Bitcoin stürzte von 89.000 US-Dollar auf ein Tief von 84.450 US-Dollar, und 5,5 Milliarden US-Dollar an Positionen wurden innerhalb von 24 Stunden liquidiert. Hinter dieser Rückgangswelle braut sich ein größerer Sturm auf dem Optionsmarkt zusammen. Etwa 230-Millionen-Dollar-Kontrakte laufen am 26. Dezember ab und machen mehr als die Hälfte des gesamten offenen Interesses von Deribit aus, wobei sich rund 85.000 Millionen US-Dollar an Put-Optionen um den Ausübungspreis von 14 Millionen Dollar ansammeln.
Der magnetische Effekt von Optionsverfall sichert sich gegen Market Maker ab
(Quelle: Deribit)
Der “Magnet-Effekt” (Pin-Risk) vor dem Verfallsdatum von Optionen ist ein klassisches Phänomen auf dem Derivatemarkt. Wenn eine große Anzahl von Optionen auf einen bestimmten Ausübungspreis konzentriert ist, wird das Absicherungsverhalten der Market Maker den Spotpreis näher an diesen Ausübungspreis drängen. STS Digital schätzt, dass sich etwa 8,5 Millionen US-Dollar an Put-Optionen um den Ausübungspreis von 14 Millionen US-Dollar angesammelt haben, ein Ausmaß, das groß genug ist, um einen erheblichen Einfluss auf den Spotmarkt zu haben.
Die Absicherungslogik der Market Maker ist entscheidend. Wenn eine große Anzahl von Put-Optionen verkauft wird, müssen Market Maker ihr Risiko durch den Verkauf von Spot-Optionen absichern. Wenn das Verfallsdatum näher rückt, werden Market Maker, wenn der Spotpreis nahe am Ausübungspreis liegt, die Absicherungsmaßnahmen erhöhen, um den Spot weiter nach unten zu treiben. Diese sich selbst verstärkende Rückkopplungsschleife führt oft dazu, dass der Ausführungspreis zu einem “Gravitationsbrunnen” wird, der den Preis durchzieht.
Die dreifache Bedrohung durch 8,5 Millionen Dollar Put-Optionen
1,4 Milliarden Dollar an offenem Zinssatz: Vor dem Ablauf müssen Market Maker ihre Absicherungspositionen weiterhin anpassen, um strukturellen Verkaufsdruck zu erzeugen
Die Panik wird verstärkt: Der Fear and Greed Index 22 zeigt extreme Panik, wobei Anleger eher an das bärische Szenario glauben
ETF-Fonds werden entnommenDer Aum der US-Bitcoin-ETFs schrumpfte von 1194 Milliarden auf 1126 Milliarden, was die Kaufunterstützung schwächte
Die Positionsverteilung um das Verfallsdatum am 26. Dezember spiegelt einen divergenten Markt wider. Die Call-Optionen konzentrieren sich auf den Ausübungspreis von 10.000 bis 12.000 US-Dollar, was darauf hindeutet, dass der Markt optimistisch bezüglich einer Jahresendrallye bleibt. Wenn Bitcoin 9 $ überschreitet und weiter steigt, werden diese Call-Optionen in den Realwertzustand eintreten, und Market Maker müssen Spot-Hedging kaufen, um einen positiven Zyklus zu bilden. Der aktuelle Preis liegt jedoch bei etwa 85.000 $ und liegt etwa 10 % von 18.000 $ entfernt, wobei die Wahrscheinlichkeit, eine solche Rallye in weniger als einer Woche zu erreichen, extrem niedrig ist.
Was bedeutet ein Vertragsvolumen von 230 Millionen Dollar? Dies entspricht etwa 1,3 % der aktuellen Marktkapitalisierung von Bitcoin, was oft erhebliche Preisschwankungen während der Optionen-Verfallswochen auslösen kann. Historische Erfahrungen zeigen, dass um das Verfallsdatum großer Optionen die Volatilität des Bitcoin-Preises um 50–100 % verstärkt wird. Diese Volatilität kann sowohl nach oben gehen (wenn die Bullen die Oberhand haben) als auch nach unten (wenn die Bären die Oberhand haben). Betrachtet man die aktuelle Marktstruktur, dominieren die Bären kurzfristig.
Zweifel an der Verzerrung der CPI-Daten schwächen die Erholungsschwung
Oberflächlich betrachtet sollten die US-Verbraucherpreiswerte für November positiv sein. Die jährliche Gesamtinflation lag bei 2,7 %, niedriger als die erwarteten 3,1 %, und der Kern-VPI lag bei 2,6 %, ebenfalls unter der Prognose von 3 %. Diese niedriger als erwarteten Inflationsdaten sollten theoretisch die Erwartungen an eine Zinssenkung durch die Federal Reserve erhöhen, was gut für Risikovermögen ist. Der S&P 500 beendete tatsächlich eine viertägige Niederlagenserie und legte damit fast 1 % zu.
Doch Bitcoin reagierte genau umgekehrt und fiel von 89.000 auf 84.450 US-Dollar. Diese Divergenz spiegelt die Zweifel des Kryptomarktes an der Glaubwürdigkeit der CPI-Daten wider. Aufgrund der längsten andauernden Regierungsstilllegung in der Geschichte (43 Tage) sagte das Bureau of Labor Statistics die Veröffentlichung des Oktober-Inflationsberichts ab und erstellte in den Novemberdaten “Eindämmungs”-Schätzungen für eine große Anzahl von Preisen. Mehrere Ökonomen warnten, dass der Bericht erhebliche Verzerrungen aufweisen könnte.
Michael Hanson, leitender Ökonom bei JPMorgan Chase & Co., sagte, dass die niedriger als erwarteten Daten “bedeuten könnten, dass das Bureau of Labor Statistics davon ausgeht, dass einige Preise unverändert bleiben”, was zu einer “erheblichen Abwärtsverzerrung” führt, die in den kommenden Monaten korrigiert werden könnte. Diane Swonk, Chefökonomin bei KPMG, wies darauf hin: “Einige Preise, die hätten steigen sollen, fallen stattdessen, während einige, die hätten fallen sollen, steigen. Dieses Ergebnis ist verwirrend.”
Jon Hill, Leiter der Inflationsstrategie bei Barclays, sagte unverblümt: “Der Markt kauft es nicht, weil diese Daten ‘dem Geruchstest nicht standhalten’. Mangels einer klaren Erklärung, wie das Bureau of Labour Statistics diese statistischen Entscheidungen trifft, ist es schwierig, die Regeln vollständig einzuhalten.” Dieses Misstrauen gegenüber offiziellen Daten lässt Investoren lieber abwarten, anstatt auf potenziell verzerrte Daten zu setzen.
Für Bitcoin ist diese Unsicherheit ein doppelter Schlag. Wenn die CPI-Daten den Inflationsrückgang wirklich widerspiegeln, könnte die Federal Reserve die Zinssenkungen beschleunigen, was theoretisch vorteilhaft für Bitcoin ist. Wenn die Daten jedoch verzerrt sind, deuten zukünftige Korrekturen darauf hin, dass die Inflation weiterhin hoch ist und die Fed möglicherweise aggressiv bleibt, was für Bitcoin bärisch ist. In diesem “Schrödinger-Katzen”-Zustand entschied sich der Markt, zuerst zu starten.
Der Jahresendeffekt und die Liquiditätsentlastungsfalle
Die Optionenlaufzeit wird auf den Jahresendeffekt gelegt und bildet so eine perfekte Liquiditätsfalle. Das Aum der US-Bitcoin-ETFs fiel von 1194 Mio. US-Dollar im letzten Monat auf 1126 Mio. US-Dollar, und auch die Ethereum-ETFs schrumpften um 18 Mio. US-Dollar, was die vorsichtige Haltung der Anleger am Jahresende widerspiegelt. Die Verringerung der ETF-Zuflüsse hat eine wichtige Säule der Liquidität geschwächt.
Das Jahresende ist das traditionelle Zeitfenster für institutionelle Investoren, um jährliche Renditen zu sichern und das Risiko zu verringern. Viele Fondsmanager reduzieren ihre Handelsaktivitäten oder nehmen in den letzten zwei Dezemberwochen sogar frühe Urlaube. Dieser saisonale Liquiditätsverlust macht den Markt anfälliger für große Aufträge. Wenn Hedging-Trades, die durch den Ablauf von 230 Millionen US-Dollar ausgelöst werden, in einem Umfeld mit niedriger Liquidität durchgeführt werden, werden die Preisschwankungen deutlich verstärkt.
Der Fear and Greed Index bewegte sich weiterhin auf dem niedrigen Niveau extremer Panik bei 22, und der Altcoin Season Index fiel wieder auf den niedrigsten Bereich von 16. Diese Stimmungsindikatoren deuten darauf hin, dass das Marktvertrauen kurz vor dem Zusammenbruch steht. In diesem Umfeld kann jede negative Nachricht Panikverkäufe auslösen, während positive Nachrichten oft als Gelegenheit gesehen werden, “für dein Leben zu entkommen”.
Die Gesamtkapitalisierung der Krypto-Marktkapitalisierung sank um 0,91 % auf 2,88 Billionen US-Dollar, was darauf hindeutet, dass dies nicht nur ein Problem von Bitcoin ist, sondern ein systemischer Druck auf den gesamten Kryptomarkt. Auch Ethereum fiel zeitweise unter 2.800 US-Dollar, wobei 5,5 Milliarden US-Dollar an Positionen innerhalb von 24 Stunden liquidiert wurden – eine groß angelegte Liquidation, die oft ein Vorbote eines beschleunigten Trends ist.
Die kommende Woche ist eine risikoreiche Phase für Trader. Wenn Bitcoin unter 85.000 $ fällt und weiterhin schwach bleibt, treten Put-Optionen nahe dem 8,5-Millionen-Dollar-Ausübungspreis in den Realwert ein, und die Market Maker müssen eine große Menge an Spot-Hedging verkaufen, was einen beschleunigten Rückgang auf 80.000 $ oder sogar darunter auslösen kann. Umgekehrt, wenn es 85.000 $ halten und über 90.000 $ steigt, müssen die Bears es abdecken, was möglicherweise eine kurzfristige Rallye auf 95.000 $ auslöst. Basierend auf der aktuellen Marktstruktur, den Stimmungsindikatoren und den Kapitalflüssen ist die Wahrscheinlichkeit für Letzteres jedoch deutlich geringer als für Ersteres.
