我注意到，儘管大家都在談論地緣政治風險，但美國金融體系內部一個悄然升級的危機正迅速擴大。這場私人信貸的危機確實看起來與2008年如出一轍——投資者蜂擁而至想要贖回，基金正在關閉，資產被拋售。

貝萊德的舉措是最明顯的信號。本週，全球最大的投資管理公司宣布限制其2600億美元HPS企業貸款基金的贖回。股東試圖提取9.3%的股份，但管理層將其限制在5%——約120億美元。貝萊德表示這是為了流動性管理，但市場理解的真正含義是：如果全部贖回，將不得不大規模出售資產。

這還不是唯一的事件。黑石的私募信貸基金收到了創紀錄的7.9%的贖回請求——法定上限是7%。Blue Oval Capital的情況更糟，它已經賣出了14億美元的資產，並且其股價已經跌破SPAC發行價10美元。三大巨頭，三個危機——模式一目了然。

最令人擔憂的是這個負向循環。當贖回增加時，基金經理會出售資產。出售導致價格下跌。價格下跌又促使更多人想要贖回。這個循環在2008年也曾出現過。那時也是從次貸市場的一個小角落開始的。

PIMCO在最新報告中明確發出警告：私人信貸領域現在正面臨一個“完整的循環違約期”。即使是2600億美元這樣的大型基金也難以幸免。PIMCO的分析師指出了三個主要問題：第一，2008年以來監管標準持續放寬；第二，軟件行業的巨大敞口正受到AI影響而下滑；第三，投資者未能獲得足夠的風險溢價來應對長期資金鎖定。

Blue Oval的情況更為嚴重。它在倫敦的Century Capital Partners正面臨4800萬美元的損失，該公司目前已經破產。這顯示出在私人信貸擴張過程中，潛藏了多少風險。

今天的情況與2008年有多大不同？私人信貸市場如今已達1.8兆美元。風險高度集中，估值不透明，流動性不匹配。如果這場危機擴散，可能會動搖整個金融體系。現在仍有時間採取謹慎措施。