以太坊作为全球公共产品：William Mougayar 提出新的估值框架

以太坊不再仅仅是一个在交易速度或费用方面竞争的高性能区块链——它正日益成为一种全球公共产品。在官方以太坊X账号分享的最近一篇嘉宾帖中，区块链作者兼投资者William Mougayar指出，以太坊展现出了公共产品的核心特征：非竞争性 (一个人的使用不会减少他人的可用性)，不可排他性 (任何人都可以参与)，以及系统赋能性 (它支撑着各种应用和经济活动)。

这种表述将以太坊与互联网、GPS、TCP/IP协议等基础技术置于同一类别。“就像早期互联网一样，它的真正价值在很大程度上是隐形的，”该帖强调，突显了基础设施级系统在市场充分认识或定价之前，往往已经带来了巨大的经济影响。

从信息协议到价值协议

Mougayar明确区分了两者：

• 互联网主要作为一种信息协议，实现全球数据流通。
• 以太坊正在演变为一种价值协议，为大规模经济活动提供中立、无需许可的结算层。

两者都是基础层的公共产品，而更高层则支持私有应用、企业和机构用例。

Solana作为新兴的价值协议

类似的转变也在Solana上发生。虽然它常被定位为以太坊的高吞吐、低成本替代方案，Solana也开始作为一种价值协议发挥作用——尤其是在支付、交易和代币化资产等实时高频应用中。

Solana的架构 (高TPS、低费用、快速确认)使其特别适合面向消费者和机构级的价值流动。像以太坊一样，它支持无需许可的参与，成为DeFi、NFT市场、游戏经济以及新兴的稳定币和汇款系统的基础。

虽然Solana的模型不同 (单层、验证者中心化 vs. 以太坊的rollup中心化模块化)，但两者正逐渐不再相互竞争，而是与传统全球协调系统的低效竞争——如银行、支付通道和传统结算网络。

公共产品的三部分估值框架

Mougayar提出了一个新的框架，用于评估以太坊 (以及扩展到Solana)作为公共产品的价值：

1. 捕获价值 直接的链上收入：交易费、MEV、代币经济。
2. 流动价值 通过应用、市场和机构实现的更广泛经济活动 (DeFi TVL、稳定币转账、代币化资产、企业用例)。
3. 信任盈余 通过减少全球摩擦创造的经济价值：结算延迟、验证成本、对手方风险、欺诈和对账开销。

这种“信任盈余”随着更多用户、开发者和机构依赖网络而产生复利的信任红利。生态系统越大越多样，系统性信任收益也越大。

与现状竞争，而非彼此对抗

以太坊和Solana并非主要在零和竞争中争夺主导地位。相反，它们都在挑战传统金融和跨境协调缓慢、高成本、排他性的现状。

它们的长期价值在于信任最小化、全球可及性和经济赋能——而不仅仅是短期的费用收入或性能指标。

正如以太坊帖子总结：“如果你想理解以太坊对世界的价值，就要看依赖关系、流动性和信任最小化。这些是公共产品价值积累的所在。”同样的原则也适用于Solana，随着其成长为高吞吐的价值协议。

常见问答：以太坊和Solana作为公共产品

1. 让以太坊或Solana成为“公共产品”意味着什么？ 这意味着网络具有非竞争性 (我的使用不会减少你的) 和不可排他性 (任何人都可以参与)，同时支持广泛的经济活动——就像互联网或GPS一样。

2. 在这个背景下，以太坊和Solana有何不同？ 以太坊侧重于模块化和去中心化，拥有庞大的rollup生态系统，而Solana强调单层高吞吐和低延迟。两者都作为价值协议，但各自擅长不同的用例。

3. 为什么不能仅仅根据费用或TVL来估值？ 这些指标只反映“捕获价值”。它们忽略了更广泛的“流动价值” (实现的经济活动)和“信任盈余” (全球摩擦减少)，这些才是真正推动长期影响的因素。

4. 什么是“信任红利”？ 它是由于结算成本降低、欺诈减少、对手方风险降低和更快的对账带来的复利经济利益，随着更多人和机构依赖网络而产生。

5. 以太坊和Solana是在相互竞争吗？ 主要不是。它们都在与传统金融系统 (银行、支付网络、传统结算通道)竞争，提供更快、更便宜、更开放的替代方案。

6. 投资者应如何看待未来这些网络的估值？ 超越短期收入，关注依赖关系 (有多少系统依赖它)、流动价值 (实现的经济活动)，以及信任最小化 (全球摩擦减少)。