الفائز بجائزة نوبل شخصيا "يفحص النبض": ماذا حدث لسندات الخزانة الأمريكية في حالة big dump؟

مصدر: بيانات جين شي

يناقش المستثمرون حالياً العوامل التي تدفع إلى ارتفاع عائد سندات الخزانة الأمريكية، وكيف يؤثر هذا الارتفاع على تقلبات سوق الأسهم.

قدم الكاتب والحاصل على جائزة نوبل في الاقتصاد بول كروجمان ، الذي اعتزل مؤخرًا عمله ككاتب مقالة في صحيفة نيويورك تايمز ، تفسيرًا محتملاً لذلك.

“ارتفاع الفائدة على المدى الطويل، مثل فائدة سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات، قد يعكس نوعًا من الشك المروع والمتنامي، ألا وهو أن ترامب يعتقد حقًا في الأقوال المجنونة المتعلقة بالسياسات الاقتصادية وسيتخذ إجراءات وفقًا لهذه الآراء”، كما كتب في مقال بعنوان “هل توجد عقوبة جنونية على الفائدة؟” (هل هناك عقوبة جنونية على الفائدة؟)

بالطبع، كروجمان ليس معجبًا بترامب والعكس صحيح. ولكن مع اقتراب حفل تنصيب ترامب في 20 يناير، فإن السؤال المتعلق بما ستجلبه أجندة ترامب بالضبط هو محور اهتمام المستثمرين.

شك كروغمان في أن السوق يستجيب لتصريحات الرئيس المنتخب حول الرسوم الجمركية، مع الانتباه أيضًا إلى رفضه استبعاد إمكانية التحكم في جرينلاند وقناة بنما عن طريق التهديد الاقتصادي أو العسكري، ووصف كندا بأنها “الولاية رقم 51” للولايات المتحدة.

اقتبس كروغمان “رأي الاقتصاديين القريب من الاتفاق” ، أي أن جدول أعمال ترامب لفرض رسوم جمركية مرتفعة وتخفيض الضرائب وطرد المهاجرين غير الشرعيين بشكل واسع النطاق سيؤدي إلى تضخم شديد ، على الرغم من أنه “قد لا يحدث على الفور”.

"ومع ذلك، إذا كان (ترامب) ينفذ أي جزء جوهري من هذه الأجندة، فمن المؤكد أن الاحتياطي الاتحادي سيضطر إلى تعليق المزيد من إجراءات خفض الفائدة. في الواقع، ربما يرى الاحتياطي الاتحادي أنه من الضروري رفع الفائدة مرة أخرى "، كتب كروغمان.

تتوافق محضر اجتماع السياسة في ديسمبر من مجلس الاحتياطي الفيدرالي مع كلمة رئيس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك. وقد ذكرت محضرات الاجتماع الأخيرة أن “يعتقد معظم المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي تقريباً أن هناك زيادة في مخاطر الارتفاع في التضخم، وذلك جزئيا بسبب النظر في التعديلات المحتملة لسياسات التجارة والهجرة التي يفكر فيها حكومة ترامب الجديدة.” ومع ذلك، لم تمنع هذه المخاوف الاحتياطي الفيدرالي من خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الشهر الماضي.

في وقت مبكر يوم الأربعاء، أعرب آدم بوسن، خبير سياسة العملة واقتصادي سابق في لجنة تحديد أسعار الفائدة في بنك إنجلترا، عن اعتقاده بأن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سيضطر إلى بدء رفع أسعار الفائدة في فصل الصيف هذا العام لمواجهة خطة الميزانية لترامب.

ومع ذلك، سمع المستثمرون يوم الأربعاء أيضًا كلمة من والت، عضو مجلس الاحتياطي الاتحادي، الذي أعرب عن دعمه لمزيد من خفض أسعار الفائدة هذا العام، ولا يعتقد أن الضرائب الجمركية المقترحة من الإدارة الجديدة لترامب ستؤدي إلى زيادة مستمرة في التضخم.

لا يزال المستثمرون غير مستعدين لربط ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية بالكامل بالتوترات التي تسببها الرسوم الجمركية والسياسات الأخرى.

كانت مقالة كروغمان رداً أيضاً على مقال نشره تورستن سلوك، رئيس الاقتصاديات في شركة أبولو جلوبال مانجمنت، يوم الثلاثاء. ويعتقد سلوك أن ارتفاع عوائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات من حوالي 3.6٪ في سبتمبر إلى حوالي 4.7٪ بعد خفض الاحتياطي الفيدرالي كان شيئًا غير عادي.

“هل هو قلق مالي؟ هل تراجع الطلب الخارجي؟ أم أن إجراءات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي غير مبررة؟ السوق تخبرنا ببعض الأمور، بالنسبة للمستثمرين، فهم سبب ارتفاع أسعار الفائدة على المدى الطويل أثناء انخفاض الفيدرالي الأمريكي يعتبر أمرًا مهمًا جدًا”، وقد كتب سلوك.

ما زال المستثمرون والمحللون يجادلون في الآثار المحتملة لخطة ترامب لفرض الرسوم الجمركية، وما إذا كانت هذه الخطط مجرد استراتيجية تفاوضية، ومدى تأثيرها النهائي على الأسعار.

في الوقت نفسه ، مهما كانت أسباب الارتفاع ، فإن ارتفاع العائدات هو السبب الرئيسي في تعثر ارتفاع سوق الأسهم بعد الانتخابات الأمريكية ، خاصة عند مراعاة تقييمات أسهم التكنولوجيا المرتفعة.

قال مارك هاكيت، مدير أبحاث الاستثمار في نايشونويد، في مقابلة هاتفية: “أعتقد أن المتعة المتعلقة بحادثة غرينلاند قد تكون أكبر من أساسياتها.”

قال إن المخاوف من الرسوم الجمركية تؤثر حاليًا، لكنه يعتقد أن السوق السهمية تعيش حاليًا في نمط تبحث فيه عن أسباب للبيع.

بمعنى آخر، بعد أن حقق مؤشر ستاندرد اند بورز 500 زيادة سنوية تزيد عن 20٪ للعام الثاني على التوالي، أصبح السوق “مكلفًا ومتعبًا”، وأصبحت الهلع الناجم عن الرسوم الجمركية ذريعة ملائمة للبيع.

عند الحديث عن زيادة معدل العائد، يقر كروجمان بأن تفسيره المفضل “قد يكون فكرة طموحة”. تنبأ هذا الاقتصادي في نوفمبر 2016 بأن الاقتصاد العالمي سيشهد ركودًا بعد فوز ترامب بالرئاسة لأول مرة، ولكنه سحب هذا التوقع بعد بضعة أيام، محذرًا من أن انتصار ترامب قد يكون له تأثير مروع في النهاية، لكنه قد يساعد في تسريع النمو الاقتصادي القصير الأجل.

قال كروغمان في مقاله يوم الأربعاء إنه لا يريد أن يدفع حجته “بعيدًا جدًا”، وذلك جزئيًا بسبب “عدم رغبتي في الاستسلام للتحليل المحرض للدوافع”. وقال: “نحن الذين شعرنا بصدمة من تولي ترامب المنصب نأمل أن نرى أنه يتعرض لعقاب السوق، لكننا لا يجب أن نتوقع الرضا الفوري. عواقب تخيلاته الاقتصادية من المرجح أن تظهر حقًا بعد عدة سنوات”.