Wintermute报告：宏观背景仍然积极，但比特币需要动力以实现广泛的加密货币复苏

交易公司Wintermute表示，上周的加密货币抛售主要是由于对12月美联储降息预期的急剧重新定价——在没有宏观数据的情况下，加之美联储主席鲍威尔的模糊评论，降息的概率在短短七天内从70%暴跌至42%。这一调整暴露了FOMC内部的深刻分歧，并迫使风险资产下行，数字资产更是领跌。

跨资产表现：加密货币再次落后于股票

数字资产继续表现不佳，未能跟上更广泛的市场，这种模式始于初夏，并反映出与股票的持续负相关性。值得注意的是，比特币和以太坊这次落后于更广泛的山寨币指数——这种不寻常的动态可以通过以下因素解释：

• 已经经历了长期回调的山寨币
• 在隐私币和费用切换叙事等小众领域的韧性

Wintermute强调，目前的压力主要来自大型持有者(鲸鱼)提前调整头寸。虽然Q4–Q1的获利了结是季节性的，但今年的抛售似乎是前置的，受到越来越多共识的推动，即2026年可能标志着四年周期理论中的一个较为平静的阶段。这个预期已经变得自我实现，放大了波动性，即使没有基本面的恶化。

宏观环境依然支持 — 比特币动能是缺失的部分

尽管出现回撤，Wintermute 仍然认为 宏观背景依然积极：

• 全球货币宽松持续
• 美国的量化紧缩即将结束
• 财政刺激渠道仍然活跃
• 预计2026年第一季度流动性状况将改善

报告强调，当前环境并不像长期熊市的条件。相反，主要缺失的催化剂是比特币重新获得动力并重新夺回其近期区间的上限。在龙头资产稳定并显示出持续的强劲之前，市场广度将保持狭窄，叙事轮换也将短暂。

一旦比特币重新确立龙头地位，Wintermute预计将重新出现广泛的复苏基础，这将得到有利的宏观背景和改善的流动性的支持。

总而言之，Wintermute将最近的抛售视为一种宏观驱动、情绪主导的修正，而不是新熊市的开始。全球宽松政策依然存在，且没有明显的基本面裂缝，比特币是否能够重新获得动能将决定加密市场是进入持续恢复阶段，还是在2026年前保持区间波动。