美聯儲傳聲筒：內部激烈角力 偏向降息表述能保住嗎

作者：吳雨，金十數據

美聯儲為期兩天的議息會議將於北京時間周四凌晨落幕，這也是鮑威爾卸任主席前主導的最後一次會議。市場普遍預計美聯儲將繼續按兵不動，問題是政策制定者會暗示降息計劃已經脫軌還是僅僅推遲？

《華爾街日報》記者、素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos撰文指出，當前，伊朗戰爭引發的能源衝擊叠加多重供給擾動，已經導致滯脹風險再度升溫，美聯儲大概率維持3.5%至3.75%的基準利率不變，內部正就政策措辭調整、降息路徑展開激烈博弈。

Timiraos回憶起兩年前，美國經濟穩步增長、通脹回落時，鮑威爾曾以幽默口吻回應滯脹疑問，他面無表情地表示：“事實上，我既沒看到‘滯’，也沒看到‘脹’。”

彼時滯脹僅為理論層面的風險，相關政策調整仍有回轉空間。但如今，伊朗戰爭引發的能源衝擊，讓這一風險再度浮現——美國通脹五年來始終未能回歸美聯儲2%的目標，上世紀70年代滯脹的陰影已不再遙遠。

當前，美國正經歷五年內第四次供給衝擊，包括：疫情經濟重啟、俄烏衝突、“關稅戰”，以及當下的中東戰爭。

Timiraos表示，儘管以上每次衝擊都可以被視為“一次性事件”，無需政策過度回應，但累積效應已讓美聯儲官員高度警惕。尤其是特朗普政府的關稅政策，早已開始考驗企業和消費者承受高價的意願。

美聯儲內部降息預期有所弱化

Timiraos指出，美聯儲官員正糾結於就業增長疲軟是否誇大了勞動力市場的脆弱性——若因移民放緩導致經濟就業吸納能力下降，當前的就業增長水平或許已足夠。

此前因擔憂勞動力市場而支持去年三次降息的美聯儲理事沃勒，本月已轉向警惕通脹風險，他回顧70年代的歷史時警示：“我們必須警惕這一系列一次性衝擊，預期很重要，在某個節點，我們可能不得不做出回應。”

儘管伊朗戰爭已實現停火，但霍爾木茲海峽仍處於實質封鎖狀態，航空燃油價格飆升，美聯儲官員預計，通脹回歸2%目標仍需至少一年。沃勒直言：“我們一直說要將通脹控制在2%，五年過去了，卻從未實現。到什麼時候，人們會開始懷疑我們的承諾？”

此前，**部分官員曾討論今年重啟降息，以抵消“通脹下降而利率不變”帶來的自動緊縮效應，但如今這一想法已被擱置。**紐約聯儲主席威廉姆斯4月16日對記者表示：“目前，我們並非處於這樣的處境，相反，通脹正在上升。”

不過，Timiraos也表示，**美國經濟與70年代相比已發生變化，滯脹完全重演的可能性較低，且美聯儲如今對通脹預期的關注度遠超當時，**正如威廉姆斯將美聯儲當前的政策立場定義為“深思熟慮的選擇，而非被動應對”，他明確表示：“我們的貨幣政策處於正確的位置，這正是我們想要的狀態。”

美聯儲政策聲明會否生變？

Timiraos稱，當前，美聯儲委員會面臨的更大問題是，是否應修改正式聲明，暗示降息已不在考慮範圍內——歷史上，政策措辭的變化至少與利率決定同等重要。

去年底以來，聲明中一直保留著“下一次政策行動更可能是降息而非加息”的表述，過去兩次會議中，少數官員希望刪除此內容，此舉將意味著降息和加息的可能性對等。

這些官員認為，通脹正朝著錯誤的方向發展，衝擊不斷累積，通脹回歸2%的難度越來越大；而勞動力市場保持穩健、股市反彈至歷史新高，這些都與一些官員支持降息的理由不符。

不過，Timiraos也指出，委員會主流觀點認為，這樣的調整過於激進——正式修改措辭本身會收緊金融環境，這是官員們尚未準備好的鷹派舉措。作為鮑威爾的核心盟友，威廉姆斯表示：“我們沒必要給出強硬的前瞻性指引，目前也確實沒有這樣做。”

Timiraos表示，官員們將在本周再次討論這一問題。值得注意的是，委員會的想法有時會快於其措辭調整，在正式修改政策聲明之前，官員們會通過更微妙的方式傳遞政策方向——比如鮑威爾的新聞發布會、5月官員們的演講，或是6月中旬下一次會議發布的預測。

不過，到那時，委員會很可能已由特朗普提名接替鮑威爾的前美聯儲理事沃什領導，而關於是否、以及如何正式調整美聯儲政策指引的決定，可能會落到沃什手中，而他對此問題的看法或許會有所不同。