流动性比特币减半：加密货币的魔幻周期是否终于被打破？

• 全球加密货币流动性正在收缩，稳定币供应首次在两年内下降，预示市场资金流入放缓。
• 分析师们争论“流动性比特币减半模型”是否仍然成立，数据显示减半与牛市周期之间的相关性正在减弱。
• 流动性收紧可能在短期内施压价格，但也可能为市场的更可持续的长期复苏奠定基础。

经过数月的稳定扩张，加密市场流动性开始枯竭。最强烈的信号来自稳定币供应的下降，这通常被称为加密生态系统的“生命线”。

这引发了一个关键问题：如果流动性在收缩，比特币减半失去了魔力，下一轮加密货币周期的驱动力将是什么？

流动性正在枯竭：市场的血液流动正在减缓 {#h-liquidity-is-drying-up-the-market-s-blood-flow-is-slowing}

根据DefiLlama的数据，2025年11月，全球稳定币市值从$309 十亿降至$305 十亿，这是连续两年增长后的首次收缩。这一趋势表明资金流入正在降温，预示着未来流动性减弱。 稳定币市值。来源：DefiLlama

CryptoQuant的数据显示，USDT供应开始减少，这是资金从风险资产流出的早期指标。历史上，比特币(BTC)通常会随之承压下行。

同时，CoinGecko报告称，USDT的流通量在过去三周一直徘徊在$183 十亿附近，没有出现大规模新发行，与年中激进的“资金注入”形成鲜明对比。 稳定币供应开始减少。来源：X/CryptoQuant

这种放缓还在继续。据Wintermute称，ETF资金流入和数字资产信托（DATs）也显示出疲态。这些指标共同确认市场整体流动性正在降温。一些交易者甚至认为，加密货币现在是“自我融资”而非“吸引新资金”。

ETF和DATs资金流入放缓。来源：X/Wintermute

所有迹象都指向一个结论：加密牛市的“轻松赚钱”阶段可能已经结束，至少暂时如此。市场似乎进入了一个轻度清洗期，为新的价格和情绪基准做准备。

减半失去魔力：传统比特币周期的终结 {#h-halving-loses-its-magic-the-end-of-the-traditional-bitcoin-cycle}

十多年来，比特币减半一直是加密牛市的指导原则。历史上，每次减半都在12到18个月内引发一次重大价格上涨。

然而，2025年，许多分析师认为，所谓的“流动性比特币减半模型”——即减半与流动性扩张同步的假设，可能不再成立。相反，由美联储和ETF资金流驱动的全球流动性才是真正的市场催化剂，可能将这一周期延长到2026年。

然而，Adez Research持不同看法。他们认为，大型市场制造者(MMs)可能在推动这一流动性叙事，而实际数据并不支持这一观点。

“当机构玩家协调叙事，而数据却显示相反时，那就是你的信号。” Adez分享道。

通过分析自2013年以来比特币的历史周期，Adez发现，联储的资产负债表变化(QE/QT)与比特币表现之间没有一致的相关性。在流动性扩张和收缩阶段，比特币的涨跌都曾发生，削弱了“流动性比特币减半”相关性假说。 当前周期分析。来源：Adez

Adez认为，当前周期可能已经达到顶峰，更可能出现50%到70%的修正，而非再次出现50%到100%的上涨。包括ETF批准和减半前的历史高点在内的关键催化剂都已发生。除非出现大规模的流动性注入，否则涨势可能会逐渐消退，进入最后的分配阶段。

“历史周期模式显示，完成的可能性在增加。流动性相关性假说在实证上较弱，主要催化剂已耗尽，风险收益比呈不对称负面。我们还能再延续几个月吗？可能可以。但这不会是牛市，而是最后的分配阶段。” Adez评论道。

换句话说，下一轮比特币的主要增长不会由“事件”如减半单一触发，而更可能需要宏观经济的重置，包括低利率、全球流动性扩张以及机构资金重新流入风险资产。

市场等待下一次催化剂 {#h-the-market-awaits-its-next-catalyst}

随着ETF放缓、稳定币供应收缩以及减半叙事的淡化，加密市场目前处于“风暴前的平静”阶段。

这种静默期不一定是看空的。它可能代表着一种健康的再积累，为下一轮周期的开启做准备。在短期内，流动性的收紧可能继续对比特币和山寨币施加压力。

但从长远来看，这可能为更健康、更可持续的牛市奠定基础，这一牛市将建立在真实的流动性流入和宏观经济基本面之上，而非投机性的“减半拉升”。