Von Steven Ehrlich, Forbes; Zusammengestellt: Pine Snow, Golden Finance
Am 17. Juli 2023 betraten zwei Partner von McKinsey & Company die Bühne der New Yorker Börse, um vor Dutzenden von staatlichen Regulierungsbehörden und Finanzführungskräften über die Verlockungen der Blockchain zu sprechen und darauf zu bestehen, dass ihr Nutzen weit über den skandalumwitterten Kryptowährungsmarkt hinausgeht.
Bitcoin, Ethereum, Solana und mehr als 10.000 andere Kryptowährungen sind seit ihrem Höchststand im November 2021 um 60 % gesunken und haben 2 Billionen US-Dollar an Marktkapitalisierung verloren. Kryptowährungsplattformen werden oft gehackt, und auch ihre wichtigsten Unternehmen werden von den Aufsichtsbehörden angegriffen. Die Berater sind nach wie vor fest davon überzeugt, dass die Technologie hinter dieser digitalen Währung immer noch lebensfähig ist und eine glänzende Zukunft hat.
Julian Sevillano, Partner bei McKinsey, betont: “Es ist eine Blockchain, keine Kryptowährung, und sie hat einen echten Nutzen.” "
Die Berater erläuterten die Grundlagen, erklärten digitale Begriffe wie “Smart Contracts” (Transaktionen, die automatisch ausgeführt werden, wenn bestimmte Bedingungen erfüllt sind) und erklärten, wie traditionelle Finanzanlagen wie Aktien, Anleihen und Immobilien “tokenisiert” werden können, indem sie einen Blockchain-Code erhalten, der es ermöglicht, sie in Sekunden weltweit zu übertragen, anstatt in Stunden oder Tagen, wie es derzeit der Fall ist.
Trotz der ständigen Betonung von “Verbesserungen der Kapitaleffizienz”, “Einsparungen bei den Betriebskosten” und “verbesserter Compliance und Transparenz” gab es in dieser Präsentation ein Gefühl der Hohlheit. Mit Ausnahme einiger Hinweise auf den letztjährigen Preissturz der Kryptowährungen waren diese bereits 2015 vorhanden, als die ersten tokenisierten Plattformen wie R3CEV angekündigt wurden. Seitdem haben nur wenige Unternehmen die Technologie übernommen, und viele Projekte stehen immer noch vor den Herausforderungen und Debatten der Vergangenheit. Die Tokenisierung mag immer noch die Zukunft der Finanzdienstleistungen sein, aber sie scheint noch weit entfernt zu sein.
Um dies zu veranschaulichen, müssen wir nicht weiter in die Ferne blicken, sondern nur eine spätere Präsentation vor dem Global Market Advisory Committee der CFTC. Per von Zelowitz vom Innovationszentrum der Federal Reserve Bank of New York erklärte dem Publikum, dass das Pilotprojekt für Großeinlagen, das in privaten Netzwerken mit Banken wie Wells Fargo und Citibank läuft, ein “wissenschaftliches Experiment” in der “theoretischen Finanzmarktinfrastruktur” bleibe.
Während der Frage-und-Antwort-Runde fragte ein weiterer Redner, Franklin Templeton Asset Management mit einem Vermögen von 1,5 Billionen US-Dollar, ob die Fed erwägt, auf offenen Systemen zu testen, um die verschiedenen Vorteile zu nutzen, die eine Blockchain-ähnliche Umgebung bieten kann.
»Wie was?« antwortete Zelowitz.
Seit der Halloween-Nacht 2008 ist mit der Verbreitung von Satoshi Nakamotos Whitepaper, in dem Bitcoin beschrieben wird, eine Reihe sogenannter Killer-Anwendungen von Kryptowährungen entstanden. Zu diesen möglichen Anwendungen gehören sofortige Echtzeitzahlungen auf globaler Ebene, die viel weniger Dollar pro Transaktion kosten, werden verwendet, um persönliche Identitäten und persönliche Informationen vor den neugierigen Blicken von Aufsichtsbehörden und Unternehmen zu schützen, und dienen als Absicherung gegen inflationäre Regierungspolitik.
In diesem Zyklus gibt es auch die Bemühungen, reale Vermögenswerte wie Immobilien, Kunst, Anleihen und sogar geistiges Eigentum zu tokenisieren und zu digitalisieren. Frühe Tokenisierungsbemühungen konzentrierten sich auf private Distributed Ledgers, bei denen es sich um Blockchains handelt, die gemeinsam von einem Unternehmen oder einer Unternehmensgruppe kontrolliert werden, ohne Elemente der öffentlichen Überprüfung. Diese Alternative bietet theoretisch die Geschwindigkeit und Transparenz der Blockchain und vermeidet gleichzeitig das Risiko, dass Kriminelle die Plattform für illegale Zwecke nutzen.
Die Dinge begannen wirklich im Jahr 2015, als eine Reihe von hochkarätigen Permissioned Distributed Ledgers eingeführt wurden, mit ehrgeizigen Zielen, die oft von großen Banken unterstützt werden, um die Blockchain-Technologie zu nutzen, um alles von Zahlungen bis hin zu Back-Office-Abrechnungen zu rationalisieren. IBM hat auch stark in Blockchain investiert, mit auffälligen Marketingprogrammen (und später dazu übergegangen, seine KI-Fähigkeiten anzupreisen).
Die Nasdaq hat ein Projekt gestartet, um den Verkauf von privat ausgegebenen “tokenisierten” Wertpapieren unter Verwendung von zugelassenen verteilten Ledgern zu erleichtern. Im Jahr 2015 behauptete ein Bericht der Risikokapitalabteilung der Banco Santander, dass “die Distributed-Ledger-Technologie die Kosten der Banken für grenzüberschreitende Zahlungen, Wertpapierhandel und die Einhaltung gesetzlicher Vorschriften bis 2022 um 1,5 bis 2 Milliarden US-Dollar senken könnte”. "Dieses Jahr verlief und verlief ohne offensichtliche Auswirkungen.
**Der aufsehenerregendste frühe Tokenisierungsversuch fand im März 2015 statt, als das New Yorker Startup Digital Asset Holdings (DAH) Blythe Masters als CEO einstellte. Als 28-jähriger JPMorgan-Manager in den frühen 2000er Jahren konzipierte Masters Credit Default Swaps, ein cleveres Instrument, das Anleiheinvestoren hilft, sich gegen das Risiko abzusichern, dass Kreditnehmer nicht zurückzahlen, was während der Finanzkrise 2008 Berühmtheit erlangte. Die Mission von Masters ist es, die breite Akzeptanz der Blockchain-Technologie zu fördern, um die Finanzmärkte zu revolutionieren. In einem Interview mit Bloomberg aus dem Jahr 2015 sagte Masters: "Sie sollten diese Technologie genauso ernst nehmen wie bei der Entwicklung des Internets in den frühen 90er Jahren. "
Im Jahr 2017 erzielten Masters und DAH einen ersten Sieg, als das Unternehmen einen Auftrag erhielt, um das veraltete Clearing-System der Australian Securities Exchange zu ersetzen. Der Deal verlief jedoch nicht gut, und das Projekt wurde aufgrund von Verzögerungen bei der Stabilität, Skalierbarkeit, Governance und dem gesamten Projektmanagement frustriert und erst Ende 2022 abgebrochen. Die Börse schrieb 165 Millionen US-Dollar aus der Investition ab, und Chairman Damian Roche sagte: "Wir haben dieses Projekt mit den neuesten Informationen gestartet, die zu diesem Zeitpunkt verfügbar waren, entschlossen, dem australischen Markt eine Abwicklungslösung zu bieten, die Innovation und fortschrittliche Technologie mit Sicherheit und Zuverlässigkeit in Einklang bringt. Nach einer weiteren Überprüfung kamen wir jedoch zu dem Schluss, dass der Weg, auf dem wir uns zu diesem Zeitpunkt befanden, nicht den hohen Standards des ASX und des Marktes entsprach. "
Trotz des großen Hypes um die Tokenisierung in der Blockchain-Branche in den letzten zehn Jahren war das denkwürdigste Projekt der Verkauf einer Beteiligung am St. Regis Hotel in Aspen, Colorado, für 18 Millionen US-Dollar, was in der Branche als Witz angesehen wurde. Will Peck von WisdomTree Investments sagte: "Niemand möchte wirklich ein Tausendstel eines Hotelbodens oder eines Gemäldes in Token-Form besitzen. "
Heute treiben die Befürworter der Tokenisierung das Konzept immer noch voran. Die Projekte reichen von Hunderten von Millionen Dollar für die Emission von Anleihen in Europa bis hin zu Robinhood-ähnlichen Investitionsanwendungen, die es Otaku ermöglichen, tokenisierte Aktien von US-Staatsanleihen so einfach zu kaufen wie den Fernsehkanal zu wechseln. **Die besten Anwendungen, die derzeit genannt werden können, sind ihre Fähigkeit, in kleinen Dosen und kontrollierten Umgebungen zu arbeiten, aber keine von ihnen hat es geschafft, die Herausforderung zu meistern, eine weit verbreitete Nachfrage zu schaffen. **
Nehmen wir zum Beispiel den institutionellen Markt. Im November 2022 startete Goldman Sachs eine tokenisierte Plattform, die sich mit Santander und Société Générale zusammengetan hat, um eine Eurobond-Emission der Europäischen Investitionsbank in Höhe von 100 Millionen US-Dollar abzuwickeln, die “in vielerlei Hinsicht bahnbrechend ist”, sagte Matthew McDermott, Managing Director. Der Abwicklungszyklus beträgt 60 Sekunden anstelle der traditionellen 5 Tage der Europäischen Investitionsbank, wodurch das Risiko von Papierfehlern verringert und die Liquidität der Vermögenswerte erhöht wird.
Das System kann sogar Zinszahlungen für Anleihen abwickeln. “Wir repräsentieren tatsächlich die Cashflows von On-Chain-Derivaten und zeigen, dass man mit den Zahlungssystemen der Bank von Frankreich und der Bank von Luxemburg zusammenarbeiten kann, die beide digitale Währungen für das Projekt geprägt haben”, sagte McDermott. Bisher wurden aber nur zwei kleine Transaktionen abgeschlossen.
McDermott sagte gegenüber Forbes, dass die Bank das Angebot der EIB mit anderen Unternehmen bündeln wolle, um einen liquiden Sekundärmarkt zu schaffen. Leichter gesagt als getan, denn eine solche Leistung würde mehr Infrastruktur erfordern und die Akteure der Branche um eine Reihe von Technologien herum zusammenbringen, was eine große Hürde darstellt, da die Wettbewerber zusammenarbeiten müssen.
**"Jeder, von BlackRock bis Goldman Sachs, Citi und JPMorgan Chase, sagt, dass die Tokenisierung die Zukunft ist. Nadine Chakar, CEO des Tokenisierungsunternehmens Securrency, sagte, sie sei für die Abteilung für digitale Vermögenswerte von State Street verantwortlich. Ihr Unternehmen wurde kürzlich von der American Depositary Trust and Clearing Corporation (DTCC) für 50 Millionen US-Dollar übernommen, was einem Abschlag von 50 % auf den Wert des Unternehmens entspricht, als es im März 2021 seine letzte Runde Risikokapital aufbrachte. “Das Problem ist die Interoperabilität und die Liquidität”, sagte Chakar im Juli, "und die Bank arbeitet mit der Firma XYZ zusammen, um eine Emission zu machen und dann eine Pressemitteilung herauszugeben. Wie geht es weiter? Nichts. Sie werden zu Haustiersteinen, weil sie nirgendwo hingehen können. "
Vor der Übernahme verfolgte Securrency einen anderen Ansatz. Das Unternehmen hat sich mit WisdomTree zusammengetan, um eine Reihe von tokenisierten Fonds auf der Grundlage öffentlicher Blockchains wie Ethereum und einer Anwendung namens WisdomTree Prime auf den Markt zu bringen, die einen kostengünstigen Weg zu Aktienindexfonds und Treasury-Bond-Investitionen für einen breiten Zugang bieten. Diese Fonds haben eine Mindestinvestition von 25 USD und eine Kostenquote von 0,05%. Dies ist zwar immer noch etwas teurer als die provisionsfreien Angebote von Plattformen wie Robinhood, die von dem umstrittenen Order-Flow-Zahlungsmodell profitieren, aber WisdomTree glaubt, dass die Kunden nach dieser Alternative suchen. Bis jetzt sind die Fonds noch in Betrieb, aber das kombinierte Vermögen der neun Fonds beträgt nur 12 Millionen US-Dollar, und weder Chakar noch Peck von WisdomTree haben Fragen zu ihrer Zukunft beantwortet.
Franklin Temple bietet ein ähnliches Produkt über eine Investment-App für Privatanleger namens Benji an, die Geldmarktfonds anbietet, die durch US-Staatsanleihen sowie digitale Vermögenswerte gedeckt sind. Die Produkte von Franklin Templeton verwalten ein Vermögen von 295 Millionen US-Dollar.
**Alternative Vermögenswerte wie private Kredite und Eigenkapital könnten die beste Hoffnung für die Tokenisierung sein. Caroline Pham, Kommissarin bei der U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC), sagte, dass der private Kreditmarkt in den nächsten 10 Jahren voraussichtlich 10 Billionen US-Dollar erreichen wird. **
Einige Vorversuche haben sich als erfolgreich erwiesen, um die Emissionen zu beschleunigen und die Investitionsschwellen zu senken. Zum Beispiel hat sich KKR mit einer Tokenisierungsfirma namens Securitize zusammengetan, um einen Teil seines 4 Milliarden US-Dollar schweren Health Care Strategic Growth Fund II (HCSG II) auf der Avalanche-Blockchain auszugeben, aber die Unternehmen wollten nicht offenlegen, wie viel sie auf diese Weise investiert haben. Avalanche scheint den Tokenisierungsbereich aggressiv voranzutreiben, wobei der Vermögensverwalter T. Rowe Price, WisdomTree, Fitch Management und Cumberland DRW haben sich zusammengetan, um ein Testnetz zu starten, das es traditionellen Finanzunternehmen ermöglicht, Abwicklungs- und Liefertransaktionen auf einem abgetrennten Teil einer öffentlichen Blockchain zu üben.
Aber diese Pläne haben noch einen langen Weg vor sich, bevor signifikante Fortschritte bei Branchenveteranen erzielt werden, die nicht das Bedürfnis haben, den Weg der Tokenisierung zu gehen. Zum Beispiel hat iCapital eine Reihe von Investorenfonds mit einer Mindestschwelle von 25.000 US-Dollar geschaffen, um alternative Investitionen zu finanzieren, sieht aber keine Notwendigkeit, dabei Blockchain zu verwenden. CEO Lawrence Carcano sagte: "Dieses Geschäft ist skaliert und wir haben keine Token erstellt. Einige Leute denken, dass man Tokenisierung braucht, um zu wachsen, das stimmt nicht; Aber sie schließen sich nicht gegenseitig aus. "
**Bisher waren Stablecoins der einzige mäßig erfolgreiche Einsatz von Tokenisierung. **Der globale Stablecoin-Markt ist in nur wenigen Jahren auf 127 Milliarden US-Dollar angewachsen, aber die Hauptverwendung von Token – in der Regel zu 100 % besichert und so konzipiert, dass sie einen Wert von 1 US-Dollar behalten – besteht darin, den spekulativen Handel an unregulierten Kryptobörsen auf der ganzen Welt zu erleichtern, von denen viele keine Zahlungen in traditionellen Währungen akzeptieren. Darüber hinaus wird der Markt von Tether dominiert, einer mysteriösen Organisation, die lange Zeit außerhalb der behördlichen Kontrolle operiert hat. Tether, das über ein Stablecoin-Vermögen in Höhe von 84 Milliarden US-Dollar verfügt, wurde nie geprüft und lehnte es ab, die Bank zu nennen, mit der die Gelder gehalten werden.
Pilotprojekte zur Tokenisierung und Pressemitteilungen sind jedoch noch im Entstehen. Allein in den letzten Wochen hat der Zahlungsnachrichtendienst Swift die Ergebnisse von Experimenten mit BNP Paribas, DTCC, BNY Mellon und der Lloyd’s Banking Group veröffentlicht, um festzustellen, ob ihre Backend-Systeme eine Verbindung zu öffentlichen und privaten Blockchains herstellen können, die tokenisierte Vermögenswerte unterstützen. Citi kündigte Pläne an, mit der Tokenisierung von Kundeneinlagen bei der Bank zu beginnen, so dass Kunden jederzeit und überall auf der Welt sofort Geld senden können. Das erste Pilotprojekt wurde in Zusammenarbeit mit dem Schifffahrtsriesen Maersk, einem Kunden der Bank, durchgeführt.
Die Londoner Börse will auch ein tokenisiertes Handelsgeschäft starten, das sich zunächst auf undurchsichtiges Private Equity konzentrieren könnte. Murray Roos, Leiter der Kapitalmarktabteilung bei der London Stock Exchange Group, wiederholte die Kommentare der Australian Securities Exchange vor Jahren und sagte, dass die Technologie einen “Wendepunkt” erreicht habe und dass “die Idee darin besteht, digitale Technologie zu nutzen, um einen reibungsloseren Prozess zu schaffen”. Reibungsloser, billiger, transparenter und regulieren. "
“In den nächsten 18 bis 24 Monaten muss etwas passieren”, sagte Chakar, CEO von Securrency. Aus technischer Sicht steht die Zukunft der Blockchain-Tokenisierung von Billionen von realen Vermögenswerten vor der Tür, aber sie wird nie passieren, solange das Vertrauen in den Kryptomarkt so gut wie nicht vorhanden ist. **
