最近一直在关注Hims & Hers，实际上这里除了关于诺和诺德法律战的噪音之外，还酝酿着一些有趣的事情。

那么真正的玩法是什么？Hims & Hers基本上找到了以一种真正适合数字原住民的方式销售药品的方法。虽然在纸面上并不算革命性，但执行才是关键。他们建立了订阅者模式，而不是传统的制药分销链，这创造了持续的收入。这才是真正的优势。

如果你仔细想想，数字相当惊人。他们从2020年底的30万订阅者增长到2025年底的250万。仅去年一年就新增了28万多订阅者。这些客户大多不是一次性购买者——他们会定期重新订购。这就是类似年金的收入流，让增长型投资者关注。

有$5k 的话，你大约可以以目前每股约15美元的价格持有333股左右。市盈率大约在29倍左右，确实偏高。但这是因为市场看到了他们扩张策略的进展。他们不再只卖一种产品类别——而是在品牌获得消费者关注的同时，扩大整体产品线。

当然，也存在真正的阻力。关于GLP-1仿制药版本的诺和诺德诉讼是目前最明显的问题。Hims & Hers在供应短缺的浪潮中拼尽全力，但诺和诺德现在已经恢复供应，并在法律上进行反击。不过这可能只是暂时的问题，而不是核心故事。

更大的问题是，这种直达消费者的制药行业颠覆是否真的会持续。仿制竞争者会出现，大制药公司也会抵抗。但如果他们的订阅者基础持续增长，那些只是摩擦点，而非交易的破坏者。

对于价值投资者来说，估值从这个角度来看不合理。对于成长型投资者来说，值得关注的是Hims & Hers。只要清楚你在赌什么：不是一个稳定的制药公司，而是一个正在扩展的直销平台，仍在验证其是否能保持动力。