كتبه｜ليام، شين تشاو TechFlow
إذا كان يجب اختيار أكثر الأشخاص حبًا لتداول العملات في العالم، فإن الكوريين بالتأكيد سيكونون من بين الأسماء المشهورة.
كوريا الجنوبية، لطالما كانت واحدة من أكثر الدول حماسة للعملات المشفرة في العالم، حتى أن السوق ابتكرت مصطلحًا: “علاوة الكيمتشي” (Kimchi Premium)، حيث كان المتداولون في كوريا الجنوبية يشترون البيتكوين بأسعار أغلى بنسبة 10% من الأسعار العالمية.
ولكن بحلول عام 2025، تغير الاتجاه.
انخفض حجم التداول في أكبر منصة تداول تشفير في كوريا الجنوبية Upbit بنسبة 80% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، في حين أن نشاط تداول بيتكوين مقابل الوون الكوري بعيد كل البعد عن السنوات السابقة؛ على العكس، فإن سوق الأسهم الكورية يشهد نشاطًا كبيرًا، حيث ارتفع مؤشر KOSPI بأكثر من 70% خلال العام، محققًا مستويات قياسية جديدة باستمرار.
في Kakao Talk ومنتديات Naver، كان المتداولون الأفراد الذين يناقشون العملات البديلة كل يوم، والآن يتحدثون عن “أسهم مفهوم أشباه الموصلات الذكية”.
تأتي قصص الأشباح في عالم العملات الرقمية، حتى الكوريون لم يعودوا يتداولون العملات كثيرًا.
تراجعت أحجام التداول بشكل كبير، الكوريون لم يعودوا يتداولون العملات الرقمية
على مدار السنوات القليلة الماضية، كانت كوريا الجنوبية ساحة تنافسية رئيسية في سوق التشفير العالمي.
بالنسبة للبورصات ومطوري المشاريع، هنا يوجد عملاء ذوو قيمة عالية. وبعبارة أكثر بساطة، فإن الكوريين غالبًا ما يكونون القوة الدافعة وراء شراء العملات البديلة.
في وسائل الإعلام والأعمال السينمائية، لا تفتقر القصص إلى الكوريين الذين يتداولون العملات طوال الليل ويصبحون أثرياء ثم يخسرون كل شيء.
لذا، عندما يخبرك شخص ما أن صغار المستثمرين في “بلد تداول العملات” هذا، لم يعودوا يتداولون العملات كثيرًا، قد تشعر بأن الأمر غريب.
لكن البيانات لا تكذب.
انهار حجم التداول في أكبر بورصة في كوريا الجنوبية، Upbit.
في نوفمبر 2025، انخفض متوسط حجم التداول اليومي في Upbit إلى 17.8 مليار دولار، مقارنة بـ 90 مليار دولار في ديسمبر 2024، بانخفاض قدره 80%، وقد انخفضت لمدة أربعة أشهر متتالية.
بلغت ذروة تاريخ Upbit في 3 ديسمبر 2024 ، في الليلة التي تم فيها فرض حظر التجول في كوريا الجنوبية ، حيث وصلت حجم التداول في ذلك اليوم إلى 27.45 مليار دولار ، وهو ما يعادل عشرة أضعاف الكمية المعتادة.
لكن جنون تلك الليلة أصبح ذروته، ومن ثم تبرد السوق بسرعة، وانهار حجم التداول بشكل حاد.
من الجدير بالذكر أيضًا أن تقلبات حجم التداول تتناقص بشكل ملحوظ.
في فترة الذروة في نهاية عام 2024، غالبًا ما تتقلب أحجام التداول اليومية بشكل كبير بين 50-270 مليار دولار؛ بينما بعد دخول عام 2025، تستقر أحجام التداول في معظم الأوقات ضمن نطاق 20-40 مليار دولار، مما يؤدي إلى تقليص幅 تقلبات الأسعار بشكل كبير.
مصير بورصة Bithumb، وهي ثاني أكبر بورصة في كوريا الجنوبية، مشابه.
بنهاية عام 2024 (ديسمبر () من المتوقع أن يبلغ متوسط حجم التداول اليومي في Bithumb حوالي 2.45 مليار دولار، وبحلول نوفمبر 2025، سيتبقى حوالي 890 مليون دولار فقط، مما يمثل انخفاضًا إجماليًا قدره حوالي 69%، مع فقدان السيولة بنحو الثلثين.
أكبر بورصتين محليتين في كوريا الجنوبية (Upbit و Bithumb) شهدتا معًا انخفاضًا في “حجم التداول” خلال نفس الفترة، مما لا يعني فقط تباطؤ التداول، بل هو أيضًا تراجع شامل لمشاعر المستثمرين الأفراد في كوريا.
تظهر بيانات البحث أن هذا صحيح، حيث أن مؤشر بحث بيتكوين (Bitcoin) الأخير في اتجاهات بحث Google في كوريا الجنوبية هو 44، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 66% عن أعلى نقطة له والتي كانت 100 في نهاية عام 2024.
سوق الأسهم الكورية المجنونة
إذن، أين ذهب مال الكوريين؟ الجواب هو: سوق الأسهم.
يمثل سوق الأسهم الكوري هذا العام تجسيدًا لزخم سوق البيتكوين الصاعد في عام 2017، وهو جنون ملحمي.
سجل مؤشر KOSPI المرجعي في كوريا الجنوبية في أكتوبر الماضي 17 مرة ارتفاعات تاريخية جديدة خلال اليوم، متجاوزًا عتبة 4200 نقطة، وبحلول أكتوبر فقط، ارتفع بنسبة تقارب 21%، مما جعله أفضل شهر منفرد منذ عام 2001.
منذ بداية العام، ارتفع مؤشر KOSPI بنسبة تتجاوز 72%، متصدرًا جميع فئات الأصول.
بلغ متوسط حجم التداول اليومي لمؤشر KOSPI في أكتوبر 16.6 تريليون وون كوري (حوالي 11.5 مليار دولار أمريكي)، وبلغ حجم التداول الأعلى في يوم واحد 18.9 تريليون وون كوري، بزيادة 44% عن سبتمبر، مما أدى إلى توقف مؤقت في تطبيقات الوساطة.
هذا مجرد مؤشر، والأسهم الفردية أكثر جنونًا.
ارتفعت شركة سامسونج للإلكترونيات بنسبة 100% منذ بداية العام؛ وارتفعت أسعار أسهم شركة SK Hynix، الرائدة في مجال التخزين، بنسبة 70% هذا الربع، وارتفعت بنسبة 240% منذ بداية العام، حيث بلغ متوسط التداول اليومي بين الشركتين 4.59 تريليون وون كوري، مما يمثل 28% من إجمالي السوق.
ارتفعت درجة حرارة السوق لدرجة أن البورصات لم تعد تستطيع تجاهلها، حيث أعلنت بورصة كوريا مساء الاثنين أنها أصدرت إشعار “تحذير من الاستثمار” فيما يتعلق بأسهم SK Hynix، بسبب الارتفاع السريع في سعر السهم، مما أدى إلى هبوط سعر سهم SK Hynix يوم الثلاثاء.
أصبحت الذكاء الاصطناعي “إيمانًا جماعيًا”
في السابق، كانت سوق الأسهم الكورية راكدة، حيث لم ترتفع تقريبًا لمدة عشر سنوات، وكانت وسائل الإعلام المحلية في كوريا تتحدث كثيرًا عن تدهور السوق، مما أدى إلى القول “إن سوق الأسهم الكورية ليس لها مخرج”، وهذا جعل العديد من المستثمرين الكوريين يتحولون إلى تداول العملات الرقمية أو الاستثمار في الأسهم الأمريكية، لماذا ستشهد سوق الأسهم الكورية تحولًا في عام 2025؟
يبدو أن ارتفاع سوق الأسهم الكورية الجنوبية في هذه الجولة هو نتيجة “جنون المضاربين الأفراد”، لكن المنطق خلف ذلك واضح للغاية:
تدفق الذكاء الاصطناعي العالمي + الدفع السياسي + عودة الأموال المحلية.
الجميع يعلم أن شرارة هذه الجولة من السوق جاءت من الذكاء الاصطناعي.
تشات جي بي تي أشعلت الموسم الثاني من فقاعة التكنولوجيا العالمية، وكوريا الجنوبية تجلس تمامًا في موقع “مخزن الذخيرة” لسلسلة الصناعة.
كوريا الجنوبية هي الدولة الرائدة في صناعة رقائق التخزين على مستوى العالم، حيث تحتكر كل من SK Hynix و Samsung Electronics تقريبًا سوق الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، في حين أن HBM هي المادة الأساسية الأكثر أهمية لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة.
هذا يعني أنه في كل مرة تزداد فيها شحنات وحدات معالجة الرسومات من إنفيديا أو AMD، فإن منحنى أرباح الشركات الكورية سيرتفع بالتزامن.
في نهاية أكتوبر، أصدرت شركة SK Hynix تقريرها المالي، حيث بلغت إيرادات الربع الثالث 17.1 مليار دولار، وبلغت الأرباح التشغيلية 8 مليارات دولار، بزيادة قدرها 62% على أساس سنوي، مما حقق رقماً قياسياً تاريخياً.
الأهم من ذلك، أن SK Hynix قد حجزت طلبات العملاء لجميع طاقات إنتاج DRAM و NAND لعام 2026، مما أدى إلى نقص في العرض.
وبالتالي اكتشف الكوريون:
الذكاء الاصطناعي هو السرد الأمريكي، لكن المال هو ما تكسبه كوريا.
إذا كانت إنفيديا هي روح الأسهم الأمريكية، فإن المستثمرين الأفراد في كوريا الجنوبية قد وجدوا إيمانهم في SK hynix.
من عالم العملات إلى سوق الأسهم، لا يزالون يلاحقون ذلك “الحلم الذي يمكن أن يضاعف عشرة أضعاف”، ولكن شراء سامسونج أو SK يمكن أن يمنحهم لقب “الوطنية”.
علاوة على ذلك، لا ينبغي تجاهل خلفية أساسية: الحكومة الكورية، تعمل بجد لإنقاذ سوق الأسهم.
لطالما كان هناك ما يسمى “خصم كوريا (Korea Discount)” في سوق الأسهم الكورية.
احتكار عائلات المال، الفوضى في إدارة الشركات، عوائد المساهمين المنخفضة… كل ذلك أدى إلى تقييم منخفض بشكل عام للشركات الكورية، حتى أن شركة سامسونج للإلكترونيات كانت لفترة طويلة تحت تقييم الشركات المماثلة عالمياً، وما زالت شركة SK Hynix تحتفظ بنسبة PE تبلغ 14 بعد ارتفاعها بنسبة 240%.
بعد وصول حكومة يين سيوك يول إلى السلطة، أطلقت خطة إصلاح تُعرف باسم “ثورة قيمة المساهمين النسخة الكورية”:
تشجيع الشركات على زيادة توزيع الأرباح وإعادة شراء الأسهم؛
مكافحة تكتلات الشركات القابضة المتقاطعة؛
خفض ضريبة الأرباح الرأسمالية، وتشجيع صناديق التقاعد والمستثمرين الأفراد على زيادة التخصيص المحلي.
تمت الإشارة إلى هذه الإصلاحات من قبل وسائل الإعلام بأنها “إجراءات وطنية تخلص كوريا من الخصم”.
لذا، بدأت الأموال الأجنبية في العودة، وبدأت المؤسسات المحلية والمستثمرون الأفراد جميعًا في “العودة إلى الوطن لشراء الأسهم”.
بالطبع، الواقع الآخر هو أن المال ليس له مكان يذهب إليه.
تتراجع سوق العقارات في كوريا الجنوبية خلال فترة ارتفاع أسعار الفائدة، وتظل تقييمات الأسهم الأمريكية مرتفعة، بينما يُجبر عالم العملات الرقمية على الاستسلام.
يحتاج المستثمرون إلى طاولة قمار جديدة ، وسوق الأسهم يوفر لهم منصة استثمار قانونية.
أظهرت بيانات بنك كوريا أنه في النصف الأول من هذا العام، تجاوز عدد حسابات الأوراق المالية الجديدة التي فتحها مستثمرون محليون 5 ملايين، وارتفع عدد تحميلات تطبيقات شركات الوساطة بشكل كبير.
سرعة تدفق الأموال إلى KOSPI هذه المرة أسرع من تدفق المستثمرين الأفراد إلى عالم العملات الرقمية في عام 2021.
في الوقت نفسه، تقوم صناديق التقاعد والتأمين في كوريا الجنوبية بزيادة استثماراتها في الأسهم التكنولوجية المحلية.
من الدول إلى المؤسسات إلى المستثمرين الأفراد، الجميع يتدفق إلى سوق الأسهم، يمكنك حتى أن تقول إن هذه “سوق الثيران الوطنية الشاملة”.
التجارة لا تنام أبداً
على عكس سوق العملات الذي يعتمد على “المشاعر” في رفع الأسعار، فإن سوق الأسهم الكورية هذه المرة “ثوري”، على الأقل هناك دعم من الأداء.
في النهاية يجب الاعتراف بشيء واحد:
هذه السوق الصاعدة في الأسهم هي في جوهرها نوع من “الرنين العاطفي” على مستوى البلاد.
الكوريون لم يتغيروا، لقد غيروا فقط طاولة القمار، فهم لا يراهنون فقط، بل يرفعون الرافعة أيضاً.
وفقًا لتقرير بلومبرغ، فإن المستثمرين الأفراد في كوريا الجنوبية يزيدون بشكل كبير من نسبة الرفع المالي، مما أدى إلى تضاعف رصيد قروض الهامش خلال 5 سنوات، حيث يتدفقون بشكل كبير إلى صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرفع العالي والعكس.
وفقًا لبيانات غيلونغوي، في عام 2025، ستشكل أموال الرافعة المالية للمستثمرين الأفراد في كوريا 28.7٪ من إجمالي المراكز، بزيادة قدرها 9٪ عن العام الماضي؛ وزادت حصة المنتجات ذات الرافعة المالية 3 مرات من 5.1٪ إلى 12.8٪، ونسبة استخدام الرافعة المالية بين الشباب من 25 إلى 35 عامًا 41.2٪.
هذه الدورة من المستثمرين الأفراد تحمل “جينات كل شيء أو لا شيء”.
ومع ذلك، عندما تتوجه مجموعة من مستثمري التجزئة الكوريين إلى سوق الأسهم، فإن المشكلة تظهر:
“لم يعد الكوريون يتداولون العملات الرقمية، من سيشتري العملات المزيفة؟”
على مدار السنوات الماضية، كانت السوق الكورية غالبًا هي من تستحوذ على العملات البديلة في النهاية.
من دوجكوين إلى PEPE، ومن LUNA إلى XRP، يمكن رؤية وجود مستثمري التجزئة الكوريين في كل جولة من جنون السوق الصاعدة.
إنهم يمثلون “مؤشر المشاعر النهائي” لسوق التشفير العالمي، طالما أن كوريا الجنوبية لا تزال تشتري، فإن الفقاعة لم تصل إلى ذروتها.
لكن الآن، انخفض حجم التداول في Upbit و Bithumb بشكل كبير، وفقدت دائرة العملات المشفرة آخر مؤمنيها، وبالتالي فقدت أكبر وقود لها.
العملات البديلة، لا أحد يستلمها.
ربما يجب الانتظار حتى تنحسر حماسة سوق الأسهم العالمية للذكاء الاصطناعي، أو يمكن لسوق العملات الرقمية أن يروي قصة مثيرة بما فيه الكفاية.
عندها، سيتم إيقاظ المقامرين النائمين، وسيعودون إلى الشبكة للاستمرار في الرهان.
في النهاية، لا يزال هناك مقامرون، لقد غيروا فقط الكازينو.
