هل انتهت قصة عملة الألتكوين DAT؟ العديد من شركات التشفير المالية mNAV لا تزال تحت 1

في 10/11 بعد هبوط سوق العملات الرقمية، تحليل أداء شركة ALT DAT المرن، واستكشاف ما إذا كانت استراتيجية الأصول الرقمية قد انتهت حقًا؟ هذا المقال مستمد من مقالة كتبها 100y/ Four Pillars، وتم تجميعها وترجمتها وكتابتها بواسطة ODIG Invest وPANews. (ملخص الأحداث السابقة: هل ستؤدي عملية بيع ETHZilla للأسهم بقيمة 40 مليون دولار إلى تأثير سلسلة من عمليات البيع لشركة DAT؟) (معلومات خلفية: أول صندوق رقمي يعتمد على الايثيريوم في اليابان Quantum Solutions يتلقى استثمارًا من ملكة الأسهم! تم شراء 2,365 قطعة من ETH في 7 أيام، مما جعلها تحتل المرتبة الحادية عشرة عالميًا في DAT الايثيريوم) نحن في موسم DAT الخاص بـ ALT (العملات البديلة) (DAT، “Trust الأصول الرقمية” أو “Treasury الأصول الرقمية”، هي استراتيجية الشركات المدعومة بالأسواق العامة التي تركز على تراكم الأصول الرقمية كوظيفة أساسية وأولية). منذ يوليو 2025، ظهرت العديد من شركات ALT DAT (صندوق الأصول الرقمية (DAT) هو استراتيجية الشركات المدعومة بالأسواق العامة التي تركز على تراكم الأصول الرقمية كوظيفة أساسية وأولية) في السوق، لكنها لم تتعرض بعد لاختبار ضغط السوق الحقيقي. في مثل هذا السياق، شهد سوق العملات الرقمية انهيارًا تاريخيًا في 10 أكتوبر 2025. الرأي العام هو أن انخفاض أسعار الأسهم لشركات ALT DAT سيكون أكثر حدة من انخفاض العملات البديلة الخاصة بها. لكن هل حقًا الأمر كذلك؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل مرونة ALT DAT قبل وبعد هذا الانهيار من خلال مقارنة المNAV (مضاعف القيمة الصافية السوقية) وأداء الأسهم وتغير أسعار العملات. النص الأصلي للتقرير: أ. موسم ALT DAT (موسم صندوق الأصول الرقمية للعملات البديلة) DAT هو أحد الكلمات الرئيسية الأكثر أهمية في سوق العملات الرقمية لعام 2025. في يوليو 2025، أدى ظهور BitMine وTom Lee إلى إدخال مفهوم “شركة DAT الايثيريوم” إلى السوق على نطاق واسع. استغلال هذه الفرصة، تعاونت العديد من الشركات والمستثمرين بسرعة، ليس فقط لإنشاء DAT للعملات البديلة الرائدة (مثل SOL، HYPE، SUI، ENA)، ولكن أيضًا لعملات الميم (مثل DOGE، BONK)، وحتى العملات التي لم تقم بعد بإجراء TGE (مثل 0G) أطلقت نماذج DAT. استخدمت هذه الشركات آليات تمويل متنوعة، مثل ATM (آلية الطرح الجديد)، PIPE (استثمار موجه) وSPAC (الطرح العام عبر الإندماج). لم تقم هذه الشركات فقط بشراء العملات من المؤسسات بأسعار تفضيلية، بل شاركت أيضًا بنشاط في عمليات الستاكينغ وDeFi، وحتى تعاونت مع مشاريع بيئية، من خلال استراتيجيات جريئة لتوسيع نطاق أعمالها. بشأن قانونية شركات ALT DAT، كان هناك نقاش واسع في السوق. ولكن من منظور كلي، سواء من حيث تحسين الوصول أو الاستفادة من التقلبات لخلق الفرص، فهي ليست مختلفة جوهريًا عن شركات DAT الرائدة مثل BTC وETH. على الرغم من أن استراتيجية ALT DAT أكثر عرضة لتأثير انخفاض أسعار الأصول الأساسية، إلا أن التعاون الوثيق مع المؤسسات، وعمليات الستاكينغ وDeFi، فضلاً عن سهولة تراكم العملات، يمكن أن تكون مزايا محتملة. على الرغم من أن المخاطر المتعلقة بـ ALT DAT قد تم مناقشتها منذ فترة طويلة، إلا أنها لم تتعرض لاختبار ضغط حقيقي من قبل. حتى 10 أكتوبر 2025، شهد سوق العملات الرقمية انهيارًا غير مسبوق. ب. انهيار 10/11: هل انتهى موسم ALT DAT؟ 2.1 انهيار 10/11 في 10 أكتوبر 2025، أعلن الرئيس الأمريكي ترامب عن فرض رسوم إضافية بنسبة 100% على السلع الصينية، مما أدى إلى انهيار غير مسبوق في سوق العملات الرقمية. في ذلك اليوم، بلغ إجمالي عمليات تصفية المراكز الطويلة في مختلف البورصات 19 مليار دولار، محطمة الرقم القياسي لأكبر تصفية في تاريخ السوق الرقمي في يوم واحد. من بين الأصول التمثيلية، انخفض BTC بنسبة 16%، وانخفض ETH بنسبة 21%؛ حتى العملات البديلة ذات القيمة السوقية الكبيرة، انخفضت SOL وBNB بنسبة 25% و32% على التوالي. بينما انخفض ATOM بسبب مشاكل السيولة في Binance بنسبة 99%، وبلغت أدنى مستوى لها عند 0.001 دولار. أصبح 10 أكتوبر 2025 يومًا مأساويًا للغاية للعملات البديلة. 2.2 هل انتهى موسم ALT DAT؟ عندما تنهار العملات البديلة، ماذا حدث لأسعار الأسهم للشركات التي تمتلكها؟ في الواقع، لا تزال العديد من شركات ALT DAT تعمل في أنشطتها الأصلية، لكن بعد التحول إلى استراتيجية ALT DAT، أصبح تركيزها الأساسي هو تراكم العملات البديلة واستخدامها في أنشطة ذات صلة بالبلوكتشين. وبالتالي، فإن أسعار الأسهم لشركات ALT DAT تكون حساسًة للغاية تجاه أسعار العملات البديلة. لذلك، بناءً على بيانات إغلاق 10 و13 أكتوبر، تمت مقارنة تغيرات أسعار العملات البديلة بأسعار أسهم الشركات. بالإضافة إلى ذلك، تم تحليل تغيرات المNAV، وتم تلخيص حساسية أسعار الأسهم تجاه تقلبات أسعار العملات البديلة في الجدول أعلاه. واحدة من الحالات المؤسفة هي أن انهيار السوق في 10 أكتوبر حدث بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية. خلال عطلة نهاية الأسبوع، انتعش سوق العملات الرقمية بشكل ملحوظ، بينما لم تتمكن الأسهم الأمريكية من التداول. لذلك، لم تنعكس تأثيرات هذا الانهيار بشكل كامل في أسعار أسهم شركات ALT DAT. 2.2.1 تحليل المNAV المNAV للزيادة: MSTR (BTC)، BMNR (ETH)، DFDV (SOL)، UPXI (SOL)، SUIG (SUI)، TRON (TRX)، LITS (LTC)، IPST (IP)، ZONE (DOGE) المNAV للانخفاض: SBET (ETH)، HYPD (HYPE)، TONX (TON)، BNKK (BONK) المNAV هو مؤشر يستخدم لقياس نسبة تقييم الشركة مقارنة بقيمة الأصول البديلة التي تمتلكها. بالنسبة لنموذج DAT الذي يركز على إدارة الأصول بشكل أساسي، يُعتبر المNAV = 1 مستوى طبيعي. لكن نظرًا لاختلاف الشركات في حجم الأعمال الحالي، وقدرة الإدارة، وطرق التمويل، ونوع الأصول الأساسية، فإن قيم المNAV تختلف بالطبع. ومن المثير للاهتمام أنه، باستثناء بعض الحالات الفردية، ارتفع المNAV لدى معظم الشركات بعد انهيار السوق. حتى الشركات التي شهدت انخفاضًا في المNAV، كانت نسبة الانخفاض محدودة نسبيًا، باستثناء BNKK. 2.2.2 تحليل الحساسية الحساسية > 1: BMNR (ETH)، DFDV (SOL)، UPXI (SOL)، HYPD (HYPE)، TONX (TON)، BNKK (BONK) الحساسية < 1: SBET (ETH)، LITS (LTC)، ZONE (DOGE) حساسية سلبية: MSTR (BTC)، SUIG (SUI)، TRON (TRX)، IPST (IP) عادةً ما ينظر المشاركون في السوق إلى شركات DAT كأداة رافعة لعملاتها الأساسية. في الواقع، تقرير VanEck…