دورة التطبيق: العصر الذهبي للمطورين الآسيويين

المؤلف: Jiawei @IOSG

في أواخر التسعينيات، تمحورت استثمارات الإنترنت حول البنية التحتية. كانت أسواق رأس المال في ذلك الوقت تراهن تقريبًا بالكامل على شبكات الألياف الضوئية، ومقدمي خدمات الإنترنت، وشبكات توصيل المحتوى، بالإضافة إلى شركات تصنيع الخوادم وأجهزة التوجيه. ارتفعت أسعار أسهم سيسكو (Cisco) بشكل كبير، حتى تجاوزت قيمتها السوقية 500 مليار دولار في عام 2000، لتصبح واحدة من أكثر الشركات قيمة في العالم؛ كما أصبحت شركات تصنيع معدات الألياف الضوئية مثل نورتل (Nortel) ولوسنت (Lucent) شديدة الجاذبية، وجذبت تمويلات بمليارات الدولارات.

في ظل هذه الضغوط، أضافت الولايات المتحدة ملايين الكيلومترات من كابلات الألياف الضوئية بين عامي 1996 و2001، وكان حجم البناء يتجاوز بكثير الطلب الفعلي في ذلك الوقت. وكانت النتيجة هي ظهور فائض كبير في القدرة الإنتاجية حوالي عام 2000 - حيث انخفضت أسعار النطاق الترددي عبر القارة بأكثر من 90% في غضون بضع سنوات، واقتربت التكلفة الحدية للاتصال بالإنترنت من الصفر.

على الرغم من أن هذه الموجة من البنية التحتية سمحت لشركتي جوجل وفيسبوك الناشئتين بالازدهار في شبكة رخيصة ومتاحة في كل مكان، إلا أنها جلبت أيضًا آلامًا للمستثمرين المتحمسين في ذلك الوقت: انفجرت فقاعة تقييم البنية التحتية بسرعة، حيث انخفضت القيمة السوقية لشركات النجوم مثل سيسكو بأكثر من 70% خلال عدة سنوات.

هل يبدو مشابهًا لعملة Crypto خلال السنتين الماضيتين؟

أ. قد تكون فترة البنية التحتية قد انتهت؟

تغيرت مساحة الكتلة من الندرة إلى الفائض

لقد استحوذت توسعة مساحة الكتلة واستكشاف “مثلث المستحيل” في blockchain بشكل عام على موضوعات تطوير صناعة التشفير المبكرة لعدة سنوات، لذا من المناسب أن يتم تقديمها كعنصر رمزي للتحدث عنه.

!

▲ المصدر: EtherScan

في المراحل المبكرة، كانت سعة الشبكة العامة محدودة للغاية، وكانت مساحة الكتلة موردًا نادرًا. على سبيل المثال، خلال صيف DeFi على إيثيريوم، في ظل تزايد الأنشطة المختلفة على الشبكة، كانت تكلفة التعامل الفردي في DEX غالبًا ما تتراوح بين 20-50 دولارًا، وفي أوقات الازدحام الشديد، تصل تكلفة المعاملات إلى مئات الدولارات. وعندما وصلت فترة NFT، بلغت الحاجة والنداء لتوسيع السعة ذروتها.

تعتبر قابلية التكوين في الإيثيريوم واحدة من ميزاته الكبيرة، ولكنها تزيد من تعقيد معاملات الفرد الواحد واستهلاك الغاز بشكل عام، كما أن سعة الكتل المحدودة ستُستخدم أولا في المعاملات عالية القيمة. كمتداولين، غالبًا ما نتحدث عن رسوم المعاملات في الطبقة الأولى وآلية الحرق، ونعتبر ذلك كمرجع لتقييم الطبقة الأولى. خلال هذه الفترة، قدم السوق تسعيرًا مرتفعًا للبنية التحتية، وتم الاعتراف بفكرة “بروتوكولات سمينة وتطبيقات نحيفة” التي تستطيع التقاط جزء كبير من القيمة، مما أدى إلى موجة من بناء حلول التوسع، بل وحتى فقاعة.

!

▲ المصدر: L2Beats

من حيث النتائج، فإن الترقية الرئيسية لإيثيريوم (مثل EIP‑4844) ستنقل قابلية استخدام بيانات L2 من calldata المكلفة إلى blob منخفض التكلفة، مما يؤدي إلى انخفاض كبير في التكلفة لكل وحدة من L2. وقد انخفضت تكاليف المعاملات للعديد من L2 إلى مستوى بضعة سنتات. كما أن إطلاق الحلول المعيارية و Rollup‑as‑a‑Service قد خفض بشكل كبير من التكلفة الحدية لمساحة الكتلة. وظهرت أنواع مختلفة تدعم آلات افتراضية مختلفة من Alt-L1. والنتيجة هي أن مساحة الكتلة انتقلت من أصل نادر واحد إلى سلعة قابلة للتبادل بدرجة عالية.

تُظهر الصورة أعلاه تغييرات تكاليف السلسلة من الفئة L2 على مدى السنوات القليلة الماضية. يمكن رؤية أنه في الفترة من عام 23 إلى أوائل عام 24، كانت تكلفة Calldata تشكل الجزء الرئيسي، حيث اقتربت التكلفة اليومية من 4 ملايين دولار. ثم في منتصف عام 24، أدى إدخال EIP-4844 إلى استبدال Blobs تدريجياً لـ Calldata كتكلفة رئيسية، مما أدى إلى انخفاض كبير في التكاليف العامة على السلسلة. بعد دخول عام 25، أصبحت النفقات العامة تميل إلى مستويات أقل.

بهذه الطريقة، يمكن لمزيد من التطبيقات وضع المنطق الأساسي مباشرة على السلسلة، بدلاً من اعتماد الهيكل المعقد الذي يتطلب معالجة خارج السلسلة ثم رفعه إلى السلسلة.

من هذه اللحظة فصاعدًا، نرى أن قيمة الاستحواذ تبدأ في الانتقال من البنية التحتية الأساسية إلى مستوى التطبيقات والتوزيع الذي يمكنه مباشرة استيعاب الحركة المرورية، وزيادة التحويل، وتشكيل حلقة تدفق نقدي.

تطور الجانب الدخل

استنادًا إلى المناقشة في الفقرة الأخيرة من الفصل السابق، يمكننا التحقق من هذه الفكرة بشكل مباشر من حيث الإيرادات. في دورة تركز على سرد البنية التحتية، يعتمد تقييم السوق لبروتوكولات L1/L2 بشكل رئيسي على قوتها التقنية وإمكاناتها البيئية وتوقعات تأثير الشبكة، وهو ما يسمى “علاوة البروتوكول”. عادةً ما يكون نموذج التقاط قيمة الرمز غير مباشر (مثل من خلال الرهن الشبكي، وحقوق الحوكمة، والتوقعات الغامضة لرسوم المعاملات).

تكون قيمة التطبيق أكثر مباشرة: من خلال رسوم المعاملات، ورسوم الاشتراك، ورسوم الخدمة، وما إلى ذلك، يتم توليد إيرادات موثوقة على السلسلة. يمكن استخدام هذه الإيرادات مباشرة لشراء وتدمير الرمز المميز، أو توزيع الأرباح، أو إعادة استثمارها في النمو، مما يشكل حلقة تغذية مرتدة متقاربة. تصبح مصادر الإيرادات للتطبيق قوية - تأتي بشكل أكبر من إيرادات رسوم الخدمة الفعلية، بدلاً من الحوافز الرمزية أو السرد السوقي.

!

▲ المصدر: Dune@reallario

توضح الصورة أعلاه مقارنة تقريبية بين إيرادات البروتوكولات (باللون الأحمر) والتطبيقات (باللون الأخضر) من عام 2020 حتى الآن. يمكننا أن نرى أن القيمة التي تلتقطها التطبيقات في ازدياد تدريجي، وقد وصلت هذا العام إلى حوالي 80% من المستوى. الجدول أدناه يوضح تصنيف إيرادات البروتوكولات على مدى 30 يومًا كما هو موضح في TokenTerminal، حيث تشكل L1/L2 فقط 20% من بين 20 مشروعًا. التطبيقات البارزة بشكل خاص تشمل العملات المستقرة، وDeFi، والمحافظ، وأدوات التداول.

!

!

▲ المصدر: ASXN

علاوة على ذلك، بسبب رد فعل السوق الناتج عن إعادة الشراء، فإن علاقة أداء سعر الرمز المميز ببيانات دخله تتزايد أيضًا.

تبلغ قيمة إعادة الشراء اليومية لـ Hyperliquid حوالي 4 ملايين دولار، مما يوفر دعمًا واضحًا لسعر الرمز. تعتبر إعادة الشراء واحدة من العوامل المهمة التي تدفع سعر الرمز للارتفاع. وهذا يدل على أن السوق بدأت تربط بين إيرادات البروتوكول وسلوك إعادة الشراء بقيمة الرمز، وليس فقط الاعتماد على المشاعر أو السرد. ويتوقع الكاتب أن هذه الاتجاه ستستمر في تعزيز.

الثاني، احتضان التطبيق كموضوع رئيسي لدورة جديدة

عصر الذهب للمطورين الآسيويين

!

▲ المصدر: العاصمة الكهربائية

!

▲ المصدر: العاصمة الكهربائية

تظهر تقرير مطوري Electric Capital لعام 2024 أن نسبة مطوري blockchain في منطقة آسيا وصلت للمرة الأولى إلى 32%، متجاوزةً منطقة أمريكا الشمالية لتصبح أكبر تجمع للمطورين في العالم.

على مدى السنوات العشر الماضية، أثبتت المنتجات العالمية مثل TikTok وTemu وDeepSeek قدرة الفرق الصينية على التميز في الهندسة والمنتجات والنمو والتشغيل. تتمتع الفرق الآسيوية، وخاصة الفرق الصينية، بإيقاع تكراري قوي، وقدرة على التحقق من الاحتياجات بسرعة، وتحقيق التوسع والخروج إلى الأسواق من خلال استراتيجيات التوطين والنمو. تتوافق خصائص Crypto بشكل كبير مع هذه الميزات: تحتاج إلى تكرار سريع وتعديلات لتناسب اتجاهات السوق؛ يجب أن تخدم في الوقت نفسه المستخدمين العالميين، والمجتمعات متعددة اللغات، وتنظيمات السوق المتعددة.

لذلك، تتمتع فرق المطورين في آسيا، وخصوصاً الفرق الصينية، بميزة هيكلية خلال دورة تطبيقات الكريبتو: حيث يمتلكون قدرة هندسية قوية، بالإضافة إلى حساسيتهم لدورات المضاربة في السوق ودرجة تنفيذ عالية.

في هذا السياق، يمتلك المطورون في آسيا ميزة طبيعية، حيث يمكنهم تسليم تطبيقات التشفير القابلة للتنافس العالمي بشكل أسرع. في هذه الدورة، نرى أن محفظة Rabby و gmgn.ai و Pendle هي بالضبط ممثلين للفرق الآسيوية على الساحة العالمية.

من المتوقع أن نرى هذا التحول قريبًا في المستقبل: حيث سيتحول اتجاه السوق من كونه مدفوعًا بالسرد الأمريكي في الماضي، إلى أن تكون المنتجات الآسيوية هي الرائدة، ثم التوسع في الأسواق الأوروبية والأمريكية من النقاط إلى السطح. ستحتل الفرق والأسواق الآسيوية مزيدًا من السلطة في دورة التطبيق.

استثمار السوق الأول في دورة التطبيق

أشارك بعض الآراء حول استثمارات السوق الأولية:

1. لا تزال الفئات المتعلقة بالتداول وإصدار الأصول والتطبيقات المالية تمتلك أفضل PMF، وهي تقريبًا المنتج الوحيد القادر على تجاوز سوق الثور والدب. المنتجات المقابلة هي Hyperliquid وغيرها من أدوات المشتقات، وPump.fun وغيرها من منصات الإطلاق، بالإضافة إلى منتجات مثل Ethena. حيث تقوم الأخيرة بتغليف فرص التحكيم في معدلات الأموال بشكل يمكن أن يفهمه ويستخدمه مجموعة أوسع من المستخدمين.
2. بالنسبة للاستثمار في القطاعات الفرعية إذا كانت هناك حالة من عدم اليقين الكبير، يمكن النظر في الاستثمار في بيتا القطاع، والتفكير في المشاريع التي يمكن أن تستفيد من تطور هذا القطاع. مثال نموذجي هو أسواق التنبؤ - هناك حوالي 97 مشروعاً عاماً في أسواق التنبؤ، ويعتبر Polymarket و Kalshi من الفائزين الواضحين، وفي هذه الحالة تكون احتمالية تجاوز المشاريع ذات الذيل الطويل منخفضة. بينما الاستثمار في أدوات المشاريع المتعلقة بأسواق التنبؤ، مثل المجمعات وأدوات تحليل الرقائق وما إلى ذلك، يكون أكثر تأكيدًا، ويمكن أن يحقق فوائد تطور القطاع، مما يحوّل سؤالاً متعدد الخيارات صعب إلى سؤال خيار واحد.
3. بعد الحصول على المنتج، يكمن الجوهر في كيفية جعل هذه التطبيقات تصل فعلا إلى الجمهور. بالإضافة إلى واجهات الدخول الشائعة مثل Social Login التي تقدمها Privy، أعتقد أن الواجهة التجارية المجمعة على الويب والهواتف المحمولة أيضًا مهمة للغاية. خلال دورة حياة التطبيق، سواء كان ذلك في perp أو في سوق التوقعات، ستكون الهواتف المحمولة هي السيناريو الأكثر طبيعية للوصول من قبل المستخدمين، سواء كان ذلك في الإيداع الأول للمستخدم أو في العمليات اليومية عالية التردد، ستصبح التجربة أكثر سلاسة على الهواتف المحمولة.

تتمثل قيمة الجمع الأمامي في توزيع تدفق البيانات. تحدد قنوات التوزيع بشكل مباشر كفاءة تحويل المستخدم وتدفق النقود للمشروع.

المحفظة هي أيضًا جزء مهم من هذه المنطق.

يعتقد الكاتب أن المحفظة لم تعد مجرد أداة لإدارة الأصول، بل أصبحت لها مكانة تشبه متصفح Web2. تحرص المحفظة على التقاط تدفق الطلبات وتوزيع هذا التدفق على بناة الكتل والباحثين، وبالتالي تحقيق الدخل من الحركة؛ وفي الوقت نفسه، تعتبر المحفظة قناة توزيع، من خلال جسر عبر السلاسل مدمج، وDEX مدمج، والوصول إلى خدمات الطرف الثالث مثل Staking، لتكون بمثابة المدخل المباشر للمستخدمين للتفاعل مع التطبيقات الأخرى. من هذه الناحية، تتحكم المحفظة في تدفق الطلبات وحق توزيع الحركة، وهي المدخل الأول لعلاقة المستخدم. 4. بالنسبة للبنية التحتية على مدار الدورة بأكملها، أعتقد أن بعض سلاسل الكتل العامة التي تم إنشاؤها من لا شيء فقدت معناها الوجودي؛ بينما لا تزال البنية التحتية التي تقدم خدمات أساسية حول التطبيقات قادرة على التقاط القيمة. النقاط المحددة كالتالي:

• لتوفير بنية تحتية مخصصة لنشر متعدد السلاسل وبناء سلاسل التطبيقات، مثل VOID؛
• شركات تقدم خدمات Onboarding للمستخدمين (تشمل تسجيل الدخول، المحفظة، الإيداع والسحب، التحويلات المالية، إلخ) مثل Privy و Fun.xyz؛ يمكن أن تشمل هنا أيضاً طبقة المحفظة والدفع (نقاط دخول/خروج العملات، SDK، الحفظ باستخدام MPC، إلخ)
• جسر عبر السلاسل: مع تحول العالم المتعدد السلاسل إلى واقع، ستتطلب تدفقات التطبيقات الواردة جسرًا آمنًا ومتوافقًا عبر السلاسل.