「تداول كبير على الأسهم يقترب من النهاية」! تحليل K33: من المتوقع أن تعود البيتكوين إلى السيطرة المشترية بحلول عام 2026

بدأت موجة البيع المستمر منذ ما يقرب من عامين والتي أطلقها حاملو البيتكوين على المدى الطويل، على وشك أن تقترب من نهايتها. وفقًا لتقرير أصدرته مؤسسة الأبحاث K33 Research، فإن الضغط البيعي الهيكلي على البيتكوين يقترب من النفاد، ومع تراجع التقلبات واستقرار الحصص السوقية، يتوقع أن يعاود السوق السيطرة للمشترين في العام المقبل.

قال مدير الأبحاث في K33 Research، Vetle Lunde: منذ عام 2024، فإن البيتكوين الذي يمتلكه الأفراد لأكثر من عام ولم يتم استخدامه منذ فترة طويلة (أي UTXO، المخرجات غير المنفقة) يتراجع باستمرار. خلال هذه الفترة، أعيد حوالي 1.6 مليون بيتكوين (بقيمة تقريبية تبلغ 138 مليار دولار وفقًا للسعر الحالي) إلى التداول، مما يدل على أن ضغط البيع من قبل حاملي البيتكوين الأوائل ليس ظاهرة قصيرة الأمد، بل هو عملية إطلاق مستمر.

وأشار Vetle Lunde إلى أن هذا الحجم الكبير من التغيرات لا يرجع ببساطة إلى ترقية المحافظ أو التعديلات التقنية، بل هو عملية حقيقية لـ “تسييل كبار المستثمرين”.

وأضاف أن بعض العناوين القديمة التي أعيد تفعيلها قد تكون مرتبطة بتحويل صندوق البيتكوين “غرايس كيبيتل” (GBTC) من صندوق مغلق إلى صندوق ETF مباشر، أو بدمج المحافظ، أو لأسباب أمنية تتعلق بترقية العناوين، لكن هذه الأسباب لا تفسر بشكل كامل سبب دخول كميات كبيرة من البيتكوين إلى التداول مرة أخرى، والتفسير الأكثر منطقية هو موجة مستمرة من توزيع الحصص السوقية (عملية بيع كبار المستثمرين للحصص في السوق).

تغير كمية البيتكوين التي تزيد عن عامين في العمر السوقي (المصدر: K33／CoinMetrics)

موجة التوزيع تعيد تشكيل هيكل حيازة البيتكوين

أشار تقرير K33 إلى أن عامي 2024 و2025 أصبحا ثاني وثالث أكبر سنوات لإعادة إحياء العرض الطويل الأمد للبيتكوين في التاريخ، بعد عام 2017، لكن طبيعة هذه الموجة تختلف تمامًا.

استعرض Vetle Lunde أن تداول الحصص السوقية في 2017 كان مدفوعًا بشكل رئيسي بطفرة ICO (الإصدار الأول للعملة) والتضخيم من قبل العملات المنافسة؛ أما في العامين الماضيين، فكانت عمليات البيع أكثر ارتباطًا بالسيولة العميقة التي أوجدها صندوق البيتكوين ETF الأمريكي المباشر، والطلب الكبير من قبل الشركات. في ظل ظروف السوق هذه، تمكن الحاملون على المدى الطويل من تحقيق أرباح تدريجية بدعم من السيولة الكافية.

إجمالي البيتكوين الذي يدخل السوق مرة أخرى ويزيد عن عامين في العمر السوقي سنويًا (المصدر: K33)

كما أدرجت K33 العديد من الصفقات الكبيرة كدليل، بما في ذلك:

• في يوليو من هذا العام: أكملت Galaxy Digital صفقة خارج البورصة (OTC) لبيع 80,000 بيتكوين؛
• في أغسطس من هذا العام: قام “حوت” بضخ 24,000 بيتكوين مقابل إيثريوم؛
• من أكتوبر إلى نوفمبر من هذا العام: باع مالك كبير آخر حوالي 11,000 بيتكوين.

وأشارت التقارير إلى أن سلوكيات مماثلة شائعة بين كبار حاملي البيتكوين الآخرين، وهو ما قد يكون السبب الرئيسي وراء أداء البيتكوين الضعيف نسبيًا هذا العام.

وأوضحت K33 أن البيتكوين بقيمة تقارب 300 مليار دولار (مملوكة لأكثر من سنة) أعيد تداولها هذا العام فقط. وقال Vetle Lunde إن دخول السيولة المؤسسية على نطاق واسع سمح للحاملين على المدى الطويل بتحقيق أرباح في “نطاق سعر مائة ألف دولار”، مما يقلل من تركيز الحصص السوقية ويؤسس معايير سعر جديدة للعرض المتداول بكميات كبيرة.

عرض قيمة البيتكوين المعاد دخوله إلى السوق بالدولار (المصدر: K33／Checkonchain)

توقعات بتراجع الضغوط البيعية، ومراقبة تأثير إعادة التوازن في الأصول

بالنسبة للمستقبل، تتوقع K33 أن تتراجع الضغوط البيعية تدريجيًا. قال Vetle Lunde إن حوالي 20% من إجمالي عرض البيتكوين قد تم إيقاظه مرة أخرى خلال العامين الماضيين، ومع تلاشي هذه الضغوط البيعية على المدى الطويل، ستقترب قوة البائعين على السلسلة من التشبع.

وتوقع أن ينتهي عرض البيتكوين الذي يزيد عن عامين من العمر السوقي من الاتجاه التنازلي الطويل، وأن يعود إلى مستوى أعلى من حوالي 12.16 مليون بيتكوين بحلول نهاية عام 2026. مع تراجع عمليات البيع من قبل الحاملين الأوائل، ستعود السوق تدريجيًا إلى هيكل يهيمن عليه المشترون.

كما ذكرت K33 أن دخول السوق في نهاية هذا الربع قد يؤدي إلى تأثيرات فنية على إعادة التوازن للمحافظ الاستثمارية. أشار Vetle Lunde إلى أن البيانات التاريخية تظهر أن البيتكوين يميل إلى أن يتصرف بشكل معاكس للربع السابق في بداية كل ربع جديد.

نظرًا لأن البيتكوين يتأخر بشكل ملحوظ عن الأصول الأخرى في الربع الرابع، فإن عمليات إعادة التوازن التي تنفذها المؤسسات التي تتبع استراتيجيات توزيع ثابتة قد تجلب تدفقات إضافية من الأموال إلى السوق في نهاية هذا العام وبداية العام المقبل، وهو ما حدث بالفعل في نهاية سبتمبر وبداية أكتوبر من هذا العام.

أداء البيتكوين في بداية الربع الجديد غالبًا ما يكون معاكسا لاتجاه الربع السابق (المصدر: K33)

على الرغم من أن البيانات التاريخية تظهر أن استعادة العرض على المدى الطويل غالبًا ما تحدث بالقرب من “ذروة السوق”، إلا أن Vetle Lunde يؤكد أن البيتكوين، من خلال الانتشار عبر ETF ومنصات الاستشارات المالية، يختراق النظام المالي السائد بشكل شامل، وحتى مع وجود تقلبات قصيرة الأمد، فإن الطلب على المدى الطويل أصبح أكثر استقرارًا من أي دورة سابقة.

_
إخلاء المسؤولية: هذا المقال يهدف فقط إلى تقديم معلومات السوق، وجميع المحتوى والآراء هي لأغراض مرجعية فقط، ولا تشكل نصيحة استثمارية، ولا تعبر عن وجهة نظر أو موقف بلوك. يجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم الخاصة وإجراء التداولات، ولا يتحمل الكاتب أو بلوك أي مسؤولية عن الخسائر المباشرة أو غير المباشرة الناتجة عن التداول.
_