توجه صعودي نحو IPO: طريق انتعاش رأس المال لتبادل غير متفاخر

المؤلف: لويس ، ChainCatcher

المحرر: كريبتو ليو شياو هوي، ChainCatcher

العنوان الأصلي: طلب Bullish للاكتتاب العام: تحليل شامل لطريق إعادة تشغيل رأس المال لهذه “البورصة السرية”

في 11 يونيو 2024، أفادت صحيفة فاينانشال تايمز البريطانية أن منصة تداول العملات المشفرة Bullish قد قدمت بشكل سري طلب الاكتتاب العام الأولي (IPO) إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). قبل ثلاث سنوات، كانت Bullish تخطط للإدراج من خلال شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC) بالدمج مع Far Peak، ولكنها تأجلت في النهاية بسبب تغييرات في السوق. والآن، عادت إلى الطريق التقليدي لطرق أبواب سوق رأس المال مرة أخرى.

كمنصة تم تطويرها بواسطة الشركة الأم EOS Block.one، تتمتع Bullish بخلفية رأس المال الفريدة، وتعتبر أيضًا تجربة مهمة في تحول رأس المال المبكر في Web3. جاءت أخبار تقديم طلب الاكتتاب العام في وقت يتجاوز فيه سعر البيتكوين 110,000 دولار، بينما تم إدراج Circle قبل أقل من أسبوع. في ظل الأجواء المتفائلة في الصناعة وتداخل عوامل متعددة، عادت هذه البورصة التي كانت منخفضة الظهور إلى دائرة الضوء مرة أخرى.

ستأخذ هذه المقالة القارئ في جولة لاستكشاف تطور هذه المنصة من زوايا مصادر التمويل، دافع التأسيس ومسارات النمو، كما ستتناول الدوافع العميقة وراء إعادة إدراج Bullish في ظل البيئة الصناعية الحالية.

من ICO إلى إعادة الإدراج، مراجعة طريق Bullish

وفقًا لبيانات RootData ، فإن Bullish هي بورصة مركزية للعملات المشفرة أطلقتها شركة Block.one ، المطورة للبرمجيات وراء مشروع EOS ، في عام 2021. في فترة قصيرة من تأسيسها ، حصلت على دعم نقدي ورقمي يتجاوز 10 مليارات دولار ، بما في ذلك 164,000 بيتكوين من الجولة الأولى من استثمار Block.one ، و 100 مليون دولار نقدًا ، و 20 مليون رمز EOS.

تستمد أموالها من عرض أولي للعملة (ICO) التاريخي الذي أُقيم في مشروع EOS في عام 2018، حيث تم جمع أكثر من 4 مليارات دولار. ومع ذلك، بسبب الاضطرابات في الإدارة والتقدم البطيء، تعرضت مؤسسة EOS لانتقادات طويلة الأمد ل “فشلها في الوفاء بالوعود”، مما أدى في النهاية إلى معاقبتها من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC). يُعتبر إنشاء Bullish محاولة مهمة من Block.one للتحول نحو “بورصة متوافقة”، كما أنه يمثل اتجاه الشركة لإعادة بناء ثقة السوق في ظل سمعة سلبية.

في يوليو 2021، وبعد شهرين فقط من تأسيسها، أعلنت شركة Bullish عن نيتها الإدراج من خلال الاندماج مع شركة SPAC Far Peak Acquisition Corp. أثار هذا الصفقة اهتمام السوق بسبب التقييم الذي يصل إلى 9 مليارات دولار، مع خطط لجمع حوالي 900 مليون دولار من خلال تمويل PIPE، والحصول على دعم من مؤسسات معروفة مثل بلاك روك (BlackRock) وجالاكسي ديجيتال (Galaxy Digital).

ومع ذلك، مع تراجع حمى SPAC، وت tightening تنظيم صناعة التشفير، وزيادة الضغوط الاقتصادية الكلية، تعرقلت عملية التداول. في 22 ديسمبر 2022، أعلن الطرفان “توافقهما على إنهاء اتفاقية الدمج”، ودخلت Far Peak بعد ذلك في إجراءات التصفية. تمثل هذه العقبة أيضًا محاولة أخرى لرأس المال تعرقلت بعد ICO Block.one في عام 2018. بالنسبة لـ Bullish، فإن الفشل في التمويل بتقييم مرتفع لم يكشف فقط عن مشكلاتها الهيكلية بين قاعدة المستخدمين والتكيف مع الامتثال، بل بدأت أيضًا تتلاشى تدريجياً من الأنظار العامة.

بعد صمت دام قرابة 3 سنوات، لماذا أعادت Bullish إطلاق الاكتتاب العام الأولي؟

1، تحسين البيئة السياسية:

منذ تولي إدارة ترامب الحكم، أصبح بيئة تنظيم سوق التشفير في الولايات المتحدة أكثر مرونة بشكل ملحوظ. في يناير 2025، أنشأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مجموعة عمل العملات المشفرة (Crypto Task Force)، مما يدل على تحول إيجابي في الموقف التنظيمي. في الوقت نفسه، أوقفت أو سحبت لجنة الأوراق المالية العديد من الإجراءات القانونية ضد شركات التشفير. مع تقدم مشروع قانون العملات المستقرة والتشريعات المتعلقة بالاحتياطي الاستراتيجي، حصلت المنصات التي لها مسارات امتثال واضحة مثل Bullish على مزيد من المساحة للنمو وثقة التوسع، مما جلب “مطر وسماء صافية” لسوق التشفير.

2، السوق لديه حرارة، حصل على اهتمام الأموال الرئيسية:

وفقًا لبيانات Renaissance Capital ، أكملت 53 شركة الاكتتاب العام الأولي في الربع الأول من عام 2025 ، وجمعت حوالي 8.5 مليار دولار ، وهو ما يمثل زيادة كبيرة مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. اعتبارًا من 21 مايو 2025 ، بلغ صافي تدفق بيتكوين ETF في يوم واحد 607 مليون دولار ، مما يدل على الاهتمام القوي للسوق بهذا النوع من المنتجات. المؤسسات المالية التقليدية مثل JPMorgan و Fidelity و Citigroup وغيرها من الصناعات تتجه نحو هذا المجال ، حيث زادت Goldman Sachs أيضًا احتياطياتها من بيتكوين ETF إلى أكثر من 1.5 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2024 ، مما جعل الأصول المشفرة مرة أخرى محور اهتمام رأس المال. في هذا السياق ، اختارت Bullish “التحرك بهدوء” ، مما يتماشى مع انتعاش السوق ، وبالتالي حصلت بشكل طبيعي على تربة خصبة لتكوين السيولة والاهتمام.

3، تأثير النمذجة بين الأقران:

في 5 يونيو 2025، نجح مُصدر العملة المستقرة Circle في الإدراج في بورصة نيويورك، حيث ارتفعت أسعار الأسهم في يومها الأول بنسبة 168%، وتجاوزت القيمة السوقية 18.3 مليار دولار، مما يثبت أن الشركات المشفرة لديها إمكانية الإدراج في ظل البيئة الحالية، ويثير اهتمامًا واسعًا في السوق. تلا ذلك، قدمت بورصة العملات المشفرة Gemini طلب الاكتتاب العام في 6 يونيو، مما يوفر مرجعًا واقعيًا للمنصات المماثلة. بالنسبة لـ Bullish، ليس فقط هناك سوابق يمكن اتباعها، بل أيضًا هناك زملاء يرشدونهم.

المزيد من المحتوى المتعلق بـ IPO: دخلت الشركات الأمريكية في مجال التشفير عصر الازدهار: الاستحواذات، IPO وطفرة التوكنات مع دخول Amber إلى ناسداك، وأكثر من 10 شركات في طابور الإدراج، عام “IPO” للعملات المشفرة يبدأ.

4، قاعدة رأس المال الخاصة بها قوية:

بالإضافة إلى القوة المالية الكبيرة لشركة الأم Block.one، حصلت Bullish في عام 2021 على دعم العديد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة من خلال تمويل خاص (PIPE)، بما في ذلك BlackRock وCryptology Asset Group وGalaxy Digital، مما وفر ضمانًا ماليًا قويًا لاستئناف الاكتتاب العام الأولي (IPO) بعد ذلك. على مستوى الامتثال، حصلت Bullish على تراخيص تشغيل في مناطق مثل جبل طارق وهونغ كونغ، ونفذت آلية لعزل أصول العملاء وجرت عمليات تدقيق دورية بواسطة Deloitte، مما أسس قاعدة امتثال قوية نسبيًا في ظل تشديد التنظيمات العالمية.

أحد المستثمرين الرئيسيين، الملياردير بيتر ثيل (Peter Thiel)، قد صرح علنًا بأنه يعتبر Bullish جزءًا مهمًا من ثورة العملات المشفرة.

في ظل توفر “الوقت المناسب، والمكان المناسب، والناس المناسبين”، تختار Bullish الانطلاق من جديد: انتعاش السوق، ومرونة تنظيمية، مع وجود رواد في الطريق، بالإضافة إلى دعم أساسي قوي من ذاتها. هذه إعادة إطلاق للاكتتاب العام الأولي ليست مجرد حركة رأس المال، بل تشبه محاولة جريئة لتوسيع نطاق التشفير مرة أخرى بعد ثلاث سنوات من الصمت.

هل يمكن أن يتحمل الاتجاه الصعودي اختبار السوق والوقت؟

على الرغم من أن Bullish لديها ميزة انطلاق قوية من حيث الهيكل الرأسمالي وإطار الامتثال، إلا أن أدائها الفعلي في السوق خلال السنوات القليلة الماضية لم يصل أبداً إلى توقعات المستثمرين. بالمقارنة مع عمالقة التشفير مثل Coinbase و Binance، فإن الوعي بعلامة Bullish التجارية محدود، حيث لم تظهر Bullish أبداً في أي من قوائم “أكثر الموثوقية” أو “الأكثر حركة” في “قوائم تبادل العملات المشفرة السائدة” مثل Coin telegraph، مما يعكس أنها لم تدخل بعد في النطاق الأساسي لنظام التقييم المعتمد في الصناعة.

تغطي مقدمة المنتجات الرسمية فقط التداول الفوري، وآلية صنع السوق الآلي (AMM)، والتداول بالهامش وعقود المشتقات، دون ذكر الابتكارات الأقرب إلى السوق التجزئة مثل NFT، ورهن الرموز، كما أن خدمات المشتقات تقتصر فقط على المستثمرين المحترفين المؤهلين في مناطق معينة. في الوقت نفسه، لم تتمكن Bullish حتى الآن من إقامة روابط ملموسة مع السرد الشعبي في النظام البيئي على السلسلة، مما وضع بلا شك “حائط عزل” أمام نموها.

وفقًا لبيانات CoinGecko وموقع Bullish الرسمي، اعتبارًا من نهاية عام 2024، يبلغ متوسط حجم التداول اليومي للمنصة حوالي 1.6 مليار دولار، بينما يبلغ متوسط حجم التداول اليومي لبينانس وكوينباس خلال نفس الفترة حوالي 20 مليار دولار و2.2 مليار دولار على التوالي، مما يظهر فارقًا واضحًا.

بعد الإدراج، ستواجه Bullish أيضًا ضغطًا مزدوجًا يتمثل في زيادة الشفافية المالية وتزايد الشكوك في السوق. إذا لم تتمكن من تقديم قصة نمو جيدة والتحقق من مسار الربحية، فقد تجد هذه المنصة “المستقرة ماليًا” صعوبة في الحفاظ على توقعات التقييم. في نظر المستثمرين المؤسسيين الذين لا يزالون يتعاملون بحذر مع الأصول المشفرة، فإن الطرح العام الأولي هو مجرد تصريح دخول، وليس ضمانًا للنجاح.

الخاتمة

إن الطرح العام الأولي لـ Bullish ليس مجرد حدث رأسمالي، بل هو إشارة إلى الصناعة - مشروع ICO الذي تم التشكيك فيه يحاول العودة إلى السوق الرئيسية بوجه متوافق. عند نقطة التقاء التشديد التنظيمي والانتعاش التدريجي للسوق، فإن الطريق الذي اختارته Bullish يتمتع بالطابع التجريبي والرمزي. وعند النظر إلى الصناعة بأكملها، من Circle إلى Gemini، فإن مجموعة من شركات التشفير تخبط أبواب السوق الرأسمالية، مما يؤدي إلى موجة جديدة من الإدراجات. ولكن لكسب اعتراف السوق حقًا، يجب على Bullish أن تظهر قدرة على النمو وجاذبية للمستخدمين خلال عملياتها الفعلية. بالنسبة لهذه “الحاوية المالية” السابقة، فإن الإدراج هو مجرد بداية جديدة.