#ETF与衍生品 اليوم رأيت مناقشة مقارنة بين Lighter و Hyperliquid، وأشعلت فيّ الكثير من التفكير. كلا المشروعين يعيدان تعريف مستقبل المشتقات على السلسلة بطرق مختلفة، لكن الاختلاف في المسار كبير.

نموذج الرسوم الصفري لـ Lighter يبدو جريئًا، لكنه في الواقع اختيار ذكي لـ"استبدال الوقت بالمال" — المتداولون المحترفون يدفعون مقابل انخفاض التأخير، والمستثمرون الأفراد يستفيدون من تكاليف منخفضة جدًا مع تأخير بسيط. هذا التصميم غير المتناظر يتوافق بشكل أفضل مع السوق الحقيقي. أما تصنيف Hyperliquid حسب حجم التداول، فهو في جوهره تكرار لنمط CEX القديم.

ما يحمسني أكثر هو الهيكل التقني لـ Lighter. كطبقة ثانية على إيثريوم، يمكنه أن يرث مباشرة فرضية الثقة في الشبكة الرئيسية، دون الاعتماد على جسر طرف ثالث. خاصة نظام "العبور بدون جسر" لضمان الهامش العام — حيث يمكن للمستخدمين كسب عوائد stETH من خلال الشبكة الرئيسية، واستخدامها كضمان لفتح العقود — هذا التراكب في كفاءة رأس المال هو تجسيد مثالي لليغو DeFi.

على الرغم من أن طرح HIP-3 في Hyperliquid قد أطلق حيوية في النظام البيئي، إلا أن مشكلة تشتت السيولة لا تزال قاتلة. بالمقابل، الهيكل الموحد لـ Lighter مع حماية الخصوصية يجعله أكثر جاذبية للمؤسسات المالية.

بالطبع، الاختبار الحقيقي بعد TGE هو القدرة على كسر لعنة "التعدين، الرفع، البيع" وتحقيق نمو عضوي — هذا هو المعيار الذي يحدد ما إذا كان بإمكانه حقًا إحداث تغيير في المشهد الحالي. لكنني متحمس جدًا لمواجهة Perp DEX ضد CEX في هذه الجولة، وأشعر أننا نشهد لحظة حاسمة في انتقال التمويل على السلسلة من النخبة إلى التيار الرئيسي.