比特币透过黄金视角：2025年的另一段故事

2025年的比特币通常通过美元图表来描述，这是一个熟悉的框架，反映了一个充满波动的第四季度，当时比特币在大约两个月的动荡中剧烈波动。

比特币的价格曾在10月底达到约124,700美元，然后在11月暴跌至80,000美元的中间水平，在短短一次波动中抹去了超过40,000美元。这种剧烈的波动使交易者花费大量时间争论市场结构是否依然完整，尽管市场试图从这次冲击中复苏。

但如果排除美元框架，并用黄金盎司为单位衡量同期情况，情况则完全不同。数据显示，持续11个月的下行趋势，使BTC/XAU比率相较1月12日的高点下降了约45%，尽管价格在12月初略有回升，结构仍然完整。

图表显示2025年1月1日至12月12日的比特币兑黄金(BTCXAU)价格变化(来源：TradingView)## 熊市“潜藏”在美元图表上

根据每周收盘价计算，比特币仅比年初时的美元价格下降了约10%。但这个数字掩盖了一个事实：从高点到现在，比特币经历了年度内最剧烈的波动之一：快速上涨至125,000美元，然后在几周内暴跌至80,000美元中间水平。

即使在12月中旬价格稳定，从12月5日的89,348美元上涨到12月12日的超过92,300美元，与黄金相比，情况完全不同：跌幅超过四倍，持续近一年没有显著反弹。

美元波动与黄金持续减弱之间的差距，引发了关于“实际收益率”的更广泛讨论，尤其是对于那些将比特币视为硬资产的投资者。这部分比率的下降，部分原因是黄金在实际利率预期下降和地缘政治不稳定推动下的升值，增加了避险需求。

然而，连续46周的持续下降仍然是一个重要信号，反映出2025年资产硬资产风险评估的资金流向。即使上周比率略微上涨2–3%，也无法改变从年初开始的持续下行结构。

美元的秋季波动强调了这一点：比特币从11月低点反弹并在一周内上涨数千美元，但从未扭转其相较黄金的糟糕表现。

为什么资产间的横向比较很重要

将比特币与黄金进行比较，而不是美元或任何其他法币，有助于排除货币条件和政策周期造成的扭曲。它提出了一个简单的问题：市场愿意用多少盎司黄金交换一单位比特币？这个答案周复一周地在变化，越发“少于以前”，而这种一致性比任何美元波动都更为重要。

有趣的是，两个图表清楚地展现了比特币的两种本质：

• 美元图表反映了对流动性的敏感面，受美元流动性、ETF和风险情绪影响。秋季的波动就是证明：由于杠杆快速上涨，突然反转，并试图脆弱地反弹。
• 黄金图表反映了比特币作为硬资产的本质，表现出价格的中性保持和潜在的长期储存能力。在这条线上，比特币几乎全年持续下跌，10月的反弹幅度微不足道，11月的暴跌只是延续了年初以来的趋势。

机构投资者通常采用横向资产的视角来观察。他们不仅关心比特币是否能从抛售中反弹，还会将其与储备资产、避险资产和实物资产组合进行比较。

比特币与2026年的挑战

为了让比特币摆脱“潜藏”在黄金盎司中的熊市，BTC/XAU比率必须突破11个月的模型，并创造更高的周高点，这在自1月以来尚未发生。这需要比特币的强势结合黄金的稳定，通常出现在流动性大幅增加、避险需求减少的时期。

如果黄金持续上涨或保持坚挺，而比特币在秋季波动后继续交易，BTC/XAU比率可能会进一步下降，扩大美元交易者和横向资产配置者之间的差距。

总体而言，美元图表讲述了秋季的戏剧性和复苏，而黄金图表则强调了持续一年的基本信心问题。当2026年临近时，第二个图表将成为衡量比特币需要证明的简单标准：不仅是其相较周期性货币的表现，更是其作为机构投资者核心价值储存的能力。

在突破这一挑战之前，以盎司为单位的观点将始终提醒市场，波动与长期趋势是两个不同的问题，真正的周期信号由黄金书写。

王 纭