كيف يعمل صانع السوق في عالم العملات الرقمية؟

المؤلف: sol الذي لا يستطيع الفهم المصدر: X، DtDt 666

هذا الانخفاض المفاجئ أدى إلى قول الكثير من الإخوة إن هناك مشكلة في صناع السوق في بينانس، بما في ذلك $PAXG المرتبط بالذهب.

لماذا يقول الكثير من المستثمرين الأفراد إنهم كلما اشتروا انخفض السعر، وكلما باعوا ارتفع؟

ما هو دور صانع السوق؟ وكيف يعمل؟

1. استرداد رسوم المعاملات

2. أوامر معلقة ثنائية الاتجاه، بعد تنفيذ كليهما، يتم تحقيق ربح ضئيل من فارق السعر الصغير، وتراكم أرباح ضئيلة، والجوهر هنا هو الاستفادة من تأخير الوقت والمعلومات لالتقاط السيولة.

3. اكتشاف الأسعار، يساعد السوق على التسعير بكفاءة، يوفر السيولة

4. إدارة السوق، التلاعب بالسوق، بالتعاون مع الأخبار لبيع السيولة للمستثمرين الأفراد

النص الأصلي باللغة الإنجليزية لـ “صانع السوق” هو Market Maker، بمعنى آخر: في الأماكن التي لا يوجد فيها سوق، يقوم صانع السوق بإنشاء (يصنع، يخلق) سوق.

أولاً، إذا كنت صانع سوق لمشروع، فهناك الآن دفتر أوامر (order book)، يبدو كالتالي:

!

لنقم ببعض الافتراضات أولاً: لا يوجد مستثمرون آخرون في هذا السوق يقدمون أوامر محددة، أنت المزود الوحيد للسيولة في هذا السوق، مما يعني أنك صانع السوق الوحيد؛ وحدة تغير السعر الدنيا هي 0.01؛ جميع المتلقين(taker) يحتاجون لدفع 0.025% كرسوم، بينما جميع الأوامر المعلقة(maker) يحصلون على 0.01% كعائد.

أنت صانع سوق market maker، أنت الجانب الذي يضع الأوامر، وكل الأوامر التي تتم في السوق بسعر السوق الخاص بك، يمكنك الحصول على 0.01% من العائد.

فرق السعر بين أفضل سعر شراء وأفضل سعر بيع ( يسمى bb/o) والذي يعرف باسم spread، والفارق الحالي في دفتر الطلبات هو 0.01.

الآن، تم إدخال أمر بيع بسعر السوق، وسيتم تنفيذها بسعر الشراء الخاص بك 100. في هذه الصفقة، دفعت 100، بينما استلم الطرف الآخر فعليًا 100-0.025*100=99.975، حيث أن 0.025 (100*0.025%) هي رسوم المعاملة، ويمكنك الحصول على 0.01% منها كعائد، لذا فأنت في الواقع دفعت 99.99 فقط.

لأن الطلب الأول قد تم إزالته، فقد تغير هيكل دفتر الطلبات، وأصبح السبريد الآن 0.02. لكن سعر السوق لا يزال 100، لأن هذا هو آخر سعر تم تنفيذه:

!

إذا جاء أمر شراء في هذه اللحظة، فسوف يتم التنفيذ بسعر بيعك 100.01. لقد اشتريت الأمر السابق بسعر 99.99، والآن ستبيعه بسعر 100.01، كسبت 0.02، بالإضافة إلى العائد، فإن إجمالي الربح من هذه العملية الشرائية والبيعية يمكن أن يصل إلى حوالي 0.03.

على الرغم من أن الفارق بين شراء (100) وبيع (100.01) هو فقط 0.01، إلا أن الربح الفعلي يصل إلى 0.03!

إذا كانت هناك أوامر سوقية تتدفق باستمرار وتتم الصفقة معك، يمكنك كسب 0.03 في كل عملية بيع وشراء، ومع تراكم ذلك، سيكون الثراء قريبًا!

ولكن للأسف، لم يتطور السوق كما كنت تأمل، بعد أن استلمت البضائع بسعر 99.99، انخفض سعر السوق الفوري فوراً من 100 إلى 99.80، فقمت بسحب أوامر الشراء عند 99.99 و 99.98 على الفور، لتجنب إمكانية استغلال الآخرين.

لأن السعر الحالي قد انخفض إلى 99.80، فإن سعر بيعك الأول هو 100.01، وهذا السعر مرتفع جداً، ولن يتاجر معك أحد بهذا السعر. بالطبع يمكنك أيضاً تعديل سعر البيع الأول إلى 99.81، لكن ذلك سيؤدي إلى خسارة قدرها 0.17.

لا تنسَ، أنت صانع السوق الوحيد في السوق، يمكنك تمامًا الاستفادة من هذه الميزة، وضبط دفتر الطلبات، وتقليل الخسائر إلى أدنى حد!

لقد حسبت السعر الذي يجب أن تضع فيه أمر البيع لكي تخرج دون خسارة. لقد استلمت البضاعة بسعر 99.99، وتريد بيعها بسعر التعادل لإنهاء هذا الأمر، لذا يجب أن تضع الأمر عند 99.98( لأنه مع الخصم، سيكون المبلغ الذي ستحصل عليه فعليًا هو 99.99، مما يعني أنك لن تخسر أو تربح شيئًا ).

لذلك قمت بتعديل دفتر الطلبات، حيث وضعت أوامر عند 99.80 و 99.79 في مستوى الشراء الأول والثاني على التوالي، ووضعت أمرًا عند 99.98 في مستوى البيع الأول:

!

على الرغم من أن الفارق السعري كبير الآن، إلا أنك السوق الوحيد الذي يقدم خدمات صانع السوق، يمكنك أن تقرر عدم خفض سعر البيع. إذا كان هناك شخص مستعد للتداول بسعر 99.98، فسيكون الجميع سعداء. إذا لم يكن هناك، فلا بأس، لأن سعر طلب الشراء الخاص بك قد تم تخفيضه إلى 99.80، وسيكون هناك أوامر سوقية تأتي وتتم الصفقة معك.

في هذه اللحظة، تم تقديم طلب شراء بسعر السوق وتم تنفيذ صفقتك عند سعر الشراء الأول. الآن لديك 2 عقد، وسيتم توزيع تكلفة الحيازة إلى: (99.79 + 99.99) / 2 = 99.89. (في الصفقة السابقة، تم تنفيذ الصفقة بسعر 99.99، وهذه الصفقة تمت بسعر 99.79، وتمت بأقل من سعر الطلب بسبب استرداد 0.01% من رسوم المعاملة.)

حسناً، الآن انخفض متوسط تكلفة الاحتفاظ إلى 99.89، قم بتقليل سعر بيعك من 99.98 إلى 99.89. فجأة، تقلص الفارق الكبير في العروض إلى نصف. بعد ذلك، يمكنك الاستمرار في القيام بذلك، لتقليل التكلفة تدريجياً وتقليص الفارق.

في المثال أعلاه، تغير السعر بنسبة 0.2% فقط، ماذا لو تغير السعر فجأة بنسبة 5% أو 10% أو حتى أكثر؟ حتى مع استخدام الطريقة المذكورة أعلاه، قد يؤدي ذلك إلى خسائر، لأن الفارق في السعر كبير جدًا!

لذلك يجب على صانعي السوق دراسة مسألتين:

ما مدى تقلب الأسعار في فترات زمنية مختلفة؟

ما هو حجم حجم التداول في السوق؟

تقلب الأسعار ببساطة هو مدى انحراف السعر عن متوسطه، وتقلب الأسعار يختلف في فترات زمنية مختلفة. قد يتحرك منتج ما بشكل متقلب على مخطط الكي الواصل لمدة دقيقة، بينما يكون اتجاهه على مخطط اليوم ثابتاً. أما حجم التداول فيخبرنا عن السيولة، والسيولة تؤثر على الفارق في الأوامر وتكرار الصفقات.

!

توضح الصورة أعلاه 4 أنواع من تقلبات الأسعار، حيث يجب على صانعي السوق اختيار طرق استجابة مختلفة لحالات التقلب المختلفة:

إذا كانت تقلبات السوق بشكل عام منخفضة، وكانت تقلبات الأسعار اليومية والداخلية منخفضة جداً، فيجب اختيار فرق أسعار أصغر لزيادة حجم التداول.

إذا كانت التقلبات اليومية منخفضة ولكن التقلبات داخل اليوم مرتفعة ( فهذا يعني أن الأسعار تتقلب بشكل كبير ولكن لم يحدث تغيير جوهري ) يمكنك توسيع فرق السعر (spread) واستخدام كمية أكبر من الطلبات. إذا تحرك السعر في اتجاه غير مواتٍ، يمكنك استخدام الطريقة المذكورة أعلاه لتقليل متوسط التكلفة وتقليل الخسائر.

إذا كانت التقلبات اليومية عالية، ولكن التقلبات داخل اليوم منخفضة ( بمعنى آخر، فإن الأسعار تتحرك تدريجياً خارج الاتجاه ) في هذه الحالة يجب عليك استخدام فرق أسعار أصغر وأكثر تماسكًا.

إذا كانت تقلبات الأسعار اليومية وتقلبات الأسعار داخل اليوم مرتفعة جدًا، يجب عليك توسيع الفارق وإجراء حجم طلبات أصغر. هذه هي أخطر ظروف السوق، وغالبًا ما تخيف صانعي السوق الآخرين، بالطبع، توجد أزمات ولكنها أيضًا تحمل الكثير من الفرص. في معظم الأوقات، يكسب صانعو السوق عوائد مستقرة، لكن عندما يكون مزاج السوق غريبًا، قد يخترق جانب طلبك، مما يجبرك على الخسارة.

تداول السوق له خطوتان رئيسيتان: تحديد السعر العادل ( التسعير ) وتحديد الفارق ( spread ).

الخطوة الأولى هي تحديد السعر العادل، وهو تحديد السعر الذي ستضع فيه الطلب. التسعير هو الخطوة الأولى وهي خطوة مهمة جدًا، إذا كان فهمك للسعر العادل بعيدًا جدًا، فمن المحتمل أن يتم التخلص من “المخزون” الخاص بك، وفي النهاية سيتعين عليك إغلاق المراكز بتحمل خسائر.

الطريقة الأولى لتحديد السعر هي الإشارة إلى سعر الصنف في الأسواق الأخرى. على سبيل المثال، إذا كنت تتداول الدولار/الين الياباني في سوق لندن، يمكنك الإشارة إلى سعره في سوق نيويورك. ومع ذلك، إذا ظهرت تقلبات غير طبيعية في الأسعار في الأسواق الأخرى، فإن هذه الطريقة في تحديد السعر ستصبح غير موثوقة للغاية.

طريقة التسعير الثانية هي تحديد الأسعار باستخدام السعر الوسيط، السعر الوسيط (mid price) = (سعر الشراء 1 + سعر البيع 1)/2. استخدام السعر الوسيط كطريقة تسعير يبدو بسيطاً، لكنه فعّال جداً، لأن السعر الوسيط هو نتيجة لتنافس السوق. اقتباس حول السعر الوسيط، من المحتمل أن يكون السوق صحيحاً عند استخدام السعر الوسيط، السوق بشكل كبير هو الصحيح.

بجانب طريقتي التسعير المذكورتين أعلاه، هناك العديد من طرق التسعير الأخرى، مثل طرق التسعير المستندة إلى نماذج الخوارزميات وعمق السوق، لن يتم التوسع في ذلك هنا.

المسألة الثانية التي يجب أن يأخذها صانع السوق في الاعتبار هي فرق السعر spread. لتحديد فرق السعر المناسب، تحتاج إلى التفكير في سلسلة من الأسئلة: ما هو متوسط حجم التداول في السوق؟ ما مدى تغير هذا الحجم ( والانحراف المعياري )؟ ما هو متوسط حجم الطلبات المشتراة ( والتغير ) والانحراف المعياري (؟ كيف هو وضع الطلبات القريبة من السعر العادل fair price؟ وغيرها. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تأخذ في اعتبارك تقلبات الأسعار والانحراف المعياري في فترات زمنية قصيرة، كرسوم يجب على صانع السوق دفعها/تحصيلها، وعوامل ثانوية أخرى مثل سرعة الواجهة، وسرعة تقديم الطلبات وسحبها، وما إلى ذلك.

في فترة زمنية قصيرة جدًا، فإن توقعات الربح لصانعي السوق تكون في الحقيقة سلبية، لأن كل أمر شراء نشط )taker order( يريد أن يتعامل معك في ظل ظروف سعرية مميزة له، إلا إذا كانت أوامر الإيقاف القسري. كل المشاركين الآخرين في السوق يريدون الربح من يدك.

تخيل أنك صانع سوق، أين ستضع الطلبات؟

في ظل إمكانية تنفيذ الطلبات المعلقة، إذا كنت ترغب في تحقيق أقصى فرق أسعار، تحتاج إلى وضع طلباتك في مقدمة دفتر الطلبات، أي عند سعر الشراء الأول/سعر البيع الأول. طالما أن السعر يتغير، سيتم تنفيذ طلبك عند سعر الشراء الأول بسرعة، ولكن التغيرات المتكررة في الأسعار تعتبر شيئًا سيئًا - على سبيل المثال، إذا كنت قد استلمت للتو البضائع، تغير السعر، فإن الطلب المعلق الذي كنت تبيعه بسعر الشراء الأول لم يعد يمكن تنفيذه بالسعر المعلق.

في سوق ليس فيه سيولة كافية وتكون فيه التغيرات السعرية صغيرة، فإن وضع الطلبات عند سعر الشراء الأول/بيع الأول سيكون أكثر أمانًا، ولكن هذا سيؤدي إلى مشكلة أخرى - سيكتشفك صانعو السوق الآخرون، ثم سينافسونك على وضع الطلبات بفارق سعر أصغر )tighten the spread(، وسيتنافس الجميع على تقليل الفارق باستمرار حتى تنعدم الأرباح.

الآن دعونا نستكشف من منظور رياضي كيفية تحديد الفرق في السعر. لنبدأ بالتقلبات. يجب أن نعرف مدى تقلب سعر/حجم هذا الأصل بالقرب من متوسطه خلال فترات زمنية صغيرة جدًا. ستفترض الحسابات الرياضية التالية أن نشاط السعر يتبع توزيعًا طبيعيًا، بالطبع، سيكون هناك انحراف عن الواقع.

افترض أننا نأخذ 1 ثانية كدورة أخذ عينات، والـ 60 ثانية الماضية كعينة، ونعتمد أن متوسط السعر الحالي هو نفسه متوسط قبل 60 ثانية ) تذكر أن هذا المتوسط ثابت (، وأن هذا المتوسط لديه انحراف معياري قدره 0.04. نظرًا لأننا افترضنا سابقًا أن حركة السعر تتبع توزيعًا طبيعيًا، يمكننا أن نستنتج بشكل أكبر أنه في 68٪ من الوقت، سيتقلب السعر ضمن انحراف معياري واحد )$-0.04-+$0.04( عن المتوسط؛ وفي 99.7٪ من الوقت، سيتقلب السعر ضمن ثلاثة انحرافات معيارية )$-0.12-$+0.12( عن المتوسط.

حسناً، نحن نقدم عروضاً بفارق سعر قدره 0.04 من كلا الجانبين من السعر المتوسط، أي أن الفارق (spread) يساوي 0.08، في 68% من الوقت، سيتقلب السعر حول المتوسط بمقدار انحراف معياري واحد )$-0.04-+$0.04(، لذا في هذه الحالة يجب أن يخترق تقلب السعر أسعار الجانبين حتى يتمكن من إتمام الصفقة، وهذا يعني أنه يجب أن يتجاوز انحراف معياري واحد، هناك 32% من الوقت )1-68%=32%( سيتجاوز تقلب السعر هذا النطاق. لذلك، يمكننا تقدير الربح لكل وحدة زمنية بشكل تقريبي: 32% * $0.04 = $0.0128.

يمكننا أن نستمر في الاستنتاج: إذا تم وضع أمر بفارق 0.06 (على بعد 0.03 من السعر المتوسط) ، فهذا يتوافق مع 0.75 انحراف معياري (0.03/0.04=0.75) ، فإن احتمال تجاوز تقلب الأسعار 0.75 انحراف معياري هو 45% ، والتقدير الربحي لوحدة الوقت هو 45% * 0.03 = $0.0135. إذا تم وضع أمر بفارق 0.04 (على بعد 0.02 من السعر المتوسط) ، فهذا يتوافق مع 0.5 انحراف معياري (0.02/0.04=0.5) ، فإن احتمال تجاوز تقلب الأسعار 0.5 انحراف معياري هو 61% ، والتقدير الربحي لوحدة الوقت هو 61% * 0.02 = $0.0122.

لقد وجدنا أنه من خلال وضع أمر بفارق سعر 0.06، أي وضع الأمر عند موقع 0.75 من الانحراف المعياري، يمكن تحقيق أكبر ربح، أي 0.0135 دولار! في هذا المثال، تم ذكر حالات 1/0.75/0.5 من الانحراف المعياري، ومقارنةً بذلك، فإن 0.75 من الانحراف المعياري يحقق أكبر ربح. لتأكيد الحدس أكثر، استخدمت Excel لإجراء استنتاجات حول العائد المتوقع تحت انحرافات معيارية مختلفة، واكتشفت أن العائد المتوقع هو دالة محدبة، وهذه الدالة المحدبة تأخذ بالضبط القيمة القصوى بالقرب من 0.75 من الانحراف المعياري～!

يفترض أن تقلبات الأسعار تتبع توزيعًا طبيعيًا بمتوسط 0، مما يعني أن معدل العائد المتوسط في السوق هو 0، بينما في الواقع يتغير متوسط الأسعار. ستجعل انحراف المتوسط من الصعب تنفيذ الأوامر على جانب واحد، وعندما يكون لدينا مخزون، لن نتكبد خسائر فقط، بل ستنخفض أيضًا نسبة الربح المتوقعة.

بشكل عام، يتكون توقع صانع السوق من جزئين، الأول هو احتمال تنفيذ الطلبات، على سبيل المثال عند وضع أمر بفرق قياسي واحد، هناك احتمال بنسبة 32% أن يتم تنفيذه؛ والثاني هو احتمال عدم تنفيذ الطلبات، على سبيل المثال عند وضع أمر بفرق قياسي واحد، هناك احتمال بنسبة 68% أن يتحرك السعر في منتصف الفارق، مما يؤدي إلى عدم تنفيذ الأمر.

في حالة عدم تنفيذ الأوامر المعلقة، من المحتمل أن يتغير متوسط السعر، لذلك يجب على صناع السوق إدارة “تكلفة المخزون”، ويمكن اعتبار هذه “تكلفة المخزون” قرضًا يتعين دفع فوائد عليه، ومرور الوقت سيؤدي إلى زيادة التقلبات، وستزداد أيضًا فوائد القرض. يمكن لصناع السوق وضع استراتيجيات عودة بناءً على متوسط التقلبات في فترات مختلفة للحد من تكلفة المراكز.

أخيراً يا إخوتي، لماذا يقول الكثير من المستثمرين الأفراد إنهم كلما اشتروا ينخفض السعر، وكلما باعوا يرتفع السعر؟ هذا ليس بدون أساس، وهذه المقالة تقدم الإجابة!