Mehrere Kräfte drücken die Kakaopreise nach unten, da das Angebot steigt und die Nachfrage nachlässt

In den letzten Wochen standen die Kakaomärkte unter starkem Abwärtsdruck, da eine Vielzahl negativer Faktoren auf die Preise einwirkt. Die März-Kontrakte an den wichtigsten Börsen verzeichneten deutliche Rückgänge, wobei der New Yorker ICE-Kakao um 6,38 % fiel und der Londoner ICE-Kakao um 6,72 %, was die Preise auf Mehrjahrestiefs drückte. Die fundamentalen Treiber hinter dieser Preisverschlechterung offenbaren einen Markt, der zwischen hohen Lagerbeständen und schwacher Nachfrage gefangen ist – eine giftige Kombination, die die Kakaobewertungen weiterhin belastet.

Nachfrageschock deutet auf Marktturbulenzen hin

Die Nachfrageseite zeigt ein beunruhigendes Bild für Kakaoproduzenten. Große Schokoladenhersteller berichten von erheblichen Auftragsrückgängen, was darauf hindeutet, dass Verbraucher trotz fallender Marktpreise bei aktuellen Niveaus zögern zu kaufen. Barry Callebaut AG, der weltweit größte Hersteller von Schokoladenrohmasse, meldete im Quartal bis zum 30. November einen besonders besorgniserregenden Rückgang des Verkaufsvolumens in seiner Kakaosparte um 22 %. Das Unternehmen führte diesen Rückgang auf „negative Marktnachfrage und eine Priorisierung des Volumens in höherrentablen Segmenten innerhalb des Kakaos“ zurück und verdeutlicht, wie die hohen Preise das Kaufverhalten in der Branche grundlegend verändert haben.

Daten zur Vermahlungstätigkeit untermauern diese Nachfrageschwäche. Europäische Kakaoverarbeiter meldeten im vierten Quartal einen Rückgang von 8,3 % im Vergleich zum Vorjahr auf 304.470 Tonnen – das niedrigste Quartalsergebnis in 12 Jahren und deutlich über den Erwartungen der Analysten, die nur einen Rückgang von 2,9 % prognostiziert hatten. Auch die asiatischen Kakaovermahlungen zeigten eine ähnliche Schwäche mit einem Rückgang von 4,8 % auf 197.022 Tonnen, während die nordamerikanischen Vermahlungen nur ein geringfügiges Wachstum von 0,3 % auf 103.117 Tonnen verzeichneten. Diese Zahlen verdeutlichen, dass schwache Nachfrage in allen großen Verbrauchsregionen weltweit vorherrscht.

Überangebot hält trotz Rekordproduktion an Druck auf die Preise aufrecht

Auf der Angebotsseite spiegelt die Situation die Nachfrageschwäche wider und schafft ein ideales Umfeld für Preisdruck. Die Internationale Kakaoorganisation (ICCO) berichtete, dass die weltweiten Kakaobestände im Jahr 2024/25 um 4,2 % im Vergleich zum Vorjahr auf 1,1 Millionen Tonnen gewachsen sind, was auf eine Produktion hinweist, die weiterhin die Nachfrage übertrifft. Produktionsdaten unterstreichen dieses Überangebot: Die globale Kakaoerzeugung stieg 2024/25 auf 4,69 Millionen Tonnen, was einem Anstieg von 7,4 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht und den ersten Überschuss nach vier aufeinanderfolgenden Defizitjahren markiert.

Dieses Produktionswachstum steht im starken Gegensatz zu dem zuvor stark eingeschränkten Markt. Die ICCO schätzt, dass die Saison 2023/24 ein Rekorddefizit von 494.000 Tonnen verursacht hat – das größte in über 60 Jahren –, getrieben durch einen Produktionsrückgang um 12,9 % auf 4,368 Millionen Tonnen. Das Comeback 2024/25 in den Überschussbereich, obwohl zunächst nur moderat bei 49.000 Tonnen, stellt eine fundamentale Veränderung des Marktregimes dar, die die Stimmung deutlich gewandelt hat.

Lagerbestände und günstige Anbaubedingungen setzen Abwärtsdruck

Die Anbaubedingungen in Westafrika haben sich kürzlich verbessert und sorgen für zusätzlichen Angebotsdruck. Die Tropical General Investments Group stellte fest, dass das optimale Wetter in Westafrika voraussichtlich während der Erntezeit Februar-März in den wichtigsten Anbauregionen eine reiche Ernte unterstützen wird. Mondelez berichtete, dass die aktuelle Kakaokapselzählung in Westafrika 7 % über dem Fünfjahresdurchschnitt liegt und deutlich höher ist als die Ernte des Vorjahres, was darauf hindeutet, dass das Angebot auch in der laufenden Saison weiter steigen wird.

Allerdings präsentieren die Kakaobestände ein komplexes Bild. Nach einem Rückgang auf ein 10,5-monatiges Tief von 1.626.105 Säcken am 26. Dezember erholten sich die US-Importbestände an Kakaobohnen – überwacht von ICE – auf 1.773.618 Säcke, was einem Hochstand von 2,5 Monaten entspricht. Diese Bestandsaufnahme, die normalerweise als bärisches Signal gilt, spiegelt die sich zuspitzende Angebots-Nachfrage-Differenz wider, die sich in der Marktstruktur manifestiert.

Auf der unterstützenden Seite haben Farmer in der Elfenbeinküste – dem weltweit größten Kakaoproduzenten – eine Angebotszurückhaltungspolitik verfolgt, um auf die gedrückten Preise zu reagieren. Die kumulierten Exportzahlen bis Anfang 2026 zeigen, dass die Farmer 1,20 Millionen Tonnen an die Häfen lieferten, ein Rückgang von 3,2 % gegenüber 1,24 Millionen Tonnen im entsprechenden Zeitraum des Vorjahres. Dieser Rückgang spiegelt ein rationales Verhalten der Produzenten wider, da niedrige Preise Anreize zum Lagern statt zum sofortigen Verkauf bieten. Im Gegensatz dazu steht Nigeria, der fünftgrößte Kakaoproduzent, der vor einer strukturellen Verknappung steht. Die Kakaoexporte Nigerias im November sanken um 7 % im Vergleich zum Vorjahr auf 35.203 Tonnen, während die Cocoa Association of Nigeria für 2025/26 eine Produktionskürzung um 11 % auf 305.000 Tonnen gegenüber den vorherigen Prognosen von 344.000 Tonnen erwartet.

Veränderung der Angebotsaussichten bietet begrenzte Unterstützung

Der mittelfristige Angebotsausblick bietet zwar etwas Preissupport, doch die Gewinne bleiben begrenzt. Die ICCO reduzierte ihre Schätzung des globalen Kakaoüberschusses für 2024/25 deutlich auf 49.000 Tonnen (von 142.000 Tonnen) und senkte gleichzeitig ihre Produktionsprognose auf 4,69 Millionen Tonnen von zuvor 4,84 Millionen Tonnen. Auch Rabobank kürzte ihre Überschussprognose für 2025/26 auf 250.000 Tonnen (von zuvor 328.000 Tonnen im November), was die Erkenntnis widerspiegelt, dass Nachfragedestruktion und Angebotsreaktionen allmählich zu einer Marktangleichung führen werden.

Diese Anpassungen deuten darauf hin, dass sich langfristig eine strukturelle Unterstützung entwickeln könnte, wenn Produzenten auf die gedrückten wirtschaftlichen Rahmenbedingungen reagieren, indem sie Plantagen reduzieren und Investitionen in die Wartung einschränken. Doch solange die aktuellen Vorräte im Vergleich zur schwachen Nachfrage noch reichlich vorhanden sind, ist kurzfristig mit anhaltendem Druck auf die Kakaopreise zu rechnen, bis sich die Verbrauchsmuster erholen oder das Angebot weiter zurückgeht.