Ray Dalio, Gründer des Bridgewater Fund, warnte auf dem Davos-Forum, dass ein “Kapitalkrieg” bevorsteht und die Zentralbank von US-Anleihen auf Gold umsteigen wird. Gold wurde zur zweitgrößten Reservewährung und stieg in drei Jahren um 67 %. Die US-Anleihen stiegen, aber die Käufer gingen zurück, und geopolitische Konflikte erhöhten das Risiko von Sanktionen. Es wird empfohlen, 5–15 % Gold zu verteilen, das im Krieg überladen ist. Gold birgt kein Risiko der Beschlagnahmung, begrenztes Angebot und die beste langfristige Kaufkraft.
Ein historischer Wandel in der Zusammensetzung der Zentralbankreserven
In einem Gespräch mit Alan Murray vom Leadership Institute des Wall Street Journal letzte Woche auf dem Weltwirtschaftsforum in Davos untersuchte Dalio die Schnittstelle von Schulden, Kapitalströmen, Innenpolitik und internationalen Konflikten, die parallel stattfinden. Dalio betonte, dass der Schuldenzyklus für Einzelpersonen und Länder gleich funktioniert, mit der Ausnahme, dass Regierungen Geld drucken können.
“Wenn deine Schulden im Verhältnis zu deinem Einkommen sehr gering sind, kannst du deine Schulden erhöhen, und das ist kein Problem. Aber je mehr Schulden und Schuldenservice Sie haben, desto mehr werden Ihre Ausgaben eingeschränkt. Dann bekommst du finanzielle Probleme.” Er sagte. Es gibt auch eine Angebots- und Nachfragedynamik: “Mit anderen Worten, die Schulden der einen Person sind ein Vermögenswert des anderen. Wenn man also Anleihen verkauft und jemand sie hält, erwartet er eine ordentliche reale Rendite, sonst würde er die Anleihen nicht halten. Die Welt hat schon viele dieser Schulden, und dann verkaufst du noch mehr. Willst du noch mehr kaufen?”
Laut Dalio fügt der Anstieg geopolitischer Konflikte eine weitere Ebene der Komplexität und zusätzliche Risiken hinzu. “Wir sprechen jetzt viel über Handelskriege, und man sieht vielleicht mehr ‘Kapitalkriege’, oder man kann verstehen, warum Käufer oder Inhaber von Dollarschulden das als riskant empfinden könnten, entweder wegen Angebot und Nachfrage oder weil man sich in einem kriegsähnlichen Umfeld befindet. Wenn Sie aus einem anderen Land kämen, würden Sie sich dann nicht Sorgen über mögliche Sanktionen machen? Und wenn Sie die Vereinigten Staaten sind, besteht das Risiko, dass niemand die Schulden kauft.”
Diese neue Risikoüberlegung ist bei Staatskäufern sehr deutlich, die Fiat-Währungen zugunsten von harten Vermögenswerten aufgeben. “Die Veränderung, die Sie jetzt sehen, ist eine Veränderung in der Zusammensetzung der Zentralbankreserven: Sie wenden sich zu Gold um. Gold ist jetzt die zweitgrößte Währung.” sagte Dalio. “Warum ist der Goldmarkt gestiegen? Warum steigt er? Man sieht, wie Zentralbanken und Staatsfonds beginnen, solche ‘Währungen’ anzuhäufen. Warum? Weil das eine sicherere ‘Währung’ ist.”
Daten des World Gold Council bestätigen Dalios Beobachtungen. Im Jahr 2025 werden die weltweiten Zentralbankkäufe ein Rekordhoch erreichen, wobei China, Indien, die Türkei, Russland und andere Länder ihre Bestände weiter ausbauen. Russland erhöhte seine Goldreserven nach westlichen Sanktionen von 10 % auf 25 %. Die Volksbank von China hat ihre Goldbestände seit 18 aufeinanderfolgenden Monaten erhöht, und ihre Reserven haben 2.300 Tonnen überschritten. Dieser Trend der “De-Dollarisierung” wird sich vor dem Hintergrund geopolitischer Spannungen nur beschleunigen.
Im aktuellen Umfeld sagte Dalio, das Überraschendste sei, dass die Menschen immer noch überrascht sind. “Was mich schockiert, ist, dass jeder jeden Tag aufwacht, die Nachrichten liest und von etwas schockiert ist, das in seinem Leben noch nie passiert ist. Verbinde die Punkte zu einer Linie. Was ist mit dem Geld passiert? Warum ist Gold um 67 % gestiegen? Wir haben das schon einmal durchgemacht. Wer ist der Käufer? Was passiert im Land? Achte darauf, was passiert! Ist das nicht eine wirklich wichtige Geschichte?”
Das eiserne Gesetz der Geschichte für den Zusammenbruch des Fiat-Währungssystems
Am 30. Oktober letzten Jahres erläuterte Dalio sein Argument “Fiat vs. Gold” in einem ausführlichen LinkedIn-Beitrag und erklärte, dass Gold am besten als fundamentale Währung und nicht als spekulativer Vermögenswert verstanden werden sollte. Er wies darauf hin, dass alle Währungen im Laufe der Geschichte entweder “gekoppelte/fest gesicherte Währungen, d. h. an Gold oder andere Gegenstände mit begrenztem Angebot und weltweit anerkanntem Wert wie Silber gebunden” oder Fiat-Währungen waren, “also Währungen, die durch nichts gekoppelt oder gesichert sind, sodass ihr Angebot unbegrenzt ist.”
Er stellte fest, dass das Geldsystem im Laufe der Geschichte zusammengebrochen ist, wann immer eine goldgebundene oder vermögensgesicherte Währung von zu hohen Schulden oder Verpflichtungen begleitet wurde. “Das geschieht, weil nationale Führungskräfte entweder a) ihre Versprechen halten, ihre Währungen mit Gold zu untermauern, was zu Schuldenausfällen und deflationären Depressionen geführt hat; oder b) das Versprechen brachen, Gold zum versprochenen Preis zu tauschen, was es ihnen ermöglichte, eine große Menge Geld und Kredit zu schaffen, was oft zu einer Abwertung der Währung, höherer Inflation und höheren Goldpreisen führt.”
“Vor den Zentralbanken (eingeführt in den Vereinigten Staaten 1913) wurde a) meist der deflationäre Pfad gefolgt, aber nach den Zentralbanken b) wurde der inflationäre Pfad eingeschlagen. In beiden Fällen folgt ein großer Schulden-/Währungszusammenbruch/-krise, der das Problem löst, indem die Preise steigen und das Verhältnis von Schulden zu Einkommen reduziert werden, das zur Bedienung von Schulden bei neuen, höheren Preisniveaus erforderlich ist.”
Historische Fälle des Fiat-Währungszusammenbruchs
Deutschland in den 1920er Jahren: Die Weimarer Republik druckte im Ersten Weltkrieg Geld und zahlte Reparationen, die Mark brach zusammen, und Gold wurde zur einzigen zuverlässigen Währung
USA der 1970er Jahre: Nixon schließt das Goldwechselfenster, der Dollar verliert an Wert, und der Goldpreis steigt von 35 auf 850 Dollar
Venezuela in den 2010er Jahren: Hyperinflation in Bolivar, Menschen eilen, um Gold und Bitcoin zu kaufen, um den Wert zu erhalten
Da seit 1971 alle Währungen Fiat sind, sagte Dalio, seien die Lehren aus dem Zusammenbruch des Fiat-Systems heute lehrreicher. “In diesem Fall schaffen Zentralbanker immer viel Geld und Kredit, was meist zu höherer Inflation und höheren Goldpreisen führt. In all diesen Fällen glänzt Gold als Alternative zu ‘Papierschuldengeld’. Lange Zeit war es die Währung, die die beste Kaufkraft aufrechterhielt. Deshalb ist sie jetzt die zweitgrößte Reservewährung, die von der Zentralbank gehalten wird.”
5–15 % Konfigurationsempfehlungen und taktische Anpassungen
Kluge Investoren sollten 5 % bis 15 % ihrer Portfolios Gold zuordnen – oder sogar mehr in Kriegszeiten oder Fiatwährungsverlust. “Meiner Meinung nach ist Gold eine Währung und die Währung mit dem geringsten Risiko der Abwertung und/oder Beschlagnahmung, was unbestreitbar ist.” sagte Dalio.
Einer der Hauptvorteile von Gold gegenüber Fiatwährungen ist, dass “es ein geringeres Beschlagnahmerisiko im Vergleich zu anderen Währungen und Vermögenswerten hat. Das liegt daran, dass es nicht darauf angewiesen ist, von jemandem bezahlt zu werden, und es für Einzelpersonen oder Regierungen schwieriger ist, es von Ihnen zu nehmen.” Aus diesem Grund ist “in Kriegszeiten im Falle von Währungs- oder Schuldenkrisen und/oder erhöhtem Risiko der Beschlagnahmung der Wert von Gold erheblich gestiegen (oder genauer gesagt, es handelt sich um eine Währung, die nicht im Wert gefallen ist). Deshalb ist Gold schon lange die grundlegendste Währung.”
Dalio teilte außerdem seine Analyse von Gold als eigenständigem Anlageobjekt. “Ich betrachte Gold genauso wie alle anderen Vermögenswerte, wenn ich ein Portfolio aufbaue, nämlich ein strategisches Asset Allocation Portfolio zu entwickeln, indem man seine erwarteten Renditen, Risiken, Korrelationen und Liquidität im Vergleich zu anderen Vermögenswerten betrachtet. Deshalb denke ich, dass Gold als Teil eines Anlageportfolios eine bestimmte Menge ‘Geld’ mit bestimmten Eigenschaften besitzt, genauso wie das Halten einer bestimmten Geldmenge seine eigenen Eigenschaften hat.”
“Wenn ich darüber nachdenke, wie viel Gold eine Person im Portfolio haben sollte, sehe ich es in erster Linie als strategische Vermögensallokation und nicht als taktische/marktbezogene Timing-Entscheidung. Ich glaube, dass der Ausgangspunkt für alle Investitionen darin bestehen sollte, das optimale Portfolio zu verstehen und zu halten, ohne sich auf eine taktische Marktsicht zu verlassen. Aus diesem Grund liegen Investoren, wenn ich mich fragen, ob ich Gold kaufen oder verkaufen soll, je nachdem, ob ich denke, dass es steigen oder fallen wird, zwischen 5 % und 15 %, abhängig von den anderen Vermögenswerten im Portfolio und dem Risikobereitschaft des Anlegers.”
“Was die taktische Über- oder Unterallokation von Gold zum richtigen Zeitpunkt in einem Portfolio betrifft, so sollte es während Zeiten des Zusammenbruchs des Geldsystems, des hohen Risikos der Währungsbeschlagnahme und wirtschaftlicher/Währungskriege (z. B. Sanktionen) überallokiert und in anderen Perioden unterallokiert werden, da Gold (wie Bargeld) über lange Zeiträume ein relativ unterdurchschnittliches Vermögen war, da es kein produktives Gut ist. In jedem Fall solltest du Gold als fundamentale Währung betrachten und zumindest einen Teil davon halten. Und die meisten Investoren halten es überhaupt nicht.”
