- جسر مالي تحت التكنولوجيا الجديدة
تخيل عقارًا، أو قرضًا تجاريًا، يمكن أن يتم بيعه وشراؤه عالميًا في غضون دقائق. تجعل الأصول الواقعية على السلسلة (RWA) كل هذا ممكنًا. الكفاءة والعوائد مثيرة، لكن المخاطر تتضخم أيضًا - إذا انهار ثقة السوق فجأة، فقد تكون العواقب أسوأ مما تتخيل. لهذا السبب، يتم إجراء مناقشات معمقة في الأوساط الأكاديمية والصناعية حول أمان RWA والمخاطر المحتملة.
الجروح القديمة للأزمة المالية
عاد إلى عام 2008، عندما انفجرت أزمة الرهن العقاري الثانوية في الولايات المتحدة، تم تجميع سندات الرهن العقاري في مجموعة متنوعة من المشتقات: CDOs (شهادات الدين المضمونة) و CDS (مبادلات التخلف عن السداد). ببساطة، كانت البنوك تجمع كميات كبيرة من الرهون العقارية الثانوية ذات التصنيف الائتماني المنخفض وتبيعها، ثم تستخدم CDS ك"تأمين"، مما يجعل المستثمرين يعتقدون أن هذه السندات آمنة للغاية. ونتيجة لذلك، تم إخفاء مخاطر الدين نفسه، ولكن بمجرد انخفاض أسعار المنازل، انفجرت سلسلة من ردود الفعل على الفور: تكبدت البنوك خسائر ضخمة، وانخفض سوق العقارات، وانهار النظام المالي العالمي.
الدرس الأساسي من هذه الأزمة هو أن ربط الأصول غير السائلة بسوق فائض السيولة لن يجعلها أكثر أمانًا، بل سيؤدي إلى تسريع انتشار المخاطر.
إذا تم نقل العقارات في العالم الحقيقي إلى السلسلة، واحتفظت حقوق الملكية في SPV (الكيان الخاص)، ثم تم إصدار رموز تمثل ملكية مقسمة، فقد تظهر مخاطر مشابهة مرة أخرى. الأصول الساكنة في الأصل يمكن أن يتم تداولها على مدار الساعة، وقد يتم شراؤها وبيعها بشكل متكرر، وضمان قروضها، أو حتى تجميعها في منتجات “عائد آمن” في غضون يوم واحد. لكن المنزل نفسه لم يتغير، إذا تخلف المستأجر عن السداد أو انخفضت قيمة العقار، فإن التأثير في العالم الحقيقي قد يستغرق شهورًا أو حتى سنوات ليظهر؛ بينما قد ينهار السوق على السلسلة في غضون دقائق. تغريدة واحدة، أو تأخير في أوراكل، أو بيع ذعر واحد يكفي لإحداث تصفية تلقائية، مما يؤثر على بروتوكول الإقراض بالكامل ونظام العملات المستقرة.
ثالثًا، المناظرة العامة للأساتذة المتميزين
في هذا السياق، بدأ أساتذة جامعة نيويورك وجامعة كولومبيا مناقشة: هل يمكن للإيثيريوم أن يستوعب سوق RWA بقيمة تريليون؟
أشار أوستن كامبل إلى أن خصائص لا مركزية الإيثريوم و"الشفرة كقانون" قد تكون عيبًا عند التعامل مع الأصول التي تتفاعل مع القوانين في العالم الحقيقي. وهو قلق من أن الأنظمة على السلسلة تفتقر إلى القدرة الكافية على الاستجابة عند مواجهة هجمات معقدة. كانت حادثة القرصنة في بايبت مجرد مثال صغير، إذا كان هدف الهجوم هو عملات مستقرة مثل تيثر أو USDC، فقد يواجه النظام البيئي للتمويل اللامركزي كارثة.
أوميد مالكان يذكر الجميع أن التكنولوجيا يمكن أن توفر الشفافية والكفاءة، ولكنها لا تستطيع القضاء على المخاطر الاقتصادية الواقعية. أمان النظام على السلسلة مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالأحداث خارج السلسلة، ويجب أن تؤخذ قيمة ومخاطر RWA بعين الاعتبار معًا.
لقد ربطت هذه المناقشة بشكل جيد المخاطر المرتبطة بالسلسلة التي تم مناقشتها سابقًا: سواء كانت تقلبات أسعار الأصول أو الثغرات الأمنية في العقود الذكية، يمكن أن تتفاقم بسرعة على السلسلة.
رابعاً، ردود الفعل المتسلسلة للخرق الائتماني
تخيل سيناريو: منصة جديدة للائتمان في تكنولوجيا الزراعة، تقوم بتجميع قروض المزارع الصغيرة بقيمة 200 مليون دولار وتوكنها، حيث يرمز كل توكن إلى قطعة صغيرة من عائدات قروض المزارع، مع عائد سنوي يتراوح بين 6%-10%. يعتقد المستثمرون أن التوكنات آمنة، ويقومون برهنها في بروتوكول القروض على السلسلة للحصول على عائد إضافي.
ومع ذلك، أدت موجة جفاف إلى تقليص الإنتاج في بعض المزارع، مما تسبب في تأخر بعض القروض. يتم تحديث أسعار الأوراق المالية على السلسلة مرة واحدة فقط في الأسبوع، ولا تزال الرموز تظهر استقراراً. انتشرت أخبار الذعر في السوق، وبدأ بعض المستثمرين في البيع. تم تفعيل آلية التسوية على السلسلة: حيث يقوم الروبوت ببيع الضمانات تلقائياً، مما يؤدي إلى مزيد من خفض سعر الرموز. في غضون دقائق، تم تضخيم مخاطر القروض الزراعية، التي كان من المفترض أن تظهر ببطء، إلى حالة من الاضطراب الكامل في السوق من خلال الآلية على السلسلة. لا تزال المزارع في العالم الحقيقي موجودة، ولكن قيمة الرموز وثقة المستثمرين على السلسلة قد اهتزت في لحظة.
توضح هذه الحالة أنه حتى لو بدت الوعود بالعائدات مستقرة، فإن المشكلات الاقتصادية الحقيقية قد تتضخم بسرعة من خلال الآليات على السلسلة، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة.
خمسة، احتضان التكنولوجيا الجديدة، مواجهة المخاطر
تعتبر RWA جسرًا يربط بين المالية التقليدية والمالية اللامركزية، وقد جلبت فعلاً كفاءة وتركيبية وفرص جديدة للعائدات. لا يمكننا التوقف بسبب القلق من الأزمات. العصر الرقمي يحتاج إلى بناة، وليس إلى متفرجين.
مع تحسين التنظيم والتكنولوجيا، سيتم تدريجياً تقليل مخاطر الأصول الحقيقية. أنت، الذي تتعلم وتطبق تقنيات جديدة، هو المحرك لهذه الثورة المالية.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
