El juego de apalancamiento del hermano Ma Jie: ¿De dónde sale el dinero que nunca se acaba?

Autor: Clow

Anoche, el mercado de criptomonedas volvió a presenciar una serie de liquidaciones consecutivas estremecedoras.

El reconocido inversor Huang Licheng (también conocido como “Hermano Maji”) en la plataforma de derivados descentralizada Hyperliquid, tuvo sus posiciones largas en múltiples ocasiones liquidadas en hasta 10 ocasiones en un corto período de tiempo. Su saldo de cuenta se redujo drásticamente de 1,3 millones de dólares a solo 53,178 dólares, ¡menos del 5% del valor original!

Esta es la escena más brutal del trading con apalancamiento alto: en unas pocas horas, más de 1,25 millones de dólares en fondos se evaporaron.

Lo más irónico es que, apenas unos días antes, había depositado 254.7 mil dólares en USDC en Hyperliquid, aumentando su posición larga en ETH a 11,100 ETH, con un valor superior a 36 millones de dólares. Sin embargo, en pocos días, estos fondos recién ingresados, junto con las reservas anteriores, fueron triturados nuevamente en la trituradora de apalancamiento alto.

Si la historia terminara aquí, sería simplemente otra trágica conclusión para un apostador de alto apalancamiento.

Pero esto no es la primera vez que realiza esas “operaciones divinas”. Ya el 10 de octubre de 2024, sufrió una liquidación aún más dramática: una posición larga en ETH de 79 millones de dólares fue forzosamente liquidada, y su cuenta pasó de tener una ganancia de 44,5 millones de dólares a una pérdida neta de 10 millones, causando una reversión total de más de 54,5 millones de dólares en ganancias y pérdidas.

Pero tras cada liquidación anterior, él inmediatamente aportaba margen adicional para continuar con la siguiente apuesta arriesgada: el 12 de diciembre depositó 19.98 mil dólares, el 5 de noviembre otros 27.5 mil dólares, y hace pocos días ingresó otros 25.47 mil dólares…

Lo más irónico es que, mientras los medios reportaban ampliamente sus enormes pérdidas, Huang Licheng compartió en Instagram una foto en la piscina con la leyenda: “California Love”.

Las 10 liquidaciones consecutivas de anoche hicieron que su saldo de cuenta volviera a tocar fondo —solo 53,178 dólares— pero, según su patrón habitual, probablemente no pase mucho tiempo antes de que vuelva a inyectar fondos, reanudando su apuesta de alto apalancamiento.

Esto ha hecho que surja una pregunta que todos quieren saber la respuesta: ¿De dónde salen los fondos que le permiten seguir aportando millones de dólares en margen tras perder decenas de millones?

El juego de apalancamiento extremo

Para entender la fuente de sus fondos, primero hay que entender su estilo de operar en el mercado de criptomonedas: extremadamente agresivo.

Principalmente opera en Hyperliquid, un exchange descentralizado de derivados que emplea el mecanismo de consenso HyperBFT, capaz de lograr “velocidades de emparejamiento en milisegundos”. Suena impresionante, pero en mercados con alta volatilidad, esta velocidad también conlleva riesgos estructurales: las posiciones con alto apalancamiento pueden ser liquidadas de forma rápida y mecánica, sin oportunidad de escape para el trader.

A Huang Licheng le encanta precisamente este tipo de operaciones límite. Los datos en la cadena muestran que frecuentemente usa apalancamiento extremo de 15x a 25x para posiciones largas en ETH. Esta magnitud significa que con solo una caída del 4-6% en el mercado, su margen se vacía por completo. Las 10 liquidaciones consecutivas de anoche reflejan claramente este escenario de apalancamiento extremo en momentos de fuertes oscilaciones del mercado.

Detrás de este modo de operar frenético hay un hecho impactante: sin importar cuánto pierda, siempre puede aportar margen de inmediato y continuar apostando a lo grande. Desde la reversión de más de 54,5 millones de dólares en ganancias y pérdidas, hasta que su saldo casi se vació anoche, en cada gran pérdida pudo inyectar decenas de miles de dólares en poco tiempo, e incluso reconstruir posiciones valoradas en decenas de millones de dólares.

Este comportamiento, de poder aportar nuevo margen inmediatamente tras pérdidas millonarias, demuestra que esas pérdidas no provienen del agotamiento total de su patrimonio neto, sino que se extraen de reservas de alta liquidez y específicas para trading.

Entonces, ¿cómo se ha construido este pozo de fondos tan profundo?

¿De dónde vienen los fondos? Revelación de la estructura de tres niveles de capital

Primera capa: “Capital ancla” de la tecnología tradicional

La base de la riqueza de Huang Licheng no depende únicamente de activos en criptomonedas. Antes de ser considerado un “dios del juego en cripto”, fue un exitoso emprendedor tecnológico.

En 2015, cofundó 17 Media (posteriormente M17 Entertainment / 17LIVE). Esta plataforma creció rápidamente hasta convertirse en la principal plataforma de streaming en Asia, y tras fracasar en su IPO en Nueva York en 2018, logró cotizar con éxito en Singapur en 2023.

El evento financiero más clave ocurrió en noviembre de 2020. Huang anunció que renunciaba a su puesto en la junta directiva de 17LIVE, y en ese proceso, la compañía recompra sus acciones.

Este evento de recompra coincidió justo antes del auge del mercado alcista de activos criptográficos en 2021, brindándole a Huang un “capital ancla”. El flujo de caja proveniente de una empresa consolidada le proporcionó una base financiera sólida para realizar inversiones de alto riesgo en criptomonedas, permitiéndole soportar pérdidas sustanciales en el corto plazo en sus operaciones de derivados.

Segunda capa: Controversias en proyectos criptográficos tempranos

Además del éxito en el sector tecnológico tradicional, Huang Licheng también participó en proyectos criptográficos iniciales, aunque con historia llena de controversias.

El caso más representativo es el del proyecto Mithril(MITH). Huang fue fundador de esta plataforma descentralizada de redes sociales. Sin embargo, posteriormente fue calificada como “solo concepto, producto rough y sin usuarios reales”. Aunque el precio del token MITH cayó más del 99% tras el enfriamiento del mercado, y el proyecto fue eliminado en 2022, informes públicos indican que la parte emisora del token ganó una gran cantidad de dinero en las etapas iniciales.

Esto refleja la típica locura de la era ICO 2017-2018: sin importar la utilidad o sostenibilidad a largo plazo del proyecto, los fundadores lograban obtener capital real mediante eventos de generación de tokens iniciales. Mientras tanto, la mayoría de los inversores minoristas sufrían pérdidas severas tras el colapso del proyecto.

Huang también participó en la creación del protocolo de préstamo descentralizado Cream Finance(CREAM), que sufrió múltiples incidentes de seguridad en 2021, incluyendo un exploit de 34 millones de dólares y un ataque de flash loan de hasta 130 millones de dólares.

Es importante destacar que estas fallas en proyectos tempranos causaron pérdidas considerables a los inversores, y esta historia solo sirve como contexto, no como consejo de inversión en proyectos similares.

Tercera capa: extracción de liquidez en el imperio NFT

Sobre la base de capital tradicional y proyectos cripto iniciales, Huang Licheng ha utilizado activos NFT como instrumentos financieros para generar continuamente alta liquidez en criptomonedas, reforzando sus reservas de trading.

Es un coleccionista destacado de series NFT top como Bored Ape Yacht Club(BAYC). Hasta junio de 2023, poseía NFTs por valor superior a 9.5 millones de dólares en su cartera vinculada a machibigbrother.eth en Ethereum.

Pero su estrategia con NFTs va mucho más allá del simple coleccionismo, se trata de una estrategia avanzada enfocada en generación de liquidez:

Eventos de venta masiva: en febrero de 2023, vendió 1010 NFTs en 48 horas, uno de los mayores “ventas de NFT” en la historia.

Liquidación en ApeCoin: en agosto de 2022, vendió 13 MAYC (valor aproximado de 350 mil dólares) en una semana y transfirió 1.4966 millones de ApeCoin a Binance.

Minado de liquidez en Blur: fue uno de los principales receptores de airdrops de tokens de Blur, y utilizó activamente la plataforma Blur Blend para hacer préstamos con NFTs como colateral, siendo uno de los mayores prestamistas del sistema, con 58 préstamos por un total de 1180 ETH.

Estas actividades de venta rápida y préstamos con NFTs buscan maximizar los recompensas de airdrops y convertir activos digitales de alto valor en ETH o stablecoins con alta liquidez, alimentando continuamente sus reservas para operar en derivados.

Cabe destacar que, en la actividad de minar liquidez con NFTs en Blur, Huang también incurrió en costes. Al intentar extraer tokens con NFTs Bored Ape, sufrió una pérdida realizadada de aproximadamente 2400 ETH, valorada en unos 4.2 millones de dólares. Sin embargo, esta pérdida probablemente fue compensada por las enormes ganancias obtenidas a través de los airdrops masivos de Blur y otras liquidaciones de activos.

La máquina de capital perpetuo

Por tanto, la capacidad de Huang Licheng de absorber continuamente pérdidas de decenas de millones de dólares en liquidaciones y reabrir posiciones agresivas se sustenta en una estructura de capital diversificada y robusta:

Salida en tecnología tradicional: liquidez en moneda fiduciaria obtenida en 2020 mediante la venta de acciones de 17LIVE.

Capital cripto original de las etapas iniciales: aunque con controversias, las emisiones iniciales de tokens generaron un capital cripto nativo.

Generación de liquidez en NFTs a alta velocidad: mediante ventas masivas, recompensas de airdrops, préstamos con NFTs y otros mecanismos, convierte activos de alto valor en ETH o stablecoins para garantizar sus márgenes.

Dado el volumen total confirmado de liquidaciones y reversión de ganancias (más de 54,5 millones de dólares), y su capacidad de aportar margen adicional en cuestión de horas, estimamos que para mantener este estilo de trading de alto riesgo, las reservas líquidas no asignadas deberían superar con creces los 100 millones de dólares.

Incluso tras las 10 liquidaciones consecutivas de anoche, dejando su saldo en 53,178 dólares, su patrón de comportamiento indica que probablemente pronto inyectará nuevos fondos. La actitud relajada de Huang Licheng, compartiendo en Instagram una foto en la piscina y comentando “California Love” tras las pérdidas difundidas, refleja que estos eventos de liquidación (aunque de montos enormes) no amenazan su solvencia global.

Más aún, su estrategia no se limita a operar con activos existentes, sino que también involucra la creación de nuevos mecanismos de generación de capital. Para finales de 2024, lanzará en la blockchain de Blast un nuevo token MACHI, con la intención de captar 5 millones de dólares en liquidez mediante un “evento de valor de referencia”, atrayendo rápidamente a inversores institucionales con hasta 125 millones de dólares en capital comprometido.

Este ciclo de riqueza —de la salida tradicional, proyectos iniciales, minería de NFTs, derivados, emisión de nuevos tokens (como MACHI)— revela un modelo de extracción y redistribución de capital constante y agresivo. Cuando un recurso de liquidez se bloquea o agota en posiciones de alto riesgo, rápidamente inicia un nuevo proyecto comunitario de tokenización para renovar sus fondos.

Conclusión

Por su transparencia total en las operaciones en cadena, Huang Licheng cumple un papel de referente, aunque controvertido, en el mercado. Su volumen de operaciones es tan alto que puede generar movimientos de precios notables y discusión en la comunidad.

Pero para el inversor medio, su caso es más una advertencia que un ejemplo a seguir.

Primero, los riesgos del trading con apalancamiento extremo son absolutos. Un apalancamiento de 25x significa que solo con una caída del 4%, tu capital se desvanece por completo. Incluso alguien con gran patrimonio como Huang sufrió pérdidas de decenas de millones en estas operaciones.

Segundo, la profundidad de capital determina la capacidad de soportar riesgos. La capacidad de Huang de añadir margen tras pérdidas millonarias se debe a sus múltiples fuentes de capital y su profunda liquidez. Los inversores comunes no cuentan con esas condiciones, y una liquidación puede ser fatal.

Tercero, la transparencia en cadena es una espada de doble filo. Aunque satisface a los usuarios que exigen datos públicos, la eficiencia mecánica del proceso de liquidación HyperBFT elimina la posibilidad de cobertura manual en medio de shocks de mercado. La eficiencia de la plataforma amplifica el riesgo estructural de los traders con alto apalancamiento.

La continua dependencia de Huang Licheng en apalancamiento extremo y en la creación de nuevos proyectos de tokens indica que sus actividades financieras seguirán generando una gran volatilidad en el mercado. Su modelo de capital demuestra cómo la riqueza procedente del sector tecnológico tradicional puede combinarse eficazmente con capital cripto nativo para sostener los estilos de trading más agresivos en este mercado.

Pero para cada inversor involucrado, la cuestión más importante es:

¿Quieres ser quien genere liquidez, o quien la provea?

En este mercado, sobrevivir siempre es más importante que enriquecerse rápidamente.