一直密切關注這個。 Eli Lilly 現在在 GLP-1 熱潮中表現絕對出色，但深入數字後卻有些不合邏輯。

當然，增長在紙面上看起來令人震驚。 Mounjaro 在 2025 年幾乎翻倍銷售額，Zepbound 增長了 175%。 Eli 明顯在 GLP-1 競賽中勝出，效果比 Novo Nordisk 先行推出的產品更佳。市場喜歡贏家，所以股價被大幅推高。

但事情變得有趣了。估值非常高——我們談的是市盈率 44，而標普 500 大約是 28，醫藥股平均接近 23。這已經反映了很多好消息。而且聽著：這兩款藥佔 Eli Lilly 總收入的 56%，幾乎所有的增長動能都來自它們。

真正的問題是？醫藥行業有一套我們以前見過的玩法。 Novo Nordisk 先行上市，曾被視為不可撼動，直到 Eli 的優質產品搶佔市場份額。那麼，什麼能阻止 Pfizer 或其他公司做同樣的事情呢？這個行業競爭激烈得令人難以置信。

但還有更具體的擔憂。專利不是永遠有效。快轉 10 年，Eli 可能會面臨這些 blockbuster 藥物的仿製藥競爭。這是一個沒有人真正談論的收入斷崖。即使在最好的情況下，這種 GLP-1 的主導地位也有到期日。

我知道 Eli 正在投資管線開發，以對沖這一點，但以這樣的估值買入，意味著你在押注一切都能持續成功。在這個充滿顛覆歷史的行業中，這是一個相當激進的十年持有賭注。在跳入之前，確實值得好好思考。