كشف القيمة الحالية لـ STRC عن مخاطر MSTR: قد تفشل التزامات زيادة مشتريات البيتكوين

أخبار Gate، في 20 مارس، أظهرت الحسابات الحديثة للقيمة الحالية لصناديق الأسهم الممتازة ذات الأرباح الموزعة Stretch (STRC)، التي أصدرتها Strategy (السابق MicroStrategy)، أن العوائد المحتملة للمساهمين في الأسهم العادية قد تكون مبالغًا فيها. يسعى مايكل سايلور لجمع مليارات الدولارات من خلال STRC لشراء البيتكوين (BTC)، ونقل أرباح زيادة البيتكوين الفورية إلى مساهمي MSTR، لكن ارتفاع نسبة الأرباح السنوية التي تصل إلى 11.5% والالتزامات المستقبلية للدفع يزيد من تكلفتها بشكل كبير.

يدفع STRC أرباحًا شهريًا، ويُحدد سعر السوق بناءً على معدل 11.5%، وهو أعلى بنحو 450 نقطة أساس مقارنة بعائدات السندات ذات الجودة الرديئة، لكن رأس المال غير قابل للسداد، وتاريخ الاستحقاق غير محدد، مما يجعله أقرب إلى منتج تدفق نقدي سنوي أكثر من سند تقليدي. وفقًا للقيمة الحالية للتدفقات النقدية، يُقدر أن قيمة STRC المستقبلية تتجاوز 5 مليارات و25 مليون دولار، لكن السعر السوقي الفعلي يزيد قليلاً عن 5 مليارات دولار، مما يعكس نقص الثقة لدى المستثمرين في الحفاظ على الأرباح والوجهة طويلة الأمد.

على الرغم من أن STRC يمكن أن يحسن الميزانية العمومية على المدى القصير وينقل تكاليف التمويل، إلا أن العائد الفوري للمساهمين في الأسهم العادية محدود. فقط عندما يتجاوز النمو السنوي للبيتكوين بكثير نسبة 11.5%، ويصل حتى 30% كما يتوقع سايلور، يمكن لاستراتيجية STRC أن تحقق قيمة مضافة حقيقية، وإلا فإن الأرباح العالية ستثقل كاهل التدفق النقدي وربحية الشركة على المدى الطويل. خلال السنوات الخمس الماضية، لم يتجاوز متوسط النمو السنوي للبيتكوين هذا المستوى، مما يعني أن مساهمي الأسهم العادية في MSTR يتحملون المخاطر دون ضمان تحقيق العوائد.

علاوة على ذلك، فإن سعر STRC في السوق الثانوية يتقلب بشكل واضح، ويقترب من القيمة الاسمية، ولم يمنح السوق أي علاوة، مما يعكس حذر المستثمرين من استدامة STRC على المدى الطويل. نظريًا، إذا حافظ المستثمرون على ثقتهم في الأرباح والوجهة، قد يُقدر سعر STRC بين 10 و12 مليار دولار، لكن السعر الحقيقي في السوق يُظهر أن السوق لا يشارك هذا التوقع.

بشكل عام، هناك الكثير من عدم اليقين حول القدرة المحتملة لـ STRC على زيادة حيازة البيتكوين وتحقيق عوائد فورية للمساهمين، حيث أن الالتزامات العالية للأرباح وضعف الثقة السوقية قد تؤثر على التدفق النقدي وربحية السهم على مدى السنوات القادمة.