比特币曝险超过安全边际，标普下调 USDT 至稳定币最低评级

信用评级公司标准普尔全球 (S&P Global) 将 Tether 的 USDT 稳定性评估下调至第 5 级，这是其评级体系中的最低级别。标普全球评级指出，USDT 储备中高风险资产比例上升，且资讯揭露不足，并警告，这种稳定币已没有足够的缓冲来吸收比特币的下跌。

标普稳定币评分方式

标普在 2023 年底首次开始评估稳定币，评定方式首重在评估资产品质风险，包括信用、市场价值和托管风险，然后再进一步分析超额抵押要求和清算机制。分数从 1 到 5 (强到弱)。在资产评估之后，标普会加加入另外五个领域 (包括治理、法律与监管框架、可赎回性和流动性、技术和第三方依赖性和追踪记录) 的分析进行微调，最后得出稳定币 1 到 5 的评分。当时标普给予 USDT 4 分的评级。

(标普S&P稳定币评分报告：USDC 评级最高，USDT「勉强」4分)

比特币等风险资产占比上升，下调 USDT 至最差的评级 5

标普将 USDT 的稳定性评级从先前的「4-受限」下调至「5-弱」。标普表示，其评估反映了过去一年 USDT 储备中高风险资产的增加，这些资产包括比特币、黄金、担保贷款和公司债券，以及资讯揭露不足。

比特币目前约占 USDT 流通量的 5.6%，超过了 3.9% 的超额抵押安全边际，这意味着储备金已无法完全吸收比特币下跌的影响。比特币和其他高风险资产价值的下跌，可能会降低储备金的覆盖率，导致 USDT 抵押不足。

其他缺点还包括 Tether 对其托管人、交易对手或银行帐户提供者的信用状况提供有限的资讯。以及储备管理透明度不足、缺乏资产隔离以防止发行人破产，以及直接使用 Tether 赎回 USDT 的限制等等。

Tether 执行长：我们以你们的厌恶为荣

Tether 执行长 Paolo Ardoino 对此十分不满，反讽「我们以你们的厌恶为荣」。他在 X 上发文表示：

「传统金融机构建构的经典评级模型，历来误导私人和机构投资者将财富投入到那些即便被评为投资级，最终也会崩盘的公司，迫使全球监管机构质疑这些模型以及所有主要评级机构的独立性和客观性。Tether 打造了金融业首家资本充裕且过剩的公司，没有任何有毒储备，而且至今仍获利颇丰。Tether证明了传统金融体系的弊端如此严重，以至于连那些『没穿衣服的皇帝』都感到恐惧。」

to S&P regarding your Tether rating:

We wear your loathing with pride.

The classical rating models built for legacy financial institutions, historically led private and institutional investors to invest their wealth into companies that despite being attributed investment grade…

— Paolo Ardoino (@paoloardoino) November 26, 2025

USDC 仍维持次优等级，多数稳定币评级优于 USDT

除了 Circle 的 USDC 和 EURC 稳定币仍维持在次优等级 2-Strong 之外，标普对其他稳定币的评级如下：

2-Strong：EURC、USDC、GUSD、USDP

3-Adequate：EURCv、USDM

4-Constrained：FDUSD、USDS、DAI

5-Weak：USDT、TUSD、FRAX、USDe

身为全球最大稳定币的 USDT，却得到了最低评级，也难怪执行长 Paolo Ardoino 如此愤愤不平。

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