一直在研究幾年前的市場調查資料，發現有一個有趣的現象：雲端運算轉型從根本上改變了企業軟體的支出模式。當時，SaaS股票的格局相當動態，回顧2024年的情況，三大主要玩家的變化透露出市場的走向。

HubSpot 是那種大家都在關注的公司之一。這個平台的數字相當亮眼——季度營收約6.17億美元，年增率達23%，全球客戶數已超過215,000家。他們的人工智慧工具也在改善客戶成果方面發揮了作用，用戶反映一年內獲得的潛在客戶增加129%，成交數量增加36%。但問題是——當2024年中與Alphabet的收購談判破局時，股價遭受重挫，儘管基本面看起來還算不錯。即使當時年初至今已下跌17%，分析師仍預估有40%的上行空間。這就是當情緒比財報更快轉變時，所出現的典型脫節。

Salesforce則處於另一個位置。作為道瓊斯指數成分股，服務IBM、豐田、沃爾瑪等企業，具有穩定的企業客群。他們第一季營收達91億美元，成長11%，每股盈餘飆升45%至2.24美元。他們維持全年指引，預計營收在377億到380億美元之間。但由於銷售預測未達預期，市場因此懲罰他們——2024年股價下跌5%，儘管他們已連續十一年被評為第一的CRM供應商。Einstein AI平台和新推出的Data Cloud向量資料庫本應帶來成長，但在那個估值水平上，投資者的耐心已經開始耗盡。

Workday則以不同的成長曲線，補足了高成長SaaS股票的話題。營收年增18.1%，接近20億美元，他們剛收購了HiredScore，提供AI人才解決方案，並與Google Cloud合作。但同樣地，管理層下調全年營收預期，讓市場感到不安。儘管公司持續創新，且積極累積訂單，但2024年股價仍下跌16%。這三家公司都面臨同樣的壓力——市場不僅希望看到成長，更希望看到加速成長，任何對指引的猶豫都會重創估值。

令人驚訝的是，回顧當時的情況，SaaS股票的估值都非常高——HubSpot的預估市盈率為66.7倍，Salesforce為25.8倍，Workday為35.1倍——但市場仍預期有相當大的上行空間。這種當前估值與未來潛力之間的緊張，定義了2024年SaaS的整體討論。全球SaaS市場預計到2032年將達到1.2兆美元，因此長期的基本面並未受到質疑。真正的問題在於短期的執行力，以及這些公司是否能實現市場預期的成長率。