¿Por qué es tan difícil este ciclo?

Autor: Inversor DeFi Traducción: Shan Opa, Jinse Caijing

Sin exagerar, el año 2025 será un año cruel para la mayoría de los profesionales de las criptomonedas.

Yo mismo no anticipé que el mercado experimentaría una caída tan brutal a finales de año. Pero como traders e inversores, nuestra responsabilidad es adaptarnos a un mercado en constante cambio.

No actuar o rechazar aceptar la realidad, no es en absoluto una estrategia viable. Quiero compartir algunas reflexiones: por qué este ciclo ha sido tan difícil de manejar y mi perspectiva sobre el futuro del mercado.

Uno, el crecimiento explosivo del número de proyectos y tokens

En 2017, el número de proyectos en el mercado de criptomonedas era de solo unos cientos. Para 2021, este número creció 10 veces, alcanzando miles.

Y para 2025, gracias a plataformas de emisión de tokens sin barreras como Pump Fun, la cantidad de tokens en el mercado ha aumentado a millones.

Cuando un gran número de equipos de proyectos compiten por la atención del mercado, la liquidez inevitablemente se dispersa en una gran cantidad de monedas, lo que lleva a una grave dilución de los fondos. Al mismo tiempo, la naturaleza depredadora de los modelos económicos de los tokens se hace cada vez más evidente.

A pesar de que la utilidad real de los tokens ha mejorado en general en este ciclo, lo cual es un progreso digno de reconocimiento, casi todos los nuevos tokens emitidos en los últimos años han estado siguiendo la tendencia de “bajo volumen de circulación + alta valoración completamente diluida”.

La llamada baja circulación + alta valoración totalmente diluida se refiere a que, en el momento de la emisión del token, la cantidad en circulación es extremadamente baja (normalmente no supera el 10%), pero la valoración totalmente diluida es muy alta.

Un bajo volumen de circulación creará artificialmente escasez, reduciendo la presión de venta en la etapa inicial del TGE, lo que impulsará el precio de la moneda. Sin embargo, una vez que llegue la ola de desbloqueo de tokens, una gran cantidad de nueva oferta inundará el mercado, y el precio de la moneda inevitablemente colapsará, causando enormes pérdidas a los inversores que entraron en una etapa temprana.

Durante años, casi todos los nuevos tokens emitidos han tenido que enfrentar este destino.

Dos, el mecanismo de puntos inflaciona artificialmente los datos, creando una ilusión de coincidencia entre el producto y el mercado.

El nuevo token lanzado este año en Binance tiene un retorno promedio de inversión de solo 0.25 veces.

Fuente de datos: cryptorank.io

En el intercambio de Bybit, este valor es aún más bajo, solo 0.11 veces. Esto significa que, en el último año, los nuevos tokens que se lanzaron en estos intercambios centralizados de primer nivel han tenido una caída promedio de hasta el 75%-89%!

Aparentemente, una de las razones de este fenómeno es que el fracaso de las startups es, en sí mismo, algo normal.

Pero estoy convencido de que la razón más fundamental por la que estos tokens tuvieron un rendimiento pobre al inicio de su lanzamiento es la prevalencia del mecanismo de puntos. Muchos proyectos que aún no han emitido tokens y carecen de productos de calidad, para poder emitir tokens con una alta valoración completamente diluida, crean artificialmente una demanda falsa a través del mecanismo de puntos.

¿Quieres atraer a una gran cantidad de usuarios de minería en un corto período de tiempo y aumentar el TVL? Simplemente lanza un mecanismo de puntos. ¿Quieres ocupar temporalmente la cima de la opinión en la comunidad cripto? Solo organiza una campaña de promoción del tema Kaito.

Por supuesto, no estoy negando por completo las recompensas o las actividades de creación de temas. Si se utilizan adecuadamente, pueden ser excelentes herramientas de crecimiento — por ejemplo, el proyecto Hyperliquid ha construido con éxito una gran comunidad de usuarios a través de un mecanismo de recompensas.

Pero el problema es que muchos proyectos que aún no han logrado el PMF, aprovechando el impulso del mecanismo de puntos, exageran deliberadamente su valor total de tokens bloqueados y volumen de transacciones, solo para vender a un precio alto cuando el token se lanza.

Antes de la emisión de tokens, este tipo de proyectos sin un valor real “lograron salir al mercado” únicamente gracias a un mecanismo de puntos, pero en realidad no han resuelto ninguna necesidad práctica.

Una vez que el token se lanza, los usuarios de minería comenzarán a retirarse, la mayoría de las personas también dejará de usar los productos de estos proyectos, y el precio del token caerá drásticamente, hasta casi cero. Este tipo de estrategia cosecha repetidamente a los inversores minoristas, lo que finalmente les hace perder todo interés en los nuevos tokens lanzados, lo cual no es sorprendente.

Lo que agrava la situación es que los eventos de colapso de FTX y Terra Luna en 2022 ya han hecho que muchas personas pierdan la confianza en la industria de las criptomonedas.

Tres, la atención del mercado se desplaza del ámbito de las criptomonedas hacia la inteligencia artificial

Cada ciclo de mercado alcista tiene su propio campo de burbujas.

En 2025, esta burbuja es la inteligencia artificial, al igual que las criptomonedas en 2021. Capitales de todo tipo están entrando a raudales en empresas de inteligencia artificial con valoraciones absurdas, solo para subirse a esta ola de euforia que todos ven en ascenso.

En 2017 y 2021, todos creían firmemente que las criptomonedas iban a revolucionar el mundo. En 2025, todos creen que la inteligencia artificial reescribirá el futuro de la humanidad.

En mi opinión, estas dos industrias sin duda tienen el potencial de cambiar el mundo.

Pero por ahora, el impacto más directo en nosotros es que un gran número de grandes instituciones de inversión han perdido interés en el mercado de las criptomonedas y han recurrido a la vía de la IA. ¿Para saber qué tan exagerado es el calor actual de la burbuja de la inteligencia artificial? En el primer trimestre de 2025, el 57,9% del capital riesgo se destinará a empresas de IA. Al mismo tiempo, los flujos de capital de riesgo a las empresas de blockchain se han reducido significativamente en los últimos años.

A medida que el capital se traslada del mercado de criptomonedas al campo de la inteligencia artificial, las altcoins también han perdido la prima especulativa que obtuvieron en el mercado alcista de 2021.

No estoy seguro de cómo la industria de las criptomonedas debería volver a estar bajo el foco de atención y atraer nuevamente la mirada de los inversores institucionales y minoristas. Pero es evidente que el “robo de protagonismo” por parte de la inteligencia artificial ha tenido un impacto negativo en el precio de las criptomonedas. En mi opinión, la combinación de los tres factores mencionados ha hecho que este ciclo del mercado sea especialmente duro. A continuación, quiero hablar sobre mi perspectiva sobre la tendencia del mercado en los próximos años, al menos la dirección en la que espero que esta industria pueda avanzar.

Futuro camino

Lamentablemente, casi todas las altcoins cayeron entre un 50% y un 70% en 2025. Aun así, si ahora alguien me pregunta “¿se acabó la criptomoneda?”, mi respuesta sigue siendo absolutamente no.

Las stablecoins y los mercados de predicción son dos casos típicos que ya se han integrado con éxito en la visión principal. Además, hoy en día, la actitud de los reguladores hacia la industria de las criptomonedas es más amistosa que nunca.

En el campo de las criptomonedas altamente exitosas, como las stablecoins, aquellos proyectos que han logrado una adecuada alineación entre producto y mercado, y que pueden generar ingresos considerables, es muy probable que su valoración aumente significativamente en los próximos años.

Sin embargo, al mismo tiempo, creo que la caída del mercado que hemos experimentado en los últimos meses es, en cierta medida, inevitable.

En el mercado de criptomonedas, efectivamente existen algunos proyectos de calidad con equipos fuertes, pero hay muchos más que son “proyectos de aire” con valoraciones de miles de millones de dólares, pero sin ingresos ni un ajuste de producto-mercado realizado.

Lo que la industria de las criptomonedas realmente necesita en este momento son más productos que resuelvan problemas reales para la gente común, no solo para los nativos de las criptomonedas. Lo más importante es que estos productos generen ingresos estables y diseñen un modelo de tokenomics sostenible que realmente beneficie a los poseedores de tokens.

Solo así, los tokens criptográficos podrán convertirse nuevamente en un atractivo objeto de inversión.

En los últimos años, la mayoría de los modelos de negocio de las dApp son, en esencia, “vender su propio token”.

Pero hoy en día, la prima especulativa ya se ha desvanecido y el capital que fluye hacia la industria criptográfica es cada vez más escaso. Creo que el mercado volverá gradualmente a los fundamentos.

Es posible que pienses que esta visión suena demasiado idealista e inalcanzable. Pero precisamente una caída como esta podría hacer que muchos proyectos sin productos que dependen de la venta de tokens se queden sin liquidez, llevando a la ruptura de su cadena de financiamiento y a su desaparición, completando así la reestructuración de la industria.

Mientras tanto, la probabilidad de supervivencia de los proyectos que ya han generado beneficios es mucho mayor: después de todo, sus ingresos son suficientes para cubrir una parte considerable (incluso la totalidad) de los costos de desarrollo.

La razón es en realidad muy simple: un proyecto exitoso debe ser, ante todo, un negocio rentable. De lo contrario, nunca consideraría sus tokens como un objetivo de inversión a largo plazo.

Por supuesto, siempre habrá excepciones. Por ejemplo, las monedas de privacidad, a pesar de que no tienen un modelo económico completo y sostenible, han tenido un rendimiento brillante recientemente.

Apostar por las narrativas populares actuales (como el concepto de privacidad en este momento), incluso ignorando los fundamentos, puede resultar en grandes ganancias. Pero recuerda, el ciclo de vida de la mayoría de las narrativas rara vez supera unos pocos meses. Por lo tanto, si decides participar en este tipo de transacciones, asegúrate de estar alerta para no convertirte en el que compra en el pico una vez que la tendencia haya desaparecido.

Lamentablemente, el 99% de los proyectos de criptomonedas no podrán adaptarse al nuevo entorno del mercado y, en última instancia, desaparecerán.

Por esta razón, las decisiones de inversión actuales requieren una selección más cuidadosa que nunca. Pero también estoy convencido de que, para aquellos que no han abandonado el mercado, seguirá habiendo muchas oportunidades en el futuro.

El renacimiento de las criptomonedas no es una cuestión de si sucederá, sino de cuándo sucederá.