2025 年 10 月 10 日至 11 日的币圈大清洗，导致全球加密货币市值单日蒸发 4,500 亿美元，USDe 一度脱钩至 0.65 美元，创下史上最大清算纪录。许多分析师针对这次黑天鹅事件提出见解，而知名交易员 Eugene 也在个人频道发表了简短但尖锐的总结，直指这场暴跌将彻底改变市场结构与投资者心态。
山寨季节结束了：信心毁灭将长期压抑风险偏好
Eugene 认为，这场崩盘带来的资产毁灭与心理冲击，将使山寨币市场在可见的未来陷入低点。他说：「山寨币市场在可预见的未来已经结束。 这次的财富毁灭程度，以及它被执行的方式，将深深烙印在市场参与者的记忆中。」这意味着市场资金将在相当长时间内转向防御与避险资产，如稳定币与主流币 (BTC)，而新兴代币的流动性与估值回升将变得更加困难。
多空策略在加密市场行不通：极端情况下全面失灵
在第二点中，Eugene 直言传统市场中的 long/short 对冲策略 无法在加密市场生效。他表示：「这些策略在正常市场环境下有效，但在你最需要它们的时候，它们会失效。」
他指出，在本次事件中，期货市场的高杠杆与连锁清算效应导致多空双杀。无论是做多还是对冲做空的策略，都难以幸免。部分量化基金与机构帐户在极短时间内被清零，显示加密市场的非对称性与去流动性特征远超传统金融。
传染效应将出现，但程度未知
Eugene 也警告，清算事件的余震尚未结束，市场可能面临二次传染。他提到：「传染一定会发生，但程度仍未确定。我希望没有更大的东西被击穿。」这反映出市场对借贷协议、稳定币发行方以及部分高杠杆 CeFi 平台的潜在担忧。部分分析人士指出，USDe 的杠杆循环与币安杠杆仓的连环清算，可能会对其他 DeFi 池与流动性市场带来延迟性压力。
笔者补充：有传闻香港某机构在此次事件中倒掉，也有一说是做市商 Wintermut，其中 Wintermute 执行长 Evgeny Gaevoy 已回复：「很抱歉让您失望了，但 Wintermute 一切正常，一切照常。」
Goodbye DATs：加密国库概念遭重创
Eugene 的最后一句话：「Goodbye DATs」引发社群广泛讨论。所谓 DATs (Digital Asset Treasuries)，指的是以数位资产作为公司国库的企业，如 MicroStrategy、Metaplanet、以及近年兴起的各类加密国库型公司。
他暗示，随着市场信心崩溃与杠杆全面收缩，这类以币为本的企业资产负债结构将首当其冲。若 BTC、ETH 持续剧烈波动，这些公司恐面临再抵押与流动性压力，进一步拖累整体市场。
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