剛剛跟上了本週可可市場的動態，發現一些有趣的趨勢正在展開。週五價格飆升，紐約可可上漲5.73%，倫敦上漲4.99%——主要由空頭回補推動，因為交易商對伊朗局勢和霍爾木茲海峽潛在中斷感到緊張。如果運輸成本飆升，將會對可可出口造成嚴重影響。

但事情的關鍵是——基本面相當疲弱。國際可可組織（ICCO）剛將2024/25年度的全球剩餘量預估提高到75,000公噸，而荷蘭合作銀行（Rabobank）預測下一季剩餘量將達到250,000公噸。與此同時，需求正受到嚴重壓縮。巴里卡萊布（Barry Callebaut）報告可可銷售量下降22%，歐洲研磨量在第四季度同比下降8.3%。巧克力製造商正受到高價的打擊。

然而，供應狀況其實相當有利。西非的可可荚數量比五年平均多7%，農民報告的可可荚更大、更健康，與去年相比有所改善。加納和象牙海岸都大幅削減了農民的支付（加納下降30%，象牙海岸下降57%），這雖然影響情緒，但實際上支持了供應。象牙海岸的中季收成應該會很穩定——那些可可荚看起來狀況良好。

尼日利亞儘管面臨產量阻力，仍在增加出口。12月出口同比增長17%。真正的問題在於需求——消費者已經不再願意為巧克力支付這些價格。ICE庫存週五達到6.5個月來的最高點，這充分反映了市場的現狀。空頭回補可能會帶來反彈，但我會密切關注需求數據。那才是真正的壓力來源。