هل سيولد عالم العملات الرقمية شركات مركزية بقيمة سوقية تتجاوز التريليون؟

في مجال الاستثمار، هناك وجهة نظر شائعة تفيد بتقسيم فرص الاستثمار إلى فئتين: الفئة الأولى هي “من 0 إلى 1”، التي تهدف إلى تحقيق عوائد تصل إلى مئة ضعف؛ والفئة الثانية هي “من 1 إلى 100”، التي يمكن أن تحقق أيضًا عوائد تصل إلى مئة ضعف.

بالنسبة لصناعة العملات الرقمية وتقنية البلوكتشين المتطورة حتى الآن، قد تكون فرصة “من 0 إلى 1” بمئة ضعف قد أصبحت أكثر ندرة وصعوبة. في الماضي، حققت الاستثمارات المبكرة في البيتكوين والإيثيريوم بالفعل مثل هذه الأسطورة، وحقق العديد من الألتكوينات أيضًا مثل هذه الأسطورة المفيدة في فترات زمنية معينة.

لكن اليوم، مع اقتراب القيمة السوقية الإجمالية للصناعة من 3-4 تريليونات دولار، انتهى عصر التنمية العشوائية، وربما ينبغي علينا أن نوجه أنظارنا نحو منطق الاستثمار “من 1 إلى 100”.

هذه المنطقية هي استراتيجية تم إثباتها على نطاق واسع في السوق التقليدية للأسهم وتُعرف باسم شراء الأسهم الرائدة، والرهان على “الأقوى يستمر في القوة”. في الولايات المتحدة، يميل المستثمرون إلى شراء عمالقة التكنولوجيا مثل آبل ومايكروسوفت وإنفيديا؛ وفي الصين، يعني ذلك الاستثمار في ماوتاي ونيغدي كايد ومجموعة بي واي دي وغيرها من الشركات الرائدة في الصناعة. لقد أثبتت السوق على مدار السنوات العشر الماضية صحة هذه الاستراتيجية مرارًا وتكرارًا.

ننتقل بنفس الفكر إلى صناعة التشفير، وعلينا أن نسأل: في مسار المركزية في عالم العملات الرقمية، هل يمكن أن تولد العملات الرقمية شركات بقيمة سوقية تريليون دولار؟

أشعر شخصياً أن الإجابة هي بالتأكيد نعم.

مع تقدم عملية الامتثال العالمية التي تقودها الولايات المتحدة بشكل مستمر، تزداد قيمة الاستثمار في المؤسسات المركزية بوضوح.

استنادًا إلى الهيكل الحالي للسوق ونموذج الأعمال، أعتقد أن هناك مسارين رئيسيين، بالإضافة إلى مسار ناشئ واحد، من الأكثر احتمالًا أن يولد مثل هذه العملاقة.

المسار الأول: مُصدِر العملات المستقرة

تعتبر العملات المستقرة بنية تحتية مالية لا غنى عنها في عالم التشفير، حيث أن نموذجها التجاري واضح وقادر على تحقيق أرباح كبيرة. تشمل الشركات المصدرة مثل Circle (USDC) و Tether (USDT)، حيث تأتي أرباحها بشكل رئيسي من:

1. عوائد الأصول الاحتياطية: **استثمار الأصول النقدية المرهونة من قبل المستخدمين (مثل الدولار الأمريكي) في أدوات الدين الأمريكية منخفضة المخاطر مثل سندات الخزانة لكسب عوائد الفوائد.
2. رسوم التداول: يتم فرض نسبة معينة من الرسوم خلال عملية شراء واسترداد العملات المستقرة.
3. **عائدات التداول البيئي: ** العائدات الناتجة عن خدمات القيمة المضافة الأخرى خلال عملية التداول بأكملها.

يمكننا القيام بتقدير بسيط: من المرجح أن تتجاوز القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة 5 تريليونات دولار خلال السنوات العشر القادمة. بافتراض أن شركة Circle تمتلك 20% من حصة السوق، أي تريليون دولار. إذا تمكنت من تحقيق هامش ربح إجمالي بنسبة 2% (عائدات السندات الأمريكية حوالي 4%، بالإضافة إلى مختلف الرسوم، فإن 2% هو تقدير محافظ نسبيًا)، فإن أرباحها السنوية ستصل إلى 20 مليار دولار.

إذا منح السوق نسبة السعر إلى الأرباح (P/E Ratio) تبلغ 50 مرة - بالنظر إلى مستويات السعر إلى الأرباح لشركات التكنولوجيا مثل أبل وتيسلا، فإن هذا توقع معقول بالنسبة لزعيم العملات المستقرة الذي يتمتع بخصائص مالية وتكنولوجية - فإن تقييم Circle سيصل إلى 1 تريليون دولار.

لذلك، فإن ولادة شركة بقيمة سوقية تريليون من السباق المستقر للعملات الرقمية هو حدث ذو احتمال عالٍ للغاية.

في الوقت الحالي، تحتل كل من USDC و USDT مكانة رائدة بفضل تأثير الشبكة القوي. من بينها، تمتلك Circle (USDC) هيكل ملكية واضح، مما يجعلها هدف استثماري متميز.

وإن أعمال Tether (USDT) معقدة نسبيًا، حيث تتوزع قيمتها بين عدة قطاعات مثل البورصات و blockchain، ومنطق الاستثمار فيها مرتبك نسبيًا.

لا شك أن USDT الآن تفوق قوتها USDC، والآن فقط USDT لا تملك أداة استثمار أكثر استقراراً، بينما USDC لديها أسهم مؤكدة. لا أعرف ما إذا كان USDT ستجمع كل أرباحها في المستقبل في أداة معينة، إذا حدث ذلك، فستكون أداة جيدة جداً.

المسار الثاني: البورصات المركزية

تعتبر البورصة واحدة من أقوى “آلات طباعة النقود” في صناعة التشفير، ونموذج أعمالها واضح للغاية وذو قابلية كبيرة للتوسع.

• الأنشطة الأساسية: جمع رسوم المعاملات من المستخدمين العالميين.
• الأعمال المشتقة: الإقراض، الدفع، إصدار الأصول، وغيرها، تغطي تقريبًا العديد من وظائف البنوك التجارية التقليدية.
• تحليل الأهداف المرشحة:

• بينانس (Binance): بلا شك هو الأول في الصناعة. لكن قيمته تتشتت بسبب الأسهم وعملة المنصة (BNB)، ونموذج التقييم معقد نسبيًا. ومع ذلك، إذا كان بإمكان البورصات المركزية أن تلد عملاقًا بقيمة تريليون، فإن بينانس هو بالتأكيد أحد المرشحين الرئيسيين.
• Coinbase: الصناعة الثانية (السمعة الثانية، الامتثال الأول، حجم التداول ليس الثاني)، لكن ميزتها الأكبر هي ارتفاع مستوى الامتثال، بالاعتماد على النظام القوي للامتثال والسوق المالية في الولايات المتحدة. لديها أسهم مدرجة واضحة يمكن الاستثمار فيها، والقيمة لن تتشتت بواسطة رموز أخرى، مما يجعلها هدف استثماري أكثر نقاء.

حاليًا، لا يوجد إدراج لبينانس، وتستند البيانات المالية إلى تخمينات المجتمع، وفقًا للبيانات المتداولة على نطاق واسع، من المتوقع أن تصل أرباح بينانس الصافية إلى ما بين 5 إلى 7 مليارات دولار في عام 2024.

أصبحت Coinbase أكثر شفافية، وبلغت أرباح السنة المالية 2024 أكثر من 2.5 مليار دولار.

（ملاحظة: جميعها تم البحث عنها بواسطة chatgpt 5 pro）

الآن القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية في دائرة العملات هي أكثر من 30 ألف مليار دولار (بيانات CMC)، وبالنظر إلى أن العملات المستقرة والأسهم والسندات الحكومية ستنتقل بكثافة إلى السلسلة، فإن كل ذلك يمكن أن يجلب الأرباح للبورصات. يبدو أن مضاعفة أرباح البورصات 10 مرات ليست بالأمر الصعب.

بالإضافة إلى ذلك، قبل عام 2022، وقبل انهيار FTX، شهدت الصناعة جولة من عمليات الاستحواذ والاندماج، خاصة أن Binance من خلال الاستحواذ والاستثمار قد عززت قوتها بشكل كبير. لكن بعد انهيار FTX، دخلت عمليات الاستحواذ في الصناعة في أدنى مستوياتها. أعتقد أن جولة جديدة من دورات الاندماج والاستحواذ ستأتي بالتأكيد، هذا مدفوع بالداخل للرأسمالية. ستستخدم المنصات الرائدة مثل Binance وCoinbase وضعها الاحتكاري لتعزيزها أكثر من خلال أسلحة الاستحواذ، ومن المرجح أن تكون القيمة السوقية أعلى.

افترض أن أرباح بينانس السنوية في المستقبل يمكن أن تصل إلى 50 مليار دولار، فقط بحاجة إلى مضاعف ربحية يبلغ 20 مرة، ستصل قيمتها أيضًا إلى تريليون دولار. يبدو أن الأمر ليس صعبًا. السؤال الوحيد هو أن بينانس لديها أسهم وعملة، فإلى أين ستتقلص قيمتها؟

بالمقارنة ، يكون سهم coin أكثر وضوحًا.

المسار المحتمل الثالث: RWA (الأصول العالمية الحقيقية) شركات الحفظ وإدارة الأصول

هذا مسار أكثر استباقية. بشكل عام، تعتبر العملات المستقرة أكبر وأنجح أصول العالم الحقيقي. بالإضافة إلى العملات المستقرة، فإن حراسة ورفع الأصول الحقيقية مثل السندات الأمريكية والأسهم العالمية على السلسلة يمثل أيضًا سوقًا ضخمًا.

تشبه نماذج الأعمال لهذه الشركات نماذج شركات إصدار العملات المستقرة، حيث تحقق أرباحها بشكل رئيسي من خلال فرض رسوم إدارة الأصول، ورسوم الحفظ، ورسوم المعاملات.

حالياً، لم يظهر في هذا المجال أي رائد مطلق. لكن يمكننا أن نتخيل أن عمالقة إدارة الأصول التقليديين مثل بلاك روك (BlackRock) أو المؤسسات الأصلية في مجال التشفير مثل جرايسكيل (Grayscale) قد يصبحون قادة في هذا المجال في المستقبل، ويبدؤون في محاولة الوصول إلى تريليون دولار.

ومع ذلك، لا يزال الطريق في هذا المجال غير واضح، ويفصلنا عنه مسافة نسبية. السبب الرئيسي هو أنني الآن لا أفهم هذا المجال على الإطلاق، فأنا مبتدئ بالكامل.

الخاتمة

بمعنى آخر، مع نضوج صناعة التشفير وامتثالها، فإن منطق الاستثمار “الأقوياء يزدادون قوة” أصبح يتزايد أهميته.

في مجال المركزية، من المرجح أن يصبح مصدرو العملات المستقرة و البورصات الرائدة عمالقة بمليارات الدولارات في السنوات القادمة بفضل نماذج أعمالهم الواضحة، وقدرتهم الربحية القوية، وإمكاناتهم السوقية الكبيرة.

ربح الأموال من “1 إلى 100” ارتفع ، ربما يكون الخيار الأكثر موثوقية في عالم العملات الرقمية خلال الـ 5 إلى 10 سنوات القادمة.