كيف تؤثر ضعف سوق العمل الأمريكي على سوق الأصول الرقمية

المؤلف: برادلي بيك، المصدر: كوينتيليغراف، الترجمة: شو، أخبار الذهب المالية

1. سوق العمل “ضعيف وليس منهارًا”، سوق التشفير يظهر إرهاقًا

بعد أن سجلت البيتكوين ارتفاعًا قياسيًا في عام 2025، عانت من صعوبة في الحفاظ على زخمها التصاعدي خلال الأسابيع الأخيرة من نوفمبر. وفي الوقت نفسه، بدأت بيانات سوق العمل في الولايات المتحدة في إصدار تحذير آخر، وهو ليس من انخفاض حاد في الوظائف، بل من تباطؤ واضح.

ارتفع معدل البطالة في الولايات المتحدة من حوالي 3% في 2022-2023 إلى حوالي 4%، ليصل إلى أعلى مستوى له في السنوات الأخيرة. تُظهر بيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) وسلسلة بيانات الاحتياطي الفيدرالي (FRED) أن النمو الشهري في عدد الوظائف غير الزراعية قد انخفض من مستوياته بعد الجائحة إلى زيادة متوسطة في ستة أرقام. كما انخفض عدد الوظائف الشاغرة ومعدلات الاستقالة من ذروتها في 2021 إلى 2022.

! a22F8HdPenoYd5dwyyjaLAInlJNVWnboE9tsCyIM.jpeg

معدل التوظيف في الولايات المتحدة

بالنسبة لسوق الأسهم والسندات والفوركس، أصبح هذا أمرًا شائعًا. غالبًا ما تؤدي بيانات سوق العمل الضعيفة إلى تعديل سريع لتوقعات النمو الاقتصادي، مما يؤثر على سياسات البنك المركزي.

اليوم، توجد العملات المشفرة أيضًا داخل نفس الشبكة الاقتصادية الكلية. بدلاً من تفسيرها ببساطة من خلال العلاقات السببية، يمكن فهم علاقتها بهذه الطريقة: ستؤثر التغيرات في سوق العمل على الميل للمخاطرة وظروف السيولة، وغالبًا ما تنعكس هذه التغيرات في اتجاهات أسعار البيتكوين والعملات المشفرة بشكل أوسع.

2. لماذا تعتبر بيانات العمالة مهمة للأصول عالية المخاطر؟

في كل شهر، يتوقف المتداولون من جميع أنحاء العالم عن عملهم في انتظار تقرير حالة التوظيف غير الزراعي الذي تصدره مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS). البيانات الرئيسية في هذا التقرير واضحة وموجزة: عدد الوظائف الجديدة، معدل البطالة، نمو الأجور، ومعدل المشاركة في القوة العاملة.

! 2PjaPG8of8cyz3WKwmrRdNMWctAi8gnnQThScfwz.jpeg

ملخص وضع سوق العمل في نوفمبر

تظهر هذه البيانات وراءها مشاكل أعمق: الحالة الصحية للمستهلكين الأمريكيين وإمكانية الركود الاقتصادي. تشير زيادة فرص العمل القوية ومعدل البطالة المنخفض إلى أن دخل الأسر كافٍ للاستهلاك، مما يمكن أن يدعم أرباح الشركات وجودة الائتمان. بينما تشير البيانات الضعيفة إلى الوضع المعاكس.

بالنسبة للسوق الكلي، تؤثر بيانات التوظيف بشكل مباشر على التوقعات بشأن الاحتياطي الفيدرالي. إذا ظلت بيانات سوق العمل مستقرة، بينما تظل التضخم مرتفعة، فسوف يستنتج المستثمرون أن أسعار الفائدة قد تظل مرتفعة لفترة أطول. إذا ارتفعت نسبة البطالة، وتباطأ نمو الوظائف غير الزراعية، فسيزداد مبرر خفض أسعار الفائدة.

في الوقت الحاضر، يتم تداول العملات المشفرة أيضًا في نفس النظام البيئي. يتم امتلاك البيتكوين والبدائل الرئيسية على نطاق واسع من قبل صناديق التحوط، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، بالإضافة إلى المستثمرين الأفراد الذين يركزون في الوقت نفسه على الأسهم والسندات. لذلك، قد يؤدي ضعف سوق العمل إلى تأثيرين متناقضين تمامًا في نفس الوقت:

• هذا أثار قلق الناس بشأن تباطؤ الاقتصاد أو الهبوط الحاد، وعادة ما يدفع المستثمرين إلى بيع الأصول ذات معامل بيتا العالي.
• هذا يزيد من احتمال أن تكون السياسات المستقبلية أكثر مرونة، مما يدعم الأصول ذات المخاطر في النهاية من خلال خفض العوائد وتخفيف البيئة المالية.

المفتاح هو أن بيانات العمالة ستؤثر على التوقعات والاحتمالات، لكنها لا يمكن أن “تحدد” بشكل “ميكانيكي” الاتجاه التالي لتداول البيتكوين.

3. تأثير ضعف سوق العمل على العملات المشفرة عبر قناتين رئيسيتين

عندما يتحدث الاستراتيجيون عن الضغوط التي يتعرض لها سوق العمل على البيتكوين والعملات المشفرة، فإنهم عادة ما يصفون قناتين متداخلتين.

أولاً، قنوات النمو. ارتفاع معدل البطالة، وتباطؤ التوظيف، وضعف نمو الأجور جعل السوق أكثر حذرًا بشأن الأرباح المستقبلية ومخاطر التخلف عن السداد. في هذا السياق، يميل المستثمرون إلى تقليل الجزء الأكثر خطورة في محفظتهم، مثل الأسهم الصغيرة، والسندات ذات العائد المرتفع، والأصول الأكثر تقلبًا مثل البيتكوين والعملات البديلة. لا تزال العملات المشفرة، وخاصة العملات بخلاف البيتكوين والإيثيريوم، تُعتبر جزءًا من طيف المخاطر ذو معامل بيتا العالي.

ثانياً، هناك قنوات السيولة وأسعار الفائدة. يمكن أن تؤدي البيانات الاقتصادية الضعيفة بنفس القدر إلى إثارة الذعر بين المستثمرين، مما يدفع البنوك المركزية إلى اتخاذ سياسات نقدية ميسرة. إذا بدأ السوق في توقع عدة تخفيضات في أسعار الفائدة، فقد تنخفض العائدات الحقيقية، وقد يضعف الدولار، وقد تتوسع السيولة العالمية. تشير بعض مؤسسات البحث الاقتصادي الكلي وأبحاث الأصول الرقمية إلى أن فترات زيادة السيولة العالمية وانخفاض العائدات الحقيقية تتزامن غالباً مع فترات أداء قوي لبيتكوين، على الرغم من أن هذه العلاقة ليست مثالية.

يميل الاستراتيجيون الكبار بشكل متزايد إلى وصف البيتكوين كأصل يتغير دوره بناءً على بيئة السوق. أحيانًا، يظهر كأنه أسهم تكنولوجيا عالية النمو؛ وأحيانًا أخرى، يلعب دور أداة التحوط الكلي. قبل وبعد نشر بيانات سوق العمل، من الشائع أن يحدث ما يلي: في حالة البيانات السيئة، تحدث تقلبات قصيرة الأجل في مشاعر الملاذ الآمن في السوق؛ ثم، مع استعادة توقعات خفض الفائدة وتدفق أموال ETF، تشهد السوق انتعاشًا جزئيًا.

4. ماذا تعني الاتجاهات الحالية في سوق العمل الأمريكي؟

لفهم الضغوط التي تواجهها العملات المشفرة اليوم، لا يمكن النظر فقط إلى رقم معدل البطالة.

أفادت التقارير الأخيرة لمكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) أن الاقتصاد لا يزال يضيف وظائف، لكن وتيرة النمو قد انخفضت عن فترة الازدهار بعد الوباء. تباطأ نمو عدد الوظائف، واستمرت معدلات البطالة في الارتفاع، حيث تظهر بيانات الاستطلاع أن عدد الأمريكيين الذين يرون أن فرص العمل وفيرة قد انخفض، بينما زاد عدد الأمريكيين الذين يعتقدون أن العثور على عمل صعب.

تجزئة الصناعة مهمة أيضًا. وتأتي الوظائف الجديدة في الآونة الأخيرة بشكل رئيسي من قطاعات مستقرة نسبيًا مثل الرعاية الصحية والجهات الحكومية، بالإضافة إلى القطاعات الخدمية مثل الترفيه والضيافة. بينما تظهر القطاعات الأكثر دورية مثل التصنيع وبعض قطاعات البناء والقطاعات الحساسة لمعدلات الفائدة، التي تتعامل مع إنتاج السلع، أداءً أضعف في جميع المؤشرات.

تشير المؤشرات الاستشرافية أيضاً إلى هذه الاتجاهات المتراجعة. إن عدد الوظائف الشاغرة وعدد المغادرين المتعقبين في مسح الوظائف الشاغرة واهتزاز العمالة (JOLTS) أقل بكثير من مستويات الذروة. إن انخفاض معدل تغيير الموظفين يشير إلى أن القوة في سوق العمل قد تراجعت من الحالة الساخنة بين عامي 2021 و2022.

تجعل مجموعة من إشارات التوظيف المختلطة السوق في حالة جدل مستمر حول ما إذا كانت الاقتصاد الأمريكي ستهبط بشكل سلس أو سيواجه المزيد من التقلبات. قد تؤدي هذه الحالة من عدم اليقين إلى دفع المستثمرين إلى اتخاذ استراتيجيات أكثر تحفظًا في تخصيص الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك عدم الرغبة في متابعة الارتفاع بعد أن شهدت البيتكوين جولة قوية من الارتفاع.

5. كيف تأثرت العملات المشفرة بالتغيرات الأخيرة في سوق العمل

في الآونة الأخيرة، قدمت ظروف التداول المحيطة بإصدار بيانات التوظيف الشهرية نافذة مفيدة لفهم هذه الديناميات، على الرغم من أنها ليست مثالية.

على مدار السنوات القليلة الماضية، كانت هناك حالات عديدة انخفضت فيها بيانات التوظيف غير الزراعي عن التوقعات أو ارتفعت فيها معدلات البطالة بشكل غير متوقع، مما أظهر نمطًا مألوفًا. وجدت دراسة أنه عندما تتجاوز بيانات التوظيف غير الزراعي التوقعات، يكون متوسط ارتفاع بيتكوين حوالي 0.7%، وعندما تكون بيانات التوظيف غير الزراعي أقل من التوقعات، يكون متوسط انخفاض بيتكوين حوالي 0.7%. وهذا يشير إلى أنه عندما تكون بيانات التوظيف مخيبة للآمال، يقلل المتداولون فعلاً من استثماراتهم في الأصول ذات معامل بيتا العالي.

خلال دقائق وساعات بعد نشر البيانات، غالبًا ما يقود التداول الخوارزمي وتجار اليوم الذين تأثروا بعناوين الأخبار المتعلقة بالركود الاقتصادي إلى بيع الأسهم والعملات المشفرة. على سبيل المثال، قبل وبعد تأجيل تقرير سبتمبر 2025، ارتفع سعر البيتكوين مؤقتًا إلى حوالي 90,000 دولار، ثم تراجع إلى منتصف الثمانينيات، حيث تم تصفية أكثر من 2 مليار دولار من مراكز العملات المشفرة، بما في ذلك ما يقرب من 1 مليار دولار من مراكز شراء البيتكوين.

بعد أن استقرت الأوضاع، تحولت الأنظار إلى سوق الفائدة. إذا أدت البيانات الاقتصادية الضعيفة إلى توقعات أكبر لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي من خلال العقود الآجلة وعقود المبادلة، فستتراجع العوائد الطويلة الأجل. في بعض الحالات، مع إعادة المستثمرين التركيز على الأصول ذات المدة الأطول وبيتا الأعلى، قد يستقر البيتكوين أو يشهد بعض الانتعاش خلال أيام التداول القادمة. بينما في حالات أخرى، وخاصة عندما يكون سوق العمل ضعيفًا بصحبة ضغوط على القطاع المصرفي أو صدمات جيوسياسية، ستسيطر مشاعر الملاذ الآمن، وستستمر التقلبات الشديدة للعملات المشفرة لفترة أطول.

أكد المحللون في شركات الأبحاث التقليدية والمولدات الأصلية للعملات المشفرة أن تدفقات أموال ETF، والسيولة في العملات المستقرة، والنشاط على السلسلة، والترقيات البروتوكولية أو مشاكل البورصات، مثل هذه الأخبار الخاصة يمكن أن تطغى بسهولة على أي نشر بيانات فردية. بعبارة أخرى، على الرغم من أن بيانات التوظيف مهمة، إلا أنها مجرد واحدة من العديد من العوامل المحددة للعملات المشفرة.

6. النقاط الرئيسية لدورة بيانات القوى العاملة التي يجب على مستثمري العملات المشفرة التركيز عليها

بالنسبة للمستثمرين الذين يرغبون في فهم هذه العلاقات ولكن لا يريدون اعتبارها قواعد للتداول، يمكن أن تلعب لوحة قياس ماكرو بسيطة دورًا كبيرًا.

المحتوى الرئيسي يشمل:

• عدد الوظائف الجديدة ومعدل البطالة: تشكل هاتان النقطتان جوهر تقرير وضع سوق العمل الشهري. عادةً ما يشير ارتفاع معدل البطالة مع تباطؤ عدد الوظائف الجديدة إلى اتجاه انخفاض الاقتصاد.
• زيادة الأجور وساعات العمل: تعكس هذه الأمور دخل الأسرة وقدرتها الشرائية، مما يؤثر بدوره على توقعات النمو الاقتصادي وتوقعات الاحتياطي الفيدرالي بشأن آفاق التضخم.
• بيانات JOLTS مثل عدد الوظائف الشاغرة، والمغادرات، وعدد التوظيفات: تشير الوظائف الشاغرة ومعدل المغادرة المرتفع إلى سوق عمل مشدود؛ بينما تشير الانخفاضات إلى تراجع في الطلب على العمالة، مما يدل على نقص الثقة.
• عدد طلبات الإعانة من البطالة الأولى الأسبوعية: تستخدم العديد من الصناديق الكمية والماكرو هذه السلسلة عالية التردد كإشارة مبكرة لتغيرات سوق العمل.

تنقل التوليفات المختلفة إشارات مختلفة. إن سوق العمل المستقر المعتدل وتهدئة التضخم توفران مساحة للاحتياطي الفيدرالي لتخفيف السياسة النقدية تدريجياً، وهو ما يكون عادةً أكثر فائدة للأصول ذات الميل إلى المخاطر. بينما إن ارتفاع معدل البطالة بسرعة وانخفاض الوظائف الشاغرة يزيد من خطر الانخفاض الحاد في الاقتصاد، وفي هذه الحالة، قد يميل المستثمرون أكثر إلى الاحتفاظ بالنقد والسندات الحكومية والأصول الدفاعية.

بالنسبة لبيتكوين والعملات المشفرة، يكمن المفتاح في أن ضعف سوق العمل يعني انخفاض الأسعار، وأن بيانات العمل تساعد في التنبؤ بالظروف الاقتصادية الكلية. ستؤثر هذه البيانات على توقعات النمو، واتجاهات أسعار الفائدة، والسيولة، والتي بدورها ستؤثر على مستوى المخاطر التي يرغب المستثمرون في تحملها.