جولدمان ساكس: العقود الآجلة للبيتكوين مفرطة البيع، والذهب يتجه نحو 8,500 دولار، مع توقعات بأن يتجاوز ذلك في ظل الظروف الحالية، مما يعكس تذبذب السوق وتغيرات المستثمرين.

مؤسسة جي بي مورغان تشير إلى أن مؤشرات الزخم تظهر أن عقود البيتكوين الآجلة مفرطة البيع، في حين أن عقود الذهب والفضة الآجلة مفرطة الشراء، مما يعكس حيازة المؤسسات والمتداولين الذين يعتمدون على الزخم بكميات كبيرة من المعادن الثمينة. كما أشار البنك إلى أن المستثمرين الأفراد قد حولوا استثماراتهم من البيتكوين إلى الذهب والفضة منذ أغسطس، وأوضح أن التوقعات طويلة الأمد لأسعار الذهب تتراوح بين 8,000 و8,500 دولار للأونصة، استنادًا إلى زيادة تخصيص المستثمرين الخاصين والبنك المركزي بشكل مستمر. مُحَللو جي بي مورغان أصدروا تحذيرات صارمة بشأن سوق العقود الآجلة للسلع، مشيرين إلى أن عقود البيتكوين الآجلة دخلت منطقة البيع المفرط، في حين أن عقود الذهب والفضة الآجلة دخلت مناطق الشراء المفرط. هذا التحول يعكس تفضيل المستثمرين الأفراد والمؤسسات للمعادن الثمينة بدلاً من البيتكوين. تقوم صناديق التحوط ببناء مراكز شراء قوية على الفضة من نهاية عام 2025 وحتى أوائل 2026، مع ظهور اتجاه مماثل في الذهب خلال العام الماضي، في حين أن نمو عقود البيتكوين الآجلة لم يكن مماثلاً. هذا التباين واضح بشكل ملحوظ في مؤشرات الزخم التي تتبع اتجاهات المتداولين (مثل مستشاري تداول السلع). حيث أن عقود الذهب مفرطة الشراء، وعقود الفضة في حالة شراء مفرط شديد، في حين أن البيتكوين في حالة بيع مفرط، مما يشير إلى احتمال انعكاس قصير الأمد. يعود توجه المستثمرين نحو المعادن الثمينة كوسيلة للتحوط ضد عدم اليقين الاقتصادي الكلي، مع تزايد الطلب الصناعي على الفضة في مجالات الطاقة المتجددة والذكاء الاصطناعي والخلايا الشمسية، حيث ارتفعت بأكثر من 60% حتى الآن في 2026، لتصل إلى حوالي 118 دولارًا للأونصة، متجاوزة ارتفاع الذهب بنسبة 22%. الاختلاف الواضح بين الفضة والذهب والبيتكوين أشار المحللون إلى أن تدفقات صناديق الذهب ETF زادت بشكل كبير في الربع الرابع من 2025، حيث اقتربت التدفقات الإجمالية من 60 مليار دولار بنهاية العام. وأضافوا أن معظم تدفقات صناديق الفضة ETF حدثت أيضًا في الربع الرابع من 2025، متزامنة مع تدفقات خروج من صناديق البيتكوين ETF، مما يدل على أن المستثمرين الأفراد يتحولون من البيتكوين إلى المعادن الثمينة. يرى المحللون أن سلوك المؤسسات يعزز هذا التحول. حيث أن بيانات مراكز العقود الآجلة غير المغطاة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) تظهر أن مراكز الشراء على الفضة زادت بشكل كبير من الربع الرابع من 2025 وحتى أوائل 2026، بقيادة صناديق التحوط. خلال معظم العام الماضي، شهدت عقود الذهب الآجلة أيضًا نمواً مماثلاً في المراكز. بالمقابل، قال المحللون إن مراكز البيتكوين الآجلة لم تشهد نمواً مماثلاً خلال العام الماضي. استخدم المحللون مؤشرات الزخم لقياس مراكز المتداولين الذين يتبعون الاتجاهات (مثل مستشاري تداول السلع)، ونتائجهم أظهرت وجود تباين واضح بين الأصول الثلاثة. حيث أن عقود الذهب مفرطة الشراء، وعقود الفضة حالياً في حالة شراء مفرط شديد، في حين أن عقود البيتكوين في حالة بيع مفرط. وأوضحوا أن هذا الوضع يزيد من مخاطر جني الأرباح أو العودة إلى المتوسط في الذهب والفضة في الفترة القريبة. في الواقع، انخفضت أسعار الفضة والذهب مؤخرًا من أعلى مستوياتها. كما استخدم المحللون نسبة Hui-Heubel (مؤشر يقيس اتساع السوق والسيولة) لتسليط الضوء على الاختلافات الهيكلية في سيولة الأصول المختلفة. حيث أن نسبة الذهب دائمًا أقل، مما يدل على أن سيولته أقوى ومشاركة السوق أعلى. أما نسبة الفضة فهي أعلى، مما يعكس ضعف السيولة. وأشار المحللون إلى أن انخفاض اتساع سوق الفضة مؤخرًا قد زاد من تقلبات الأسعار الأخيرة. أما نسبة Hui-Heubel للبيتكوين فهي الأعلى بين الثلاثة، مما يدل على ضعف السيولة وحساسية أكبر لطلبات أصغر. على الرغم من أن المعادن الثمينة تواجه مخاطر قصيرة الأمد، إلا أن المحللين لا زالوا يتوقعون مستقبلًا طويل الأمد للذهب. حيث أكدوا أن نسبة تخصيص المستثمرين للذهب، سواء من الأفراد أو البنوك المركزية، في تزايد مستمر. جي بي مورغان يبقي على نظرة متفائلة طويلة الأمد للذهب توقع جي بي مورغان أن تصل أسعار الذهب إلى 8,000-8,500 دولار للأونصة خلال السنوات القادمة، مدعومة بتنوع السياسات النقدية للبنوك المركزية، وتخوفات من تدهور قيمة العملات، والطلب المستمر من آسيا. كما أكد المحللون أنه إذا استمر المستثمرون في استبدال السندات طويلة الأمد بالذهب كوسيلة للتحوط من الأسهم، فإن نسبة تخصيص المستثمرين للذهب قد ترتفع من أكثر من 3% حاليًا إلى حوالي 4.6% خلال السنوات القادمة. وفي ظل ذلك، يعتقد المحللون أن النطاق النظري لأسعار الذهب قد يصل إلى 8,000-8,500 دولار للأونصة. ومع ذلك، هناك جو من الحذر السائد، حيث حذر محللون سابقون في جي بي مورغان وبنك سوسيتيه جنرال من أن سوق المعادن الثمينة يعاني من حالة شراء مفرط خطيرة، ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى سلوك المضاربة الناتج عن “الخوف من الفوت” (FOMO) وليس أساسيات السوق. يُطلق على الفضة لقب “الجميلة الخجولة” في عالم المعادن، حيث أن ارتفاع الأسعار قد يؤدي إلى زيادة العرض لحل مشكلة النقص، مع وجود خطر انهيار بنسبة 50% خلال عام. أداء البيتكوين الضعيف يبرز أزمته كـ"ذهب رقمي"، حيث انخفضت نسبة البيتكوين إلى الفضة إلى 700-800، وهو مستوى يشير تاريخيًا إلى أن البيتكوين في حالة بيع مفرط أو أن الفضة في حالة شراء مفرط. على الرغم من أن المؤسسات تحاول استقرار السعر من خلال الاحتفاظ بالبيتكوين، إلا أن ذلك يفتقر إلى الإجماع الذي يمتلكه الذهب منذ 5000 سنة وجاذبية البنوك المركزية. يتابع المتداولون بقلق ارتداد البيتكوين من مستويات البيع المفرط، لكن في ظل تقلبات السوق العالمية، لا تزال المعادن الثمينة تحتل الصدارة.