全年亏损7000万，股价暴涨35%。

Dies ist, was der Markt vorwegnimmt, indem er eine noch nicht eingetretene Geschichte vorab einkauft.
Circle veröffentlichte gestern die Q4-Geschäftszahlen: USDC-Umlaufvolumen $75,3 Milliarden, +72% im Jahresvergleich; Quartalsumsatz $770 Millionen, +77% im Jahresvergleich; EBITDA explodierte um 412%, die Zahlen sehen wirklich beeindruckend aus.
Aber bei den Jahreszahlen sieht man einen Nettoverlust von $70 Millionen.
Der Grund ist, dass bei der IPO Aktienoptionen im Wert von $424 Millionen ausgegeben wurden, die den Gewinn einmalig vollständig aufzehrten.
Der Markt ignorierte das und schob den Aktienkurs direkt von $61 auf $83.
Interessanterweise ist es für Circle eigentlich sehr einfach, Geld zu verdienen: Du wechselst dein Geld in USDC, das wird dann in US-Staatsanleihen investiert, die Zinsen werden vollständig eingestrichen, du bekommst keinen Anteil daran.
Im Q4 macht die Reserveeinnahme mehr als 80% des Gesamtumsatzes aus.
Daher ist die zentrale Variable nicht die Anzahl der Nutzer, nicht die technische Stärke, sondern die Zinssätze der Federal Reserve.
Je höher die Zinsen, desto mehr verdient Circle; sinken die Zinsen, beginnt das Geschäftsmodell zu wackeln.
Derzeit wird die Zinssenkung immer wieder verschoben, was sich überraschenderweise als eine Art Schutzmauer für Circle erweist – ziemlich ironisch.
Was der Markt heute feiert, ist, dass USDC weiterhin Tether Marktanteile gewinnt (USDT-Marktanteil sinkt bereits dauerhaft von über 60%), dass Visa, Intuit und JPMorgan USDC integrieren, und das ist der Raum für Wachstum nach der Regulierung.
Aber vergessen wir nicht: Circle prognostiziert, dass das Wachstum von USDC bis 2026 von 72% auf 40% sinken wird.
Das Wachstum verlangsamt sich, die Zinsen halten sich auf hohem Niveau, und das Regulierungsgesetz hängt noch im Senat.
Diese 35% Steigerung sind eine Preisgestaltung für eine „wenn alles glatt läuft“-Zukunft.
Ob es glatt läuft oder nicht, wird vielleicht schon in diesem Jahr klar.