الأصول الصلبة مرشحة للاستفادة مع انتشار ضغط الائتمان حتى عام 2026، حسبما يقول استراتيجي السوق المخضرم

تغيير نظام السوق جارٍ بالفعل، وفقًا لاستراتيجي الائتمان المخضرم لاري ماكدونالد، الذي يقول إن العلامات المبكرة لحادث ائتماني تومض تحت أسعار الأسهم القياسية مع اقتراب الأسواق من عام 2026.

مع انتشار ضغوط الائتمان نحو عام 2026، يرى لاري مك دونالد فرصة في الأصول الصعبة

مع اقتراب المستثمرين من نهاية عام 2025، ظهرت فجوة متسعة بين أسواق الأسهم التي تدفع نحو ارتفاعات وأسواق الائتمان التي تعيد تسعير المخاطر بهدوء، وهو تباين يقول لاري ماكدونالد إنه لا يجب تجاهله.

في مقابلة شاملة حول آفاق 2026 مع مذيع كيتكو نيوز جيريمي سزافرون، قدم ماكدونالد، مؤسس تقرير فخاخ الدببة وتاجر سابق في ليهمان براذرز، حجة تفيد بأن دورة الائتمان قد تحولت بالفعل، حتى مع استمرار الأسهم في تسعير نتيجة لطيفة.

أشار ماكدونالد إلى الضغط في المجالات التي تُعتبر تقليديًا محصنة ضد التقلبات، بما في ذلك الائتمان الخاص والقروض الهيكلية. واستشهد بانهيار أسعار قرض المدين في حالة الحيازة من شركة فيرست براندز، الذي تم تداوله في الثلاثينيات على الرغم من كونه مؤمنًا بضمانات من الدرجة الأولى، كعلامة تحذيرية على فشل الاكتتاب.

أكد ماكدونالد:

“أزمة الائتمان قد بدأت بالفعل.”

كما أشار إلى إعادة تسعير سندات Coreweave، التي تحقق عائدات قريبة من 12%، كدليل على أن أسواق الائتمان تتساءل عن الافتراضات المرتبطة بتوسيع البنية التحتية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي (AI). وأشار ماكدونالد إلى أن العديد من مطوري مراكز البيانات يواجهون تدفقًا نقديًا حرًا سالبًا حتى مع بقاء توقعات الإنفاق الرأسمالي مرتفعة.

بينما يظل مستثمرو الأسهم مركزين على الارتفاع المدفوع بالتكنولوجيا، جادل مكدويل بأن أسواق الائتمان تستجيب بشكل أكثر واقعية للظروف المالية المتشددة وتأخير بناء البنية التحتية. وصف البيئة الحالية بأنها تعكس عدم توافق بين توقعات النمو وحقائق التمويل.

أحد القضايا المركزية، كما قال مكدويل، هو هيكل الائتمان الخاص نفسه. حوالي $300 مليار من أصول الائتمان الخاص قد قدمت للمستثمرين سيولة ربع سنوية على الرغم من أنها مدعومة بقروض غير سائلة، وهي ميزة يعتقد أنها تخلق مخاطر نظامية بمجرد تسارع عمليات الاسترداد.

“ما يحفز المشكلة هو السيولة ربع السنوية في الائتمان الخاص”، قال مكدويل. “إنهم يقدمون لهم سيولة ربع سنوية على أصل غير فعال للغاية من حيث توفير السيولة.”

حذر ماكدونالد من أنه بمجرد أن يبدأ المستثمرون ذوو الثروات العالية في المطالبة باسترداد الأموال، قد يُضطر مدراء الائتمان الخاص إلى خفض قيمة الأصول بشكل حاد، مما يؤدي إلى حلقة تغذية راجعة مشابهة للأزمات الائتمانية السابقة. ووصف الإعداد بأنه نسخة حديثة من عدم توافق السيولة التي عانت منها المؤسسات المالية خلال الأزمة المالية العالمية.

بعيدًا عن ضغوط الائتمان، أوضح مكدوك ما يراه تحولًا كبيرًا في رأس المال يلوح في الأفق في عام 2026. مع تضخم مؤشر ناسداك 100 ليصل إلى حوالي $32 تريليون في القيمة السوقية، يعتقد أن حتى إعادة توزيع معتدلة يمكن أن يكون لها تأثير كبير على القطاعات الأصغر التي تعاني من نقص في رأس المال.

اقرأ أيضًا: تقرير: إيريبور تؤمن $350M حيث يراهن المستثمرون على البنوك المشفرة المنظمة

يتوقع أن تتجه رؤوس الأموال نحو ما وصفه بـ “القرى المدمرة” في الأصول الحقيقية، بما في ذلك الطاقة والنحاس والفحم والأسهم المرتبطة بالبنية التحتية. جادل مكدويل بأن هذه القطاعات لا تزال غير مملوكة بشكل كافٍ مقارنةً بدورها في دعم شبكات الطاقة ومراكز البيانات والتوسع الصناعي.

!

أشار ماكدونالد أيضًا إلى الديناميات السياسية والسياسات التي تشكل ظروف السيولة، مشيرًا إلى محور القوة الناشئ في واشنطن واستمرار التيسير المالي والنقدي على الرغم من التضخم المرتفع. وقال إن هذه القوى تعزز من موقف الأصول الحقيقية مقابل الأسهم ذات النمو طويل الأجل.

بينما اعترف بأن صدمة ائتمانية شديدة قد تدفع مؤقتًا إلى ارتفاع الارتباطات عبر الأسواق، قال ماكدونالد إن مثل هذا الحدث من المحتمل أن يجبر التدخل القوي للبنك المركزي، مما يعزز في النهاية الحالة طويلة الأجل للأصول الصلبة.

بالنسبة لعام 2026، كانت رسالة ماكدونالدز واضحة: قد تبدو تقييمات الأسهم هادئة، لكن أسواق الائتمان قد بدأت بالفعل في إصدار حكمها.

الأسئلة الشائعة ❓

• ماذا يحذر لاري مك دونالد بشأن عام 2026؟

يقول إن حادث ائتماني قد بدأ بالفعل تحت أسواق الأسهم القوية.

• لماذا يُنظر إلى الائتمان الخاص على أنه مخاطرة؟

تقدم العديد من صناديق الائتمان الخاصة سيولة ربع سنوية على الرغم من احتفاظها بقروض غير سائلة.

• ما هي الإشارات التي تتلألأ في أسواق الائتمان؟

تداول قروض DIP في الثلاثينات وعوائد مزدوجة الرقم على سندات CoreWeave.

• أين يمكن أن تتحول رؤوس الأموال بعد ذلك؟

إلى الأصول الصلبة مثل الطاقة والنحاس والفحم والأسهم المرتبطة بالبنية التحتية.