مجدداً، شركة جرايسكيل تُصدر أول توزيع أرباح على مساهمي ETHE، وتضع علامة على نقطة التحول في دمج سوق الأسهم الأمريكية مع البلوكشين
(ملخص سابق: نمو صناديق الاستثمار المتداولة العالمية في 2025 يجذب 1.5 تريليون دولار، وبلاك روك بيتكوين IBIT هو الوحيد من بين أكبر 15 صندوقًا خاسرًا)
(معلومات إضافية: مراجعة لصناديق ETF المشفرة في 2025: نمو بيتكوين وإيثيريوم، وانضمام المزيد من العملات مثل XRP إلى الحفلة)

فهرس المقال

• أول توزيع أرباح لصناديق ETF المشفرة
• تحرير التنظيمات يفتح حرب العوائد
• المخاطر الهيكلية المخفية وراء العوائد العالية

في مساء 5 يناير 2026، بعد دقائق قليلة من إغلاق سوق الأسهم الأمريكية، هز إعلان من شركة جرايسكيل دائرة المال في نيويورك: صندوق ETF الفوري لإيثيريوم، الرمز ETHE، سيقوم بتوزيع أرباح نقدية قدرها 0.083178 دولار لكل سهم، بإجمالي حوالي 9.4 مليون دولار. لطالما اعتبرت وول ستريت البيتكوين والإيثيريوم أدوات مضاربة تعتمد على تقلبات الأسعار لتحقيق الأرباح، والآن لأول مرة ترى تدفق نقدي يُحصل عليه، مما اضطر السرد إلى إعادة كتابة نفسه.

أول توزيع أرباح لصناديق ETF المشفرة

وفقًا للإعلان الرسمي، يشمل التوزيع مكافآت قفل إيثيريوم من أكتوبر 6، 2025، إلى 31 ديسمبر، 2025، نتيجة المشاركة في قفل إيثيريوم. يدير ETHE حاليًا أصولًا بقيمة حوالي 4.1 مليار دولار، ويُرمز هذا التحرك إلى أن المنتجات المالية المشفرة قد دخلت رسميًا مرحلة “الأصول ذات العائد”، حيث يمكن للمستثمرين الاستفادة من العوائد التقنية على السلسلة دون الحاجة لإدارة محافظ باردة بأنفسهم.

بعد انتقال إيثيريوم إلى نموذج إثبات الحصة (PoS)، يقوم المدققون بقفل أكثر من 32 ETH للحفاظ على أمان الشبكة، ويتلقون مكافآت على السلسلة. تقوم شركة جرايسكيل بتوكيل ETH الذي تملكه إلى عقد مدقق، وتبيع المكافآت في السوق وتحولها إلى دولارات، ثم توزعها نقدًا. من المنطق الأساسي، فإن مكافآت القفل تشبه “رسوم خدمة الشبكة”، وهذه العملية تنقل عوائد العملة الأصلية إلى حسابات الأوراق المالية التقليدية، مما يخلق تدفق نقدي يمكن مقارنته فعليًا بالأرباح أو الفوائد.

على الرغم من أن جرايسكيل ETHE يتقاضى رسوم إدارة سنوية بنسبة 2.5%، إلا أن تحرير التنظيمات الآن يسمح بتوزيع عوائد PoS، مما يغطي رسوم الإدارة ويجعل ETHE أكثر جاذبية من حيث المنافسة.

تحرير التنظيمات يفتح حرب العوائد

وراء هذا الابتكار، تكمن تغييرات التنظيم بعد تولي إدارة ترامب. رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بول أتكينز في 2025 تبنى “تنظيم الإفصاح”، ورفع القيود على آليات القفل، مما أدى إلى سابقة في توزيع الأرباح. تظهر البيانات أن:

• متوسط العائد السنوي على قفل إيثيريوم يتراوح بين 2.98% و 5%
• عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات حوالي 4.16%

عندما تقترب قدرة ETH على توزيع الأرباح أو تتجاوز عائد السندات، سيتعين على مديري الأصول إعادة تقييم التخصيص. على رأس الشركات الرائدة، صندوق iShares Ethereum Trust من بلاك روك (ETHA)، الذي يملك أصولًا بقيمة 11.1 مليار دولار، لم يفعّل بعد وظيفة القفل. للحفاظ على حصتها السوقية، اختارت جرايسكيل “الخطوة الأولى”. وأشارت تقارير السوق إلى أن بلاك روك قدمت طلبًا لمنتج ETHB مع وظيفة القفل، وتابعت فيديتي و21Shares ذلك، ومن المتوقع أن يشهد عام 2026 منافسة بين “عوائد مقابل بدون عوائد”.

المخاطر الهيكلية المخفية وراء العوائد العالية

وراء العوائد، هناك ثمن. لم يُدرج ETHE ضمن إطار قانون الشركات الاستثمارية لعام 1940 لضمان مرونة القفل، مما يعني غياب الرقابة من مجلس إدارة مستقل كما هو الحال في الصناديق التقليدية. كما أن الآليات على السلسلة تحمل مخاطر محتملة: أولاً، يتطلب فك القفل انتظار جدولة الشبكة، مما قد يمنع التصرف الفوري في حالات السوق القصوى؛ ثانيًا، إذا حدث خطأ في تشغيل عقد المدقق، فسيواجه “آلية العقوبات”، مما يقوض صافي قيمة الصندوق ويؤثر على المساهمين.

وبذلك، أصبح 5 يناير 2026 نقطة التقاء رسمية بين وول ستريت التقليدية والتمويل اللامركزي. لم تعد الأرباح حكرًا على الأسهم، ولم تعد الفوائد مقتصرة على السندات، حيث يتم تغليف عوائد البلوكشين الأصلية في صفقات ETF، مما يفتح سباق أصول جديد. يبقى أن نرى إلى أين ستقود هذه الموجة، مع استمرار السوق وآليات المخاطر في الاختبار على المدى الطويل.