أرثر هايز: لقد زدت من حيازتي للعملة المستقرة، وأنا في انتظار فرصة شراء الانخفاض "الملحمية" بقيمة 80,000 دولار!

المؤلف الأصلي: آرثر هايز

عنوان النص الأصلي: توقعات الثلج

ترجمة النص: لوك، مارز فايننس

توقعات تساقط الثلوج

لقد حان الوقت لأصبح “عالم أرصاد جوية على لوحة المفاتيح” مرة أخرى. تتدفق مفاهيم مثل النينيا (La Nina) والنينو (El Niño) إلى مفرداتي. إن التنبؤ باتجاه الرياح العاصفة وكمية تساقط الثلوج مهمان بنفس القدر، وهذا يتعلق مباشرة بمكان ذهابي للتزلج. باستخدام معرفتي السطحية بالطقس، أعبر عن رأيي حول متى تنتهي الخريف في هوكايدو اليابانية ومتى تبدأ الشتاء. كما أنني أناقش مع عشاق التزلج المحليين (ski bums) حول حلمي في أن يبدأ موسم الثلوج البودرة في وقت مبكر. ومع ذلك، فإن التطبيق الأكثر تحديثًا في هاتفي ليس تطبيق مخططات العملات المشفرة المفضل لدي، بل هو تطبيق توقعات الثلوج (Snow-Forecast).

مع وصول نقاط البيانات واحدة تلو الأخرى، كان علي أن أقرر متى سأذهب إلى مسار التزلج بمعلومات غير مكتملة. أحيانًا، حتى اليوم السابق لوضع الزلاجات، لا يمكنك التنبؤ بحالة الطقس في ذلك الوقت. قبل عدة مواسم من التزلج، وصلت في منتصف ديسمبر ووجدت الجبل بأكمله مغطى بالغبار. تم فتح خط تلفريك واحد، لكنه كان يجب أن يخدم آلاف عشاق التزلج. للانزلاق على مسار ثلجي قليل الثلوج ومناسب للمستوى المبتدئ إلى المتوسط، انتظر الناس في طوابير لعدة ساعات. في اليوم التالي، تساقطت الثلوج بغزارة، واستمتعت بتجربة انزلاق أسطورية على الثلوج البودرة في منتجع التزلج المفضل لدي، المحاط بفراغات غابية.

عملة البيتكوين هي مؤشر السوق الحر على سيولة العملات الوطنية العالمية. تعتمد تجارتها على التوقعات بشأن الكمية المستقبلية من العملات الوطنية. أحيانًا تتطابق الواقع مع التوقعات، وأحيانًا لا. المال هو السياسة. والبيانات السياسية المتغيرة باستمرار يمكن أن تؤثر على توقعات السوق بشأن الكمية المستقبلية من “العملات الوطنية القذرة”. قادتنا غير المثاليين، أحيانًا من أجل دعم حزم أصول مؤيديهم (الذين يمتلكون كميات هائلة من العقارات والأسهم والعملات المشفرة)، يدعون إلى إصدار المزيد من العملات الرخيصة؛ وأحيانًا من أجل محاربة التضخم (التضخم يمكن أن يدمر حياة المواطنين العاديين ويهدد إعادة انتخابهم أو حكمهم الاستبدادي)، يدعون إلى اتخاذ تدابير معاكسة. تمامًا مثل العلم، في التجارة، من الحكمة الحفاظ على “الاعتقادات قوية، ولكن الموقف مرن” (strong convictions loosely held).

بعد الهزيمة الساحقة في ما يسمى “يوم تحرير أمريكا” في 2 أبريل 2025، أطالب بـ “ارتفاع فقط!” (Up Only!). أعتقد أن الرئيس الأمريكي ترامب ووزير خزانته “بافالو بيل” بيسنت (Buffalo Bill Bessent) قد استخلصوا الدروس، ولم يعودوا يحاولون تغيير النظام المالي والتجاري العالمي بسرعة كبيرة. لاستعادة الدعم، سيستخدمون طباعة النقود لتوزيع المنافع على مؤيديهم. في 9 أبريل، أعلن ترامب “وقف إطلاق النار”، معلنًا تعليق الرسوم الجمركية، وبدا أن بداية حالة الكساد العظيم تحولت إلى أفضل فرصة شراء سنوية. ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 21%، وارتفعت بعض “العملات البديلة” (shitcoins) (بشكل أساسي الإيثيريوم)، وانخفضت حصة البيتكوين في السوق من 63% إلى 59%.

ومع ذلك، تدهورت توقعات السيولة الضمنية لعملة البيتكوين بالدولار مؤخرًا. انخفض سعر البيتكوين بنسبة 25% منذ بلوغه أعلى مستوى تاريخي له في بداية أكتوبر، وقد تعرضت العديد من العملات البديلة لضغوط أكبر من تلك التي تعرض لها رجال الأعمال في انتخابات عمدة نيويورك. ما الذي غير كل هذا؟ لم تتغير تصريحات إدارة ترامب. لا يزال ترامب ينتقد الاحتياطي الفيدرالي لتمسكه بأسعار الفائدة المرتفعة للغاية. هو وموظفوه يواصلون الحديث عن تحفيز سوق العقارات بطرق مختلفة. والأهم من ذلك، أن ترامب في كل لحظة حاسمة يتنازل للصين، فهو يتردد في عكس عدم التوازن التجاري والمالي بين أكبر اقتصادين في العالم، لأن الألم الاقتصادي والسياسي الناتج عن ذلك يصعب تحمله بالنسبة للسياسيين الذين يتعين عليهم مواجهة الناخبين كل سنتين إلى أربع سنوات. كما لم يتغير انكماش السيولة بالدولار، والآن يولي السوق أهمية لهذا الأمر تفوق حتى تصريحات السياسيين.

(الرسم البياني: مؤشر سيولة الدولار مقابل البيتكوين)

انخفض مؤشر السيولة بالدولار الخاص بي (الأبيض) بنسبة 10٪ منذ 9 أبريل 2025، بينما ارتفع البيتكوين (الذهبي) بنسبة 12٪. يعود جزء من هذا التباين إلى تصريحات حكومة ترامب الإيجابية حول السيولة. ويعود جزء من السبب إلى أن المستثمرين الأفراد يرون تدفقات الأموال إلى ETF البيتكوين وmNAV (القيمة الصافية النسبية) لشركة DAT (شركة خزينة الأصول الرقمية) كدليل على رغبة المستثمرين المؤسسيين في الاحتفاظ بالبيتكوين.

تتدفق المؤسسات الاستثمارية إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، على الأقل هذه هي السرد. كما ترى، كانت التدفقات الصافية من أبريل إلى أكتوبر توفر دعمًا مستمرًا للبيتكوين، حتى مع انخفاض السيولة بالدولار. يجب أن أضيف توضيحًا لهذه الرسمة. أكبر صندوق استثمار متداول (IBIT US من بلاك روك) من حيث حجم الأصول يدير من قبل أكبر حاملي هذا الصندوق الذين يستخدمونه في تداول الفجوة؛ فهم ليسوا فعلاً في وضع شراء البيتكوين. إنهم يقومون ببيع العقود الآجلة للبيتكوين المدرجة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) بينما يشترون الصندوق المتداول، لكسب الفرق بين الاثنين. [1] هذه الطريقة تتمتع بكفاءة رأس المال، لأن وسطاءهم عادةً ما يسمحون لهم باستخدام الصندوق كضمان لمراكزهم القصيرة في العقود الآجلة.

(الرسم البياني: أكبر خمسة حاملي IBIT US )

فيما يلي أكبر خمسة حاملي IBIT US. جميعهم من صناديق التحوط الكبيرة أو بنوك الاستثمار التي تركز على التداول الذاتي، مثل جولدمان ساكس.

(الرسم البياني: Binance BTC/USDT العائد السنوي للفارق )

تظهر الصورة أعلاه الفارق السنوي الذي حققته هذه الصناديق من خلال شراء IBIT US وبيع عقود CME الآجلة. على الرغم من أن الصورة تظهر بورصة بينانس، إلا أن الفارق السنوي لـ CME يكاد يكون متطابقًا. عندما يكون الفارق مرتفعًا بشكل ملحوظ فوق معدل الفائدة الفيدرالية، يتوافد صناديق التحوط، مما يؤدي إلى تدفق صافي مستمر وكبير من الأموال إلى ETF. هذا يخلق انطباعًا خاطئًا لدى أولئك الذين لا يفهمون الهيكل الدقيق للسوق، بأن المستثمرين المؤسسيين لديهم اهتمام كبير بتعرض البيتكوين، بينما في الحقيقة لا يهتمون بالبيتكوين على الإطلاق، إنهم فقط يأتون إلى “صندوق الرمل” الخاص بنا للبحث عن بعض العوائد الإضافية فوق معدل الفائدة الفيدرالية. عندما ينخفض الفارق، يقومون ببيع مراكزهم بسرعة. مؤخرًا، مع انخفاض الفارق، شهد سوق ETF تدفقًا ضخمًا من الأموال. الآن، يعتقد المستثمرون الأفراد أن هؤلاء المستثمرين المؤسسيين لا يحبون البيتكوين، مما يؤدي إلى حلقة تغذية راجعة سلبية تشجعهم على البيع، مما يقلل الفارق أكثر، مما يؤدي في النهاية إلى المزيد من بيع المستثمرين المؤسسيين لـ ETF.

شركة Digital Asset Trust (DAT) تقدم للمستثمرين المؤسسات طريقة أخرى للحصول على تعرض لبيتكوين. استراتيجية (MSTR US) هي DAT التي تمتلك أكبر كمية من بيتكوين. عندما تكون أسعار تداول أسهمها أعلى بكثير من كمية بيتكوين التي تمتلكها (أي عندما يكون هناك علاوة على القيمة السوقية بالنسبة للقيمة الصافية للأصول (mNAV))، يمكن للشركة الحصول على بيتكوين بتكاليف أقل من خلال إصدار الأسهم وطرق التمويل الأخرى. مع تحول العلاوة إلى خصم، تنخفض أيضًا سرعة استراتيجية الحصول على بيتكوين.

هذه صورة تراكمية للمراكز، وليست صورة لمعدل تغير هذه المتغيرات، ولكن يمكنك رؤية بصريًا أنه مع اختفاء علاوة mNAV لاستراتيجية، تباطأ معدل نمو المراكز.

على الرغم من أن سيولة الدولار قد استمرت في الانخفاض منذ 9 أبريل، إلا أن التدفق النقدي إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وشراء DAT لا يزال يدفع سعر البيتكوين للارتفاع. ومع ذلك، انتهت هذه الحالة. الفارق الحالي غير كافٍ للحفاظ على شراء المستثمرين المؤسسيين المستمر لصناديق الاستثمار المتداولة، وبما أن معظم أسعار تداول DAT قد تحولت إلى خصومات، فإن المستثمرين يتجنبون الآن هذه الأوراق المالية المشتقة من البيتكوين. إذا لم يكن هناك تدفقات نقدية لتغطية نقص السيولة الحالي، فإن البيتكوين سيشهد حتماً انخفاضاً ليعكس المخاوف القصيرة الأجل الحالية بشأن تراجع سيولة الدولار أو عدم زيادة سرعتها وفقاً لما وعد به السياسيون.

أرني (Show Me)

لقد حان الوقت لترامب وبايسنت “إما أن يظهروا مهاراتهم الحقيقية، أو أن يصمتوا” (put up or shut up). إما أن يكون لديهم القدرة على جعل وزارة الخزانة تتفوق على الاحتياطي الفيدرالي، وخلق فقاعة عقارية أخرى، وإصدار المزيد من شيكات التحفيز، وما إلى ذلك؛ أو أنهم مجرد “محتالين ضعفاء” (limp-dick charlatans). الأمر الأكثر تعقيدًا هو أن الديمقراطيين من “الفريق الأزرق” اكتشفوا (وهذا ليس مفاجئًا) أن بناء استراتيجيات الحملة الانتخابية حول “القابلية للتأمين” هو مفتاح النجاح. لا يهم ما إذا كان بإمكان المعارضة الوفاء بهذه الوعود، مثل بطاقات النقل المجانية، والشقق الخاضعة لرقابة الإيجارات، ومتاجر البقالة التي تديرها الحكومة. المهم هو أن الجمهور يريد أن تُسمع أصواتهم، على الأقل يأملون أن يعتقد أحدهم بشكل زائف أن من في السلطة يهتم بمصالحهم. لا يريد الناس أن يتم “تلاعبهم” (gaslighted) من قبل ترامب وجيشه من وسائل التواصل الاجتماعي “لنجعل أمريكا عظيمة مرة أخرى” (MAGA)، معتقدين أن التضخم الذي يرونه يوميًا هو أخبار زائفة. [2] إنهم يأملون أن تُسمع أصواتهم، تمامًا كما سمع ترامب أصواتهم في عامي 2016 و2020 - عندما أخبرهم ترامب أنه سيضرب الصين ويطرد الأشخاص من ذوي البشرة الملونة، مما سيعيد وظائفهم ذات الأجور العالية بطريقة سحرية.

بالنسبة لأولئك الذين ينظرون إلى المستقبل لسنوات عديدة، فإن التباطؤ القصير في إصدار العملات الورقية ليس مهمًا. إذا كانت قدرة “فريق الأحمر” من الجمهوريين على طباعة النقود غير كافية، فإن سوق الأسهم وسوق السندات ستنهار، مما سيعيد أولئك المتعصبين من الحزبين إلى " Cult of money printing (العبادة الشيطانية لطباعة النقود)". ترامب سياسي بارع، ومثل الرئيس الأمريكي السابق بايدن (الذي واجه أيضًا مقاومة مشابهة من الناس بسبب التضخم الناجم عن خطط التحفيز خلال جائحة كورونا)، سيتغير علنًا في موقفه، وينتقد الاحتياطي الفيدرالي بسبب التضخم الذي يزعج الناخبين من الطبقة المتوسطة. لكن لا تقلق، ترامب لن ينسى أولئك الأثرياء الذين يمولون حملته الانتخابية. “بيلي الجاموس” بيزنت سيوجه لطباعة النقود بطرق “إبداعية” لا يستطيع المواطنون العاديون فهمها.

(الصورة: اجتماع بايدن، يلين، وباول في عام 2022 )

هل تتذكر هذه الصورة “الاستعراضية” من عام 2022؟ رئيسنا المفضل “الجبان” باول، تم توبيخه من قبل الرئيس آنذاك “جو النعسان” بايدن ووزيرة الخزانة “الفتاة السيئة” يلين. بايدن أوضح لرعاياه أن باول سيقمع التضخم. ثم، لأنه كان بحاجة إلى رفع أصول الأثرياء الذين أوصلوه إلى السلطة، أخبر يلين أنه يجب عليها أن تلغي بأي ثمن جميع زيادات أسعار الفائدة وتدابير تقليص الميزانية التي اتخذها باول. أصدرت يلين سندات الخزينة قصيرة الأجل (T-bills) أكثر من السندات متوسطة وطويلة الأجل (notes or bonds)، مما سحب 2.5 تريليون دولار من برنامج إعادة الشراء العكسي (RRP) للاحتياطي الفيدرالي (من الربع الثالث من 2022 حتى الربع الأول من 2025)، مما أدى إلى ارتفاع الأسهم والعقارات والذهب والعملات المشفرة. بالنسبة للناخبين العاديين، وللقارئين منكم، قد يبدو ما كتبته للتو كأنه “آرامية”، وهذا هو جوهر الموضوع. التضخم الذي تشعرون به يأتي مباشرة من سياسي أخبركم أنه يهتم بحل قضية “القدرة على تحمل التكاليف”.

يجب على “بيسونت” “بيلي البيسون” أن يمارس سحرًا مشابهًا. أنا متأكد بنسبة مئة في المئة أنه سيخطط لنتائج مشابهة. إنه واحد من أكثر “سباكي” (plumbers) أسواق المال و"تجار الفوركس" دراية في التاريخ.

التحضيرات (الإعداد)

تشبه بشكل مذهل هيكل السوق في النصف الثاني من عام 2023 والنصف الثاني من عام 2025. انتهت معركة سقف الديون في منتصف الصيف (3 يونيو 2023 و4 يوليو 2025)، مما أجبر وزارة الخزانة على إعادة بناء الحساب العام (TGA)، مما أدى إلى سحب السيولة من النظام.

(الرسم البياني: تغييرات TGA لعام 2023)

(الرسم البياني: تغير TGA في عام 2025)

“الفتاة السيئة” يلين تجعل رئيسها راضياً جداً. هل يستطيع “بيسونت” “بيسون بيل” أن يصبح “صلباً” (يجد بي بي سي الخاص به) ويستخدم “أساليب صارمة” (بيسمارك) لضبط السوق بشكل صحيح، حتى تتمكن “الفريق الأحمر” الجمهوري من حشد الناخبين الذين يمتلكون الأصول المالية للتصويت في انتخابات منتصف المدة عام 2026؟

كلما استمع السياسيون بجد إلى أصوات غالبية الناس الذين يعانون من التضخم، يتحدثون كثيرًا عن ضرورة تقييد أولئك الذين يفضلون طباعة النقود، مثل محافظي البنوك المركزية ومسؤولي وزارة المالية. لتثبيطهم عن فكرة تشديد الائتمان، يقدم السوق “اختيار هوبسون” (Hobson’s choice أي لا خيار آخر). عندما يدرك المستثمرون أن طباعة النقود محظورة على المدى القصير، تنخفض أسعار الأسهم والسندات بسرعة. في هذه المرحلة، يتعين على السياسيين إما طباعة النقود لإنقاذ النظام المالي عالي الرفع “القذر” الذي يدعم الاقتصاد الكلي ولكنه يسمح بتسارع التضخم مرة أخرى؛ أو السماح بتشديد الائتمان، مما سيدمر حاملي الأصول الأثرياء ويسبب بطالة جماعية، لأن الشركات ذات الرفع المفرط ستضطر إلى تقليص الإنتاج وتقليص العمالة. عادة، يكون الخيار الثاني أكثر صعوبة من الناحية السياسية، لأن البطالة والأزمات المالية على غرار ثلاثينيات القرن الماضي دائمًا ما تكون سمًا في صناديق الاقتراع؛ بينما التضخم هو قاتل غير مرئي، ويمكن تمويله من خلال طباعة النقود لدعم الفقراء (المدفوعات) لتغطية ذلك.

تمامًا كما أنني واثق من “آلة تساقط الثلوج” في هوكايدو (في إشارة إلى ظاهرة تساقط الثلوج الطبيعية)، أنا متأكد بنسبة مئة في المئة أن ترامب وبايسنت يرغبان في أن يستمر جمهوري “الفريق الأحمر” في السلطة، لذا سيسعون بطرق شتى، ليكونوا صارمين في مكافحة التضخم، وأيضًا ليطبعوا النقود اللازمة، للاستمرار في هذه اللعبة الاحتيالية للنظام الاحتياطي الجزئي الكينزي - وهذا هو بالضبط الوضع الاقتصادي في الولايات المتحدة وحتى في العالم. في الجبال، في بعض الأحيان عندما تذهب مبكرًا، يمكنك فقط التزلج على “ثلوج ترابية”. في الأسواق المالية، قبل أن نعود إلى الوضع الذي “يزداد فقط ولا ينخفض”، يجب على السوق أولاً أن “ينخفض، ويظهر وضع النسر” (drop down and get their eagle on، في إشارة إلى الانخفاض إلى القاع).

(صورة: لقطة من فيديو موسيقي نيللي )

إن مقاطع الفيديو الموسيقية التي يصورونها الآن ليست جيدة كما كانت في السابق.

حجة السوق الصاعدة (The Bull Case)

النقطة التي ترد على نظريتي “السيولة بالدولار سلبية” هي: مع استئناف الحكومة الأمريكية العمل بعد “الإغلاق”، ستقلل TGA في المدى القصير بمقدار 100 مليار إلى 150 مليار دولار لتحقيق هدف 850 مليار دولار، مما سيزيد من السيولة في النظام. بالإضافة إلى ذلك، سيتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن تقليص الميزانية ابتداءً من 1 ديسمبر، وسرعان ما سيعيد من خلال QE (التخفيف الكمي) [3] توسيع الميزانية العمومية.

كنت أملك وجهة نظر متفائلة بشأن الأصول ذات المخاطر بعد “إغلاق الأبواب”. ومع ذلك، عندما تعمقت في دراسة البيانات، لاحظت أنه منذ يوليو، تم تبخر حوالي تريليون دولار من السيولة وفقًا لمؤشري. من الرائع بالطبع إضافة 150 مليار دولار، لكن ماذا بعد ذلك؟

على الرغم من أن العديد من أعضاء الاحتياطي الفيدرالي قد أشاروا إلى أن إعادة تشغيل التيسير الكمي (QE) ضرورية لإعادة بناء احتياطيات البنوك لضمان عمل سوق المال بشكل طبيعي، إلا أن هذا مجرد “حديث” (just talk). لن نتمكن من تحديد ما إذا كانوا جادين حتى يعلن “همس الاحتياطي الفيدرالي” في وول ستريت، نيك تيميراوس (Nick Timiraos)، عن حصول إعادة تشغيل التيسير الكمي على الضوء الأخضر. لكننا لم نصل إلى تلك النقطة بعد. في الوقت نفسه، سيتم استخدام أداة إعادة الشراء الدائمة (SRF) بشكل غير نشط، لطباعة مئات المليارات من الدولارات، لضمان قدرة سوق المال على التعامل مع إصدار السندات الحكومية الضخم.

من الناحية النظرية، يمكن لبازينت خفض TGA إلى الصفر. للأسف، نظرًا لأن وزارة الخزانة يجب أن تقوم بتجديد (roll over) مئات المليارات من الدولارات من السندات كل أسبوع، يجب عليهم الاحتفاظ بقدر كبير من مخزون النقد كحماية. لا يمكنهم تحمل التخلف عن السداد في سندات الخزينة المستحقة، مما يستبعد إمكانية ضخ الـ 850 مليار دولار المتبقية في الأسواق المالية على الفور.

من المؤكد أن الخصخصة لوكالات الرهن العقاري المدعومة من الحكومة فاني (Fannie) وفريدي (Freddie) ستحدث، لكنها لن تحدث في الأسابيع القليلة المقبلة. ستقوم البنوك أيضًا بأداء “واجبها” في تقديم القروض للشركات التي تصنع القنابل والمفاعلات النووية وأشباه الموصلات، لكن مرة أخرى، هذه القروض ستحدث على مدى فترة طويلة، ولن تتدفق هذه الائتمانات على الفور إلى سوق العملات الدولار.

المضاربون على الارتفاع على حق؛ مع مرور الوقت، “ستدوي طابعة النقود في النهاية” (money printer go Brrrrrr). لكن أولاً، يجب على السوق أن يتراجع عن الارتفاعات منذ أبريل، ليكون أكثر توافقًا مع الأساسيات المتعلقة بالسيولة. أخيرًا، قبل مناقشة مراكز Maelstrom (صندوق المؤلف)، لا أوافق على قول “دورة الأربع سنوات”. لن تصل بيتكوين وبعض العملات البديلة إلى أعلى مستوياتها التاريخية إلا عندما “تتقيأ” السوق (puke) إلى حد معين (أي حدوث انهيار)، مما يدفع وتيرة طباعة النقود إلى التسارع.

مايلستروم مركز (مايلستروم تحديد )

في عطلة نهاية الأسبوع الماضية، قمت بزيادة موقعي في عملة الدولار المستقر لمواجهة التراجع المتوقع في أسعار العملات المشفرة. أعتقد أن العملة المشفرة الوحيدة التي يمكن أن تتجنب الآثار السلبية لسيولة الدولار على المدى القصير هي Zcash (ZEC). مع تدخل الذكاء الاصطناعي والشركات الكبرى و"الحكومة الكبيرة"، ماتت الخصوصية في معظم مجالات الإنترنت. Zcash وغيرها من العملات المشفرة التي تعتمد على تقنية إثبات المعرفة الصفرية هي الأمل الوحيد للبشرية في مواجهة هذا الواقع الجديد. ولهذا السبب، يعتبر Balaji وآخرون أن “السرد الفرعي للخصوصية” (privacy meta-narrative) سيستمر في دفع سوق العملات المشفرة لسنوات قادمة.

كأتباع لساتوشي ناكاموتو، يجب أن نشعر بالاستياء: العملات المشفرة التي تحتل المركز الثالث والرابع والخامس من حيث القيمة السوقية هي في الواقع مشتقات دولارية، وعملة “لا شيء” على سلسلة “لا شيء”، بالإضافة إلى حاسوب مركزي لـ CZ (تشانغ بينغ زهاو). إذا كانت هذه العملات المشفرة بعد 15 عامًا هي الأكثر قيمة بعد البيتكوين والإيثريوم، فماذا كنا نفعل بحق الجحيم؟ لست أقصد بالهجوم على باولو، غارلينغهاوس و CZ؛ فهم جميعًا أساتذة في خلق القيمة لحاملي الرموز. أيها المؤسسون، انتبهوا. لكن يجب أن تكون Zcash أو أي عملة مشفرة تركز على الخصوصية في مرتبة أدنى من الإيثريوم. أعتقد أن مجتمع العملات المشفرة القاعدي يستيقظ: ما ندعمه من خلال منح هذه العملات قيمة سوقية عالية يتعارض بشكل صارخ مع ذلك المستقبل اللامركزي - في ذلك المستقبل، يمكن للبشر ذوي الدم واللحم، في مواجهة التكنولوجيا القمعية والحكومات وعملاق الذكاء الاصطناعي، أن يحافظوا على استقلاليتهم. لذلك، بينما ننتظر أن تعيد بيزنت إيقاع طباعة النقود، ستشهد أسعار Zcash أو أي عملة مشفرة أخرى تركز على الخصوصية ارتفاعًا طويل الأجل.

لا يزال Maelstrom “الكثير بشكل غير طبيعي” (long as fuck)، إذا كان يجب عليّ شراؤه مرة أخرى في موقع أعلى، كما فعلت بقلق في وقت سابق من هذا العام، فليكن. أنا فخور بتحمل “L” (الخسائر)، لأن وجود أموال قانونية فائضة في متناول اليد يمكنني من الهجوم الكبير عندما تظهر “W” (الانتصارات) ويجعلها “تنجح بشكل رائع” (make it fucking count). إذا ظهرت فرصة مشابهة لأبريل 2025، فإن وجود السيولة لديك سيكون أكثر أهمية في تحديد ربحيتك (PNL) لهذا الدورة مقارنة بتداولاتك المتفرقة التي “تخسر المال بشكل دائم” (invariably lose money trading).

انخفض سعر البيتكوين من 125,000 دولار إلى أكثر من 90,000 دولار، بينما ظل مؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك 100 بالقرب من أعلى مستوياتها التاريخية، وهذا يخبرني أن حدث ائتماني قد يكون في الطريق. كما أن انخفاض مؤشر السيولة بالدولار الخاص بي بشكل مستمر منذ يوليو حتى الآن يؤكد وجهة نظري. إذا كان حكمى صحيحًا، فإن تصحيحًا بنسبة 10% إلى 20% في سوق الأسهم، بالإضافة إلى اقتراب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من 5%، سيكون كافيًا لخلق شعور بالاستعجال، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي أو وزارة الخزانة أو أي وكالة حكومية أمريكية أخرى على إطلاق خطة طباعة أموال معينة. خلال هذه الفترة الضعيفة، من المحتمل تمامًا أن ينخفض سعر البيتكوين إلى 80,000 إلى 85,000 دولار. وإذا انهار سوق المخاطر الأوسع، وسرّع الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة مهزلة طباعة الأموال، فقد يرتفع سعر البيتكوين بحلول نهاية العام إلى 200,000 أو 250,000 دولار.

ما زلت أعتقد أن الصين ستقوم بـ “إعادة التضخم” (reflate). ولكن فقط عندما تسرع الولايات المتحدة بشكل واضح في خلق الدولارات، قد تتخذ الصين إجراءات متناسبة. هناك وجهة نظر تفيد بأن الصين تأمل في أن تظل قيمة اليوان قوية مقابل الدولار، مما يحد إلى حد ما من الزيادة الكبيرة في المعروض النقدي الواسع. علامة على ذلك هي أن بنك الشعب الصيني (PBOC) اشترى منذ يناير كمية صغيرة من السندات الحكومية لأول مرة. يُنظر إلى ذلك في السوق كإشارة إلى التيسير الكمي (QE). التنين على وشك الاستيقاظ، وسيصب ماوتاي (Maotai) في نار سوق العملات المشفرة المتجهة نحو الصعود في عام 2026. قبل أن أبدأ رحلتي إلى الأرجنتين الجميلة للرقص “خطوتين” (two-step)، هناك نقطة أخيرة حول الصين: تشعر بكين بالغضب من الولايات المتحدة بسبب “سرقة” عملة بيتكوين تخص مواطن صيني يشتبه في مشاركته في الاحتيال، ألا يبدو ذلك مضحكًا؟ من الواضح أن هذا يشير إلى أن الصين تعتبر بيتكوين أصلًا ذا قيمة، يجب أن يمتلكه مواطنوها أو الدولة، وليس الحكومة الأمريكية. إذا كان قادة أكبر اقتصادين في العالم يعتقدون أن بيتكوين ذو قيمة، لماذا لا تتوقعون آفاقًا طويلة الأمد لبيتكوين؟

[1] CME تشير إلى بورصة شيكاغو التجارية. إنها تقدم عقود آجلة على البيتكوين/الدولار الأمريكي. بالنسبة لمعظم المستثمرين المؤسسيين، هذه هي المنتج الوحيد المشتق من البيتكوين الذي يمكنهم التداول به.

[2] MAGA تعني “اجعل أمريكا عظيمة مرة أخرى”. إنها واحدة من أفضل الشعارات السياسية على مر التاريخ، لأنها ليست فقط فارغة من المعنى، ولكنها شاملة أيضًا. اجعل أمريكا عظيمة مرة أخرى، لمن؟ متى كانت أمريكا عظيمة؟ لأن هذا الشعار لا يحمل أي معنى محدد، يمكن للسياسيين دائمًا استخدامه للإشارة إلى نجاحاتهم.

[3] QE تمثل سياسة التيسير الكمي. العملية التي تقوم بها الاحتياطي الفيدرالي من خلال شراء الأوراق المالية من النظام المصرفي لخلق احتياطيات بنكية أو سيولة بالدولار.