هل لم تصل "القاع الحقيقي" بعد؟ خبراء يحذرون: قد يشهد البيتكوين "بيع استسلامي" آخر انخفاض

في الأسبوع الماضي فقط، شهدت البيتكوين سوقًا مثيرًا ومليئًا بالتقلبات، حيث انخفضت بأكثر من 10% في يوم واحد، وكادت أن تلامس مستوى 60,000 دولار، ثم انتعشت بقوة لتقترب من 70,000 دولار. لكن هل هذا الانخفاض الحاد يعتبر ما يُعرف بـ«البيع الاستسلامي»؟ أي أن المستثمرين باعوا خوفًا وارتاحوا من خسائرهم، مما أدى إلى تفريغ ضغط البيع تمامًا، ويمهد الطريق لموجة صعود جديدة في السوق الصاعدة. ومع ذلك، من وجهة نظر سوق المنتجات المشتقة، فإن الإجابة على الأرجح لا. وفقًا لمراقبة جريج ماغاديني، مدير المنتجات المشتقة في Amberdata، تشير الإشارات التي يصدرها سوق العقود الآجلة إلى أن البيتكوين ربما لا تزال أمامها مساحة لمزيد من الانخفاض. وفي تقرير السوق يوم الاثنين، أشار جريج ماغاديني إلى أن رد فعل الفارق في العقود الآجلة (الفرق بين سعر العقود الآجلة والسعر الفوري) خلال هذا الانخفاض كان واضحًا ومبردًا، ولم يظهر التغيرات الحادة التي غالبًا ما تكون مصاحبة للهبوط في السوق الهابطة. وقال:

لم يظهر الفارق في العقود الآجلة تقريبًا أي «رد فعل سوقي» متوقع، مما يجعلني غير متأكد من أننا قد مررنا بالفعل بلحظة الاستسلام الحقيقية.

ما يقصده هو التغيرات النموذجية في العلاقة بين العقود الآجلة، خاصة في الاتجاه الهابط، وبين السعر الفوري خلال مراحل تصفية السوق. تتيح العقود الآجلة للمتداولين شراء أو بيع الأصول الأساسية، مثل البيتكوين، بسعر متفق عليه مسبقًا في وقت معين في المستقبل. يمكن للمستثمرين المراهنة على اتجاه السعر من خلال العقود الآجلة، فشراء العقود الآجلة عندما يتوقعون ارتفاع السعر، وبيعها عندما يتوقعون انخفاضه، دون الحاجة لامتلاك البيتكوين فعليًا. لذلك، غالبًا ما يكون الفرق بين سعر العقود الآجلة والسعر الفوري، المعروف بالفارق، مؤشرًا هامًا على الحالة المزاجية للسوق واتجاه المراكز. عندما يكون سعر العقود الآجلة أعلى بشكل واضح من السعر الفوري، فهذا يدل على أن السوق متفائل، وأن المستثمرين مستعدون لدفع علاوة على السعر المتوقع في المستقبل. وعلى العكس، عندما ينخفض سعر العقود الآجلة تحت السعر الفوري، ويظهر خصمًا، فهذا يعكس ضغط البيع من قبل البائعين، وتوجهًا سلبيًا في السوق. عند استعراض تاريخ البيتكوين، غالبًا ما تتوقف السوق الهابطة عند ظهور «خصم كبير» في العقود الآجلة المستمرة والعقود الآجلة ذات الـ90 يومًا. هذا الاختلاف الحاد في السعر يعكس انهيار الثقة في السوق، حيث يبيع حاملو العملات خوفًا وارتياحًا من خسائرهم (أي «الاستسلام»)، مما يدل على انتهاء المرحلة الأخيرة من تصفية السوق الهابطة. ومع ذلك، خلال التقلبات الشديدة الأسبوع الماضي، كان خصم العقود الآجلة مجرد ظاهرة عابرة. وأشار جريج ماغاديني إلى أنه على الرغم من أن فارق العقود الآجلة لمدة 90 يومًا للبيتكوين قد انخفض تدريجيًا مع كل موجة هبوط، إلا أن نطاق التغير كان تقريبًا لا يتجاوز -100 نقطة أساس، ولم يتشكل خصم عميق. لا تزال الفروق الثابتة للعقود الآجلة للبيتكوين عند حوالي 4%، وهو تقريبًا يعادل عائد سندات الخزانة الأمريكية الخالية من المخاطر. لو أعدنا الزمن إلى نهاية السوق الهابطة في عام 2022، عندما انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 20,000 دولار، ظهرت خصومات تصل إلى 9% في العقود الآجلة لمدة 90 يومًا، مما يعكس بشكل واضح تشاؤم السوق، وتراجع جميع المراكز ذات الرافعة المالية بشكل كامل.