拖累镍币的原因是什么？为什么2026年对这种金属来说将变得更为艰难

在2025年全年，镍价一直徘徊在每公吨15,000美元左右的狭窄区间内，未能实现有意义的上涨，尽管市场参与者寄希望于市场复苏。这一表现平平反映出更深层次的结构性挑战，这些挑战远远超出了简单的价格波动——大多数分析师认为这些逆风将持续到2026年。

印度尼西亚的供应悖论

印度尼西亚在全球镍产量中的主导地位已成为该金属的双刃剑。2024年，该国供应了220万吨镍，远远超过五年前仅为80万吨的产量。这一爆炸性增长本应实现电池生产的民主化，但实际上却导致市场过剩。

2025年2月，印度尼西亚政府将矿石开采配额提高到2.985亿湿公吨，高于前一年的2.71亿湿公吨。其声明的目标是缓解供应压力，但结果却恰恰相反——仓库库存激增。到2025年11月，伦敦金属交易所的库存达到254,364吨，较年初的164,028吨大幅上升。随后，价格跌至14,295美元，压缩了低成本印尼冶炼厂的利润空间。

这种紧缩引发了关于减产的猜测。据市场消息，印度尼西亚可能将2026年的矿石产量目标定在2.5亿吨左右——较最初计划的3.79亿湿公吨明显收缩。然而，官员们仍在讨论中，最终目标尚未确定。像ING的Ewa Manthey这样的策略师谨慎地指出，即使减产，2026年全球镍市场仍预计将出现26.1万吨的过剩，这表明仅靠适度的产量调整不足以平衡基本面。

2025年期间推出的印度尼西亚新政策也使前景变得复杂。4月实施的动态关税结构根据镍价变化征收14-18%的税率，而非固定的10%。随后，矿业许可证的有效期从三年缩短至一年，赋予政府更紧的生产监管权。这些政策转变表明印度尼西亚可能会逐步调控供应，但时间表仍不明确。

多方面的需求破坏

镍市场面临的逆风远不止供应过剩。占全球镍消费60%以上的不锈钢行业严重依赖中国房地产市场，而该市场仍处于严重低迷状态。2025年11月的房地产销售同比下降36%，延续了前十一个月19%的整体下滑。尽管2024-2025年政府采取了稳定措施，但2020年的房地产崩盘仍在影响工业需求。

同样令人担忧的是镍在电池化学中的作用正在被侵蚀。多年来，镍-锰-钴（NMC）配方在电动车生产中占据主导地位，因其具有更优的能量密度和续航里程。然而，锂铁磷酸盐（LFP）技术已迅速成熟，现代LFP车辆的续航里程已超过750公里，同时具有成本和安全优势。电池制造商当代安普（Contemporary Amperex Technology）正体现出这一转变——该公司越来越多采用LFP化学品，减少对镍的依赖。

2025年12月的市场数据显示，这一转变正在进行：9月镍电池需求同比增长仅1%，而LFP需求激增7%。西方市场仍偏好镍化学品，但这种支持也在逐渐瓦解。2025年9月，美国取消了电动车税收抵免，导致Q4美国电动车销量环比下降46%，同比下降37%。汽车制造商迅速做出反应——福特削减了195亿美元的电动车投资，转而优先发展续航更长的混合动力车型。欧盟同时放弃了到2035年禁止内燃机的计划，显示出对快速电气化的承诺减弱。

2026年镍价展望：有限的缓解迹象

这些压力汇聚，使得明年镍价几乎没有反弹空间。ING的Manthey预测，由于持续的过剩状况，价格将难以维持在16,000美元以上，涨势仅可能依赖于意外的供应中断或意外强劲的不锈钢和电池需求。她预计2026年镍的平均价格为15,250美元——与世界银行预测的15,500美元大致一致，2027年可能温和上升至16,000美元。

要实现大幅度的价格调整，供应端需要进行协调且大规模的减产——抹去数十万吨的产量以改变市场基本面。即使如此，投资者的信心也可能要求价格持续在20,000美元以上，才能吸引生产商的兴趣。没有这样的行动，镍价在2026年仍可能持续承压，供需两端的因素将在短期内共同抑制价格上涨。