بيتكوين S2F نموذج يتنبأ بأن يصل إلى 222,000 دولار في عام 2026! Bitwise: الطلب المؤسسي جعل النموذج غير فعال

تتنبأ نموذج Stock-to-Flow (S2F) لبيتكوين (BTC) بأنه سيصل إلى 222,000 دولار في عام 2026، لكن كبير الباحثين في Bitwise أندريه دراجوش حذر من أن السوق المتنامي لبيتكوين قد تجاوز بالفعل إطار التوقعات لنموذج S2F. وأشار إلى أن S2F يحتوي على عيوب إحصائية واستبعد عوامل دفع الطلب، خاصة بعد إدراج ETF في يناير 2024، حيث تجاوز تأثير الطلب المؤسسي على سعر BTC تأثير تنصيف العرض بأكثر من 7 مرات. قارن المحللون بين نماذج التوقعات الأخرى مثل BAERM (الذي يتنبأ بأن يصل السعر إلى 173,000 دولار بنهاية 2025) ونموذج القوة النسبية الأكثر تحفظًا، مشددين على أن التغيرات الأساسية في هيكل السوق تتحدى النظريات التقليدية في التقييم.

نموذج S2F يواجه تحديات: هل حقاً “بيتكوين” قد “نمت”؟

يُعتبر نموذج Stock-to-Flow (S2F) لبيتكوين حجر الزاوية في التقييم على المدى الطويل، حيث يتنبأ بالسعر من خلال قياس الندرة. يقارن هذا النموذج بين العرض الحالي (Stock) والعرض الجديد السنوي (Flow)، فكلما زادت النسبة، زادت الندرة، وزادت القيمة.

توقعات S2F المتفائلة والعيوب الكامنة

• نموذج S2F الذي أنشأه PlanB في عام 2019 يربط ارتفاع سعر البيتكوين بحدث تنصيف كل أربع سنوات (تقليص العرض). يتوقع هذا النموذج أن يصل سعر البيتكوين إلى 222,000 دولار في عام 2026، ويتطلع إلى الوصول إلى 10.9 مليون دولار مذهلة في العقد المقبل، بمعدل نمو مركب سنوي (CAGR) يبلغ حوالي 58.3%.
• تحذير من Bitwise: يذكّر مدير الأبحاث في Bitwise أوروبا، أندريه دراغوش، المستثمرين بضرورة الحذر عند استخدام نموذج S2F. ويعتقد أن المشكلات الإحصائية في S2F واستبعاد عوامل الطلب تحد من موثوقيته.

استشهد دراجوش بانتقاد الاقتصادي كريبفغانز في عام 2020، حيث أشار إلى أن نموذج S2F يعاني من “إعداد خاطئ” لأنه يعتبر التنصيف (الذي يضاعف نسبة S2F) حدثًا زمنيًا يعتمد عليه كمتغير رئيسي، بدلاً من كونه متغيرًا عشوائيًا. والأهم من ذلك، أن سعر البيتكوين ظل مستمرًا أدنى من السعر الذي يشير إليه نموذج S2F.

الطلب المؤسسي: قوة ساحقة تعيد تشكيل التقييم

أشار دراغوش إلى أن البيئة الكلية لبيتكوين قد تغيرت بشكل كبير منذ التحليل المبكر لـ PlanB.

الطلب يفوق العرض بشكل كبير: “اليوم، تجاوز الطلب المؤسسي (من خلال ETPs بيتكوين واحتياطي وزارة المالية) كمية الانخفاض السنوي في العرض الناتج عن آخر تنصيف بأكثر من 7 مرات.” هذه الملاحظة تتحدى مباشرة الافتراض الرئيسي لنموذج S2F حول “الندرة”. أمام الأموال المؤسسية، لم تعد صدمة تقليص العرض الناتجة عن التنصيف القوة الرئيسية التي تحدد الأسعار.

تجاوز الندرة: مقارنة وتقييم نماذج التقييم الأخرى

بجانب S2F، قام Dragosch أيضًا بمقارنة نموذجين آخرين من نماذج تقييم بيتكوين التي يتم الاستشهاد بها على نطاق واسع، والتي تقدم مسارات توقع أكثر حذرًا ولكن لا تزال متفائلة.

نموذج BAERM: تعديل تأثير تنصيف الصدمة

نموذج صدمة العرض الناتج عن التنصيف (BAERM) ، المعروف أيضًا باسم “نموذج سعر الصرف الذاتي لبيتكوين” ، يستخدم بيانات الأسعار التاريخية لقياس تأثير كل تنصيف على السعر ، مع الأخذ في الاعتبار الانخفاض في تأثير صدمات العرض.

• القيمة المتوقعة: تقدر BAERM القيمة “العادلة” لبيتكوين حالياً بـ 159,000 دولار، وتتوقع أن تصل إلى 173,000 دولار بنهاية 2025، وتصل إلى 7.59 مليون دولار خلال عشر سنوات. كان معدل التوافق التاريخي لهذا النموذج حوالي 88% منذ التنصيف الثاني، مما يُظهر أداءً قوياً.
• قيود النموذج: يعتقد دراجوش أن BAERM قد “يكون قديمًا بعض الشيء” لأنه لم يأخذ في الاعتبار تأثير الشراء المؤسسي أو الاتجاهات المتغيرة في التبني بشكل كاف.

نموذج القوة: التنبؤات طويلة الأجل المحافظة وتحدي منحنى S

نموذج القوة (Power Law Model) يربط سعر بيتكوين بصيغة تعتمد على الزمن. على الرغم من أن لديه درجة ملائمة مذهلة تبلغ 99% في الانحدار اللوغاريتمي-اللوغاريتمي، إلا أن توقعاته متحفظة بشكل غير عادي.

• التوقعات لعشر سنوات: توقع سعر بيتكوين لعشر سنوات هو فقط 2030000 دولار، وهو أقل بكثير من توقعات S2F و BAERM، بناءً على فرضية أن العوائد ستستمر في الانخفاض مع نضوج بيتكوين.
• تحدي منحنى S: أكد دراجوش أن “منحنى تبني التكنولوجيا يميل إلى اتباع نمط منحنى S”، أي أنه عند الانتقال من “المتقبلين الأوائل” إلى “الجمهور المبكر”، ستتسارع الطلب مرة أخرى. هذا يتحدى بشدة فرضية العائد المتناقص لنموذج القوة.
• تغير هيكل السوق: منذ ظهور ETF والمشترين المؤسسيين في يناير 2024، شهد هيكل السوق تغييرات جذرية، وقد لا تنطبق أنماط الأداء السابقة بعد التنصيف بعد الآن.

الخاتمة

على الرغم من أن نموذج Stock-to-Flow يجذب الانتباه بتوقعاته المتفائلة للغاية البالغة 222,000 دولار، إلا أن تحليل Bitwise يذكرنا بأن سوق بيتكوين قد دخل عصرًا جديدًا مدفوعًا بالطلب المؤسسي. لقد أصبح تدفق الأموال إلى ETF قوة أقوى من تنصيف العرض. عندما يقوم المستثمرون بالتخطيط على المدى الطويل، يجب عليهم مراجعة شاملة لمختلف نماذج التقييم بما في ذلك BAERM وقانون القوة، وإدراك أن تغييرات هيكل السوق قد تتطلب منا إعادة التفكير في ربط قيمة بيتكوين.

إخلاء المسؤولية: هذه المقالة هي معلومات إخبارية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية. سوق العملات المشفرة متقلب للغاية، يجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم بحذر.