عملة مستقرة لن تدمر النظام المصرفي، بل ستصبح قوة تنافسية تدفع البنوك إلى تحسين الكفاءة. تظهر الأبحاث أنه، في ظل قيود لزوجة الودائع، لم تؤدِ عملة مستقرة إلى تدفق كبير للودائع للخارج، بل أجبرت البنوك على تقديم معدلات فائدة وخدمات أفضل، مما جعلها محفزًا للتجديد الذاتي للنظام المالي. هذه المقالة مستمدة من مقال كتبه فوربس، تم تنظيمه وترجمته وكتابته بواسطة BlockBeats. （ملخص الأحداث السابقة: فيزا أطلقت عملة USDC المستقرة في الولايات المتحدة، وقد تعاونت معها مصرفان لكسر الفراغ خلال عطلة نهاية الأسبوع） (معلومات خلفية: لم تعد البنوك الرقمية تعتمد على البنوك لكسب المال، بل إن الكنز الحقيقي يكمن في عملة مستقرة وعمليات التحقق من الهوية)

فهرس المقال

• نظرية “الودائع اللاصقة”
• المنافسة هي سمة وليست عيبًا في النظام
• فتح على مستوى التنظيم
• مكافأة الكفاءة
• ترقية الدولار

ملاحظة المحرر:

هل ستؤثر العملة المستقرة على النظام المصرفي؟ كانت هذه واحدة من النقاشات الأساسية في السنوات القليلة الماضية. لكن مع وضوح البيانات والدراسات وإطار التنظيم، أصبحت الإجابة أكثر هدوءًا: العملة المستقرة لم تؤدِ إلى تدفق كبير للودائع، بل أصبحت تحت قيود “لصق الودائع” حقيقةً قوة تنافسية تدفع البنوك لتحسين معدل الفائدة والكفاءة.

تتناول هذه المقالة من منظور مصرفي إعادة فهم العملة المستقرة. قد لا تكون تهديدًا، بل من المحتمل أن تكون محفزًا يجبر النظام المالي على التحديث الذاتي.

التالي هو النص الأصلي:

!

في عام 1983، ظهر رمز الدولار على شاشة جهاز كمبيوتر IBM.

عُدْ إلى عام 2019، عندما أعلنا عن إطلاق Libra، كانت ردود فعل النظام المالي العالمي، دون مبالغة، شديدة للغاية. كان ذلك الخوف القريب من أزمة البقاء ينشأ من: هل ستفقد البنوك السيطرة على الودائع ونظام الدفع بالكامل بمجرد أن تصبح عملة مستقرة قابلة للاستخدام الفوري من قبل مليارات الأشخاص؟ إذا كان بإمكانك الاحتفاظ في هاتفك ب"دولار رقمي" يمكن نقله على الفور، فلماذا لا تضع أموالك في حساب جاري ذو معدل فائدة صفري، والعديد من الرسوم، والذي يتوقف أساسًا في عطلات نهاية الأسبوع؟

في ذلك الوقت، كانت هذه مسألة معقولة تمامًا. على مر السنين، كان السرد السائد دائمًا يعتبر أن العملات المستقرة “تسرق وظائف البنوك”. وكان الناس قلقين من أن “تدفق الودائع” وشيك.

بمجرد أن يدرك المستهلكون أنهم يمكنهم الاحتفاظ مباشرةً بنقد رقمي مدعوم بأصول من مستوى ديون حكومية، ستنهار بسرعة الأساس الذي يوفر تمويلًا منخفض التكلفة لنظام البنوك الأمريكية.

لكن دراسة دقيقة نشرتها الأستاذة وِل كونغ من جامعة كورنيل مؤخرًا تُظهر أن الصناعة ربما قد وقعت في حالة من الذعر مبكرًا. من خلال فحص الأدلة الحقيقية بدلاً من الحكم العاطفي، قدمت كونغ استنتاجًا غير بديهي: في ظل الرقابة المناسبة، فإن عملة مستقرة ليست مدمرًا لودائع البنوك، بل هي وجود تكميلي للنظام المصرفي التقليدي.

نظرية “الودائع اللاصقة”

نموذج البنك التقليدي، هو في جوهره رهان قائم على “الاحتكاك”.

نظرًا لأن الحساب الجاري (checking account) هو المحور الوحيد الذي يحقق فعليًا قابلية التبادل للأموال، فإن أي تصرف يتعلق بنقل القيمة بين الخدمات الخارجية يجب أن يمر تقريبًا عبر هذه المرحلة البنكية. تكمن منطق تصميم النظام بالكامل في أنه: طالما أنك لا تستخدم الحساب الجاري، ستصبح العمليات أكثر تعقيدًا - حيث تتحكم البنوك في ذلك الجسر الوحيد الذي يربط “الجزر” المنفصلة في حياتك المالية.

إن استعداد المستهلكين لقبول هذه “الرسوم” ليس بسبب تفوق حساباتهم الجارية بحد ذاتها، بل بسبب قوة “تأثير الربط”. أنت لا تضع أموالك في حساب جاري لأنه أفضل مكان للتمويل، بل لأنه نقطة مركزية: القروض العقارية، بطاقات الائتمان، والرواتب تُتصل هنا وتعمل معًا.

إذا كانت فرضية “البنوك على وشك الانهيار” صحيحة، يجب أن نكون قد شهدنا تدفقًا كبيرًا للودائع البنكية نحو عملة مستقرة. لكن الواقع ليس كذلك. كما أشار Cong، على الرغم من أن القيمة السوقية لعملة مستقرة شهدت نموًا انفجاريًا، “فإن الأبحاث التجريبية الحالية لم تجد تقريبًا أي ارتباط واضح بين ظهور عملة مستقرة وفقدان الودائع البنكية”. لا يزال آلية الاحتكاك فعالة. حتى الآن، لم تؤدِ شعبية عملة مستقرة إلى تدفق ملموس للودائع البنكية التقليدية.

يثبت أن التحذيرات حول “الهروب الجماعي للودائع” هي أكثر من مجرد مبالغات ناتجة عن قلق الأطراف المعنية من موقعها، متجاهلة أبسط “القوانين الفيزيائية” للاقتصاد في العالم الحقيقي. إن لزوجة الودائع هي قوة قوية للغاية. بالنسبة لمعظم المستخدمين، فإن قيمة الراحة من “مجموعة من الخدمات” مرتفعة للغاية، لدرجة أنها لا تكفي لجعلهم ينقلون مدخراتهم مدى الحياة إلى محفظة رقمية لمجرد الحصول على بضع نقاط أساس إضافية من العائد.

المنافسة هي سمة، وليست عيبًا في النظام

لكن التغيير الحقيقي يحدث هنا. قد لا تقتل العملات المستقرة “البنوك”، لكن من المؤكد تقريبًا أنها ستجعل البنوك تشعر بعدم الارتياح، وستضطر إلى التحسن. تشير هذه الدراسة من جامعة كورنيل إلى أن وجود العملات المستقرة بحد ذاته يشكل قيدًا تأديبيًا، مما يجبر البنوك على عدم الاعتماد فقط على عادات المستخدمين، بل البدء في تقديم معدل فائدة أعلى على الودائع، بالإضافة إلى نظام تشغيل أكثر كفاءة ودقة.

عندما تواجه البنوك حقًا بديلاً موثوقًا ، فإن تكاليف التمسك بالأساليب التقليدية سترتفع بسرعة. لم يعد بإمكانها افتراض أن أموالك “محجوزة” بشكل بديهي ، بل تُجبر على تقديم أسعار أكثر تنافسية لجذب الودائع.

في هذا الإطار، فإن عملة مستقرة لن “تصنع كعكة صغيرة”، بل ستدفع نحو “زيادة الإقراض والأنشطة المالية الوسيطة الأوسع، مما يعزز في النهاية رفاهية المستهلكين”. كما قال البروفيسور كونغ: “عملة مستقرة ليست بديلاً عن الوسطاء التقليديين، بل يمكن أن تكون أداة تكميلية لتوسيع حدود الأعمال التي تتقنها البنوك بالفعل.”

يثبت الواقع أن “تهديد الانسحاب” هو قوة قوية تدفع المؤسسات القائمة لتحسين خدماتها.

فتح في الجانب التنظيمي

بالطبع، لدى الهيئات التنظيمية أسباب كافية للقلق بشأن ما يسمى “خطر السحب” - أي أنه بمجرد أن تهتز ثقة السوق، قد تضطر الأصول الاحتياطية وراء عملة مستقرة إلى البيع، مما قد يؤدي إلى أزمة نظامية.

ولكن كما أشارت الورقة، هذه ليست مخاطر جديدة غير مسبوقة، بل هي شكل قياسي من المخاطر الموجودة منذ فترة طويلة في أنشطة الوساطة المالية، وتشبه في جوهرها المخاطر التي تواجهها المؤسسات المالية الأخرى. لدينا بالفعل مجموعة كاملة من الأطر الناضجة لإدارة السيولة ومخاطر التشغيل. التحدي الحقيقي ليس في “اختراع قوانين فيزيائية جديدة”، بل في تطبيق الهندسة المالية القائمة بشكل صحيح على شكل تقني جديد.

هذا هو المكان الذي تلعب فيه “قانون GENIUS” دورًا حاسمًا. من خلال المطالبة بوضوح بأن تكون عملة مستقرة مدعومة بالكامل نقدًا، أو بسندات حكومية أمريكية قصيرة الأجل، أو ودائع تحت الحفظ، يفرض هذا القانون متطلبات صارمة على مستوى النظام لضمان الأمان. كما يشير البحث، فإن هذه الحواجز التنظيمية “يبدو أنها قادرة على تغطية النقاط الضعيفة الأساسية التي تم التعرف عليها في الأبحاث الأكاديمية، بما في ذلك مخاطر السحب ومخاطر السيولة.”

التشريع يحدد الحد الأدنى من المعايير القانونية للصناعة - احتياطي كافٍ وحقوق استرداد يمكن تنفيذها، لكن التفاصيل التشغيلية المحددة تُعهد إلى الهيئات الرقابية المصرفية لتنفيذها. بعد ذلك، ستتولى الاحتياطي الفيدرالي ومكتب مراقبة العملة (OCC) مسؤولية تحويل هذه المبادئ إلى قواعد تنظيمية قابلة للتنفيذ، لضمان احتساب مُصدري العملات المستقرة بشكل كامل لمخاطر التشغيل، واحتمالية فشل الحفظ، بالإضافة إلى التعقيد الفريد في إدارة الاحتياطيات الكبيرة ودمج أنظمة blockchain.

!

في 18 يوليو 2025 (الجمعة)، عرض الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في حفل توقيع أقيم في القاعة الشرقية بالبيت الأبيض في واشنطن قانون “GENIUS” الذي تم توقيعه للتو.

مكافأة الكفاءة

بمجرد أن نتوقف عن البقاء في التفكير الدفاعي حول “تدفق الودائع”، ستظهر المساحة الحقيقية للارتفاع: لقد وصلت “القنوات الأساسية” للنظام المالي إلى مرحلة تحتاج فيها إلى إعادة هيكلة.

تحويل قيمة العملة إلى رموز ليس فقط من حيث توفرها على مدار الساعة طوال الأسبوع، ولكن أيضًا “التسوية على مستوى ذري” - تحقيق النقل الفوري للقيمة عبر الحدود دون مخاطر الطرف المقابل، وهي مشكلة لم يتمكن النظام المالي الحالي من حلها لفترة طويلة.

إن نظام الدفع عبر الحدود الحالي مكلف وبطيء، وغالبًا ما يتعين على الأموال أن تتداول بين عدة وسطاء لعدة أيام قبل التسوية النهائية. بينما تقوم العملة المستقرة بضغط هذه العملية إلى صفقة واحدة على السلسلة، غير قابلة للعكس نهائيًا.

له تأثير عميق على إدارة الأموال العالمية: لم يعد من الضروري أن تبقى الأموال “عالقة” لعدة أيام في “الطريق”، بل يمكن تحويلها عبر الحدود على الفور، مما يحرر السيولة التي كانت تحتلها أنظمة الوكلاء لفترة طويلة. في السوق المحلية، تشير نفس تحسينات الكفاءة إلى طرق دفع أقل تكلفة وأسرع للتجار. بالنسبة للبنوك، هذه فرصة نادرة لتجديد تلك البنية التحتية التقليدية الخاصة بالتسوية التي تعتمد لفترة طويلة على الشريط اللاصق و COBOL.

ترقية الدولار

في نهاية المطاف، تواجه الولايات المتحدة خيارًا ثنائيًا: إما قيادة تطوير هذه التقنية، أو مشاهدة مستقبل المال يتشكل في الولاية القضائية الخارجية. لا يزال الدولار هو المنتج المالي الأكثر شعبية على مستوى العالم، ولكن “المسار” الذي يدعمه قد بدأ في الظهور بوضوح على أنه قديم.

قانون “GENIUS” يوفر إطارًا مؤسسيًا تنافسيًا حقيقيًا. إنه يخصص هذا المجال محليًا: من خلال إدماج العملات المستقرة ضمن الحدود التنظيمية، حولت الولايات المتحدة العوامل غير المستقرة التي كانت تنتمي في الأصل إلى نظام البنوك المظلمة إلى “خطة ترقية الدولار العالمي” واضحة وقوية، مما شكل شيئًا جديدًا خارجيًا ليصبح جزءًا أساسيًا من البنية التحتية المالية المحلية.

يجب على البنوك ألا تتعلق بعد الآن بالمنافسة نفسها، بل يجب أن تبدأ في التفكير في كيفية تحويل هذه التقنية إلى ميزة لها. مثلما اضطرت صناعة الموسيقى في ذلك الوقت إلى الانتقال من عصر أقراص CD إلى عصر البث المباشر - في البداية كانت مقاومة، لكنها اكتشفت في النهاية أنها كانت منجم ذهب - تقاوم البنوك تحولًا سينقذها في النهاية. عندما تدرك أنها يمكن أن تتقاضى رسومًا عن “السرعة”، بدلاً من الاعتماد على “التأخير” لتحقيق الأرباح، ستتعلم حقًا احتضان هذا التغيير.

!

طالب من جامعة نيويورك يقوم بتنزيل ملفات الموسيقى من موقع Napster في نيويورك. في 8 سبتمبر 2003، رفعت رابطة صناعة التسجيلات الأمريكية (RIAA) دعوى قضائية ضد 261 شخصًا شاركوا في تبادل الملفات الموسيقية عبر الإنترنت؛ بالإضافة إلى ذلك، قامت RIAA بإرسال أكثر من 1500 إشعار لمزودي خدمة الإنترنت.

!