Raoul Pal 看 2026：流动性全面释放，加密与金融制度同步进入新阶段

前高盛高管、现任 Sui Foundation 成员、宏观投资人 Raoul Pal 在最新访谈中多次强调，他对未来市场的判断核心，并不放在短期价格表现，而是聚焦在「流动性如何在制度层面被重新打开」。在他的分析架构中，2026 年的重要性，并不来自市场情绪的高低起伏，而是在于货币政策、银行体系、政府财政与加密制度逐渐同步后，所形成的一套全新资金循环。

流动性压力缓解，2026 迈向新阶段

Raoul Pal 指出，2025 年下半年市场所经历的，是一段被迫承受的流动性挤压期，而这个阶段本身的功能，就是为后续环境铺路。

他认为，进入 2026 年时，多项条件将同时成立，包括联准会 (Fed) 已经结束量化紧缩，银行体系为了支撑年底与年度资金调度，被迫重新注入流动性，以及美国政府与银行之间，已建立起更顺畅的国债吸收与承接机制。这些条件叠加后，意味着「钱不够用」将不再是整个系统层级的问题。

从央行到政府，债务管理架构出现转向

Pal 特别点出，未来最关键的结构性转变，在于债务与流动性的管理重心，正逐步从 Fed 移往政府本身。

他指出，随着 Fed 等监理机构调整银行持有美国公债的强化补充杠杆比率 (eSLR)，银行在制度设计下被鼓励成为国债的主要承接者。政府得以持续发行国债，而银行则吸收这些债券，并透过杠杆运用、放贷与市场操作，将资金重新释放回经济体系之中。

在 Pal 的描述中，这并非短期的政策调整，而是一套预计在 2026 年全面运作的新机制。

流动性来源改变，多条管道同时打开

Pal 直言，这一整套制度与政策设计，最终可能带来高达三到五兆美元等级的额外流动性。而这样的规模，尚未纳入后续可能出现的降息循环、银行体系新增存款、新一轮刺激政策所推升的可支配所得，以及长天期利率下滑后，对房市与企业融资所产生的连锁影响。

在 Pal 看来，2026 年的流动性环境，并非仰赖单一政策发力，而是多条资金管道同时被打开，并在不同层面相互叠加，共同形塑出新的资金循环。

合规框架逐渐明朗，加密资产走入制度体系

在谈到加密资产时，Pal 并未把重点放在价格走势，而是回到一个更根本的问题，也就是「能不能实际使用」。他指出，一旦《CLARITY Act》正式上路，加密资产在法律与制度上的定位将被清楚界定，机构不再需要猜测合规边界，一般用户也能在明确规则下使用加密工具。

在此同时，金融体系本身也将具备条件，把加密资产正式纳入既有的运作与服务框架之中。Pal 认为，2026 年所象征的，并非加密市场站在制度之外被讨论，而是正式进入制度内部，成为可以被运作、被整合的一环。

稳定币角色转变，资金回流机制逐步成形

Pal 也认为，2026 年最容易被市场低估的，是稳定币持续扩张所带来的影响。他指出，稳定币的成长，等同于让全球各地的资金，都能以更低门槛、间接成为美国公债的持有人。

这不仅有助于美国政府更顺利地滚动庞大的到期债务，也使得资金来源不再局限于传统的国内买家，而是进一步把全球流动性与美国财政体系直接连结起来。在他的架构中，这正是 2026 年全球资金得以持续回流金融系统的重要原因之一。

全球同步释放资金，2026 新一轮结构循环启动

最后 Pal 强调，2026 年并非只有美国在采取行动。他提到，中国仍在持续扩张资产负债表，日本也正在进行大规模财政刺激，而其他主要经济体也同样释放资金。

在这样的背景下，2026 年的核心，不是单一国家的宽松政策，而是全球同时进入资金竞赛阶段。而 Pal 个人认为市场已经熬过最痛苦的流动性挤压期，而接下来，是制度、银行、政府与加密资产开始同时顺畅运作的阶段。

他并未将 2026 定义为单纯的多头或空头年份，而是视其为新一轮金融结构与加密体系真正成形的关键节点。

(Coinbase 展望 2026：加密市场走出投机主导，制度化明显加速)

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