لعبة الرافعة المالية لياخي دايغا: من أين تأتي أموال "لا يمكن أن تخسرها"؟

المؤلف: Clow

ليلة أمس، شهد سوق العملات المشفرة مرة أخرى حدثًا مروعًا من عمليات تصفية متتالية ومفاجئة.

قام المستثمر المعروف 黄立成 (المعروف بـ “麻吉大哥”) على منصة المشتقات اللامركزية Hyperliquid، بتصفية مراكز شراء طويلة متعددة بشكل متكرر، وصلت إلى 10 مرات خلال فترة قصيرة. انخفض رصيد حسابه بشكل حاد من 130 مليون دولار إلى 53178 دولار فقط — أقل من 5% من الأصل.

هذه هي المشهد الأكثر قسوة في التداول بالرافعة المالية العالية: خلال بضع ساعات، تلاشت أكثر من 125 مليون دولار من الأموال.

والسخرية الأكبر أن قبل بضعة أيام، قام 黄立成 بحقن 25.47 مليون دولار USDC في Hyperliquid، وزاد مركزه في ETH إلى 11100 ETH، بقيمة تتجاوز 36 مليون دولار. ومع ذلك، بعد أيام قليلة، تم سحق هذا التمويل الجديد مع الاحتياطيات السابقة مرة أخرى في آلة التقطيع ذات الرافعة العالية.

لو توقف الأمر عند هذا الحد، لكان مجرد نهاية مأساوية لمقامر يستخدم الرافعة المالية العالية مرة أخرى.

ولم تكن هذه هي المرة الأولى التي يظهر فيها مثل هذا “العملية الإلهية”. في 10 أكتوبر 2024، مرّ بتصفية أكثر درامية: تم تصفية مركز شراء ETH بقيمة 79 مليون دولار، وتحول الحساب من ربح قدره 44.5 مليون دولار إلى خسارة صافية قدرها 10 ملايين دولار، مما أدى إلى انقلاب في الأرباح والخسائر بأكثر من 54.5 مليون دولار.

لكن، بعد كل تصفية سابقة، كان يعوض على الفور الهامش، ويبدأ جولة المقامرة التالية: في 12 ديسمبر، أودع 19.98 ألف دولار، وفي 5 نوفمبر، أودع 27.5 ألف دولار، وقبل أيام أودع 25.47 ألف دولار…

والسخرية الأكبر أن وسائل الإعلام كانت تتحدث عن خسائره الضخمة، بينما شارك 黄立成 على إنستغرام صورة لحمام سباحة، وكتب عليها: “California Love”.

ليلة أمس، تكررت عمليات التصفية العشر، مما أدى إلى انخفاض رصيد حسابه مرة أخرى إلى القاع — فقط 53178 دولار. ولكن، بناءً على نمط سلوكه السابق، من المحتمل جدًا أنه لن يطول الأمر، وسيقوم مرة أخرى بإضافة أموال جديدة، ويبدأ من جديد في المقامرة بالرافعة المالية العالية.

وهذا يثير سؤالًا يود الجميع معرفة إجابته: بعد تحمل خسائر بملايين الدولارات مرارًا وتكرارًا، وكيف يمكنه أن يعوض الهامش بشكل ميكانيكي مرة بعد أخرى، وأين تأتي أمواله في النهاية؟

لعبة الرافعة المالية المجنونة

لفهم مصدر أموال 黄立成، يجب أولاً فهم أسلوب تداولاته في سوق العملات المشفرة — الأسلوب شديد العدائية.

هو نشط بشكل رئيسي على منصة المشتقات اللامركزية Hyperliquid. تستخدم هذه المنصة آلية توافق عالية الأداء HyperBFT، والتي يمكنها تحقيق “سرعة مطابقة خلال ميلي ثانية”. يبدو الأمر رائعًا، لكن في حالات تقلب السوق الشديد، تأتي هذه السرعة مع مخاطر هيكلية: مراكز الرافعة المالية العالية يمكن تصفيتها بسرعة وميكانيكيًا، دون فرصة للهروب.

黄立成 يفضل هذه العمليات القصوى. تظهر البيانات على السلسلة أنه يستخدم بشكل متكرر رافعة تصل إلى 15 إلى 25 مرة في عمليات شراء ETH. هذا يعني أن السوق يحتاج فقط للهبوط بنسبة 4-6%، ليتم تصفية كامل الهامش الخاص به. والـ 10 عمليات تصفية المتتالية الليلة الماضية، تعكس بشكل حقيقي هذا النوع من الرافعة المالية في ظل تقلبات السوق الشديدة.

وراء هذا النمط من التداول المجنون، يكمن حقيقة مذهلة: بغض النظر عن حجم الخسائر، يمكنه على الفور تعويض الهامش، والاستمرار في المقامرة. من انقلاب الأرباح والخسائر بقيمة 54.5 مليون دولار، إلى أن رصيده يكاد يكون صفرًا الليلة الماضية، كل مرة يخسر فيها مبلغًا كبيرًا، يستطيع أن يضيف عشرات الآلاف من الدولارات في وقت قصير، ويعيد بناء مراكز بقيمة عشرات الملايين من الدولارات.

هذا السلوك، الذي يمكنه من إعادة تعبئة الهامش فورًا بعد خسائر بملايين الدولارات، يثبت أن هذه الخسائر ليست ناتجة عن استنزاف كامل الأصول الصافية لديه، بل من سحب من احتياطيات عالية السيولة مخصصة للتداول.

إذن، كيف تم بناء هذا البركة اللامحدودة من الأموال؟

من أين تأتي الأموال؟ كشف هيكل رأس المال ذو الثلاث طبقات

الطبقة الأولى: “رأس مال مرساة” من التكنولوجيا التقليدية

أساس ثروة 黄立成 لا يعتمد بالكامل على الأصول المشفرة. قبل أن يصبح “إله المقامرة في العملات الرقمية”، كان رائد أعمال تكنولوجي ناجحًا.

في 2015، أسس مع شركاء منصة 17 Media (لاحقًا M17 Entertainment/17LIVE). نمت هذه المنصة بسرعة لتصبح رائدة في مجال البث المباشر في آسيا، وفشلت في الاكتتاب العام في نيويورك عام 2018، لكنها نجحت في الإدراج في سنغافورة عام 2023.

وأهم حدث مالي حدث في نوفمبر 2020، حين أعلن 黄立成 استقالته من مجلس إدارة 17LIVE، وخلال هذه العملية، قامت الشركة بإعادة شراء أسهمه.

هذه العملية، جاءت قبل انفجار سوق الأصول المشفرة في 2021، ووفرت لـ 黄立成 “رأس مال مرساة”. هذه التدفقات النقدية من شركة ناضجة، أسست قاعدة مالية قوية لاستثماراته عالية المخاطر في سوق العملات المشفرة لاحقًا، مما مكنه من تحمل خسائر قصيرة الأجل كبيرة في تداول المشتقات.

الطبقة الثانية: ماضي النزاعات مع مشاريع التشفير المبكرة

بالإضافة إلى نجاحه في التكنولوجيا التقليدية، شارك 黄立成 بشكل عميق في مشاريع التشفير المبكرة، لكن هذه الفترة مليئة بالجدل.

الأكثر تمثيلًا هو مشروع Mithril(MITH). هو مؤسس منصة وسائل التواصل الاجتماعي اللامركزية هذه. ومع ذلك، تم تقييم المشروع لاحقًا على أنه “فكرة فقط، والمنتج غير مكتمل، ولا يوجد مستخدمون حقيقيون”. على الرغم من هبوط سعر رموز MITH بأكثر من 99% بعد تبريد السوق، إلا أن التقرير العلني أشار بوضوح إلى أن جهة إصدار الرموز حققت “مبالغًا طائلة” في البداية.

هذا يعكس ظواهر ICO في 2017-2018: بغض النظر عن الفائدة أو الاستمرارية طويلة الأمد للمشروع، يمكن للمؤسسين الحصول على رأس مال حقيقي من خلال حدث إصدار الرموز الأولي. بينما خسر العديد من المستثمرين الأفراد أموالهم بعد انهيار المشروع.

كما شارك 黄立成 في تأسيس بروتوكول الإقراض اللامركزي Cream Finance(CREAM)، والذي شهد عدة حوادث أمنية كبيرة في 2021، بما في ذلك هجمات استغلال ثغرات بقيمة 34 مليون دولار، وهجمات بقيمة 130 مليون دولار عبر قروض فلاش.

ويجب التأكيد على أن فشل هذه المشاريع المبكرة تسبب في خسائر كبيرة للمستثمرين، وهذه الخلفية ليست نصيحة استثمارية لأي مشروع مماثل.

الطبقة الثالثة: استغلال السيولة من إمبراطورية NFT

بالاعتماد على رأس المال التقليدي والمشاريع المبكرة، استخدم 黄立成 أصول NFT كأداة مالية، لتوليد أصول مشفرة عالية السيولة، تُستخدم لتعزيز احتياطيات التداول الخاصة به.

هو من كبار جامعي سلسلة NFT مثل Bored Ape Yacht Club(BAYC). حتى يونيو 2023، قيمت محفظة إيثريوم المرتبطة بـ machibigbrother.eth التي يملكها بأكثر من 9.5 مليون دولار من NFTs.

لكن استراتيجيته في NFTs تتجاوز مجرد الجمع، فهي تعتمد على توليد السيولة بشكل متقدم:

عمليات بيع واسعة النطاق: في فبراير 2023، باع 1010 NFTs خلال 48 ساعة، وهو أحد أكبر عمليات البيع الجماعي لـ NFTs في التاريخ.

تحويل ApeCoin إلى نقد: في أغسطس 2022، باع 13 قطعة من MAYC (بقيمة حوالي 350 ألف دولار)، ونقل 1.4966 مليون من ApeCoin إلى Binance.

تعدين السيولة عبر Blur: هو من كبار المستفيدين من توزيع رموز Blur، ويستخدم منصة Blur Blend بشكل نشط لإقتراض NFTs بضمان، وكان أكبر مقرض على المنصة، حيث قدم 58 قرضًا بقيمة إجمالية تصل إلى 1180 ETH.

هذه العمليات من البيع المكثف واقتراض NFTs تهدف إلى تعظيم مكافآت التوزيع، وتحويل الأصول الرقمية عالية القيمة إلى ETH أو عملات مستقرة ذات سيولة عالية، لدعم احتياطيات المشتقات الخاصة به.

ومن الجدير بالذكر أنه أثناء مشاركته في تعدين السيولة عبر BlurNFT، تحمل تكاليف، حيث تكبد خسارة محققة تقدر بـ 2400 ETH، بقيمة حوالي 4.2 مليون دولار. لكن، من المحتمل جدًا أن يتم تعويض هذه الخسارة من خلال أرباح ضخمة من توزيع Blur وبيع أصول أخرى.

آلة رأس المال الدائمة

لذا، فإن قدرة 黄立成 على امتصاص خسائر تصفية بملايين الدولارات وإعادة فتح مراكز عالية المخاطر على الفور، تستند إلى هيكل رأس مال متنوع وعملاق:

الخروج من التكنولوجيا التقليدية: السيولة الناتجة عن بيع حصته في 17LIVE عام 2020.

رأس مال أصلي مبكر من التشفير: على الرغم من الجدل حول المشاريع، إلا أن إصدار الرموز المبكر جمع رأس مال أصلي من التشفير.

توليد السيولة السريع من NFTs: تحويل الأصول ذات القيمة العالية من خلال البيع الواسع، والمكافآت عبر التوزيع، واقتراض NFTs، بشكل مستمر إلى ETH أو عملات مستقرة، لدعم احتياطياته.

بالنظر إلى إجمالي عمليات التصفية وتحول الأرباح والخسائر التي تم توثيقها، والتي تجاوزت 54.5 مليون دولار، والقدرة على إضافة عشرات الآلاف من الدولارات من الهامش بعد كل تصفية، فإن حجم الاحتياطيات غير المخصصة التي يحتاجها للحفاظ على أسلوب تداول عالي المخاطر، يُقدر بشكل محافظ بأكثر من مليار دولار.

حتى مع تعرض حسابه لليلة أمس ل10 عمليات تصفية متتالية، ورصيده ينخفض إلى 53178 دولار، بناءً على نمط سلوكه السابق، من المحتمل جدًا أن يتم ضخ أموال جديدة قريبًا. وظهوره على إنستغرام وهو يشارك صورة لحمام سباحة، ويكتب “California Love”، يعكس هدوءه، ويؤكد أن هذه التصفية (رغم ضخامة المبالغ) لا تهدد قدرته على الوفاء بالتزاماته المالية بشكل عام.

الأهم من ذلك، أن استراتيجية 黄立成 لا تقتصر على التداول بالأصول الحالية، بل تشمل أيضًا إطلاق آليات جديدة لتوليد رأس مال. في نهاية 2024، أطلق مشروع رمز MACHI على بلوكتشين Blast، بهدف جمع 5 ملايين دولار من السيولة من خلال حدث قيمة مرجعية، وجذب بسرعة مستثمرين كبار برأس مال يصل إلى 125 مليون دولار.

هذا النموذج من دورة الثروة التي تبدأ من الخروج التقليدي، مرورًا بالمشاريع المبكرة، وتعدين NFTs، والتداول بالمشتقات، وإصدار رموز جديدة (MACHI)، يكشف عن نمط مستمر من استخراج رأس المال بشكل جريء وإعادة استثماره. عندما يتم حجز السيولة عالية المخاطر أو استنزافها، يطلق مشروع رمزي مجتمعي جديد لتجديد احتياطياته المالية.

الخلاصة

نظرًا لشفافية أنشطته على السلسلة، يلعب 黄立成 دورًا مهمًا ولكنه مثير للجدل كمؤشر سوقي. حجم تداولاته كبير جدًا، ويمكن أن يسبب تقلبات سعرية ملحوظة ونقاشات مجتمعية.

لكن، بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن حالة 黄立成 تعتبر أكثر تحذيرًا منها قدوة.

أولًا، مخاطر التداول بالرافعة المالية العالية هي قصوى. رافعة 25 مرة تعني أن السوق يحتاج فقط للهبوط بنسبة 4%، ليختفي رأس مالك بالكامل. حتى 黄立成، الذي يملك رأس مال ضخم، تعرض لخسائر بملايين الدولارات في مثل هذه التداولات.

ثانيًا، عمق رأس المال يحدد قدرة التحمل للمخاطر. قدرته على تعويض الهامش بعد خسائر ضخمة يرجع إلى تنوع مصادر رأس ماله واحتياطيات السيولة الكبيرة. المستثمر العادي لا يملك مثل هذه القدرة، وخسارة واحدة في التصفية قد تكون قاتلة.

ثالثًا، الشفافية على السلسلة سلاح ذو حدين. رغم أن الشفافية تلبي متطلبات الكشف، إلا أن كفاءة التصفية الميكانيكية على منصة HyperBFT تزيل فرصة التخفيف اليدوي للمخاطر أثناء الصدمات السوقية. كفاءة المنصة نفسها تزيد من المخاطر الهيكلية للمقامرين بالرافعة المالية العالية.

استمرار 黄立成 في الاعتماد على الرافعة المالية القصوى وإطلاق مشاريع رمزية جديدة، يشير إلى أن أنشطته المالية ستستمر في إحداث تقلبات سوقية هائلة. نمط رأس ماله يثبت كيف يمكن للثروة التقليدية أن تتحد بكفاءة مع الثروة الأصلية في التشفير، لدعم أساليب التداول الأكثر عدوانية.

لكن، بالنسبة لكل مستثمر داخل السوق، السؤال الأهم هو:

هل تريد أن تكون من يصنع السيولة، أم من يوفرها؟

في هذا السوق، البقاء على قيد الحياة دائمًا أهم من الثراء الفاحش.