تقلبات حادة في سعر الصرف الياباني! رفع البنك المركزي لأسعار الفائدة لم يدعم الين، إلى أين ستتجه في عام 2026؟

12月19日، اليابان البنك المركزي رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس وفقًا للجدول، ليصل سعر الفائدة الأساسي إلى 0.75%، مسجلاً أعلى مستوى منذ عام 1995. ومع ذلك، كان من المفاجئ أن هذا التحرك المتشدد لم يدفع الين للارتفاع، بل ارتفع سعر صرف الدولار مقابل الين، وكان رد فعل السوق غير متوقع.

إشارات رفع الفائدة من البنك المركزي غامضة، والسوق يشعر بخيبة أمل

اتخذ محافظ البنك المركزي، هاروهيكو كوامورا، موقفًا حذرًا نسبيًا في المؤتمر الصحفي اللاحق. على الرغم من أن بيان البنك أشار إلى أن استمرار رفع الفائدة يعتمد على تطورات الاقتصاد والأسعار، إلا أنه لم يقدم جدولًا زمنيًا واضحًا لرفع الفائدة، وهو ما كانت السوق تتوقعه. خاصة فيما يتعلق بتحديد مستوى المعدل الطبيعي (المتوقع حاليًا بين 1.0% و2.5%)، قال إنه من الصعب تحديده مسبقًا، وأنه يخطط لإجراء تعديلات عند الحاجة.

هذا التصريح الغامض أدى إلى انقسامات في فهم توجهات السياسة المستقبلية للبنك المركزي. قال ماساهيكو لو، استراتيجي في شركة إدارة الاستثمارات داو كوف، إن المستثمرين فسروا قرار رفع الفائدة على أنه إشارة إلى موقف أكثر تيسيرًا، مما أدى إلى تقلبات حادة على المدى القصير في سعر الين.

تحليلات المؤسسات المتعددة: فارق الفائدة يضغط على ارتفاع الين

أشار فليكس ريان، استراتيجي في بنك أستراليا ونيوزيلندا، إلى أنه على الرغم من أن البنك المركزي الياباني بدأ رسميًا دورة رفع الفائدة، إلا أن سعر صرف الدولار مقابل الين ارتفع بدلاً من ذلك، مما يعكس عدم وضوح السوق بشأن وتيرة ومدى رفع الفائدة في المستقبل. يعتقد البنك أن البنك المركزي الياباني سيواصل رفع الفائدة حتى عام 2026، لكن بسبب استمرار فارق الفائدة الدولي في العمل ضد الين، من المتوقع أن يظل أداء الين في عملات G10 تحت ضغط. وفقًا لتوقعات بنك أستراليا ونيوزيلندا، من المتوقع أن يصل سعر صرف الدولار مقابل الين إلى 153 بحلول نهاية عام 2026.

أما شركة داو كوف لإدارة الاستثمارات، فحافظت على هدفها طويل المدى مقابل الدولار/الين، والذي يتراوح بين 135 و140. ويعتقد التحليل أن استمرار توقعات التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي، بالإضافة إلى دعم المستثمرين اليابانيين لزيادة نسبة التحوط من العملات الأجنبية من أدنى مستوياتها التاريخية، كلها عوامل تعزز من قوة الدولار مقابل الين.

تباين التوقعات مع توجيهات البنك المركزي

وفقًا لبيانات سوق المبادلات الآجلة للفائدة (OIS)، يتوقع المتداولون بشكل عام أن يرفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة إلى 1.00% قبل الربع الثالث من عام 2026. ومع ذلك، ترى فريق تحليل نيبون بنك أن هذا التوقع قد يكون متفائلًا جدًا. وأشاروا إلى أنه فقط عندما تظهر توجيهات البنك بشكل واضح أن الرفع القادم سيكون مبكرًا (مثل رفعه في أبريل 2026 أو قبل ذلك)، ستعتبر السوق ذلك إشارة إلى موقف أكثر تشددًا، مما سيدفع المستثمرين لشراء الين.

في الوضع الحالي، إذا لم يرفع البنك المركزي بشكل كبير من توقعاته لمعدل الفائدة الطبيعي، فسيكون من الصعب على المحافظ إقناع السوق بأن سعر الفائدة النهائي سيرتفع بشكل ملموس. هذا النقص في التوجيه هو العامل الرئيسي الذي يعيق ارتفاع الين.

التوقعات: وجود العديد من عدم اليقين في مسار سعر الصرف الياباني

المشكلة الأساسية التي تواجه السوق الآن هي ما إذا كانت سياسة رفع الفائدة للبنك المركزي الياباني كافية لتغيير مسار تراجع الين على المدى الطويل. من قرار ديسمبر، لم تلبي التعديلات في السياسة وتوقيتها توقعات السوق بشكل كامل. مستقبل سعر صرف الين يعتمد ليس فقط على توجهات البنك المركزي نفسه، بل يتأثر أيضًا بفروق الفائدة العالمية، وتفضيلات المستثمرين للمخاطر، واتجاهات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وغيرها من العوامل المتعددة.