每週編輯精選 Weekly Editor's Picks（0404-0410）

信息流太快，深度分析文章容易被热点淹没。「每周編輯精選」欄目將這些有判斷價值的內容從海量資訊裡撈出來，幫你濾掉噪音，留下洞察，帶來啟發。

宏觀局勢

特朗普交易手冊：現在已經進入第九步

按照特朗普交易手冊來看，特朗普框架內的每一場重大對抗，最終都以"極限施壓換取讓步"的敘事收場。這一進展對市場的潛在影響不容忽視。

The Kobeissi Letter 指出，第十步——即協議正式宣布後的市場暴力重定價——將在未來數周內到來。屆時，長期處於防禦性倉位的投資者將面臨倉位被迫快速平倉的壓力，股市或出現急漲，油價則可能隨航運通道重開預期的確立而急速回落。

不炸油田，只炸 K 線：特朗普的威脅經濟學

比起用期限逼伊朗讓步，特朗普更像是在用期限給國際新聞周期和全球能源市場定節拍。

特朗普常復用四步舞：極限威脅、臨界撤回、談判開場、儀式化高潮。中間的每一步都會被媒體和市場當成一個獨立事件來定價，而每一步的定價都會被下一步重置。

20%的短缺，100%的崩潰：能源危機的真正邏輯

問題不在於油是否已經不夠，而在於一旦足夠多的人開始相信它可能不夠，系統就會提前進入收縮與重估。戰略儲備只能延長時間窗口，卻無法提供答案；而這個窗口，正在迅速關閉。

4 月中下旬，將成為一個關鍵節點。屆時，市場需要面對的，不再是「是否發生」，而是「何時確認」。

市場在等戰爭結束，油價卻在為持久戰定價

隨著霍爾木兹海峽持續受阻，全球原油供給體系被迫重構——亞洲買家大規模轉向美國原油，WTI 反超 Brent，標誌著定價機制與貿易流向正在發生結構性變化。短期的價差可以用合約解釋，但更深層的，是「誰還能供給」的問題。當前市場的關鍵誤判不在價格，而在時間。

期貨曲線仍隱含一個前提：衝突將在短期內結束、供給恢復。但更可能的路徑，是一場長期消耗戰。這意味著油價的高位不再是階段性衝擊，而將演變為更持久的結構狀態，區間或上移至 120–150 美元。在這一框架下，原油不再只是大宗商品，而成為所有資產的「上游變數」。其重定價將沿著利率、匯率、股市與信用市場逐層傳導。

深入虎穴：一份來自霍爾木兹海峽的實地調查報告

霍爾木兹海峽並不是處於簡單的開放或者關閉狀態。現實是熱戰與商業外交並行：美國正進行軍事行動，而其盟友（如法國、日本、希臘）卻在積極與伊朗談判通航權。

這是多極化世界的典型症狀。

投資與創業

油價沖高、利率難降、七姐妹趴窩：Q2 美股的超額收益，該看哪些主線？

Q2 更像一個高波動、強分化、以結構性機會為主的季度，指數層面的 Beta 收益有限，但 Alpha 並沒有消失，反而會比 Q1 更集中、更挑剔，也更依賴對主線演進的理解。

美股 Q2 主線為：AI 基建 2.0、金融與周期、航空航天和商業航天、七姐妹和軟體修復、貴金屬和資源安全。

黃金重回 4800 美元，今年頂部在哪？

預測市場顯示，6 月前價格或低於 4200 美元，年內價格最高或超 6000 美元；機構觀點：黃金仍將新高，6 月底價格或在 5200 美元左右。

年化 400%的“免費午餐”？Trade.xyz 原油永續負費率的真相

Trade.xyz 上的 WTIOIL-USDC 的原油永續合約出現了罕見的現象：年化資金費率穩定在-300% 到-400% 之間。這意味著，任何願意在此刻做多的交易者，每天能從空頭口袋裡收到相當於本金 1% 的利潤。而市場不會平白無故的送钱。

三種常見的策略如下：以當前價格做空 Tradexyz 的原油合約，同時在 CME 上做多遠月合約；做空遠月期貨合約，做多 xyz 近月合約，在展期開始前平倉；展期開始前做空 Boros 上的 xyz 合約資金費率。

加密熊市創業指南第二彈之 Token 中轉站：以加密 Token 換 AI Token

以"低價 API"為賣點的中轉服務仍被低估：用加密貨幣（Crypto Token）直接購買 AI Token，是一個尚未被充分開發的結構性入口；將國內 Qwen、Kimi、GLM、Minimax 等廉價模型打包出售給海外用戶，是一條尚未主流化的“反向輸出”路徑。

​不過，這門生意真正落地前，必須正視——資金門檻、資源渠道、法律合規。

虧錢的熊市裡，誰在悶聲發大財？

一是利差，本質上這是在做“資金中介”，其核心邏輯是以相對較低的成本來吸收資金，同時以相對較高的收益去部署資金，利用時間來逐步積累收益與成本之間的差值——此類業務的收益取決於資金沉澱的規模以及時長，規模越大，時間越長，收益越高。

二是交易稅（手續費），這一類型的業務更好理解，只要有交易相關活動（含代幣創建）發生，業務主體便能以手續費的形式在單次活動中“抽稅”——此類業務的收益取決於單次活動的交易規模以及活動頻次，規模越大，頻次越高，收益越高。

熊市五個半月：一份加密市場體檢表

如果總市值的跌幅與 22 年對比 18 年的峰谷相對跌幅一致，我們可能會看到加密總市值從峰值下跌 62%，至 1.67 萬億美元（較當前水平再下跌 30%）。在 22 年熊市中，跌勢在穩定幣供應量見頂回落 5 個月後開始加速。我們今天正處於周期的類似階段，因為穩定幣供應在 3 月 16 日觸及局部高點，恰好是進入熊市的 5 個月左右。

BTC 的主導地位通常在熊市期間下降（22 年底部時為 38%）。目前這一比例為 57%。我們預計在本輪熊市中，其下降速度會更加溫和。

預測市場

預測市場再陷大爭議：你在交易事實，還是規則？

近期，預測市場就接連出現兩起高爭議事件——Polymarket：美國解救伊朗境內美軍飛行員被判定為美國入侵伊朗；Predict.fun：Polymarket 發行穩定幣被判定為發幣。

有些高概率事件看上去是“理財局”，未必沒有風險，反而可能是潛在的“虧光局”。很多反轉，恰恰就發生在這些被忽略的細節裡。比起盲目押注，多看一眼規則，比虧錢後抱怨，更有用。

另推薦：《Kalshi 八年創業史：拳擊手身著西裝站上擂台》。

CeFi & DeFi

數據研究：Hyperliquid 與 CME 原油流動性差距有多大？

目前來看，Hyperliquid 在流動性深度或滑點等絕對指標上確實無法與 CME 相媲美，整體流動性不到 1%。

Hyperliquid 的不同之處在於，周末時段 Hyperliquid 上的原油合約交易規模明顯增長。這表明周末除了有投機需求的散戶外，那些想要在周一之前獲得原油交易敞口、進行套期保值操作的交易員也在 Hyperliquid 上交易。並且這樣的趨勢越來越明顯，使 Hyperliquid 已經具備了大宗商品的價格發現能力。

但針對機構投資者，相比 CME，Hyperliquid 平台高昂的交易成本仍是其在大宗商品交易領域擴張的主要障礙。若是 Hyperliquid 不盡早完善自己具備處理機構級訂單的能力，那它只能是傳統交易員周末的臨時交易場所，最後只能成為傳統金融版圖上的微小補充。

空投機會和交互指南

熱門交互合集 | Cascade 私人測試版已上線；KARPAK 鑄造 SBT（4 月 10 日）

手把手帶你參與 Circle 自家公鏈 Arc 社區活動

Meme

超過 25 歲，就已經不適合玩 meme 幣了

Meme 已經成為一場全球範圍內的熱度捕捉大賽。這場遊戲中的頂級選手，其能力正在向電競選手的級別靠近。更甚者，真正的電競選手也加入了這場遊戲。想要在這場遊戲中脫穎而出，斬獲獎金，其難度已經遠超出我們的想象。

安全

Anthropic 搓出了史上最強 AI 模型，但不敢發布……

Mythos，即 Anthropic 正在開發的下一代 AI 模型，是人類歷史上第一個總參數突破十萬億量級的模型（與之相對，當前市面上的主流模型參數量都在數千億到一萬億級別），訓練成本達到了驚人的 100 億美元，在軟體編碼、學術推理和網路安全等測試中得分均大幅提高。

該公司不敢直接公開發布該模型，以防被黑客群體惡意利用，而是計劃先通過“玻璃之翼”計畫讓頭部大廠試用排查，提前修補潛在漏洞。

一週熱點惡補

政策與宏觀市場

美伊短暫停火，BTC飆升破 7.2 萬美元後市堪憂；

伊朗擬在停火期對過境油輪徵收通行費，每桶 1 美元且須以比特幣支付（解讀）；

俄羅斯宣布短暫停火；

SEC 主席：加密安全港提案已提交白宮審議，將允許加密項目在無需立即完成註冊的情況下進行融資；

香港首批穩定幣牌照花落匯豐、渣打，最早將於今年中推出穩定幣；

觀點與發聲

Bitwise：機構視當前為入場良機，比特幣年底或沖擊 9.5 萬；

財新：Polymarket 使用 USDC 結算和交割對中國境內參與者是一大法律風險；

CZ 自傳《Freedom of Money》上線（精華+讀後感），書中細節引發 CZ 與 Star 對線；

機構、大公司與頭部項目

SpaceX 計畫於五月底公開其首次公開募股招股說明書；

解讀：紐約梅隆銀行（BNY）被選定為美國政府的指定金融代理機構，負責管理初始帳戶；Robinhood 則將與 BNY 合作，擔任“特朗普帳戶”的券商及初始受託人；

Polymarket 擬全面升級交易引擎並推出原生穩定幣 Polymarket USD（解讀）；

Fox News 與 Kalshi 合作引入預測市場提升報導準確性；

Solana 推出 Agent Skills，支持 AI 代理與鏈上交互；

WLFI 下周擬提交解鎖早期代幣提案，回應借貸質疑稱無清算風險（借貸質疑回顧）；

附《每周編輯精選》系列傳送門。下期再會~