Hyperliquid وعام انفجار العقود الدائمة

المؤلف: ديفيد كريستوفر المصدر: بانكليس الترجمة:善欧巴، 金色财经

نظرة عامة على مسار نمو سوق العملات المشفرة في عام 2025، يظل Hyperliquid موضوعًا مركزيًا لا يمكن تجاهله.

هذه البورصة نجحت في جذب أنظار العديد من مستخدمي منصة تويتر للعملات المشفرة، من خلال أطلقها الأسطوري في نهاية عام 2024، وأداء سعرها المميز، مما دفعهم لإعادة تقييم هذا المنتج. وبحلول نهاية عام 2025، أكملت تحولا رائعًا — حيث احتلت المرتبة الرابعة في قائمة إيرادات صناعة العملات المشفرة، بإجمالي إيرادات تجاوزت 6.5 مليار دولار، وحصة تداول العقود الدائمة التي وصلت إلى 70%، وأصبحت منصة ذات ظاهرة حقيقية.

مصدر البيانات: Token Terminal

إذا لم تكن قد تابعت عن كثب تطورات Hyperliquid سابقًا، قد تعتقد أن نجاحها المفاجئ جاء بشكل غير متوقع. لكن في الواقع، صعود هذه الشبكة العامة هو نتيجة لتصميم منتجات متقن، واستراتيجية نمو فريدة من نوعها، وتقدير حقيقي من الخارج.

سوف نستعرض في السطور التالية مسار صعود Hyperliquid في 2025، ونحلل لماذا يعتبر عام 2026 هو الاختبار الحقيقي لها.

الربع الأول من 2025: ميزة السبق في الجينات الأصلية للعملات المشفرة

بدأ عام النمو السريع لـ Hyperliquid، من خلال دقته في فهم نبض السوق.

في يناير، عند إطلاق TRUMP، أطلقت Hyperliquid بشكل شبه متزامن عقودها الدائمة لهذه العملة، مما مهد الطريق لتميزها كـ “منصة تداول العملات الجديدة التي تسبق الإصدار”. وبلا شك، فإن قدرة Hyperliquid على الاستجابة السريعة للسوق تعود إلى قلة القيود التي تفرضها أنظمة الشركات في البورصات الكبرى، التي تدعي حماية المستخدمين. لكن الأهم من ذلك، هو أن فريقها متجذر بعمق في البيئة على السلسلة، ويمتلك القدرة على “الاطلاع على الأخبار، والتقاط الفرص قبل الآخرين” — من خلال الحساسية الحادة تجاه ديناميكيات الشبكة، وفهمها العميق للمزايا التنافسية التي يمكن أن توفرها عمليات الإطلاق المبكر لهذه العملات. هذا النهج رسخ سمعة Hyperliquid في السوق: قبل أن تتفاعل البورصات التقليدية الكبرى، كانت هنا هي المكان المفضل لتداول الأصول الجديدة.

في فبراير، تم إطلاق HyperEVM رسميًا. كطبقة عقود ذكية عامة مبنية على محرك التداول الأساسي لـ Hyperliquid (HyperCore)، لم تعتمد على أي خطة تحفيزية من أعلى لأسفل. هذا يعني أنه عندما بدأ العمل في الربع الثاني، لم يكن الهدف من المستخدمين الأوائل هو الحصول على مكافآت، بل كانوا يشاركون برؤية حقيقية للشبكة، ويرغبون في المشاركة في النظام البيئي من خلال وظائف فريدة مثل التعاون مع HyperCore، وليس فقط للاستفادة من المكافآت.

الربع الثاني من 2025: اختراق السوق بقوة

تجاوز معدل نمو Hyperliquid التوقعات بكثير. بالإضافة إلى ارتفاع قيمة رمزه HYPE بأكثر من 4 أضعاف منذ أدنى مستوى في أبريل، بحلول مايو، بلغت حصة التداول على الشبكة للعقود الدائمة 70% — وهو رقم مذهل لشبكة لا تتلقى دعم استثمارات مخاطرة، ولا تقدم حوافز رمزية.

مع تعافي سوق العملات المشفرة بقوة، استحوذت Hyperliquid على حصة كبيرة من تدفقات الأوامر، بفضل تجربة المستخدم السلسة والسيولة الكافية، وارتفع حجم التداول الإجمالي إلى 1.5 تريليون دولار. في الوقت نفسه، دخلت HyperEVM مسار النمو السريع أيضًا: مع إطلاق مشاريع متعددة، استكشف المستخدمون فرص ربح جديدة عبر بروتوكولات مثل Kinetiq وFelix وLiminal، وارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) من 350 مليون دولار في أبريل إلى 1.8 مليار دولار في منتصف يونيو، مع استمرار آلية الحرق التضخمية لرمز HYPE في العمل.

وفي هذا النمو المفاجئ، حافظت Hyperliquid على حيويتها: ظهرت على التلفزيون الوطني، وُضعت في تحليلات خاصة من بلومبرغ، وأصبحت محور نقاش في اجتماعات لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC). أصبحت هذه البورصة حقيقة لا يمكن تجاهلها في صناعة العملات المشفرة.

الربع الثالث من 2025: ذروة النشاط وظهور التشتت السوقي

مع بداية الربع، حدث حدث مميز، ليؤكد أن البنية التحتية لـ Hyperliquid أصبحت ضرورة خارج النظام البيئي.

تجاوزت Phantom Wallet العديد من منصات العقود الدائمة المبنية على Solana، وقررت أن تدمج عبر أدوات مطوري Hyperliquid — وهي أداة تسمح للمنصات الخارجية بتوجيه الطلبات إلى HyperCore، وتحقيق أرباح من رسوم التداول.

تبعها بعد ذلك محافظ رئيسية مثل Rabby وMetaMask، وبدأت العديد من تطبيقات التداول على الهاتف المحمول في الاعتماد على أدوات المطورين هذه رسميًا. وفقًا للإحصائيات، من خلال هذه الشراكات، حقق “الشركاء” ما يقرب من 50 مليون دولار من رسوم التداول، وبلغ حجم التداول الناتج 158 تريليون دولار.

مصدر البيانات: Hyperscreener

وفي سبتمبر من نفس العام، اندلعت معركة مزايدة على إصدار العملة المستقرة الأصلية USDH، مما أظهر مكانة Hyperliquid وقيمتها في السوق.

السبب واضح: حيث تراكم حوالي 8% من إمدادات USDC المستقرة التابعة لشركة Circle عبر جسرها متعدد السلاسل، مما يعني أن على المنصة دفع حوالي 100 مليون دولار سنويًا لمنافسها المباشر Coinbase، دون أن يعود هذا الدخل إلى بيئتها الخاصة. إصدار عملة مستقرة أصلية سيحل هذه المشكلة، ومن المتوقع أن يوفر إيرادات تصل إلى 200 مليون دولار سنويًا لـ Hyperliquid.

أطلقت Hyperliquid بعد ذلك إعلان مزايدة، لجذب مقدمي خدمات إصدار USDH، وشارك العديد من عمالقة الصناعة في المنافسة.

عرضت Ethena وعودًا بتطوير بيئة بقيمة 75 مليون دولار، مع وعود بتوفير موارد تعاون مع المؤسسات، بينما استخدمت Paxos صلاحيات تكامل PayPal وVenmo كرهانات، وحتى أقنعت فريق PayPal بنشر تغريدة ترويجية لـ Hyperliquid. وفي النهاية، برز فريق Native Markets، الذي يضم أعضاء مميزين مثل Max Fiege، وهو مساهم محترم في نظام HYPE، وMC Lader، المدير التنفيذي السابق لمختبرات Uniswap، والباحث في Paradigm Anish Agnihotri. لماذا استطاع فريق أصغر وأقل تمويلاً أن يتفوق على عمالقة الصناعة؟ السبب يكمن في توافق رؤاهم مع Hyperliquid: الالتزام بالاعتماد على الذات، والتوافق التام مع أهداف النظام البيئي، والعمل على بناء نظام بيئي ينمو بشكل عضوي — تمامًا كما هو الحال مع مسار تطور Hyperliquid نفسه.

تأثير معركة إصدار USDH تجاوز حدود بيئة Hyperliquid. بعد ذلك بوقت قصير، أعلنت MegaETH عن خطة لإطلاق عملة مستقرة أصلية؛ وفي نوفمبر، أطلقت شبكة Sui أيضًا خطة مماثلة.

لكن، في الوقت ذاته، فإن ولادة USDH كانت بمثابة إشارة إلى أن سعر HYPE وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في منتصف سبتمبر — وبدأت ضغوط المنافسة تظهر بوضوح. دخلت بورصات مثل Aster، المدعومة من Zhao Changpeng، مؤسس Binance، والتي تعتمد على بيئة Binance، وLighter، منصة العقود الدائمة Layer2 على إيثريوم، بقوة من خلال حملات توزيع مكافآت غير مسبوقة. بدأ توزيع الحصص يتشتت، وانخفضت حصة السوق لـ Hyperliquid، حيث وصلت نسبة حجم التداول للعقود الدائمة إلى 17.1% عند كتابة هذا النص.

مصدر البيانات: @uwusanauwu | Dune Analytics

الربع الرابع من 2025: نضوج النظام البيئي وألم النمو

في أكتوبر، دخلت مقترحات تحسين Hyperliquid رقم 3 (HIP-3) حيز التنفيذ رسميًا. يسمح هذا المقترح للمطورين بإطلاق أسواق تداول على HyperCore بدون إذن، مما يعزز توسع البورصة ويعجل من عملية اللامركزية.

أي مستخدم يود أن يودع 500,000 رمز HYPE يمكنه إطلاق سوق تداول مخصص، مثل:

• عقود الأسهم الدائمة المبنية على بروتوكول Unit Trade.xyz وFelix
• سوق عقود دائمة تعتمد على Ethena، وتستخدم الرهن المربح (sUSDE) كوسيلة تسوية
• سوق أصول مركبة تعتمد على Ventuals، تتبع أسعار شركات استكشاف الفضاء (SpaceX)، وشركات الذكاء الاصطناعي مثل Anthropic، وغيرها من الشركات الخاصة

ومع ذلك، على الرغم من نجاح تنفيذ HIP-3، انخفض سعر HYPE بنسبة تقارب 50% عن ذروته في سبتمبر. السبب يعود، إلى جانب ضعف السوق بشكل عام، إلى حدثين رئيسيين كان لهما أثر حاسم.

الأول، هو أول عملية تقليل مديونية تلقائية (ADL) منذ أكثر من عامين في Hyperliquid. في هبوط السوق في 10 أكتوبر، استهلكت مراكز الرافعة المالية العالية الهامش بسرعة تفوق قدرة محرك التسوية وحوض السيولة (HLP) على الاستيعاب. خلال 12 دقيقة، تم تفعيل أكثر من 40 عملية تقليل مديونية تلقائية، بهدف تقليل بعض المراكز الربحية وإعادة توازن دفتر التداول. رغم أن بعض الآراء ترى أن المتداولين المتأثرين انتهى بهم الأمر بـ “إغلاق مراكز رابحة”، إلا أن أصواتًا أخرى شككت في أن حجم التسوية الفعلي يتجاوز بكثير ما يلزم لتغطية الديون المعدومة. وبالفعل، حافظ النظام على قدرته على الدفع، ولم يتم اللجوء إلى أموال خارجية، لكن، كما هو الحال في السوق، قد يحتاج Hyperliquid إلى بعض الوقت لاستعادة عافيته من هذا الحدث.

الثاني، هو أن الرموز التي يملكها الفريق بدأت تتوفر للتفكيك منذ نوفمبر. رغم أن حجم التفكيك كان أقل من المتوقع، إلا أن الضغوط الناتجة عن البيع كانت أحد العوامل التي أدت إلى ضعف أداء HYPE. حاليًا، حجم البيع محدود، حيث أن 23% فقط من الرموز المفكوكة تتداول خارج السوق (OTC)، و40% منها يعاد رهنها، لكن مستقبل وتيرة التفكيك غير واضح. من وجهة نظر الكاتب، ربما لا يزال الفريق يوازن بين حماية حقوق المساهمين والحفاظ على صحة النظام البيئي، ويحاول وضع خطة تفكيك تضمن مصالح الجميع. لكن، بالنسبة لمنصة تعتمد على الشفافية و"الصدق" في سمعتها، فإن هذا الغموض يثير مخاوف السوق بلا شك.

ساحة اختبار العقود الدائمة

رغم تراجع السوق ونشاط التداول، لا يمكننا تجاهل حقيقة مهمة عند تحليل ضعف أداء HYPE: أن صعود Hyperliquid تزامن مع تغيرات جذرية في مشهد المنافسة في مجال العقود الدائمة.

Lighter وAster ليسا سوى نماذج للمنافسين على الشبكة. رغم أن حجم تداولهما قد يتأثر بـ “تعدين الهدايا” (Airdrops)، إلا أنهما يوفران بدائل عملية للمستخدمين. وعلى مستوى السوق خارج السلسلة، تقترب Robinhood من دخول سوق العقود الدائمة بعد Coinbase. مع استمرار انتشار العقود الدائمة، من المتوقع أن تظهر منافسون جدد في المستقبل.

بمعنى آخر، Hyperliquid أصبحت في قلب “ساحة الاختبار” في الصناعة، ومع حلول 2026، ستتواصل هذه الاختبارات وتتصاعد. السؤال ليس عن مدى بروز أدائها في 2025 — فالإجابة واضحة: كانت جيدة جدًا. الحقيقي هو أن، مع تزايد عدد اللاعبين في السوق وتزايد حدة المنافسة، هل ستظل استراتيجية Hyperliquid في الاعتماد على أدوات المطورين والتكاملات، وإجراءات مثل HIP-3، قادرة على الحفاظ على ميزتها التنافسية؟

نجاح Hyperliquid يكمن في العمل الجاد على تحسين المنتجات، وبناء نظام بيئي أكثر اكتمالاً، ورفض الاعتماد على الحيل والمراوغات. وما إذا كانت ستواصل قيادة الصناعة يعتمد على مدى تمسكها بهذه المبادئ.