مذكرات اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي تظهر أن الغالبية من المسؤولين يدعمون خفض الفائدة في ديسمبر ويتوقعون مزيدًا من التخفيضات في المستقبل، لكن بعض صانعي القرار يرون أن يتوقفوا عن خفض الفائدة “لفترة من الوقت”، مما يعكس حذر مجلس الاحتياطي من سياسة خفض الفائدة في بداية العام المقبل، وهناك خلافات كبيرة داخلية. هذا المقال مستمد من مقال كتبه وول ستريت جورنال، وتم تنظيمه وترجمته وكتابة نصه بواسطة Foresight News.
(ملخص سابق: خفض الفائدة بمقدار 1 نقطة أساس يتوافق مع التوقعات! يظهر مخطط النقاط أن التخفيض قد يكون فقط بمقدار 1 نقطة أساس في 2026، مع تقلبات في بيتكوين وإيثريوم، وارتفاعات وانخفاضات في سوق الأسهم الأمريكية خلال التداول)
(معلومات إضافية: آلة الطباعة بدأت مرة أخرى! بدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي في تفعيل “خطة شراء الاحتياطيات”، بدءًا من 12/12، لشراء 400 مليار دولار من السندات قصيرة الأجل خلال 30 يومًا)

فهرس المقال

• “الغالبية” من المشاركين يدعمون خفض الفائدة في ديسمبر
• الغالبية يعتقدون أن خفض الفائدة يساعد على منع تدهور سوق العمل، وبعضهم يذكر مخاطر التضخم المتجذر
• رصيد الاحتياطيات قد انخفض إلى مستوى كافٍ

في التوقيت الشرقي للولايات المتحدة، في 30 من الشهر، أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي محضر اجتماع السياسة النقدية الذي عقد في 9 و10 ديسمبر، والذي جاء فيه أنه أثناء مناقشة آفاق السياسة النقدية، عبر المشاركون عن آراء مختلفة حول مدى تقييدية موقف لجنة السوق المفتوحة FOMC.

“الغالبية من المشاركين يعتقدون أنه إذا تراجع التضخم كما هو متوقع تدريجيًا، فقد يكون من المناسب مزيد من” خفض الفائدة.

بالنسبة لمقدار وموعد الخفض الإضافي، قال بعض المشاركين إنه استنادًا إلى توقعاتهم لآفاق الاقتصاد، بعد خفض الفائدة في هذا الاجتماع، “قد يحتاج الأمر إلى فترة للحفاظ على ( نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي ) دون تغيير”.

“أقلية من المشاركين أشاروا إلى أن هذا النهج يمكن أن يسمح لصانعي القرار بتقييم كيف أن موقف اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) الأكثر حيادية مؤخرًا، يؤثر بشكل متأخر على سوق العمل والنشاط الاقتصادي، كما يمنح صانعي القرار وقتًا لزيادة الثقة في عودة التضخم إلى 2%.
جميع المشاركين اتفقوا على أن السياسة النقدية ليست ثابتة، بل تتغير بناءً على أحدث البيانات، وتوقعات الاقتصاد المتغيرة، وتوازن المخاطر.”

“الغالبية” من المشاركين يدعمون خفض الفائدة في ديسمبر

قبل ثلاثة أسابيع، خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس، وهو ثالث خفض على التوالي، لكن لأول مرة خلال ست سنوات، عارض ثلاثة أعضاء القرار. من بين المعارضين، استمر عضو مجلس الإدارة الذي عينه ترامب، ميلان، في المطالبة بخفض 50 نقطة أساس، واثنان من رؤساء البنوك الاحتياطية الإقليمية دعما عدم التغيير، بالإضافة إلى أن مخطط النقاط يعكس ذلك، واعتبر أربعة مسؤولين غير أعضاء في التصويت أن من الأفضل إبقاء المعدلات ثابتة، ليصبح العدد الفعلي للمعارضين سبعة. بناءً على هذا الرقم، شهدت لجنة السوق المفتوحة أكبر انقسام داخلي منذ 37 عامًا.

كما أظهر محضر الاجتماع أن هناك خلافات داخلية حول خفض الفائدة في ديسمبر.

ذكر المحضر أن المشاركين أشاروا إلى أن معدل التضخم ارتفع منذ بداية العام، وظل عند مستوى مرتفع، وتشير المؤشرات الحالية إلى أن النشاط الاقتصادي يتوسع بوتيرة معتدلة. لاحظوا أن نمو الوظائف تباطأ هذا العام، وارتفع معدل البطالة قليلاً حتى سبتمبر. تقييمات المشاركين تشير إلى أن المؤشرات الأخيرة تتوافق مع هذه الحالة، وأن “المخاطر على سوق العمل زادت خلال الأشهر القليلة الماضية”.

بالنظر إلى الخلفية أعلاه، “الغالبية” من المشاركين يدعمون خفض الفائدة في اجتماع ديسمبر، بينما يميل بعضهم إلى إبقاء المعدلات ثابتة. وقال بعض المشاركين الذين يدعمون الخفض إن هذا القرار تم بعد تقييم دقيق، أو أنهم كانوا قد يدعمون إبقاء ( نطاق هدف سعر الفائدة الفيدرالي ) دون تغيير.

يعتقد “الغالبيّة” أن خفض الفائدة مناسب، لأن مخاطر تدهور سوق العمل زادت خلال الأشهر القليلة الماضية، وأن مخاطر ارتفاع التضخم منذ بداية عام 2025 قد تراجعت أو ظلت ثابتة.

تشير المحاضر إلى أن صانعي القرار الذين يميلون لعدم خفض الفائدة يشعرون بالقلق من مسار التضخم، إما لأنهم يعتقدون أن تقدم التضخم نحو الانخفاض توقف، أو لأنهم بحاجة إلى مزيد من الثقة في عودة التضخم إلى هدف 2%. كما أشاروا إلى أنه إذا لم يتمكن التضخم من العودة إلى 2% في الوقت المناسب، فقد ترتفع توقعات التضخم على المدى الطويل.

تذكر المحاضر أن بعض المشاركين الذين يدعمون أو قد يدعمون إبقاء المعدلات ثابتة يعتقدون أن البيانات المتعلقة بسوق العمل والتضخم التي ستصدر بين اجتماعي FOMC القادمين ستساعد في تحديد ما إذا كان من الضروري خفض الفائدة. وذكر بعض المشاركين أن خفض الفائدة في ديسمبر غير مبرر، لأن البيانات التي صدرت بين اجتماعي نوفمبر وديسمبر لم تظهر أي تدهور واضح في سوق العمل.

“الغالبية” من المشاركين يعتقدون أن خفض الفائدة يساعد على منع تدهور سوق العمل، ويشير بعضهم إلى مخاطر التضخم المتجذر

على الرغم من وجود انقسامات داخلية، إلا أن ما أظهره محضر الاجتماع لا يبدو خطيرًا كما ألمح بعض الخارجين عن النص.

أولاً، يظهر محضر الاجتماع السابق في نوفمبر أن العديد من المشاركين اعتقدوا أن من المناسب الحفاظ على المعدلات دون تغيير خلال العام، بينما رأى آخرون أن من المناسب الاستمرار في خفضها. وأشار الصحفي المخضرم Nick Timiraos، الذي يُعرف باسم “وكالة التواصل الجديدة لمجلس الاحتياطي”، إلى أن الغالبية من المسؤولين يعتقدون أنه ينبغي خفض الفائدة في المستقبل، سواء في ديسمبر أم لا.

أما محضر الاجتماع الحالي، فيظهر أن الغالبية من المشاركين يدعمون خفض الفائدة في ديسمبر، بما في ذلك بعض المسؤولين الذين كانوا يميلون سابقًا إلى التوقف عن الخفض في هذا الشهر.

ثانيًا، يُظهر المحضر أن هناك خلافات كبيرة بين صانعي القرار حول أيهما يمثل تهديدًا أكبر للاقتصاد الأمريكي، التضخم أم البطالة. حيث يعتقد الغالبية أن خفض الفائدة يساعد على تجنب تدهور سوق العمل. وذكر المحضر:

“عند مناقشة عوامل إدارة المخاطر التي قد تؤثر على آفاق السياسة النقدية، يعتقد المشاركون عمومًا أن مخاطر ارتفاع التضخم لا تزال عالية، وأن مخاطر تدهور التوظيف مرتفعة أيضًا، وأنها زادت منذ منتصف 2025. وأشار الغالبية إلى أن التحول إلى سياسة أكثر حيادية سيساعد على منع تدهور سوق العمل بشكل خطير. وذكر بعض هؤلاء أن الأدلة الحالية تشير إلى أن احتمالية استمرار التضخم المرتفع بسبب الرسوم الجمركية قد انخفضت.”

وفي المقابل، يركز المسؤولون الذين يفضلون عدم خفض الفائدة على مخاطر التضخم. وكتب المحضر:

“أشار بعض المشاركين إلى وجود مخاطر من أن التضخم قد يصبح متجذرًا، ويعتقدون أنه في ظل استمرار ارتفاع بيانات التضخم، فإن خفض سعر الفائدة بشكل إضافي قد يُفهم على أنه تراجع في التزام صانعي القرار بهدف التضخم عند 2%. ويؤكدون على ضرورة توخي الحذر في تقييم المخاطر، ويؤمنون أن توقعات التضخم طويلة الأمد المستقرة ضرورية لتحقيق الأهداف المزدوجة للجنة.”

رصيد الاحتياطيات قد انخفض إلى مستوى كافٍ

في اجتماع ديسمبر، كما توقع خبراء وول ستريت، بدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي في تفعيل “خطة إدارة الاحتياطيات” (RMP)، وقرر شراء سندات قصيرة الأجل بنهاية العام لمواجهة ضغوط السوق المالية. وكتب بيان الاجتماع في ذلك الوقت:

“يعتقد أعضاء FOMC أن رصيد الاحتياطيات قد انخفض إلى مستوى كافٍ، وسيبدأون في شراء سندات قصيرة الأجل حسب الحاجة للحفاظ على توافر احتياطيات كافية.”

كما أكد محضر الاجتماع على أن شرط تفعيل خطة إدارة الاحتياطيات قد تحقق. وذكر أن المشاركين اتفقوا على أن “رصيد الاحتياطيات قد انخفض إلى مستوى كافٍ”، وأن اللجنة ستواصل شراء سندات قصيرة الأجل حسب الحاجة للحفاظ على توافر احتياطيات كافية.