بقلم تشارلز يو ، جالاكسي ؛ تجميع: باين سنو ، جولدن فاينانس
ستكون الموافقة على صندوق Bitcoin ETF الفوري الذي تنظمه الولايات المتحدة أحد أكثر المحفزات تأثيرا لاعتماد Bitcoin (والعملات المشفرة كفئة أصول).
** أهمية بيتكوين ETF **
** لماذا تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin حلا مثاليا أكثر من أدوات الاستثمار الحالية **
اعتبارا من 9/30/23 ، احتفظت منتجات استثمار البيتكوين ، بما في ذلك ETPs والصناديق المغلقة ، بما مجموعه 842000 BTC (حوالي 21.7 مليار دولار).
! [tGGvKsc9x0MAZ4hnbxPVLykzjF8t5uXndnVxzGVI.jpeg] (https://img.jinse.cn/7122273_watermarknone.png “7122273”)
هذه المنتجات الاستثمارية للبيتكوين لها عيوب كبيرة للمستثمرين - بالإضافة إلى الرسوم المرتفعة والسيولة المنخفضة وأخطاء التتبع ، فإن هذه المنتجات غير متوفرة لجزء كبير من قاعدة المستثمرين. تعاني خيارات الاستثمار البديلة التي تزيد من التعرض غير المباشر للبيتكوين (مثل الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة) من أوجه قصور مماثلة في التتبع. يتردد العديد من المستثمرين في التعامل مع العبء الإداري الذي يأتي مع امتلاك Bitcoin مباشرة ، والذي يتضمن محفظة الحفظ الذاتي / إدارة المفتاح الخاص والضرائب.
قد تكون صناديق الاستثمار المتداولة الفورية مناسبة لأي مستثمر يتطلع إلى الاستثمار مباشرة في Bitcoin دون امتلاك وإدارة Bitcoin من خلال الحفظ الذاتي ، وتقدم عددا من المزايا على منتجات وخيارات الاستثمار الحالية في Bitcoin ، مثل:
** زيادة الكفاءة من خلال الرسوم والسيولة وتتبع الأسعار. ** على الرغم من أن المتقدمين لطلبات Bitcoin ETF لم يدرجوا الرسوم ، إلا أن صناديق الاستثمار المتداولة تقدم عموما رسوما أقل مقارنة بصناديق التحوط أو الصناديق المغلقة ، وقد يهدف عدد كبير من المتقدمين لصناديق الاستثمار المتداولة إلى إبقاء الرسوم منخفضة ليظلوا قادرين على المنافسة. سيوفر صندوق ETF الفوري أيضا سيولة معززة حيث يتم تداوله في البورصات الرئيسية ويمكنه تتبع الأسعار بشكل أفضل للتعرض للبيتكوين مقارنة بمنتجات العقود الآجلة أو الوكلاء.
سهل. ** تسمح صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للمستثمرين بالتعرض للبيتكوين من خلال مجموعة واسعة من القنوات والمنصات ، بما في ذلك مقدمي الخدمات الراسخين الذين يعرفهم المستثمرون بالفعل. إنه يوفر مسار دخول أسهل للمستثمرين الأفراد والمؤسسات من الملكية المباشرة ، الأمر الذي يتطلب مستوى معينا من التعليم الذاتي لتحقيقه وهو أكثر تكلفة في الإدارة.
** الامتثال التنظيمي. ** من المرجح أن تفي صناديق الاستثمار المتداولة الفورية بمتطلبات الامتثال الأكثر صرامة التي وضعها المنظمون لإعداد الحفظ والمراقبة والحماية من الإفلاس مقارنة بمنتجات استثمار البيتكوين الحالية. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن توفر صناديق الاستثمار المتداولة شفافية أكبر في الأسعار وقابلية اكتشاف للمشاركين في السوق ، مما قد يساعد في تقليل تقلبات سوق البيتكوين.
** لماذا تعتبر صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin مهمة **
العاملان الرئيسيان اللذان أثرا بشكل خاص على اعتماد صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين في سوق البيتكوين هما: (i) توسيع إمكانية الوصول عبر مختلف مجالات الثروة ، و (ii) اكتساب قبول أكبر من خلال الاعتراف الرسمي من قبل المنظمين والعلامات التجارية للخدمات المالية الموثوقة:
سهل الاستخدام
** توسيع نفوذ المستثمرين الأفراد والمؤسسات. ** نطاق صناديق استثمار BTC المتاحة حاليا محدود ، بما في ذلك المنتجات التي يقودها مستشارو الثروات بشكل أساسي أو المقدمة من خلال المنصات المؤسسية. صناديق الاستثمار المتداولة هي منتج منظم بشكل مباشر يمكن أن يزيد من فرص الاستثمار لمزيد من المستثمرين. يمكن استخدام صناديق الاستثمار المتداولة من قبل مجموعة واسعة من العملاء ، بما في ذلك مباشرة من خلال شركات الوساطة أو RIAs (التي تحظر الشراء المباشر لعملة البيتكوين الفورية) ، بدلا من الاعتماد على مديري الثروات.
** التخصيص من خلال قنوات استثمار إضافية. ** بدون حل استثمار Bitcoin معتمد مثل صناديق الاستثمار المتداولة الفورية ، لا يمكن للمستشارين الماليين / الأمناء النظر في Bitcoin في استراتيجيات إدارة الثروات الخاصة بهم. يمتلك قطاع إدارة الثروات الكثير من المال ولا يمكنه الوصول مباشرة إلى استثمارات Bitcoin من خلال القنوات التقليدية - مع وجود ETF فوري معتمد ، يمكن للمستشارين الماليين البدء في توجيه عملاء ثرواتهم للاستثمار في Bitcoin.
فرص ثروة أكبر. ** يمتلك جيل طفرة المواليد وكبار السن (أكثر من 59 عاما) 62٪ من ثروة الولايات المتحدة ، لكن 8٪ فقط من البالغين الذين تزيد أعمارهم عن 50 عاما استثمروا في العملات المشفرة ، مقارنة بأكثر من 25٪ من البالغين الذين تتراوح أعمارهم بين 18 و 49 عاما. قد يساعد تقديم منتجات Bitcoin ETF من خلال العلامات التجارية المألوفة والموثوقة في جذب المزيد من الأشخاص الأكبر سنا والأثرياء الذين لم ينضموا بعد.
اعتراف
** اعتراف رسمي / شرعية من علامة تجارية موثوقة. ** قدم عدد كبير من العلامات التجارية المالية المعروفة طلبات Bitcoin ETF - يمكن للاعتراف / التحقق الرسمي من هذه الشركات الرئيسية أن يثير تصورات حول شرعية Bitcoin / cryptocurrencies كفئة أصول ويمكن أن يجذب المزيد من القبول والتبني. وفقا ل Pew Research ، من بين 88٪ من الأمريكيين الذين سمعوا عن العملات المشفرة ، فإن 75٪ ليسوا واثقين من الطريقة التي يستثمرون بها حاليا أو يتداولون أو يستخدمون العملات المشفرة.
معالجة القضايا التنظيمية والامتثال؛ ومن شأن الوضوح التنظيمي أن يجتذب المزيد من الاستثمار والتنمية. ** كمنتج استثماري منظم مع إفصاح أكثر شمولا عن المخاطر ، فإن موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على صناديق الاستثمار المتداولة يمكن أن تخفف من العديد من مخاوف الأمان والامتثال للمستثمرين. كما سيوفر للمشاركين في السوق الوضوح التنظيمي الذي طال انتظاره بشأن عمليات صناعة التشفير. سيجذب إطار تنظيمي أكثر تطورا المزيد من الاستثمار والتطوير ، مما يزيد من القدرة التنافسية لصناعة التشفير الأمريكية.
** مزايا محفظة / قبول BTC كفئة أصول. ** يمكن أن تقدم Bitcoin مزايا التنويع والعوائد المحسنة بغض النظر عن مكان سحب المخصصات من المحفظة. للمساعدة في توجيه قرارات إدارة الاستثمار ، تحول المزيد من مستثمري التجزئة والمستشارين الماليين بشكل متزايد إلى المحافظ النموذجية والحلول الآلية التي تستخدم بشكل متزايد صناديق الاستثمار المتداولة وتدمج فئات الأصول البديلة لتزويد المستثمرين بمزيد من العوائد المحسنة للمخاطر. يمكن أن يدعم السجل الأطول استخدام Bitcoin في محفظة في المزيد من استراتيجيات الاستثمار.
** تقدير التدفقات الداخلة من موافقات Bitcoin ETF **
بالنظر إلى أسباب إمكانية الوصول المذكورة أعلاه ، من المرجح أن تكون صناعة إدارة الثروات الأمريكية هي السوق الأكثر احتمالا للحصول على أكبر قدر من إمكانية الوصول من خلال Bitcoin ETF المعتمد. اعتبارا من أكتوبر 2023 ، بلغ إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة من قبل الوسطاء (27 تريليون دولار) والبنوك (11 تريليون دولار) و RIAs (9 تريليون دولار) 48.3 تريليون دولار.
! [TLkzgdrmSPWMf4ejqpicyA22q0V6Bfi7lGYULo8Q.jpeg] (https://img.jinse.cn/7122281_watermarknone.png “7122281”)
نحن نستخدم 48.3 تريليون دولار من مجمعي إدارة الثروات الأمريكيين المختارين كمعيار TAM في تحليلنا (باستثناء قناة مكتب العائلة التي تدير ما يقرب من 2 تريليون دولار) ، على الرغم من أن السوق القابل للعنونة لصناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin والتأثير غير المباشر لموافقات Bitcoin ETF قد يمتد إلى ما هو أبعد من قنوات إدارة الثروات الأمريكية (على سبيل المثال ، الدولية ، والتجزئة ، والمنتجات الاستثمارية الأخرى ، وغيرها من القنوات) وربما جذب المزيد من الأموال إلى سوق Bitcoin الفوري والمنتجات الاستثمارية.
(ملاحظة: بينما نستخدم تحليلا على غرار TAM لتقدير التدفقات الداخلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين ، فإننا نقر بأن الأموال المتدفقة إلى صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin قد تؤدي أيضا إلى تدفقات صافية جديدة بدلا من مجرد التحول من المخصصات الحالية - لذا فإن تطبيق افتراض النسبة المئوية للالتقاط على أرقام TAM المقدرة لا يعكس تماما وجهة نظرنا حول كيفية اعتماد صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin ، لأنه لا يلتقط تدفق الطلب الجديد هذا.) ）
مع فتح القناة ، قد تستمر دورة دخول Bitcoin ETF عبر هذه القطاعات لعدة سنوات. تتكون قناة RIA بشكل أساسي من مستشاري استثمار مسجلين بشكل مستقل وذوي طبيعة معقدة لديهم القدرة على السماح بالوصول في وقت أبكر من المستشارين التابعين للبنوك والوسطاء ، وبالتالي لديهم حصة أكبر من الوصول الأولي في تحليلنا. بالنسبة للقناة المصرفية وقناة الوسيط-التاجر، ستقرر كل منصة فردية متى تفتح الوصول إلى منتجات Bitcoin ETF لمستشاريها - مع بعض الاستثناءات، لا يمكن للمستشارين الماليين التابعين للبنوك و b / d تقديم / التوصية بمنتجات استثمارية محددة ما لم تتم الموافقة عليها من قبل المنصة. قد يكون للمنصة متطلبات محددة قبل توفير الوصول إلى منتجات استثمارية جديدة (على سبيل المثال ، سجل حافل > 1 سنة أو الأصول المدارة تتجاوز مبلغا معينا ، وقضايا التطبيق العامة ، وما إلى ذلك) ، والتي ستؤثر على دورة الوصول.
لنفترض أن قناة RIA ستنمو من 50٪ في العام 1 وتزيد إلى 100٪ في العام 3. بالنسبة للوسيط والتجار والقنوات المصرفية ، نفترض نموا أبطأ ، بدءا من 25٪ في السنة 1 وينمو بشكل مطرد إلى 75٪ في السنة 3. بناء على هذه الافتراضات ، نقدر حجم السوق القابل للعنونة لصندوق Bitcoin ETF الأمريكي بحوالي 14 تريليون دولار في العام 1 بعد الإطلاق ، وحوالي 26 تريليون دولار في العام 2 ، وحوالي 39 تريليون دولار في السنة 3.
! [QM7LyuwTMK09CQ0Al5nJnZIrAAEPRO9FRn3fCGfl.jpeg] (https://img.jinse.cn/7122284_watermarknone.png “7122284”)
تقدير تدفقات Bitcoin ETF: بناء على تقديرات حجم السوق هذه ، إذا افترضنا أن 10٪ من إجمالي الأصول المتاحة في كل قناة ثروة هي BTC ، بمتوسط تخصيص 1٪ ، فإننا نتوقع أن يصل التدفق إلى صناديق Bitcoin ETFs إلى 14 مليار دولار في عام 2019. في السنة الأولى بعد الإطلاق ، نمت ETF إلى 27 مليار دولار في السنة الثانية و 39 مليار دولار في السنة الثالثة بعد الإطلاق. بالطبع ، إذا تأخرت الموافقة على Bitcoin ETF الفورية أو رفضت ، فسيتغير تحليلنا بسبب قيود التوقيت والوصول. بدلا من ذلك ، إذا تسبب الأداء الضعيف للسعر أو أي عوامل أخرى في أن يكون استخدام أو اعتماد Bitcoin ETF أقل من المتوقع ، فقد تكون تقديراتنا عدوانية للغاية. من ناحية أخرى، نعتقد أن افتراضاتنا حول الوصول والتعرض والتخصيص متحفظة، لذلك قد تكون التدفقات الداخلة أعلى من المتوقع.
** التأثير المحتمل على BTCUSD **
وفقا لمجلس الذهب العالمي، احتفظت صناديق الاستثمار المتداولة العالمية المدعومة بالذهب بما مجموعه حوالي 3,282 طنا (حوالي 198 مليار دولار أمريكي من الأصول المدارة) في 30 سبتمبر 2023، وهو ما يمثل حوالي 1.7٪ من المعروض من الذهب.
اعتبارا من 9/30/23 ، تم الاحتفاظ بما مجموعه 842،000 BTC (حوالي 21.7 مليار دولار تحت الإدارة) في المنتجات الاستثمارية ، بما في ذلك ETPs والصناديق المغلقة ، وهو ما يمثل 4.3 ٪ من إجمالي الإصدار.
! [2lmbo4B3v2FtpOdzzeT3ZLzjxZuUVfmtN17gh0YW.jpeg] (https://img.jinse.cn/7122287_watermarknone.png “7122287”)
بالمقارنة مع البيتكوين، تقدر القيمة السوقية للذهب بنحو 24 مرة، في حين أن المعروض في الأدوات الاستثمارية ينخفض بنسبة 36٪، لذلك نفترض أن تدفق الأموال المكافئة بالدولار الأمريكي له تأثير على سوق البيتكوين بنحو 8.8 مرة مقارنة بسوق الذهب.
إذا طبقنا تقدير تدفقات 14.4 مليار دولار في السنة الأولى (حوالي 1.2 مليار دولار شهريا، أو حوالي 10.5 مليار دولار معدلة باستخدام مضاعف 8.8x) على العلاقة التاريخية بين تدفق الأموال في ETF المدعوم بالذهب والتغيرات في سعر الذهب، نتوقع أن يزداد تأثير السعر على BTC بنسبة 6.2٪ في الشهر الأول.
! [GJ9oDhAo046DDv2nIdAU5zEHlznHpdqos3qEgqF6.jpeg] (https://img.jinse.cn/7122289_watermarknone.png “7122289”)
مع الحفاظ على التدفقات الداخلة دون تغيير ، ولكن تعديل المضاعف لأسفل كل شهر بناء على التغيير في نسبة القيمة السوقية للذهب / BTC بسبب ارتفاع أسعار BTC ، يمكننا أن نرى العائد الشهري ينخفض تدريجيا من + 6.2٪ في الشهر الأول إلى + 3.7٪ في الشهر الأخير من السنة الأولى ، مع زيادة متوقعة بنسبة 74٪ في BTC في السنة الأولى المعتمدة من قبل ETF (بدءا من سعر BTC البالغ 26920 دولارا في 30 سبتمبر 2023).
من المتوقع تأثير تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة على أسعار BTC في السنة الأولى
! [YvylH4dqVvTR9Ecj2Gci4y9zgqlRefJEwpnfgGkO.jpeg] (https://img.jinse.cn/7122290_watermarknone.png “7122290”) ** التأثير المالي الأوسع لصناديق الاستثمار المتداولة على سوق البيتكوين **
يقدر التحليل أعلاه التدفقات المحتملة إلى منتجات Bitcoin ETF الأمريكية. ومع ذلك ، فإن التأثير من الدرجة الثانية لموافقة Bitcoin ETF يمكن أن يكون له تأثير أكبر على طلب BTC.
على المدى القصير ، نتوقع أن تتبع الأسواق العالمية / الدولية الأخرى الولايات المتحدة في الموافقة على عروض Bitcoin ETF المماثلة وتقديمها لمجموعة واسعة من المستثمرين. بالإضافة إلى منتجات ETF ، قد تضيف العديد من أدوات الاستثمار الأخرى أيضا Bitcoin إلى استراتيجياتها (مثل الصناديق المشتركة والصناديق المغلقة وصناديق الأسهم الخاصة ، من بين أمور أخرى) - عبر أهداف واستراتيجيات الاستثمار. على سبيل المثال ، يمكن زيادة التعرض للبيتكوين من خلال الصناديق البديلة (مثل العملات والسلع والبدائل الأخرى) والصناديق المواضيعية (مثل التقنيات التخريبية والحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات والتأثير الاجتماعي).
وعلى المدى الطويل، يمكن توسيع السوق القابل للمعالجة لمنتجات بيتكوين الاستثمارية ليشمل جميع أصول الطرف الثالث الخاضعة للإدارة (حوالي 126 تريليون دولار تحت الإدارة، وفقا لماكينزي) وحتى على نطاق أوسع لتغطية الثروة العالمية (454 تريليون دولار تحت الإدارة، وفقا ل UBS). يعتقد البعض أنه مع تسييل البيتكوين ، فإنه سيقلل بشكل منهجي من العلاوة النقدية المطبقة على الأصول الأخرى مثل العقارات أو المعادن الثمينة ، مما يوسع بشكل كبير من TAM.
بناء على أحجام السوق هذه والحفاظ على افتراضات التبني / التوزيع الخاصة بنا دون تغيير (يتم اعتماد Bitcoin بنسبة 10٪ من الأموال ، بمتوسط توزيع 1٪) ، فإننا نقدر حجم التمويل الإضافي المحتمل لمنتجات استثمار Bitcoin على مدى فترة طويلة من الزمن بحوالي 125 مليار دولار إلى 450 مليار دولار.
! [sDds9Sitilo3WyfvEVtPLrzUvMJA4LfjCfNj5aKs.jpeg] (https://img.jinse.cn/7122296_watermarknone.png “7122296”)
ملخص وخاتمة
منذ عقد من الزمان ، كان المتقدمون يسعون إلى إدراج صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. خلال هذا الوقت ، ارتفعت القيمة السوقية للبيتكوين من أقل من مليار دولار إلى 600 مليار دولار اليوم (1.27 تريليون دولار في عام 2021). في ذلك الوقت ، زاد مالكو واستخدام Bitcoin بشكل كبير في جميع أنحاء العالم ، وظهرت العديد من الأنواع المختلفة من المحافظ ، والبورصات والأوصياء الأصليين للعملات المشفرة ، وأدوات الوصول إلى الأسواق التقليدية في جميع أنحاء العالم. لكن الولايات المتحدة ، أكبر سوق رأس مال في العالم ، لا تزال تفتقر إلى أداة الوصول إلى الأسواق الأكثر فعالية في Bitcoin - صناديق الاستثمار المتداولة الفورية. تتزايد التوقعات بالموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة قريبا، ويشير تحليلنا إلى أن هذه المنتجات من المرجح أن تشهد تدفقات كبيرة، مدفوعة بشكل أساسي بقنوات إدارة الثروات التي لا يمكنها حاليا الوصول إلى التعرض الآمن والفعال للبيتكوين على نطاق واسع.
تشير التدفقات الواردة من صناديق الاستثمار المتداولة ، وروايات السوق حول تنصيف البيتكوين القادم (أبريل 2024) ، واحتمال أن تكون أسعار الفائدة قد بلغت ذروتها أو ستبلغ ذروتها على المدى القريب ، إلى أن عام 2024 قد يكون عاما كبيرا لبيتكوين.
