الرياضيات تقول إن البيتكوين مُقدّر بشكل خاطئ بشكل عميق

مع تراجع الأسواق مرة أخرى، من السهل أن تقع في وضع مراقبة الرسوم البيانية ومعاملة كل انخفاض كحكم نهائي. اتخذ المحلل ديفيد المسار المعاكس في منشوره الأخير. ركز على عدسة تقييم طويلة الأمد تحاول الإجابة على سؤال مختلف: هل سعر البيتكوين الحالي بعيد جدًا عن “خط الجاذبية” التاريخي، أم أن هذا مجرد ضوضاء عادية؟

يُظهر رسمه البياني ثلاثة مشاهد لنفس الفكرة: اتجاه قانون القوة لمدة 15 عامًا، مقياس الانحراف (Z-score)، ومسار العودة إلى المتوسط الذي يقدر مدى سرعة إغلاق الفجوات السعرية الكبيرة في الماضي.

• الرسم 1: خط القيمة العادلة وفقًا لقانون القوة
• الرسم 2: الانحراف عن الاتجاه والموقع الحالي
• الرسم 3: “الارتداد مقابل الانحراف” وفكرة نصف العمر
• ما هو قوي هنا، وما الذي يجب الحذر منه

الرسم 1: خط القيمة العادلة وفقًا لقانون القوة

اللوحة العلوية معنونة “نموذج قانون القوة للبيتكوين (R² = 0.9610)” ومُرسمة على مقياس لوغاريتمي. هذا مهم. المقياس اللوغاريتمي يضغط الحركات الكبيرة ويجعل الهيكل طويل الأمد أسهل في الرؤية، وهو مفيد لأصل انتقل من بضع سنتات إلى عشرات الآلاف.

يمكنك رؤية ثلاثة مكونات رئيسية:

أولاً هو تاريخ السعر (المسار الملون). يربط شريط الألوان على اليمين قيم Z-score، بحيث تقع المناطق الخضراء فوق الاتجاه والمناطق الحمراء تحته.

ثانيًا هو “القيمة العادلة” (الخط البرتقالي/الأصفر). يعامل ديفيد هذا كالاتجاه طويل الأمد الذي تمايل حوله البيتكوين عبر عدة دورات.

ثالثًا هي الفرقة حول ذلك الخط، المعلمة بـ +2σ و −2σ. تعمل كـ “مسار” تاريخي. عندما يلتف السعر حول الشريط العلوي، يكون السوق ممتدًا للأعلى. وعندما يضغط على الشريط السفلي، يكون ممتدًا للأسفل.

الادعاء الرئيسي لديفيد يأتي من مكان جلوس السعر اليوم مقابل ذلك الخط للقيمة العادلة. في ملاحظاته، يضع القيمة العادلة بالقرب من 122 ألف دولار والسعر الفوري بالقرب من 79 ألف دولار، مما يخلق فجوة تقارب 43 ألف دولار.

المصدر: X/@david_eng_mba

الرسم 2: الانحراف عن الاتجاه والموقع الحالي

اللوحة الوسطى، “الانحراف عن الاتجاه (Z-Score) مع تواريخ النصف”، تحوّل نفس القصة إلى مذبذب واحد. الخط الأفقي البرتقالي هو الاتجاه نفسه (Z = 0). القراءات فوق الصفر تعني أن السعر فوق الاتجاه؛ والقراءات تحت الصفر تعني أن السعر تحت الاتجاه.

النمط البصري مألوف. قمم الدورات الكبيرة تدفع Z-score إلى الحدود الإيجابية، ثم تبرد المراحل وتدفعه إلى المنطقة السالبة. تظهر العلامات الصفراء الرأسية تواريخ النصف، مما يمنحك مرساة لمكان وقوع هذه التقلبات عبر العصور.

يُصنف ديفيد القراءة الحالية على أنها مبالغ فيها للبيع مع Z-score حوالي −0.63. هذا ليس “منطقة الاستسلام” بالمعنى الكلاسيكي (يمكنك رؤية لحظات سابقة انخفضت بشكل كبير أدنى ذلك)، لكنه يضع السعر على الجانب المقيم بأقل من القيمة على طول المدى.

الاستنتاج الرئيسي من هذا اللوح هو ليس “يجب أن يرتد غدًا”. بل أن السوق حاليًا يُقيم البيتكوين أدنى من خط الاتجاه الذي صمد خلال العديد من الانفجارات والانهيارات.

اقرأ أيضًا: إليك مدى ارتفاع سعر XRP الخاص بـ Ripple هذا الأسبوع

الرسم 3: “الارتداد مقابل الانحراف” وفكرة نصف العمر

اللوحة السفلية هي الجزء الأكثر طموحًا. معنونة بـ “خطأ تسعير بقيمة 43,000 دولار: الارتداد مقابل الانحراف”. هنا، يضع ديفيد الفجوة بين السعر الفوري والقيمة العادلة كخطأ يتقلص تاريخيًا مع مرور الوقت.

هناك ثلاثة خطوط لمراقبتها:

المسار المنقط البرتقالي هو الانحراف: تدرج بطيء للأعلى لا يلتقط أبدًا بسرعة خط القيمة العادلة.

المنحنى الأخضر هو العودة إلى المتوسط: مسار أسرع يقترب من إغلاق الفجوة بشكل أكبر في وقت مبكر، ثم يتباطأ مع اقترابه من الاتجاه.

ومغناطيس القيمة العادلة يقف فوقهم، ويعمل كنقطة مرجعية يحاول النموذج العودة إليها.

يضيف نقطتين مرجعيّتين معتمدتين على نصف عمر مقدر بـ 133 يومًا. ببساطة، نصف العمر هو الوقت الذي استغرقه، في المتوسط، لإغلاق نصف فجوة السعر الخاطئ في حلقات سابقة مشابهة.

على الرسم، تقع النقطة الأولى حول 133 يومًا مع ملاحظة “تم تقليل الفجوة”، والثانية حول حوالي 266 يومًا مع “تم إغلاق الفجوة”. من ذلك، يتوقع مسارًا يصل إلى أدنى مستوى من 100 ألف دولار في وقت لاحق من 2026 ويدفع أعلى في أوائل 2027.

حتى إذا تجاهلت الأهداف السعرية الدقيقة، فإن النقطة الميكانيكية واضحة: عندما يكون البيتكوين أقل بشكل ملحوظ من اتجاهه طويل الأمد، فإنه لا يمكث هناك لفترات طويلة. يتوقع النموذج أن تتقلص الفجوة، ويحاول قياس وتيرة ذلك.

ما هو قوي هنا، وما الذي يجب الحذر منه

يتمتع هذا الإطار بنقطتين قويتين حقيقيتين.

أولاً، يفرض نظرة طويلة الأمد. معظم الناس يركزون فقط خلال فترات الانخفاض، مما يجعل كل حركة تبدو وجودية. عدسة 15 سنة تذكرك أن البيتكوين عاش فترات سوق هابطة طويلة وما زال يحافظ على منحنى اعتماد تصاعدي.

ثانيًا، يوفر لوحة الانحراف مقياسًا نظيفًا لـ “أين نحن على الطيف”. إنها طريقة مفيدة لمقارنة اليوم مع الدورات السابقة دون أن تضيع في السرديات.

ومع ذلك، هذا ليس خارطة طريق مضمونة.

كون R² مرتفعًا لا يعني أن النموذج يمكنه التنبؤ بدقة بالأشهر 3–6 القادمة. يعني أن خط الاتجاه يناسب التاريخ العام بشكل جيد. يمكن أن تظل الأسواق أدنى من “القيمة العادلة” لفترة أطول مما يتوقع المتداولون، خاصة في فترات macro سيئة.

كما أن العودة إلى المتوسط تعتمد أيضًا على العينة التي تختارها. لدى البيتكوين عدد محدود من الدورات الكاملة، وهيكل السوق يتغير مع نموه. ما بدا كارتداد نظيف في عصور سابقة يمكن أن يتحول إلى تدرج أبطأ في سوق أكثر نضجًا.