La "loi sur la beauté américaine" va bientôt être adoptée, visant à développer fortement les stablecoins et à encourager La Réserve fédérale (FED) à baisser les taux d'intérêt.

Auteur : Mask, W 3 C DAO

Une expérience financière née d’une crise de la dette souveraine de 36 000 milliards de dollars tente de transformer le monde de la cryptographie en “récupérateur” de la dette américaine, alors que le système monétaire mondial est en train de se redéfinir discrètement.

Dans le Capitole des États-Unis, une législation appelée « Beautiful Act » est en cours de développement. Le dernier rapport de Deutsche Bank la qualifie de « Pennsylvania Plan » des États-Unis pour faire face à une dette énorme — en obligeant l’achat de bons du Trésor américain par des stablecoins, intégrant le dollar numérique dans le système de financement de la dette nationale.

Cette loi forme un ensemble de politiques avec le « GENIUS Act », qui exige déjà que tous les stablecoins en dollars soient entièrement soutenus par des liquidités, des obligations du Trésor américain ou des dépôts bancaires. Cela marque un changement fondamental dans la régulation des stablecoins. La loi exige que les émetteurs de stablecoins maintiennent des réserves de 1:1 en dollars ou en actifs très liquides (comme des obligations à court terme du Trésor américain) et interdit les stablecoins algorithmiques, tout en établissant un cadre réglementaire à double niveau au niveau fédéral et des États. Son objectif est clair :

Soulager la pression sur la dette américaine : imposer que les actifs de réserve des stablecoins soient dirigés vers le marché de la dette américaine. Selon les prévisions du département du Trésor américain, d’ici 2028, la valeur totale des stablecoins dans le monde atteindra 2 000 milliards de dollars, dont 1 600 milliards de dollars seront injectés dans la dette américaine, fournissant ainsi de nouveaux canaux de financement pour le déficit budgétaire américain.

Consolider la domination du dollar : actuellement, 95 % des stablecoins sont adossés au dollar, la loi crée un cercle fermé « dollar → stablecoin → paiements mondiaux → retour des obligations américaines », renforçant ainsi le droit de frappe du dollar dans l’économie numérique.

Pousser les attentes de baisse des taux : un rapport de Deutsche Bank indique que le passage de la loi exerce une pression sur la Réserve fédérale pour abaisser les taux d’intérêt afin de réduire le coût du financement des obligations américaines, tout en guidant un affaiblissement du dollar pour améliorer la compétitivité des exportations américaines.

Lacs de retenue de la dette américaine, les stablecoins deviennent des outils politiques

Le montant total de la dette fédérale américaine a dépassé 36 000 milliards de dollars, avec un principal et des intérêts à rembourser atteignant 9 000 milliards de dollars en 2025. Face à ce « lac de retenue de la dette », le gouvernement Trump doit d’urgence ouvrir de nouvelles voies de financement. Et les stablecoins, une innovation financière qui était autrefois en marge de la régulation, sont devenus un bouée de sauvetage inattendue pour la Maison Blanche.

Selon les signaux provenant du séminaire sur les fonds monétaires de Boston, les stablecoins sont en train d’être cultivés en tant que “nouveaux acheteurs” du marché des obligations d’État américaines. Yie-Hsin Hung, CEO de State Street Global Advisors, a déclaré : “Les stablecoins créent une demande supplémentaire considérable pour le marché des obligations d’État.”

Les chiffres disent tout : la capitalisation boursière totale des stablecoins est de 256 milliards de dollars, dont environ 80 % sont alloués à des bons du Trésor américain ou à des accords de rachat, pour un montant d’environ 200 milliards de dollars. Bien qu’ils ne représentent pas même 2 % du marché des obligations américaines, leur rythme de croissance attire l’attention des institutions financières traditionnelles.

Citibank prévoit qu’en 2030, la capitalisation des stablecoins atteindra entre 1,6 et 3,7 billions de dollars, et à ce moment-là, le montant des obligations américaines détenues par les émetteurs dépassera 1,2 billion de dollars. Ce volume est suffisant pour faire partie des plus grands détenteurs d’obligations américaines.

Ainsi, les stablecoins deviennent un nouvel outil pour l’internationalisation du dollar, par exemple, les principaux stablecoins comme USDT et USDC détiennent près de 2000 milliards de dollars de dette américaine, ce qui représente 0,5 % de la dette publique américaine ; si le volume atteint 20000 milliards de dollars (80 % alloué à la dette américaine), la détention dépassera celle de tout autre pays. Ce mécanisme pourrait :

Distorsion du marché financier : la demande à court terme pour les obligations du Trésor américain a explosé, faisant chuter les rendements, ce qui a accentué l’inversion de la courbe des rendements et affaibli l’efficacité de la politique monétaire traditionnelle.

Affaiblir le contrôle des capitaux sur les marchés émergents : le mouvement transfrontalier des stablecoins contourne le système bancaire traditionnel, réduisant la capacité d’intervention sur les taux de change (comme la crise qui a éclaté au Sri Lanka en 2022 en raison de la fuite des capitaux).

Scalpel des lois, ingénierie financière de l’arbitrage réglementaire

La “Magnifique Loi” et le “GENIUS Act” constituent une combinaison politique précise. Ce dernier, en tant que cadre réglementaire, oblige les stablecoins à devenir des “acheteurs de dettes” pour les obligations américaines ; le premier offre des incitations à l’émission, formant ainsi un cercle complet.

Le design central du projet de loi est rempli de sagesse politique : lorsque l’utilisateur achète des stablecoins pour 1 dollar, l’émetteur doit acheter des obligations américaines avec ce 1 dollar. Cela répond à la fois aux exigences de conformité et atteint les objectifs de financement public. Tether, en tant que plus grand émetteur de stablecoins, a net acheté 33,1 milliards de dollars d’obligations américaines en 2024, devenant ainsi le septième acheteur d’obligations américaines au monde.

Le système de régulation par niveaux révèle davantage l’intention de soutenir les oligopoles : les stablecoins d’une capitalisation boursière supérieure à 10 milliards de dollars sont directement régulés par le fédéral, tandis que les petits acteurs sont confiés aux agences d’État. Ce design accélère la concentration du marché, avec Tether (USDT) et Circle (USDC) occupant déjà plus de 70 % de parts de marché.

Le projet de loi contient également des clauses d’exclusivité : interdisant la circulation des stablecoins non libellés en dollars aux États-Unis, sauf s’ils acceptent une régulation équivalente. Cela renforce à la fois la domination du dollar et ouvre la voie au stablecoin USD 1 soutenu par la famille Trump - cette monnaie a déjà reçu un engagement d’investissement de 2 milliards de dollars de la part de la société d’investissement d’Abou Dhabi MGX.

Chaîne de transfert de dette, la mission de sauvetage des stablecoins

Au cours du second semestre de 2025, le marché des obligations du Trésor américain fera face à une augmentation de l’offre de 1 trillion de dollars. Face à ce tsunami, les émetteurs de stablecoins sont très attendus. Mark Cabana, responsable de la stratégie des taux d’intérêt à la banque américaine, a souligné : « Si le Trésor opte pour un financement à court terme, l’augmentation de la demande apportée par les stablecoins offrira une marge de manœuvre politique au ministre des Finances. »

La conception du mécanisme est considérée comme ingénieuse :

Pour chaque émission de 1 dollar de stablecoin, il est nécessaire d’acheter 1 dollar de titres de créance à court terme du Trésor américain, créant ainsi un canal de financement direct.

La demande de stablecoins se transforme en pouvoir d’achat institutionnel, réduisant l’incertitude du financement gouvernemental.

Les émetteurs sont contraints d’augmenter continuellement leurs actifs de réserve, créant ainsi un cycle de demande auto-renforçant.

Le responsable du portefeuille de la société de technologie financière Paxos, Adam Ackermann, a révélé que plusieurs grandes banques internationales sont en pourparlers pour une collaboration sur les stablecoins, demandant « comment lancer une solution de stablecoin en huit semaines ». L’engouement dans l’industrie a atteint son paroxysme.

Mais le diable est dans les détails : les stablecoins sont principalement ancrés sur les obligations à court terme du Trésor américain, ce qui n’apporte pas d’aide substantielle à la contradiction entre l’offre et la demande des obligations à long terme. De plus, la taille actuelle des stablecoins est encore insignifiante par rapport aux intérêts des obligations du Trésor américain - la taille totale des stablecoins dans le monde est de 232 milliards de dollars, tandis que les intérêts annuels des obligations du Trésor américain dépassent 1 trillion de dollars.

Nouvelle hégémonie du dollar, montée du colonialisme en chaîne

La stratégie sous-jacente du projet de loi réside dans la numérisation de la domination du dollar. 95 % des stablecoins sont adossés au dollar, construisant un « réseau de dollars fantômes » en dehors du système bancaire traditionnel.

Les PME de régions comme l’Asie du Sud-Est et l’Afrique effectuent des transferts de fonds transfrontaliers via l’USDT, contournant le système SWIFT, ce qui réduit les coûts de transaction de plus de 70%. Cette “dollarisation informelle” accélère l’infiltration du dollar sur les marchés émergents.

L’impact plus profond réside dans la révolution du paradigme du système de règlement international :

Le règlement traditionnel en dollars dépend des réseaux interbancaires tels que SWIFT.

Les stablecoins sont intégrés sous la forme de « dollars en chaîne » dans divers systèmes de paiement distribués.

La capacité de règlement en dollars dépasse les frontières des institutions financières traditionnelles, réalisant une mise à niveau de la « domination numérique ».

L’Union européenne semble clairement consciente de la menace. Son règlement MiCA limite la fonction de paiement quotidien des stablecoins non-euro et impose une interdiction d’émission pour les stablecoins à grande échelle. La Banque centrale européenne accélère le développement de l’euro numérique, mais les progrès sont lents.

Hong Kong adopte une stratégie différenciée : tout en établissant un système de licence pour les stablecoins, il prévoit de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde. L’Autorité monétaire de Hong Kong prévoit également de publier des directives sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) pour promouvoir la mise en chaîne d’actifs traditionnels tels que les obligations et l’immobilier.

Réseau de transmission des risques, compte à rebours de la bombe à retardement

La loi enfouit trois risques structurels.

Première couche : la spirale de la mort des stablecoins liés aux obligations américaines. Si les utilisateurs rachètent collectivement des USDT, Tether doit vendre des obligations américaines pour obtenir des liquidités → le prix des obligations américaines s’effondre → les réserves d’autres stablecoins se dévaluent → effondrement total. En 2022, l’USDT a brièvement perdu son ancrage en raison de la panique sur le marché, et de futurs événements similaires pourraient frapper le marché des obligations américaines en raison de l’ampleur croissante.

Deuxième couche : amplification des risques de la finance décentralisée. Après l’entrée des stablecoins dans l’écosystème DeFi, la mise en œuvre d’opérations telles que le mining de liquidité et le prêt avec garantie crée un effet de levier en cascade. Le mécanisme de Restaking permet aux actifs d’être re-pledgés à plusieurs reprises entre différents protocoles, amplifiant ainsi les risques de manière géométrique. En cas d’effondrement de la valeur des actifs sous-jacents, cela peut déclencher une réaction en chaîne de liquidations.

Troisième point : perte de l’indépendance de la politique monétaire. Le rapport de la Deutsche Bank indique clairement que la loi « mettra la pression sur la Réserve fédérale pour qu’elle baisse ses taux ». Le gouvernement Trump a indirectement obtenu le « droit d’imprimer de l’argent » par le biais des stablecoins, ce qui pourrait contourner l’indépendance de la Réserve fédérale - Powell a récemment rejeté les pressions politiques, insinuant qu’une baisse des taux en juillet est peu probable.

Plus problématique, le ratio de la dette américaine par rapport au PIB a dépassé 100 %, et le risque de crédit des obligations américaines augmente. Si les rendements des obligations américaines continuent de s’inverser ou si des attentes de défaut apparaissent, la propriété de refuge des stablecoins sera mise en péril.

Nouvelle configuration mondiale, reconstruction de l’ordre économique sur la chaîne

Face aux actions des États-Unis, le monde se divise en trois grands camps :

Convergence des régulateurs : Les autorités de régulation bancaire canadiennes ont annoncé qu’elles étaient prêtes à réguler les stablecoins, avec un cadre en cours d’élaboration. Cela résonne avec les tendances réglementaires américaines, formant une dynamique de coopération en Amérique du Nord. Coinbase lancera des contrats perpétuels à l’américaine en juillet, utilisant des stablecoins pour le règlement des frais de financement.

Innovation en défense : Hong Kong et Singapour présentent une divergence dans leurs voies réglementaires. Hong Kong adopte une approche prudente et restrictive, positionnant les stablecoins comme des « substituts aux banques virtuelles » ; Singapour, en revanche, met en œuvre un « sandbox pour les stablecoins », permettant des émissions expérimentales. Cette différence pourrait entraîner un arbitrage réglementaire, affaiblissant la compétitivité globale de l’Asie.

Camp d’alternatives : les populations des pays à forte inflation considèrent les stablecoins comme des « actifs refuge », ce qui affaiblit la circulation de la monnaie locale et l’efficacité de la politique monétaire des banques centrales. Ces pays pourraient accélérer le développement de stablecoins locaux ou de projets de ponts numériques multilatéraux, mais font face à de sérieux défis commerciaux.

Et le système international subira également une transformation : d’unipolaire à « architecture hybride », les propositions de réforme actuelles présentent trois voies :

Union monétaire diversifiée (probabilité la plus élevée) : le dollar, l’euro et le renminbi forment une monnaie de réserve triangulaire, accompagnée d’un système de règlement régional (comme l’échange monétaire multilatéral de l’ASEAN).

Compétition des monnaies numériques : 130 pays développent des monnaies numériques de banque centrale (CBDC), le renminbi numérique a déjà été testé pour le commerce transfrontalier, ce qui pourrait remodeler l’efficacité des paiements mais fait face à des problèmes de transfert de souveraineté.

Fragmentation extrême : si les conflits géopolitiques s’intensifient, cela pourrait aboutir à des camps monétaires scindés entre le dollar, l’euro et les BRICS, augmentant considérablement les coûts du commerce mondial.

Le PDG de PayPal, Alex Chriss, a souligné un goulot d’étranglement clé : « Du point de vue du consommateur, il n’y a actuellement pas de véritable incitation à la généralisation des stablecoins. » L’entreprise met en place un mécanisme de récompense pour résoudre le problème de l’adoption, tandis que des échanges décentralisés comme XBIT abordent la question de la confiance grâce aux contrats intelligents.

Selon un rapport de Deutsche Bank, avec la mise en œuvre de la “belle loi”, la Réserve fédérale sera contrainte de réduire les taux d’intérêt, et le dollar devrait s’affaiblir considérablement. D’ici 2030, lorsque les stablecoins détiendront 1,2 trillion de dollars en obligations américaines, le système financier mondial pourrait avoir discrètement achevé sa restructuration sur chaîne - la suprématie du dollar intégrée sous forme de code dans chaque transaction blockchain, tandis que le risque se propagera à chaque participant via un réseau décentralisé.

L’innovation technologique n’est jamais un outil neutre. Lorsque le dollar revêt l’habit de la blockchain, la lutte de l’ancien ordre se joue sur un nouveau champ de bataille !