لغز توقف الإقراض بسعر ثابت في أسواق العملات المشفرة يستحق نظرة أقرب.

على الورق، يبدو الأمر معقولًا—تحديد سعر، القضاء على عدم اليقين. ومع ذلك، فإن بروتوكولات التمويل اللامركزي ومنصات الإقراض تهيمن عليها المعدلات المتغيرة بينما تتجمع منتجات السعر الثابت في الغبار. ما السبب؟

أولاً، التقلبات تقتل التنبؤ. التمويل التقليدي يعمل بأصول أساسية مستقرة؛ والعملات المشفرة تتحرك بنسبة 10% في يوم واحد. المقرضون الذين يطالبون بأسعار ثابتة يواجهون صعوبة في تقييم المخاطر بدقة. المقترضون لن يدفعوا أسعارًا عالية بما يكفي لتعويض ذلك عدم اليقين. إنه عدم توافق لا يرغب أي من الطرفين في حدوثه.

ثانيًا، السرعة أكثر أهمية من اليقين في العملات المشفرة. المستخدمون يدورون رأس المال باستمرار—يتنقلون بين الزراعة العائدية، والتخزين، والتداول. يحتاجون إلى مرونة للخروج من المراكز بسرعة. الالتزام بسعر ثابت يشبه السلسلة، وليس حماية. المعدلات المتغيرة توفر ذلك المنحدر للخروج.

ثالثًا، الحساب يصبح معقدًا مع عمليات التصفية. العقود الذكية تحتاج إلى فرض السداد، ومخاطر التصفية تتغير باستمرار مع تقلب أسعار الضمانات. الشروط الثابتة تخلق حالات استثنائية يفضل المقرضون تجنبها. الآليات المتغيرة تتكيف على الفور.

أخيرًا، السيولة مهمة حقًا. تجمعات السعر الثابت تقسم السوق، مما يصعب العثور على أطراف مقابلة بأسعار فعالة. الجميع يتجمع حول المنتجات المتغيرة ببساطة لأنها تحتوي على العمق الأكبر.

سوق العملات المشفرة كشف بشكل أساسي عما يريده المقترضون والمقرضون فعليًا: أقصى مرونة على أقصى قدر من اليقين. فرضية الإقراض بسعر ثابت كانت تفترض أن منطق التمويل التقليدي سينتقل—لكنها لم تفعل. الصناعة تكيفت، والمعدلات المتغيرة فازت.