أكد رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية Paul Atkins أن قواعد الإعفاء المبتكرة لشركات العملات الرقمية ستدخل حيز التنفيذ رسمياً في يناير من العام المقبل. ستعيد هذه القواعد الجديدة تعريف فئات الأصول الرقمية وتوفر مسار امتثال مبسط لإصدار التوكنات.
(ملخص سابق: SEC الأمريكية تعطي الضوء الأخضر للعملات الرقمية! الرئيس Atkins: سنخصص تشريعاً خاصاً لـ"الإعفاءات المبتكرة" قبل نهاية العام)
(خلفية إضافية: رئيس SEC الأمريكي: نخطط لإعفاءات مبتكرة لبروتوكولات DeFi، ولا يجب معاقبة أحد بسبب سوء استخدام الآخرين)
في صباح 2 ديسمبر بالتوقيت المحلي، أكد رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) Paul Atkins في خطاب ألقاه في بورصة نيويورك أن قواعد الإعفاء المبتكرة لشركات العملات الرقمية مدرجة في خارطة طريق 2026 وستدخل حيز التنفيذ رسمياً في يناير المقبل.
العملات الرقمية لم تكن محور الخطاب الأساسي، إذ اختار Paul Atkins إلقاء خطابه في بورصة نيويورك بهدف تخفيف متطلبات الإفصاح على شركات الابتكار، وتقليل الإفصاح الإجباري وتخفيض المتطلبات حسب حجم الشركة، ما يسهل على الشركات الصغيرة الإدراج في البورصة. كما يرغب Paul Atkins أيضًا في دفع جمعيات المساهمين نحو “إزالة الطابع السياسي” وتحويل التركيز إلى إدارة الشركة.
يرى Paul Atkins أن متطلبات الإفصاح التنظيمية الحالية معقدة للغاية ويجب التركيز على “الأهمية المالية”. وترى بلومبرغ أن Paul Atkins يلمح إلى معارضة إدارة ترامب للمبادرات التي يطرحها المساهمون وتركز على تدابير البيئة والمجتمع والحوكمة (ESG)، ويعتقد أنه يجب تقليل الإفصاح في هذا المجال.
ذُكرت هذه المعلومات التي قد تبدو غير مرتبطة بـ Crypto لأنه حتى الآن لم تُعلن الشروط الدقيقة لقواعد الإعفاء المبتكرة لشركات العملات الرقمية، لكن من خلال إدراج العديد من شركات Web3 هذا العام وموقف الرئيس الجديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يمكننا استنتاج بعض النقاط البسيطة:
أولاً، الإدارة الجديدة في SEC لا تسعى إلى “تخفيف الرقابة” عمداً، بل تهدف إلى إزالة القواعد القديمة والمعقدة من اللوائح التنظيمية لتقليل تكاليف الامتثال على الشركات. وقد ذكرت العديد من وسائل الإعلام الأمريكية أن Paul Atkins يريد تقليل متطلبات “الإفصاح الإجباري” ولكنه سيعزز الإفصاح عن المعلومات ذات “الأهمية المالية”. ويُجسد إدراج شركات Crypto مثل Circle وBullish هذا التوجه.
أما بالنسبة لـ"الإعفاء"، فإن قانون الأوراق المالية الأمريكي يحتوي بالفعل على أحكام واضحة في هذا الشأن، حيث يخص حالات معينة يمكن فيها تجاوز إجراءات التسجيل المعقدة. وقد استخدمت العديد من إصدارات التوكنات السابقة سياسات الإعفاء هذه، مع ضرورة الالتزام بسلسلة من الشروط للتمكن من الإدراج في منصات مثل Coinbase وKraken وفتح الباب أمام المستثمرين الأفراد الأمريكيين.
لكن استيفاء متطلبات هذه السياسات الإعفائية بحد ذاته أمر معقد للغاية. علمت من مصادر مطلعة أن Zksync كان يرغب منذ فترة طويلة في إصدار توكن، ولكن لتجنب المشاكل التنظيمية، خضعت البنية التنظيمية للمشروع لتعديلات معقدة للغاية، وتمكنت في النهاية من إصدار التوكن بشكل متوافق تماماً مع اللوائح.
كل هذه الأمثلة تشترك في فرضية أساسية، وهي أن التوكنات لا تزال تُعرّف كنوع من الأوراق المالية. لكن من الممكن أن تغير السياسات الإعفائية الجديدة هذا الواقع.
في 12 نوفمبر بالتوقيت المحلي، صرح Paul Atkins خلال خطابه في بنك الاحتياطي الفيدرالي بفيلادلفيا أن مشروع Crypto سيعمل على “رسم حدود واضحة” لتمييز أنواع الأصول الرقمية المختلفة. وقد صنف Paul Atkins الأصول الرقمية إلى أربع فئات:
- السلع الرقمية أو توكنات الشبكات: تستمد قيمتها من شبكة مكتملة الوظائف ولا مركزية، وليس من وعود الإدارة؛
- المقتنيات الرقمية: مثل NFT والأصول المماثلة التي تُشترى للاستخدام أو التقدير وليس لتحقيق أرباح؛
- الأدوات الرقمية: توكنات توفر حق الوصول أو شهادة استخدام؛
- الأوراق المالية المرمّزة: تمثيلات رقمية للأدوات المالية التقليدية على البلوكشين.
ويرى Paul Atkins أن الأنواع الثلاثة الأولى لا تشكل أوراقًا مالية. لكن فتح فئة أصول جديدة تشبه الأوراق المالية ولكنها ليست كذلك بشكل مباشر قد يخلق مخاطر كبيرة. ولهذا السبب ظهرت “الإعفاءات المبتكرة” لشركات العملات الرقمية، والتي قد تشبه صندوق رمل تنظيمي، حيث ستقوم SEC بتجربة “رقابة مخففة” لفترة زمنية لاستكشاف الإطار التنظيمي النهائي.
بسبب تأثير إغلاق الحكومة، من المتوقع أن تُعلن القواعد الكاملة للإعفاء عند دخولها حيز التنفيذ. لا تزال المعلومات المتاحة محدودة للغاية، لكنني تمكنت من العثور على بعض المؤشرات حول شروط الإعفاء.
في خطاب التعليق الصادر عن SEC في 13 أبريل 2025، تم ذكر بنود مبكرة من مقترح الإعفاء:
- الشروط المقترحة تسمح باستخدام الإعفاءات في ICOs لتسهيل جمع التمويل لمشاريع البلوكشين في مراحلها الأولى.
- تنفيذ نظام تسجيل أساسي إلزامي لضمان الرقابة على الكيانات المشمولة بالإعفاء ومنع سوء الاستخدام.
- قيام SEC بإنشاء أداة تحقق عامة لتعزيز الشفافية وحماية المستثمرين.
بالإضافة إلى ذلك، أشار Paul Atkins في خطابه عن Project Crypto في 12 نوفمبر إلى:
“خلال الأشهر المقبلة، وكما يتصور التشريع الحالي في الكونغرس، أود أن ينظر المجلس في مجموعة من تدابير الإعفاء لإنشاء نظام إصدار مصمم خصيصًا للأصول الرقمية التي تشكل جزءًا من عقود استثمارية أو تخضع لها. لقد طلبت من الموظفين إعداد توصيات لتسهيل تكوين رأس المال وتكييف الابتكار مع ضمان حماية المستثمرين.”
من الواضح أن تدابير الإعفاء التي ستدخل حيز التنفيذ في يناير المقبل ستكون مستقلة عن قانون الأوراق المالية أو على الأقل امتدادًا لمتطلبات الإعفاء فيه. ومع إصرار رئيس SEC الجديد على تصحيح الرقابة المفرطة، ربما لن تتطلب القواعد الجديدة من مشاريع Web3 التي ترغب في إصدار الأصول أو جمع الأموال علنًا الإفصاح المفرط، لكنها ستتضمن بالتأكيد إجراءات تسجيل ومعايير إفصاح بسيطة.
عند الحديث عن معايير الإفصاح، من الطبيعي أن نتذكر المعلومات التي كشفتها Coinbase مؤخراً أثناء بيع توكن Monad على منصتها، بما في ذلك هوية صناع السوق وشروطهم. هذا يعني أنه رغم بساطة متطلبات الإفصاح، إلا أن المعلومات الجوهرية التي لم تكن إلزامية في السابق قد تصبح ضرورية في المستقبل. بالإضافة إلى ذلك، فإن تخفيف متطلبات المشاريع لإصدار التوكنات سيقابله بطبيعة الحال تشديد متطلبات منصات الإصدار، وهذا ما ينعكس أيضًا في معايير قانون الأوراق المالية.
وبذلك يصبح من المنطقي أن تقوم Coinbase بالاستحواذ على Liquifi وEcho لتعزيز مكانتها كمنصة إصدار أصول وبيع توكنات عامة تتوافق مع اللوائح المستقبلية. وأتوقع أنه إذا أرادت مشاريع Web3 في المستقبل جمع أموال علنًا بشكل قانوني في الولايات المتحدة، فسيكون عليها الاعتماد على مؤسسة أو منصة مسجلة لدى SEC وتلتزم على الأقل بمعايير KYC ومكافحة غسل الأموال وغيرها من المتطلبات الأساسية.
حتى الآن، تتركز المعلومات المتاحة حول محور “إصدار الأصول”، ومن المتوقع أن توسع القواعد الجديدة للـ SEC المعايير وتتيح للمشاريع الجديدة إصدار الأصول وجمع الأموال بسهولة أكبر، لكن كل ذلك سيبنى على آليات حماية المستثمرين الأساسية. ومع ذلك، مقارنة بما كان مطلوبًا سابقًا من تأسيس مؤسسات غير ربحية في الخارج، قد يكون النظام الجديد أكثر بساطة.
بعد إصدار الأصول، من المرجح أن يواصل صندوق الرمل التنظيمي استكشاف قضايا الإفصاح عن معلومات الجهة المصدرة. الخبر السار هو أننا سنتمكن مستقبلاً من فهم أوضح للأداء الفعلي للمشاريع؛ أما الجانب السلبي فهو أن إصدار الأصول بشكل قانوني سيمنح المشاريع أيضًا قناة خروج مشروعة من السوق العام في حال سوء الإدارة، فالامتثال لا يعني بالضرورة تقليل صعوبة الانتقاء، كما أن الانفتاح على الابتكار سيرفع من متطلبات الاحترافية لدى المستثمرين…
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
